国泰海通郁伟君：以产业深耕重塑价值链条，投行开启“硬科技”纵深布局｜科创资本论

七载砥砺，科创板制度供给持续迭代、包容边界不断拓宽。置身这场改革浪潮之中的投行人深刻感受到，科创板的制度逻辑、定价机制、执业理念与监管生态，已经历了深层重塑。

目前，科创板上市公司已超600家，科创板已经成为硬科技企业融资和成长的主战场。七年间，国泰海通在科创板累计服务发行111家、承销规模超2300亿元，均排名行业第一，已服务新一代信息技术企业超50家、高端装备制造及生物医药企业超40家。在国泰海通投行工作20余年的郁伟君，对科创板给投行带来的变化深有感触。

国泰海通证券业务总监、投资银行业务委员会总裁郁伟君接受第一财经专访时表示，七年来，科创板不仅重构了中国资本市场的版图，更深刻改变了投行人的执业导向：从审核导向转向价值创造，从合规把关转向硬科技甄别，从追求IPO过关转向长期陪伴企业成长。“上市不是终点，而是长期陪伴的起点。投行要以‘长期同行者’的身份，为科技企业提供全生命周期、全链条式服务。”郁伟君强调。

（图为：国泰海通证券业务总监、投资银行业务委员会总裁郁伟君）

科创板IPO扩围，投行迎来机遇与挑战

七年来，科创板先后推进试点注册制、“科创板八条”“科创板1+6”等系统性改革，着力提高资本市场制度包容性、适应性。

今年6月17日，科创板推出两项新的改革举措：一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，支持优质人工智能大模型企业上市；二是落实发展未来产业战略部署，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。

那么，这两项科创板IPO改革举措，将给券商投行带来怎样的影响？就机遇而言，郁伟君认为，新举措将推动投行业务模式从通道型向产业型、专家型、生态型的跃迁，带动“股权融资+债务融资+并购整合+持续督导”的综合金融服务需求全面升级。同时，打开了估值定价与行业品牌的塑造窗口，因为投行在估值模型构建、行业趋势研判、长期价值发现等方面的专业能力，会直接决定项目竞争力与市场影响力。

当然，挑战也很明确。郁伟君将之归纳为“认知、定价、生态”三重考验：一是技术研判门槛陡升，投行需尽快突破传统框架，将尽调穿透至技术底层与产业实质；二是估值定价难度显著上升，“硬科技”赛道可比标的有限、收入模型尚未稳定、客户结构仍在变化；三是长期资本匹配压力大，投行需协同投资机构、产业资本构建“耐心资本”生态，为科技企业跨越研发攻坚期提供稳定的资本支撑。

面对这次科创板IPO扩围改革，郁伟君告诉记者，国泰海通将在四个方面重点发力：一是强化“投资-投行-投研”三投联动，形成全链条闭环服务；二是储备“产业+金融”复合型人才，提升对前沿技术的研判能力与定价能力；三是联合地方政府、产业龙头及科研院所共建产业生态，为前沿科技领域企业提供从技术验证、商业化落地到资本运作的全生命周期服务；四是筑牢风险防线，严格执行核心技术、研发投入、商业化前景、治理结构等方面的核查要求，确保推荐企业真正具备“硬科技”属性。

IPO申报涌向双创板，投行加速布局前沿赛道

在资本市场加快改革以更好适应创新需要的同时，今年以来A股IPO申报向双创板集聚的态势愈发明显，包括一些承载关键技术攻关、契合国家战略的科技企业申报。

“2026年上半年，IPO申报企业向双创板块集中已经构成了一个中长期的结构性趋势，而非短期现象。”郁伟君分析称，从2024年新“国九条”出台，到后续一系列改革举措持续落地，政策导向一以贯之，就是持续提升资本市场对科创企业的包容性和适配性。这是经济从要素驱动向创新驱动转型的必然要求，资源加速向科技创新领域聚集的进程还会持续强化。当然，“宽进严管”的导向始终不变，入口拓宽了，把关的标准并没有放松。

当前，科创板也在持续深化未来产业前瞻布局。因为未来产业是新质生产力的重要源头，是抢占全球科技竞争制高点的关键抓手。

围绕前沿科技领域，国泰海通已有布局。“我们已经设立了多支专业化行业部，通过‘投资+投行+投研’一体化机制前置发现价值，重点挖掘AI、算力、量子、具身智能、商业航天、未来能源、生物医药、高端装备等前沿领域的链主企业，并深入产业链上下游布局项目。”郁伟君告诉记者。

