2026陆家嘴金融沙龙｜第二十期圆桌对话：资本市场组合拳如何更好服务新质生产力？

7月4日，“陆家嘴金融沙龙”2026年第二十期活动圆满收官。本期围绕2026陆家嘴论坛政策解读展开，在圆桌对话环节，来自不同业务领域的嘉宾齐聚一堂，围绕“资本市场打出组合拳，更好服务新质生产力和经济高质量发展”这一主题展开深度探讨。

本次对话由中银国际证券拟任高管龚奕民主持，上海申银万国证券研究所有限公司策略研究部负责人林丽梅、天健会计师事务所高级合伙人王晓斌、摩根资产管理（中国）ETF及指数业务总监毕雪、光大期货研究所副所长钟美燕担任对话嘉宾。

八年科创筑底 陆家嘴论坛重点支持消费 两大赛道具备布局价值

2018年，科创板设立，八年来对中国资本市场和实体经济产生了深远影响。

立足全球视角，林丽梅表示，科创板的适时推出，助力中国在新一轮AI产业发展浪潮中跻身全球第一梯队。A股市场含“科”量逐年提升，目前科技企业整体占比超过三成，千亿市值企业中科技企业占比已提升至约45%。

从国内视角分析，林丽梅指出，科创板推动了中国经济结构的优化升级，随着资本市场助力，科技产业在GDP中的占比逐步提升。

科创板上市标准的包容性改革，尤其是未盈利科创企业上市通道的打通，将本土优秀科创企业留在境内资本市场，让投资者共享科技成长红利，形成正向循环。同时，科技也在持续赋能传统产业转型升级，助力中国经济高质量发展。

此外，近期市场对行业轮动与风格切换的关注度持续升温。陆家嘴论坛明确提出支持现代服务业和新消费，释放了明确的政策信号。在此背景下，下一步风格切换是否会到来？

在林丽梅看来，过去几年产业发展呈现明显K形分化特征，但中国拥有庞大的内需市场，在AI赛道之外，消费与现代服务业同样不可忽视。今年4月出台的创业板改革新规《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》及6月举办的陆家嘴论坛均提出，要从制度层面支持新兴消费和现代服务业企业上市，弥补了此前资本市场在该领域的短板，有望为市场提供更多元的优质标的。同时，监管部门明确将推出更多消费服务类指数和基金产品，引导中长期资金布局。

关于风格切换的判断，林丽梅认为，关键在于两个维度。首先，供给端是否出现明显收缩，过去几年新能源、中游周期等行业已显现供给出清态势；其次，消费板块景气度是否见底，如果定价已充分反映悲观预期，中长期资金便迎来了挖掘底部价值的时间窗口。

“物理AI应用、具身智能机器人等科技赛道，以及中报业绩表现抢眼的创新药领域，同样值得关注”，林丽梅建议。

并购再融资政策优化赋能新质生产力 上市公司机遇与科创投资风险辨析

陆家嘴论坛提到并购重组和再融资政策，服务新质生产力。对上市公司而言有哪些机会？

“政策信号很明确”，王晓斌分析，在并购重组方面，政策支持上市公司将主营业务与新技术深度融合，为传统企业拥抱科技打开了空间，这一积极信号对整个市场意义重大；在再融资端同样给予了更宽松的政策环境。他坦言，科学研究从发明创造到产业落地，每个环节都需要资金支持，再融资政策的优化恰好提供了这一支撑。

在王晓斌看来，对于上市公司而言，未来的发展核心在于明确战略定位——新技术如何与业务结合，以及如何在实务层面做好人才引进、梯队建设和激励机制。企业需要在估值逻辑和运营模式上主动调整，才能更好应对科技浪潮的挑战。

那么，目前新质生产力是否存在泡沫？

“每当新事物走向资本市场中央，关于‘泡沫’的讨论总会随之而来”，王晓斌指出，这恰恰反映出投资人正变得更加成熟，学会从不同角度审视问题。

在他看来，对待本轮新质生产力的浪潮，需要客观辩证地看待。宏观层面，历史上每一次改变人类生活方式的变革，都会伴随经济增长。如今AI和新质生产力带来的影响已深刻可感，方向毋庸置疑，关键在于如何更好地推进。国家层面，需要争取领先地位；个体和企业层面，则需要在新浪潮中抢占先机。

