美联储分歧加剧，金价4000美元关口拉锯

美联储加息预期出现分歧，金价走势也不明确了。

北京时间7月30日凌晨，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在3.50%至3.75%不变，连续第五次“按兵不动”，但有三张反对票让美联储内部的鹰派压力浮出水面。

市场走势因此有所改变。决议公布前，现货黄金一度跌破4000美元关口；公布后，金价从4040美元附近直线拉升至4081美元上方，盘中一度站上4100美元/盎司。截至7月30日15:30，现货黄金报4043美元/盎司。

摩根资产管理中国资深环球市场策略师蒋先威对第一财经分析称，尽管市场仍存在对美元加息的预期，但美联储维持年内利率不变的概率较高，即使加息可能也不至出现连续的周期。虽然此次会议中表达异议的委员数量上升，但偏鹰派的委员多集中在轮值银行行长中，而非任期较长的核心决策层成员。

世界黄金协会资深市场分析师Louise Street称，下半年，投资需求有望推动黄金需求增长，但需求结构可能发生变化。场外交易活动与亚洲投资需求预计将发挥日益显著的作用，而西方市场对黄金ETF的兴趣则可能与美债实际收益率、美国货币政策预期和美元走势更为紧密相关。

美联储罕见分歧

公开信息显示，美联储此次FOMC（联邦公开市场委员会）投票结果为9票赞成、3票反对，首次有三名政策制定者朝同一方向投下反对票，一致主张加息25个基点。

同时，美联储主席沃什在发布会上更是明确拒绝称此为“暂停”，放话“必要时将毫不犹豫行动”，并强调2%的通胀目标“在本届委员会任期内绝不会有”软性目标。

这也成为压制金价的主要力量。华泰证券分析，7月FOMC按兵不动，在一定程度上消耗了联储公信力，通胀预期再度回升，长端收益率上行，联储9月加息概率仍然偏高。

申银万国期货认为，美联储维持利率不变但内部分歧加剧，叠加地缘消息高频切换，行情反复性较强，贵金属在当前价位缺乏明确的趋势性驱动。

巴克莱预计，2027年底前，FOMC将继续把利率维持在当前目标区间。该判断基于其基准情景，即2026年下半年通胀下行压力将重新显现，从而使美联储具备维持现有利率水平的条件。

威灵顿投资管理固定收益基金经理Brij Khurana认为，更值得关注的是沃什的政策框架逻辑，沃什认为物价稳定与充分就业之间，并不存在长期的权衡取舍关系，只有首先实现物价稳定，才有可能实现持续的充分就业，这一框架有别于传统货币政策制定逻辑，意味着美联储的政策决策将更加难以被市场提前预判。

联博基金固定收益投资总监何旻分析，市场普遍认为美国经济是“K型经济”，在AI投资助力下，美国经济总量处于温和扩张水平，但需关注边际递减情况。通胀方面，近期通胀逐渐上行主要受到能源价格上涨对CPI的推动；若除去能源价格，其他核心因素对通胀的影响相对稳定。何旻预计，AI对美国经济的助推效应或将从2026年开始逐年递减。

华尔街多空对垒

美联储内部的分歧，直接映射到了华尔街的黄金预测上，机构之间的目标价差距高达600美元。

最近，高盛将2026年年底的黄金目标价，从5400美元大幅下调500美元至4900美元，并将近期策略定性为“战术谨慎”。高盛分析师警告，若美联储真的加息，“黄金作为宏观政策对冲工具的需求可能会更持久地瓦解”。高盛还称，新兴市场央行持续的储备多元化仍是看涨核心逻辑。

瑞银全球团队仍看好黄金中期前景，预计2026年和2027年金价将分别上行至4675美元/盎司及4800美元/盎司。瑞银认为，金价近期多次下探4000美元后均获得买盘承接，该水平可能正在形成支撑。

道富资产管理公司更为乐观。该公司黄金策略主管Doshi认为，美联储鹰派立场已经见顶，预测未来六到九个月，金价将在4750美元至5500美元之间波动，该基准情境概率高达70%。道富同时指出，金价在3750至4000美元具有稳固支撑。

世界黄金协会则给出中性基准情景：若宏观环境无重大变化，金价年内或在4100美元/盎司附近交投，波动区间约为±5%。协会同时指出，若地缘政治或经济形势恶化，黄金有望重拾涨势。

金价的“底”在哪里？

年初金价的强劲走势，在二季度发生逆转。

世界黄金协会7月30日发布的2026年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，随着金价从年初创下的历史高位回落，二季度全球黄金总需求同比持平至1269吨；上半年全球黄金总需求同比上涨2%，达2522吨，约合3800亿美元。

但从细分结构看，二季度全球黄金ETF、金条与金币投资降至262吨，其中黄金ETF净流出45吨，成为拖累当季投资需求下滑的主因。

这一趋势在国内市场同样明显。二季度，中国市场黄金ETF流出200亿元人民币（约29亿美元），为有纪录以来最疲软的季度表现。

其中，4月黄金ETF的小幅流入，被5月流出及6月创纪录的流出量所抵消。基金流出叠加金价走低，共同推动二季度中国市场黄金ETF资产管理总规模（AUM）下降20%，至2431亿元（约358亿美元）。总持仓减少22吨至277吨，较2026年3月18日306吨的峰值低29吨。

然而，7月中旬以来资金风向有逆转趋势。SPDR黄金ETF的持仓量，从7月17日的999吨回升至7月29日的1009.29吨，12天累计增持逾10吨。7月20日单日增加4.57吨，创6月18日以来最大单日流入。

投机资金“先撤后进”，截至7月7日当周，COMEX黄金投机者将净多头头寸减少1964手至114854手；但一周之后迅速增加4294手至119147手，创五个月新高；截至7月21日当周，净多单进一步增至123586手，连续三周增持。

与短线资金的剧烈波动不同，长线资金仍在持续流入。二季度，全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62%，多个央行的购金活动均有所回升。

Louise Street在报告中指出，全球央行仍将作为重要的黄金买家，但其购金步伐可能略慢于过去四年。与此同时，高金价将持续压制金饰需求量，而消费者更倾向于持有而非售出其所持黄金，回收金供应量也几乎没有增长迹象。