投行对前沿科技赛道的尽调逻辑与服务模式，均与传统框架存在差异。“更多从技术先进性、商业化路径可行性、发展潜力和市场空间等维度出发，结合合规要求开展尽职调查。同时，我们的服务也不再局限于IPO保荐承销，而是覆盖企业成长的全生命周期，以‘耐心资本’长期陪伴科创企业成长。”郁伟君说。

今年6月17日，中国证监会主席吴清也明确，支持符合条件的港股上市公司境内上市。“随着境内资本市场对科技型企业的吸引力持续提升，预计未来会有更多港股科技企业选择回A。”郁伟君认为，科技企业先在港股上市，既能较早实现公开市场上市，也能对接全球资本；后续回归A股，又能进一步扩大境内投资者覆盖面，提升品牌影响力和股票流动性。双市场平台也能提供更丰富的融资工具，差异化投资者结构也有助于企业形成更多元、稳定的股东基础。

券商投行服务这类跨境双上市项目，又需要具备哪些核心能力？郁伟君认为，需要具备四项核心能力：一是跨市场统筹能力，要熟悉两地发行规则、审核重点、信息披露标准及监管沟通机制；二是复杂问题解决能力，能妥善处理股权架构设置、境内外信息披露、税务、外汇、员工激励及舆情把控等跨市场问题；三是差异化定价与发行能力，针对两地投资者的不同偏好，设计对应的发行方案与销售策略；四是持续的资本市场服务能力，上市后还要统筹两地的投资者沟通、估值管理与后续融资安排。

综合金融服务效应加剧，投行深嵌区域产业生态

近些年，投行业务竞争日趋激烈，投行如何才能打造特色化的竞争优势？

郁伟君认为，需要体现在三方面：一是产业理解和价值发现能力，硬科技企业很多时候不能简单用传统财务指标来判断价值，投行需要真正理解技术路线、产业链位置、竞争格局、客户验证和商业化路径；二是全生命周期综合金融服务能力，科技企业从早期融资、战略投资者引入、股权结构设计，到IPO、再融资、并购重组、债务融资和跨境资本运作，需求具有连续性；三是硬科技审核经验和资本市场定价能力，科技企业上市审核越来越强调科创属性、核心技术先进性、知识产权权属、研发体系、商业化验证和持续经营能力。

对于筹备IPO的科技企业而言，郁伟君建议，尽早结合自身技术特点、商业化阶段、股权结构和未来发展战略，规划资本市场路径，规范公司治理和股权结构，同时持续提升核心技术和商业化能力。选择中介机构时，应重点关注其产业理解能力、科技企业服务经验以及长期投入能力，而不仅仅关注短期发行费用。

不止投行生态，科创产业生态也发生了较大变化。当前国资已成为一级市场核心出资力量，诸多标杆硬科技IPO背后均有国资身影，各地逐步形成完整科创产业生态，投行也纷纷加码区域深耕。

据郁伟君观察，目前投行的区域布局主要呈现两大特征：一是围绕产业集群进行全链式配置资源。投行将围绕集成电路、高端装备制造、人工智能、量子科技等产业集群，梳理产业链上下游的核心企业，搭建多级服务网络，把专业资源向产业集聚地倾斜，以实现精准赋能。二是以“三投联动”为抓手赋能全域产业生态，行业里普遍打破了过去条线分割的展业模式，以直投业务联动地方国资与产业基金，整合研究、债券等多元金融工具，从服务单个企业，升级为赋能整个区域的产业生态。

对于国泰海通扎根重点产业区域的核心打法，郁伟君概括为“两个支点、三投联动”。据他介绍，两个支点，就是以地方产业政策和国资基金生态为核心抓手。国泰海通依托全牌照综合金融服务能力与旗下的直投、基金管理平台，和各级国有资本深度联动，搭建了覆盖多个区域的产业基金布局体系，让基金投向和地方重点扶持的产业精准匹配，形成“基金培育产业、产业反哺区域”的良性循环。三投联动，就是持续深化“投资+投行+投研”的业务协同，提升区域项目的转化效率。通过投资端获取项目入口，投研端形成产业判断，投行端完成资本市场转化，构建从项目发现、价值培育到上市退出的全周期闭环。

郁伟君表示，作为国内头部综合金融服务商，国泰海通将始终锚定一流投行建设目标，更加自觉地把自身发展融入国家创新大局，以全链条综合服务架起资本与科技的桥梁，做科技企业全生命周期同行者，在赋能新质生产力培育与区域产业体系迭代升级中持续强化使命担当。