德银：人民币国际化迈入“双引擎”驱动的全新发展阶段

德意志银行研究最新报告称，在明确的政策支持和市场结构的持续优化下，人民币国际化正进入一个由“双引擎”驱动的全新发展阶段。欧洲机构成为人民币融资市场国际化进程中的“主力军”，在熊猫债和点心债的外国发行人中均占据主导地位。

德银中国行长尹桢在接受第一财经记者采访时表示，当美元和欧元等传统的全球主要融资货币处于相对高息周期时，人民币不仅具备了极大的融资成本优势，而且在全球去美元化、新兴市场加大本土货币使用的宏观背景下，成为了极具吸引力的替代选择。

德银援引万得数据称，今年上半年熊猫债发行量同比增长超过60%，结构性增长表明其吸引力已不再局限于融资成本优势。

对跨国企业而言，熊猫债正从“战术选项”变为“战略组成部分”。包括大众、奔驰、宝马等汽车制造商，以及巴斯夫、拜耳和汉高等化工企业，近年来多次登陆熊猫债市场。鉴于上述欧洲企业在中国拥有庞大的在岸业务和营收，使用本币进行融资，能够天然地对冲其人民币收入敞口带来的外汇风险。

与此同时，作为核心的离岸人民币市场，点心债市场正展现出高度的成熟性。万得数据显示，截至今年上半年，点心债发行总规模已突破8000亿元，同比增长近50%。德银报告称，点心债发行主体日益多元化，境外发行人占比已攀升至 25%以上。在境内发行人中，科技、IT 等“新经济”行业已取代传统行业，成为新的发行主力，以进一步满足其在人工智能、云计算等领域的资本支出需求。

尹桢表示，上述参与发行的主体也实现了扩容，从最初的海外企业，迅速扩展到了如亚洲基础设施投资银行等多边机构，和包括哈萨克斯坦等的外国主权国家，反映出国际市场对人民币未来使用范围持续扩大的长期信心。

德意志银行亚洲宏观策略分析师佩里·科乔乔乔（Perry Kojodjojo）表示：“我们正见证一个关键的转变。人民币跨境使用正从贸易结算为主转向投资驱动，资本和金融项目下的交易已占人民币结算总额的约75%。这意味着市场的关注点必须转向建设一个更深厚、更完善的金融生态系统。”

德银研究认为，人民币国际化的下一阶段重心将是“质量重于数量”。构建一个具备高流动性的二级市场、完善的基准利率曲线和具备全面风险管理能力的完整金融生态系统，将是巩固人民币全球地位的关键。随着这一生态系统的不断完善，人民币作为一种全球性融资和投资货币的吸引力将持续增强，吸引包括欧洲在内的更广泛的国际参与者。