韩国杠杆ETF漩涡下，李在明支持率成“出气筒”

最新民调显示，韩国总统李在明的支持率降至去年6月正式就任总统以来的最低点。

3日，韩国民调机构Realmeter最新公布的调查结果显示，李在明的施政满意度降至45.9%，已连续三周下滑，创下其去年6月4日执政以来最低水平。对李在明的不满意度则上升1个百分点至50.5%，首次突破50%。此次调查于7月27日至31日进行，共针对2508名韩国成年人展开。

尽管李在明本人的支持率走低，但同期，他所在的共同民主党的支持率反而上涨3.8个百分点，达到45.1%；最大在野党国民力量则下降2.9个百分点，只有37.7%。也就是说，韩国民众并没有转向保守的在野党。

韩国学者金允俊告诉第一财经记者，“李在明之所以成为韩国民众的‘出气筒’，与近期股市的波动以及监管机构出台的ETF收紧措施，不无关系。”他分析道，李在明刚刚结束为期11天的外访回到国内，外访期间聚焦扩展韩国在人工智能、供应链方面的国际市场，虽然有一定成果，但韩国国内议题的挑战并没有因为这些利好而消失。

股市“过山车”影响 

民调细则显示，无论是在年龄段还是地区，李在明的支持率均出现明显下滑。就年龄段而言，30多岁群体下降幅度最大，为7.4个百分点；50多岁群体下降2.6个百分点；20多岁群体下降2.4个百分点。按地区划分，仁川、京畿下降2.5个百分点，釜山、蔚山、庆南地区都下降1.0个百分点。

去年竞选时期，李在明曾誓言要将韩国股市从彼时的2000多点提振至5000点，要解决“韩国折价”的问题，即许多韩国上市公司现金流和盈利表现强劲，但股价一直低于账面价值，且估值明显低于海外同行。

从去年下半年起，三星电子与SK海力士为主的芯片股拉动韩国股市节节攀升，韩国综合股价指数KOSPI一度在今年上半年飙升至近9000点，彼时李在明的支持率也随之迎来峰值。综合今年一季度各大民调的数值，李在明的支持率一度接近70%。但自6月的地方选举风波之后，李在明的支持率开始回落。

同期，韩国股市熔断频现。韩方数据显示，7月以来，KOSPI市值累计蒸发超过2116万亿韩元，这一数字几乎相当于去年韩国国内生产总值（GDP）。国际货币基金组织（IMF）预测显示，去年韩国名义GDP规模为1.85万亿美元，约相当于2616万亿韩元。

8月4日，KOSPI开盘报6351.38点，较6月中旬9385点的历史峰值已跌去超三成。

金允俊表示，真正把韩国股市波动放大的就是5月底正式推出的三星电子、SK海力士等单只股票的杠杆ETF，“投资者可以用较少本金，获得接近两倍的涨跌幅。所以看到不少投资者不惜抵押住房、借钱进入股市。杠杆可以放大收益，也会放大亏损，极易引发强制平仓和市场‘踩踏’风险。”

在此轮杠杆旋涡中，据韩方不完全统计，已有超过30万股票账户被强制平仓。“尽管政府从7月中旬开始推出各种收紧措施，也表示要完善ETF机制，但在不少散户看来，政府的补救措施来得太晚了。”金允俊谈道。

还有这些原因

当然除了近期备受关注的韩国股市外，金允俊分析称，李在明政府最新提出的房地产调控政策，也是导致民众不满的诱因之一。

住房问题，一直是历届韩国政府的民生议程痛点。自2025年下半年至今，随着KOSPI此前持续大涨，大量韩国投资者股市获利后套现，选择进入楼市，由此进一步推高了韩国楼市的价格。数据显示，2026年前四个月，韩国居民从证券市场撤出约3.7万亿韩元资金流入房地产市场，其中 2.4万亿韩元集中进入首尔。

7月底，李在明曾在一场房地产政策公开研讨会上提到，韩国政府正筹划修订房地产相关税制，以抑制持续飙升的房价，“各方对提高房产持有税的必要性达成广泛共识，最终目的就是要让过热失控的房地产市场回归‘常态’。”

金允俊解释道：“民众对房地产加税的话题还是比较敏感的，毕竟韩国家庭的多数财产都体现在住房上面。如今，年轻人抱怨房价高，有房的民众担心增加赋税，而那些持有多套住房的更是反对加税。所以，在韩国，楼市调控已形成了一个窘境。”

此外，金允俊还提到，此前韩国地方选举的保守阵营所在地区选票缺失的舞弊案，目前也尚未定论。尽管韩国中央选举管理委员会的相关负责人事后已引咎辞职，李在明也下令有关部门联合彻查，但在野党仍强烈要求启动特别检察组介入调查。

金允俊认为，对于李在明政府而言，股市繁荣带来的蜜月期显然已经消退，当前股市调整带来的民众资产缩水，叠加楼市调控进退失据，直接冲击民意；而中期的核心考验在于如何维持对外平衡、处理半导体地缘竞争、调和财阀与民生之间的诉求，“当然，韩国社会的老龄化现状、产业结构单一、持续极化的国内政治对立，都是李在明任期内无法忽视的挑战。”