梅卡曼德启动招股：Baillie Gifford、泰康人寿、Jane Street等9家豪华基石力挺，海外业务复合增速82.7%、占比过半

随着港交所18C特专科技上市通道持续释放红利，工业智能化与具身智能底层核心资产正在加速向二级市场靠拢。

8月24日，全球AI+3D视觉引导智能机器人核心组件龙头——梅卡曼德（雄安）机器人科技股份有限公司（MECH-MIND ROBOT,股票代码：09615.HK；下称“梅卡曼德”）正式启动H股全球公开发售，招股期为8月24日至8月27日。招股文件显示，公司本次IPO拟发行23,140,590股H股，其中香港公开发售1,157,040股H股，国际发售21,983,550股H股，招股价区间为每股95.30港元至101.70港元；若超额配售权悉数行使，最高募资额约27亿港元。本次IPO由中信建投国际、中信证券担任联席保荐人，募集资金将重点投向产品和技术研发、丰富产品组合并拓宽应用场景、扩大全球影响力并加速商业化、扩大产能和提高运营效率，以及补充营运资金。

值得一提的是，本次发行引入了颇为豪华的基石投资者阵容——由苏格兰百年资管巨头Baillie Gifford（柏基基金）领投，中国保险资管龙头泰康人寿，华尔街量化交易传奇Jane Street，比亚迪旗下产业资本Golden Link，长期价值投资机构Invus，对冲基金Ghisallo、Ruihua，澳大利亚养老基金NGS Super Fund及中国最大公募基金公司之一的易方达等合计9家机构悉数入局，累计认购约1.86亿美元（约合14.60亿港元），涵盖国际产业龙头与长线基金，为一二级市场估值衔接提供了重要的信心锚点。

在今年7月世界人工智能大会（WAIC）及人形机器人概念持续升温的背景下，二级市场对物理AI（Physical AI）上游核心部件的关注度陡增。不同于扎堆于整机制造、陷入价格内卷的机器人本体厂商，梅卡曼德自成立以来便确立了清晰且差异化的定位——不造本体，而是为机器人提供标准化的核心智能组件——“眼脑手”。梅卡曼德公司的英文Mech-Mind也正是“机器人大脑”之意。

根据灼识咨询（CIC）数据，按2025年收入计，梅卡曼德在全球AI+3D视觉引导通用智能机器人组件市场斩获22.1%的份额，位居全球第一；按出货量计，其全球市占率超27%，超过其后四位主要竞争对手的市场份额总和。作为资本市场少有的“机器人卖铲人”，梅卡曼德的基本面与经营质量究竟如何？

赛道卡位：渗透率仅5.1%，掘金千亿物理AI感知层

在机器人产业的价值链条中，制约智能化向深水区迈进的核心瓶颈并非机械本体，而是“感知、决策与精细操作”构成的认知闭环。

灼识咨询行业报告显示，全球AI+3D视觉引导通用智能机器人组件市场正处于爆发前夜，市场规模预计将从2025年的约18亿元人民币快速扩容至2030年的106亿元，年复合增长率（CAGR）达43.2%；远期至2035年，随着工业泛化与具身智能机器人的全面渗透，市场空间有望突破千亿元大关。然而，截至2025年底，该技术在通用智能机器人领域的整体渗透率仅为5.1%，具备极高的成长天花板。

与行业内多数厂商选择切入整机装配不同，梅卡曼德在商业模式上选择了“标准化软硬件组件+生态赋能”的路径。其核心产品矩阵覆盖了机器人的感知、决策与执行全链条：

感知层面，Mech-Eye工业级3D相机攻克高反光、黑色吸光、复杂堆叠等成像难题，在严苛环境下稳定输出高精度点云；决策层面，自研Mech-GPT多模态大模型融合自然语言理解与空间推理能力，Mech-DLK支持少样本快速训练，Mech-Vision与Mech-Viz以无代码图形化界面大幅降低部署门槛；执行层面，五指灵巧手Mech-Hand补齐精细化操作短板，实现从抓取到精确操作的跨越。三者深度耦合，形成即插即用的通用智能套件，可跨行业、跨场景快速复制。

有券商分析师评价道：“机器人本体市场目前同质化严重、价格战压力大。梅卡曼德定位于跨形态组件供应商，不仅避免了与本体客户及集成商的直接竞争，更能充分享受下游工业机械臂、协作机器人、复合移动机器人乃至人形机器人爆发带来的全行业红利。”

目前，梅卡曼德的产品已覆盖汽车、新能源、消费电子、物流、家电、制药等数十个行业，落地超过50种应用场景，处理超过10万种物品类型，服务超过100家《财富》全球500强企业，包括宁德时代、比亚迪、美的、富士康等。从锂电池模组上料到汽车轮胎装配，从药房自动分拣到食品箱拆垛，一套标准化的“眼脑手”组件，正在成为千行百业智能化转型的“通用底座”。

