谷歌继续赌AI：资本开支再创新高，首次出现负现金流

美东时间7月22日盘后，谷歌母公司Alphabet公布第二季度财报，营收、盈利表现均好于预期，尤其是谷歌云实现了有史以来最强劲的增长，但盘后交易中谷歌（GOOGL.US）下跌超3%。

在市场尤为关注的资本支出方面，谷歌本季度继续上调预期至1950亿至2050 亿美元之间，上个季度，谷歌刚刚将资本支出预期提高至1800亿至1900亿美元。同时，谷歌出现了历史上首次出现负现金流，这成为市场担忧的因素之一。

海豚投研发布研报认为，作为AI全球核心大买家之一，谷歌财报是全产业链投资者都会关心的，其中谷歌的资本支出、云增速以及现金流情况，是相对关键的指标。整体看，谷歌财报是向着 “利好产业链”的剧本走。由于需求强劲，管理层对AI的投入态度仍然非常积极，这顶住了市场的预期。

但反之，谷歌投入激进，对短期自身基本面会相对不利，尤其是在Gemini迭代不顺利、主营业务增长基数将有所抬高的弱信仰阶段。因此尽管当期谷歌云收入亮眼、订单继续增长，但自由现金流超预期转负，结合公司继续增长的资本支出指引，预示着未来现金流压力还将继续存在一段时间。

具体看经营数据，Alphabet二季度营收1198亿美元，高于分析师约1169亿美元的预期，同比增24%；营业利润408亿美元，同比增长30%；受Anthropic、SpaceX等股权收益增长带动，Alphabet净利润同比大涨298%至1121亿元。

具体业务数据方面，谷歌云创下历史最快增速，营收增长82%至248亿美元，主要受企业人工智能解决方案、云平台基础核心服务等相关业务增量推动；另外广告收入达到816亿美元，同样好于市场预期。反映未来收入的合同履约余额（RPO）升至5140亿美元，高于市场预期的约4881亿美元，显示云业务的在手订单仍在快速累积。

谷歌CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）表示，AI已经开始全面带动公司核心业务增长，目前Gemini 系列模型每分钟可处理220 亿个Token，Gemini 移动端应用月活跃用户规模达9.5 亿。

从业务表现来看，AI正在帮助谷歌继续扩大收入基本盘。不过，真正牵动市场神经的仍是资本支出。

今年第二季度，Alphabet资本支出总额为449亿美元，超出预估的441.5亿美元。谷歌首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐（Anat Ashkenazi）在财报电话会议上告诉分析师，谷歌的资本支出大部分用于支持人工智能建设的技术基础设施，其中约60%的基础设施投资用于服务器，40%用于数据中心和网络设备。

但AI投资正在改变谷歌一贯稳健的财务结构。由于购置物业和设备的支出超过了经营活动产生的现金流，本季度自由现金流为负59亿美元，这也是谷歌历史上首次出现负现金流。对于全年支出预期上调，阿什肯纳齐强调，只要回报看起来有吸引力，谷歌就会继续投资。

Investing.com高级分析师托马斯·蒙泰罗认为，Alphabet此次新增资本支出计划并不乐观，“市场上最可靠的现金流创造者如今支出超过了收入。只要营收持续增长，投资者或许还能容忍这种情况。但资本成本再次成为现实，而且每个季度的容错空间都在缩小。”

为了支撑持续扩张的AI基础设施，Alphabet已经开始提前储备资金。今年6月，Alphabet公告称，计划通过股权发行筹集800亿美元资金，这是谷歌史上最大规模的股权融资。

财报显示，Alphabet已于6月完成496亿美元股票发行，并于第二季度发行203亿美元高级无抵押债券。海豚投研认为，随着资本支出持续增长，未来谷歌的现金敞口管理仍然不算轻松，不能完全排除谷歌未来有规划之外的新增融资打算。