AMRO最新展望：AI需求强劲提振区域增长，但需警惕科技周期与中东风险

7月27日，东盟与中日韩宏观经济研究办公室（AMRO）发布了《东盟与中日韩区域经济展望（AREO）季度更新报告》。报告将2026年东盟与中日韩区域经济增速预测调高至4.1%，高于6月预测的4.0%。

AMRO称，上调经济展望反映了该地区科技领域的持续增长势头，特别是对半导体及其他人工智能（AI）相关产品的强劲需求，以及更趋有利的全球大宗商品价格前景。预计稳健的家庭支出、富有韧性的投资以及强劲的半导体和电子产品出口将继续推动经济增长。能源及工业原材料供应中断的影响被证明没有最初担忧的那么严重，制造业活动继续扩张。

AMRO首席经济学家何东（Dong He）表示，在稳健的内需以及在全球AI供应链中所处核心地位的支撑下，东盟与中日韩区域保持了经济韧性，“中东冲突的影响也比最初预期的要小，尽管能源和原材料成本高企仍对通胀和工业活动构成风险。”

半导体订单撑起出口

报告显示，整体来看，上半年区域内需求依然是增长的主要支撑。居民消费受益于良好的劳动力市场条件和持续的收入增长，在东盟经济体中表现尤为突出。投资端则由先进制造业与信息通信行业资本支出增加带动。

根据AMRO的数据，一季度，东盟与中日韩地区出口增速加快至近20%，其中AI相关产品对增量的贡献接近三分之二。制造业方面，中日韩三国新订单指数走强；东盟新订单虽仍处于扩张区间，但较冲突前有所回落，主要反映冲突爆发后能源、物流及工业原材料成本上升。

报告表示，AI相关需求是拉动区域出口的主要动力，这一轮上行周期由全球内存周期驱动：今年前五个月，全球半导体销售额几乎翻倍，主要反映在AI基础设施投资带动下产能受限、内存价格大幅上涨。报告称，东盟与中日韩地区贡献了全球近一半的AI相关出口，半导体销售预计将在2025年强劲增长的基础上进一步加速。

通胀降温，隐忧未消

受全球大宗商品价格预期下调影响，AMRO预计2026年整体通胀率为1.6%，低于此前预测的1.8%。报告称，通胀压力总体维持在可控范围内，价格上涨主要集中在能源和运输领域，而核心通胀仅温和上升。然而，随着更高的原材料成本和不利的天气条件传导至价格，食品通胀可能会有所上升。

报告称，6月停火后，随着霍尔木兹海峡原油运输恢复，迪拜和布伦特原油价格大幅回落，成品油价格压力有所缓解；但天然气价格仍比冲突前水平高出逾40%，继续对化肥成本构成压力。受不利天气及运输、原材料成本上升影响，包括大米在内的部分食品价格已开始上涨。

报告表示，多数经济体的整体通胀已呈现见顶迹象，从CPI分项构成来看，价格上涨压力目前仍集中在能源和运输相关分项，尚未呈现大范围扩散。

科技周期成最大变量之一

AMRO对2027年的经济预测为4.0%，但该机构认为区域展望仍面临巨大不确定性，中东冲突若再度升级，可能推高能源、运输和食品成本；在霍尔木兹海峡遭遇长期中断的情景下（即假设2027年布伦特原油均价升至90至100美元/桶），东盟与中日韩区域的2027年经济增速可能降至2.8%，通胀率升至4.6%，为全球金融危机以来该地区最高通胀水平。

报告将区域面临的下行风险按概率与影响程度排序：“全球能源与食品价格上涨”和“全球金融市场波动加剧”被列为发生概率较高的短期风险，其中金融市场波动一旦发生，影响程度同样被列为高；“科技需求弱于预期”发生概率为中等，但潜在影响被列为高；“保护主义政策进一步加码”则被列为中等概率、中等影响的风险。

其中，由于AI相关需求对区域展望的重要性，AMRO预测，一旦全球科技投资放缓至2024年的水平，东盟与中日韩区域的2027年经济增速可能降至2.5%，这将是排除疫情年份后自亚洲金融危机以来的最低增速。

同时，金融市场的波动和日益升温的贸易保护主义可能会进一步拖累前景。报告还提示，当前偏高的股票估值和收窄的信用利差增加了资产价格重新调整的可能性，地缘政治紧张局势和美国货币政策路径的不确定性可能放大汇率与金融市场波动。

在贸易政策方面，AMRO表示，美国全球进口附加费将于7月24日到期，其后续替代方案仍存在不确定性；叠加多个东盟与中日韩区域面临的301条款调查、现行232条款关税，以及出口管制等非关税措施可能进一步扩大，若保护主义政策继续升级，可能推高贸易成本、扰乱区域供应链，并拖累区域出口与经济增长。

“各种可能出现的合理结果凸显了保持警惕和实施稳健宏观经济政策的重要性，”何东补充道，“政策制定者需要灵活应对不同的国内状况以及快速演变的外部风险，特别是AI周期和中东冲突。”