财务解密：三年营收复合增速46.6%，毛利率跃升至64.6%

作为以18C特专科技规则递表的科技企业，梅卡曼德在往绩记录期内展现出了少有的高成长与盈利质量同步改善的态势，营收高速增长的同时，综合毛利率大幅跃升，经调整亏损快速收窄。

招股书显示，2023年至2025年，梅卡曼德营收由1.81亿元增至3.89亿元，年复合增长率达46.6%；进入2026年一季度，单季实现收入1.07亿元，同比增速进一步攀升至73.09%。同期综合毛利率由39.1%大幅跃升至64.6%，三年提升逾25个百分点；毛利额年复合增速高达88.5%。

毛利率的大幅改善，得益于软件算法高附加值与供应链规模效应的相互叠加：标准化无代码算法软件的交付占比持续提高，边际软件成本极低，同时硬件量产进一步摊薄单台采购成本，共同驱动综合成本曲线持续下探。

盈利端，伴随营收规模翻倍，梅卡曼德前期铺设的渠道网络释放出明显的运营杠杆效应。2023年至2025年，公司销售费用率从102.7%骤降至43.3%，经调整净亏损从3.34亿元大幅收窄近七成至1.09亿元。2025年经营性现金净流出由2.74亿元收窄至1.07亿元，自身造血拐点隐现。

出海答卷：海外收入三年复合增长82.7%，覆盖近50个国家及地区

梅卡曼德的全球化布局早于多数同行。早在2019年，公司即设立德国子公司；目前已在美国、德国、韩国及香港设立子公司，并在首尔、芝加哥、慕尼黑等国际枢纽设立16个业务中心，构建起覆盖销售、交付、培训、售后的本地化服务网络，累计服务海外客户900多家，业务覆盖近50个国家和地区。

招股书显示，2023年至2025年，梅卡曼德海外业务收入由0.59亿元增至1.96亿元，年复合增长率达82.7%，显著高于同期公司整体增速；2025年海外营收占比达50.3%，首次超过国内市场，当年海外业务毛利率达79.2%，全球化网络正从投入期步入收获期。

认证与背书层面，公司产品已获得美国NRTL和FCC、欧盟CE、加拿大IC、英国UKCA、韩国KC等国际权威认证，得以进入对制造设备要求较高的发达市场；物理AI解决方案亦入选世界经济论坛MINDS（AI应用之星）项目，技术能力获国际权威认可。

商业壁垒：29,000套部署沉淀，破解具身智能“不可能三角”

具身智能产业长期存在一个“不可能三角”：通用性、可靠性、经济性难以兼得——追求通用性，往往要牺牲可靠性；追求可靠性，往往依赖定制化；追求经济性，往往压缩技术投入。不少项目因此止步于“演示可行、量产不可行”的阶段。梅卡曼德的解法，是把物理AI做成“标准件”，让三者同时成立。

这套标准化体系建立在四个维度的泛化能力之上：物体泛化——无需针对每个新物体专门训练，即可识别并处理从未见过的物品；执行器泛化——可以适配不同品牌、不同构型的机械臂和灵巧手；任务泛化——能理解“装配”“分拣”这类抽象任务指令，并自主分解为具体动作序列；形体泛化——智能可在不同形态的机器人之间迁移。

支撑这一体系的有两项核心能力。其一是具身智能原生的通用基座模型Mech-GPT，融合视觉、语言、动作等多模态信息，让机器人具备类似人的物理常识和空间推理能力；其二是真实场景沉淀下来的经验——梅卡曼德全球累计部署已超过29,000套系统，覆盖汽车、新能源、3C、物流、重工等多个行业。这些设备在真实场景中持续运行，不断沉淀经验：经验越多，模型越聪明；模型越聪明，部署越快、成本越低；部署越多，又产生更多经验。

真正的壁垒，在产线上跑出来的每一个经验、每一次成功抓取、每一个通过客户验收的项目里。

资本图谱与市场审视：豪华股东加持下的估值锚点

创始人、董事长兼CEO邵天兰毕业于清华大学计算机软件专业，后获慕尼黑工业大学机器人学硕士；联合创始人付翱、丁有爽均毕业于清华大学，分别深耕机电一体化与智能控制领域。扎实的学术背景与工业技术积淀，构成了梅卡曼德在机器人智能化赛道上的底层信任基础。

IPO前，梅卡曼德已历经11轮融资，累计融资金额近20亿元人民币，资深投资方阵营囊括红杉中国、源码资本、美团、启明创投、IDG资本、英特尔资本、Coatue、新加坡政府投资公司（GIC）等顶级产业与财务资本。

作为港交所18C特专科技板块迎来的纯正具身智能与物理AI上游标的，梅卡曼德凭借全球市占率领先、高毛利、出海全球化以及轻资产平台化打法，向市场展现了硬科技兑现的样本路径。随着招股流程的开启，其在公开市场的最终定价与流动性表现，或将成为衡量国内具身智能产业链价值中枢的重要风向标。