但王晓斌也坦言，方向正确，并不意味着微观上每个企业都没有风险。新质生产力的研发周期显著拉长，传统企业投入后很快就能在收入、利润上得到反馈，而科创企业投入后更多体现为技术进步与效率提升，财务指标的兑现需要更长时间。投资人需要甄别资金投入是否有效、方案是否可行、应用场景能否落地等一系列问题。

无论牛市还是熊市 ETF过去15年间始终维持资金净流入

陆家嘴论坛上，监管部门表示，支持在沪深交易所推出主动ETF，引发市场关注。从更广维度看，全球ETF市场呈现哪些趋势？

毕雪指出，首先，ETF规模持续扩张。她援引数据，全球ETF规模已突破20万亿美元，产品数量达1.45万只，国内达1400余只，成长空间广阔。过去15年间，无论牛市还是熊市，ETF整体始终维持资金净流入。

其次，亚太市场快速崛起。过去10年，亚太区年复合增长率达25%，增速远超欧美。目前亚太ETF规模已达2.35万亿美元，中国市场ETF规模超7000亿美元，占比近三分之一。

此外，产品持续创新，主动型ETF备受青睐。毕雪指出，从海外实践看，主动型ETF的底层资产、结构和策略不断丰富。主动型ETF规模仅占全球ETF总量的10%，但去年贡献了25%的资金流入，今年一季度这一比例更攀升至38%。

中国期货定价影响力持续提升：对外扩大全球合作 对内破解实体套保堵点

中国期货价格在国际的影响力越来越高，多类品种对外开放，未来如何进一步提高国际影响力？

钟美燕指出，中国期货价格在国际大宗商品贸易中的定价基准影响力正持续扩大。上期所的“上海价格”、郑商所的“郑州价格”、大商所的“大连价格”正逐步融入全球产业链定价体系。

此外，跨国企业风险管理的参与度不断提升。她以原油期货为例，2018年上市以来，随着流动性提升与价格发现功能不断完善，已为石油化工产业链提供了有效的原材料价格波动的对冲工具。尤其在2022年俄乌冲突及今年美伊冲突引发的极端波动中，期货工具有效平抑了风险。

“国内期货价格主动与境外接轨，‘走出去’战略也初见成效”，钟美燕指出，上期所天然橡胶结算价已授权日本交易所上市合约，大商所的豆油也在马来西亚交易所实现外挂合约，中国价格正主动接轨全球。

与此同时，国际资本参与度显著提升。境外合格投资者扩容、国际产业客户准入门槛放宽，外资正从观望转向主动参与和长期配置。

面向未来，钟美燕建议，首先，持续深化制度型开放准入；其次，推动期现深度融合，创新跨境交割模式；此外，加速价格走出去，加强与境外交易所的合作。她认为，这既能更有效服务实体经济，也将成为中国金融战略安全的重要保障。

不过，在衍生品服务实体产业方面，仍然面临多重堵点。

在产品和市场覆盖方面，钟美燕认为，需要持续推进产品标准化与普惠化，进一步下沉至中小企业和县域产业。随着基差期权、库存管理、原材料价格锁定等需求不断衍生，如何设计和拓展标准化产品至关重要。“保险+期货”模式正聚焦农产品体系迭代升级，覆盖畜牧、粮食、蔬果等产业链，未来可结合仓单、信贷、订单等资源，进一步扩大乡村振兴覆盖范围。对中小企业而言，仓单质押与金融的结合同样关键，未来应推动数字化金融与供应链金融深度融合，将企业库存转化为可对冲风险的数字产品，破解中小企业套保难、融资难的痛点。

在服务供给方面，期货行业正经历深刻变革，期货公司正在从传统通道业务转向综合风险管理服务，要求期货公司重构投研体系，从期货、期权、波动率以及场外衍生品的各个角度落地可视化、可标准化的场景服务体系，进一步加强期货公司的服务能力。

钟美燕表示，目前，大型企业已基本实现“一企一策”全程跟踪服务，但中小企业更需要轻量化的风险对冲工具，其中降低资金占用和套保专业门槛是关键。与此同时，期货公司应找准特色化定位，与地方特色农业、工业企业深度结合，形成差异化优势。

企业参与度方面，钟美燕提到，上市公司参与套保的比例持续提升，规模以上企业正将期货套保融入年度经营计划和预算管理，市场“含期量”不断提升。

“期货套保不应再是大型企业的专属工具，而应贯穿产业链上中下游”，在她看来，当产业企业的定价能力、工具使用能力和产业稳定性获得全面提升，衍生品服务实体经济的价值才将真正释放。

本期“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，长三角资本市场服务基地协办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。