理财半年年化收益高至200%、低至-50%，哪些固收+变固收-？

踩对风口半年年化收益率超200%，传统行业主题产品年化收益率-50%。这正是上半年资本市场科技热潮与“老登股”冰火两重天在权益类理财中的体现。

不过，目前理财产品中97%以上为固收类产品，在债券等固收类资产收益中枢下移背景下，越来越多产品通过“固收+”策略布局权益类资产。但今年以来，债市收益整体不佳，不少R2级产品也现净值回撤；而随着权益资产波动加大，部分“固收+”产品则变身“固收-”。

存款搬家叙事叠加资本市场火爆，理财如何做好承接？近期，又有多家理财公司对产品业绩比较基准进行下调，但也有个别中小银行等逆势上调业绩比较基准。在业内人士看来，考虑到低利率环境与宽松流动性基调未改变，理财公司的投资收益空间仍在持续承压，加上目前部分存量理财产品的业绩比较基准与实际运作收益存在一定偏离，后续仍有优化调整的空间，但节奏将趋于平缓。对理财公司来说，差异化策略更考验投研能力，控制回撤与追求收益同样重要。

权益类理财大分化：AI算力半年回报超80%，“老登”亏3成

今年上半年，股债市场都波动不小，全市场理财收益出现大分化。Wind数据显示，今年上半年，在65家理财发行样本机构中，年化收益率中位数最高为8.05%，最低为1.37%。

聚焦发行主体理财公司，产品近6个月年化收益率均值前两名均为合资理财子公司，美元产品收益率中枢更高、踩对A股风口等形成业绩支撑。其中，近6个月综合年化收益率最高的是贝莱德建信理财（3.35%），其次是高盛工银理财（3.11%），苏银理财、浙银理财、华夏理财、杭银理财收益率均值也在2.8%以上；相比之下，平安理财、法巴农银理财、招银理财、上银理财所发产品上半年平均年化收益率不足2%。

权益类产品收益分化最为明显。信银理财（44.83%）、杭银理财、中邮理财上半年权益类产品平均收益率均在40%以上，民生理财产品平均收益率也在30%以上。混合类产品中，汇华理财上半年平均收益率达到44.5%，华夏理财、贝莱德建信理财上半年平均收益率在10%以上。但同期，中银理财、宁银理财、渝农商理财等含权类产品平均收益率为负。

今年上半年，AI驱动的算力、存储芯片等科技热潮在全球资本市场上演，不少踩对风口的理财产品也跑出了“历史性”收益，但重仓“老登”股的产品则出现大幅亏损。

在目前存续的1400多只权益类产品中，上半年收益前十名和后十名几乎都被华夏理财包揽。截至7月5日，有近30只权益类理财产品今年以来的收益率在15%以上，其中TOP10中有7只由华夏理财发行，其余3只分别由北银理财、杭银理财、富邦华一银行发行。其中，华夏理财天工日开5号（AI算力指数）、华夏理财天工日开34号存储芯片指数分别以80.5%、77.75%收益率领跑，公司其余5只收益靠前产品分别聚焦小金属、数字经济、制造强国、新兴材料、量子科技相关指数。

如果看年化收益率，多只权益类产品年化收益率在1倍甚至两倍以上。以华夏理财天工日开5号（AI算力指数）为例，这只成立于2023年7月的R5（高风险）产品目前存续规模为3200万元，近6个月年化收益率约为229%；华夏理财天工日开34号存储芯片指数成立仅半年左右，近6个月年化收益率约为218%。

整体来看，上半年表现亮眼的权益类理财产品不少布局了热门科技赛道或采取量化增强策略。还是以华夏理财天工日开5号（AI算力指数）为例，截至一季度末，该产品前十大持仓穿透后包括佰维存储、中芯国际、海光信息、寒武纪、通富微电等半导体领域明星股；华夏理财天工日开34号存储芯片指数A则80%以上投资于华证-华夏理财存储芯片指数的成分股、备选成分股。

对比明显的是，在上半年权益类理财产品“亏损榜”上，“老登”主题“霸屏”，权益类产品布局广泛的华夏理财占据前9位。Wind数据显示，今年以来，华夏理财天工日开系列中，聚焦AI医疗、悦己经济、旅游产业、低空经济、大飞机、脑机接口、生物制造、家居建材、先进农业相关指数的多只产品亏损在15%以上，其中AI医疗和悦己经济主题产品收益率均在-30%左右，年化收益率低于-50%。

