主动ETF“说明书”出炉，多家基金管理人将聚焦低换手、高分散策略

6月17日上午，证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布，支持在交易所推出主动ETF。当日下午，上交所发布了《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》（下称《指引》）。

《指引》共十五条，围绕主动ETF的特点，主要对主动ETF命名规则、管理人及基金经理资质、产品投资运作、信息披露、风险防范等方面进行规范。《指引》未作特别规定的，适用交易所关于ETF的有关规定。

关于主动ETF定义和命名规则，《指引》明确，主动ETF是指基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标并在交易所上市交易的开放式基金；基金名称应当包含“主动管理交易型开放式证券投资基金”字样，场内简称应当包含“主动”字样。

同时，《指引》明确了基金管理人资质、基金经理资质要求。其中，第四条明确，基金管理人应当符合公司治理健全、稳定，公司运作合规稳健，主动管理经验较为丰富等条件。此外，为平稳运作主动ETF，公司应当具备健全有效的投资运作与风险管理制度、充足的投研人员、稳定的ETF运作团队与技术系统。交易所会对首次开发主动ETF的基金管理人开展专项检查验收，主要检查人员安排、系统准备、风控体系等方面。

《指引》第五条明确了基金经理应当符合的条件，应当具备丰富的投资研究经验，中长期业绩良好，投资风格稳定，基金管理人应择优选择主动ETF的基金经理。

据了解，为落实“大力发展权益类公募基金”的政策部署，基金管理人将聚焦主动股票ETF产品。《指引》第七条明确了产品投资管理要求。

一是参照指数ETF，为确保产品具备流动性，要求主动ETF投资组合分布广泛，持有证券数量不低于30只，前10大持仓证券权重合计占比不超过基金资产净值的60%；基金投资组合持有的股票最近1年日均成交金额应当位于其所在证券交易所全部上市股票的前80%。

二是在策略选择上，基金管理人应基于市场容量充足的策略开发主动ETF。据了解，多家基金管理人将聚焦低换手、高分散、相对稳健的策略类型，比如大盘均衡等。产品推出后还需做好投资风格稳定性监测，对投资换手率进行约束，秉持平稳有序的调仓原则，杜绝短期频繁交易与集中大额调仓。

关于产品交易和申赎相关安排，按照交易所现有ETF规则，不同类型产品的基金份额及标的证券的交易、申赎效率存在差异。《指引》第八条明确了主动ETF参照产品类型分别适用交易所相关规定。以主动股票ETF为例，其基金份额及标的证券的交易、申赎效率参照股票指数ETF。

在信息披露方面，全球主动ETF有全透明和半透明两种模式，其中全透明披露持仓是主流模式、规模占比达98%。全透明主动ETF是指每日披露真实持仓，以真实持仓对应证券为基础进行实物申赎。据基金管理人了解，沪深交易所也将采取全透明模式。

《指引》第九条和第十条明确了，基金管理人应当基于真实投资组合制作PCF清单并每日披露；同时，管理人可以自行或者委托交易所认可的机构进行主动ETF IOPV的计算与发布。关于IOPV的计算与发布，《指引》还强调了基金管理人应当建立系统对IOPV进行实时复核。此外，管理人应当在披露文件中充分明确申购赎回清单制作与指数ETF的差异，并做好主动ETF的风险揭示。

此外，管理人应当根据上交所基金风险管理有关规定，建立风险监控系统，监控主动ETF的运行情况，对主动ETF潜在风险进行防范、控制和处理，并定期向上交所报送主动ETF运作情况的报告。

上述业内人士称，目前ETF管理人在PCF清单制作时，会严格执行双人、双系统生成及复核，减少PCF清单出错风险。此外，对PCF清单和IOPV计算发布出错等风险应当形成应急预案，若发生相关风险，第一时间核查原因并向交易所报告相关情况。交易所也会对基金管理人主动ETF运作风险管理情况、合规管理情况进行检查。