韩国散户坐过山车后仍不肯“下桌”，举债入市潮推升“其他贷款”增幅超房贷

韩国散户对股市的狂热程度究竟有多高？

当地时间19日，韩国央行发布的一份初步核实数据显示，截至今年第二季度末，韩国家庭债务余额为2019.8万亿韩元（约合9.73万亿元人民币），史上首次超过2000万亿韩元。同时，比上季度增加了25.9万亿韩元，创下自2021年第三季度（34.8万亿韩元）以来之最。目前，韩国居民部门债务已连续第九个季度保持增势。

所谓“家庭债务”，包括来自银行、保险公司、贷款公司、金融机构的居民贷款，以及信用卡消费额等。细分这张债务账单，在总计为1891.3万亿韩元的居民贷款余额中，住房抵押贷款为1190.8万亿韩元，比上季度增加12.2万亿韩元；其他贷款为700.5万亿韩元，增加12.8万亿韩元。

韩国央行表示，其他贷款的增加‌主要‌源于‌股票投资需求。“其他贷款”就构成而言，是指除住房按揭之外的家庭贷款，主体是无抵押信用贷款、透支账户，也就是韩国散户用于举债入市的主要资金渠道。这也是自2021年第二季度以来，其他贷款增加的金额首次超过住房抵押贷款增加的金额。

随着当前韩国股市企稳回升，韩国散户又开始新一轮布局了。8月20日，韩国综合股价指数（KOSPI）盘中涨幅超5%，一度触及6904点近期高位。

疯狂的二季度

今年二季度，KOSPI走出历史性暴涨路线。在4~5月间，受益于AI高带宽内存（HBM）需求旺盛，存储芯片价格走强，KOSPI接连突破5000点、6000点和7000点关口，市场情绪火热。6月，KOSPI冲高至9385.59的历史高位后波动放大，多次出现单日大跌、盘中熔断。即便如此，二季度KOSPI仍收于8476.48点，季度大涨67.77%，创1998年四季度以来最大单季度涨幅。

正是在二季度韩国股市快速上涨期间，部分散户通过一般信用贷款和透支账户筹资，推动相关贷款余额攀升。开户数据显示，截至6月底，韩国股市中活跃的股票账户达1.0877亿个，上半年新增账户超1000万个，增量接近2025全年新增规模。新增开户覆盖全年龄段，其中，携带大量储蓄险退保资金入市的中老年新增开户数显著增加。

韩国金融委员会的数据也显示，二季度韩国股市走强催生“借钱炒股”热潮。尽管与央行统计口径不同，该机构二季度“其他家庭贷款”数据仍显示，4月一度减少2万亿韩元，5月、6月却分别增加5.3万亿和3.8万亿韩元。

5月底，与KOSPI龙头股三星电子、SK海力士挂钩的ETF产品推出后，韩国散户更是蜂拥而至。数据显示，二季度散户净买入ETF产品规模约为28.9万亿韩元，大量资金涌入三星电子和SK海力士单只个股2倍杠杆ETF，截至6月中旬，散户持有该系列杠杆ETF约92%份额。

此后，随着半导体股价大跌，大量杠杆账户触发保证金追缴，市场上演连环强制平仓，KOSPI多次触发熔断。在市场动荡中，不少散户账户直接本金清零，一片惨淡。花旗银行估算，韩国散户在这波杠杆ETF投资中至少损失了58万亿韩元。

卷土重来

进入7月后，随着股市上演“过山车”行情、韩国政府监管政策先后出台，散户交易占比开始下滑。韩国交易所8月初的数据显示，7月KOSPI市场中，散户交易金额占比为31.58%，相较1月的48.11%，大幅下降。同期，外资交易金额占比达到37.91%。

当前，抑制散户ETF投资热潮的金融监管措施还在陆续出台。韩国金融委员会已宣布，自8月19日起，散户投资者在交易个股杠杆型ETF前，必须完成模拟交易课程。比如，投资者需完成至少五轮模拟交易，每轮时长不少于一小时。此前已实施的准入条件包括三小时风险管理课程、最低3000万韩元（约合21250美元）的资金门槛等，新规进一步提升了散户参与杠杆ETF的交易门槛。

不过，股市剧烈震荡以及监管加强的现状并没有“吓退”韩国散户。近期，随着韩国股市的回暖，韩国金融投资协会（KOFIA）最新统计，散户又开始加大杠杆借钱投入股市。当前，KOFIA所统计的市场融资融券保证金余额显示，从8月3日的27.44万亿韩元增长至13日的30.93万亿韩元，6月底，融资余额规模曾冲至38.6万亿韩元的历史顶峰。

有分析师判断，AI相关的焦虑暂时缓解，大盘短期没有马上降温的迹象，因此融资余额还有继续上冲、挑战历史新高的可能性。当前，KOSPI已从5593点的低位反弹超过20%。

也有部分散户把目标瞄准海外市场。8月12日和13日两天，韩国散户净买入美国三倍杠杆半导体ETF SOXL达6.63亿美元，SOXL的韩国散户持仓规模已膨胀到65.6亿美元。与此同时，韩国散户还涌入日本半导体股和相关ETF产品。据韩国证券存托结算院数据，8月上半月，韩国散户对日本股票的资金配置重新集中于半导体产业链，村田制作所和东京电子分别位居净买入的前两名。