同期，富邦华一银行发行的贝莱德世界黄金基金系列、招银理财招卓价值精选系列产品今年以来浮亏也超过13%，后者穿透后重仓股包括蒙牛乳业、海尔智家、长城汽车等。

“固收+”变“固收-”？业绩基准易下难上

尽管权益类产品收益PK抢眼球，但目前理财市场仍以R2（中低风险）以下的固收类产品为主，一季度末权益类产品存续规模仅为700亿元，多数产品布局权益资产通过“固收+”的方式做加法。但今年以来，不少没踏对节奏、没做好“加法”的“固收+”直接变“固收-”。

以今年5月为例，据天风证券统计，当月全部理财产品（年化）收益率2.09%，其中纯固收类、固收+类、混合类理财产品当月收益率分别为2.39%、2.13%、2.13%。

Wind数据显示，今年上半年，32家理财公司全部固收类产品平均年化收益率最高为高盛工银理财（3.1%），苏银理财（2.86%）、浙银理财（2.84%）、贝莱德建信理财（2.84%）位列第二位、第三位。渤银理财、杭银理财、施罗德交银理财、青银理财、恒丰理财、南银理财、华夏理财上半年平均年化收益率也在2.5%以上。招银理财、平安理财、法巴农银理财、光大理财、上银理财则排名靠后。

具体看产品，今年以来收益率（非年化）靠前的纯债固收产品中，收益率最高为14.71%，最低为-3.5%；固收+产品的最高收益率为13.62%，最低为-44.56%。

在这其中，由于债市表现相对疲弱，不少R2级产品也现净值回撤，投资者体验不佳。北京投资者王平（化名）在手机银行看到自己购买某股份行理财子的一款最短持有期369天的固收+产品近一年、近6个月、近3个月、近1个月的年化收益率分别为1.34%、0.57%、0.39%、-1.76%，不仅明显低于业绩比较基准2.2%～3%，较其持有的另一款现金管理类产品也全无优势。

在纯债固收产品中，农银理财农银安心灵动120天今年以来收益率在14%以上，实现领跑。同期，南银理财、重庆银行、深圳农商行、华夏理财多款产品收益率在3%以上。但今年以来多只纯债固收理财收益率为负，其中华夏理财天工日开11号中诚信可转债双低策略指数浮亏在3.4%以上，在纯债固收理财中表现垫底。

“固收+”产品中，农银理财旗下农银顺心灵动系列同样拔得头筹，两款产品分别以13.62%、12.01%收益率（截至7月5日）位列同类产品表现前两位。其他表现靠前产品中，发行机构包括招银理财、浙江泰隆银行、宁银理财、中银理财等。同期，招银理财、信银理财、建信理财、中邮理财、兴银理财、宁银理财、浦银理财等多家机构发行的40多款产品今年以来亏损超1%。其中，招银理财招睿量化稳健多策略360天持有日开1号固收增强、信银理财慧盈象固收增利六个月持有期52号今年以来亏损分别接近45%、25%，建信理财、中邮理财也各有一款产品亏损超7%。

值得注意的是，在收益承压和监管引导下，近期又有多家理财子公司下调了业绩比较基准，但同期个别理财公司、中小银行则逆势上调业绩比较基准。对此，普益标准指出，后者主要由几大因素驱动：一是负债端稳规模的迫切需求，中小银行面临的核心压力在于存款流失；二是差异化突围的市场策略；三是市场环境提供了一定操作空间，短端固收资产收益的小幅回升给收益调整留出了空间。

不过，考虑到固收类资产收益率中枢下行，理财收益中枢还将承压，投研能力更受考验。多位理财行业人士对记者表示，去年以来，面对固收底仓资产收益率下行，股票、黄金、REITs、量化策略等“+”的部分在稳定理财收益方面起到了关键作用，对“真权益”的布局进一步强化。但考虑到固收资产收益率中枢下行，加上权益类资产波动率加大，在平衡收益与回撤的双目标下，业内对“固收+”的收益上行空间普遍持谨慎乐观态度。