6.6万亿险资如何掘金硬科技？看平安的投资方法论

“坦白来说，今年的市场波动确实相较近几年更大。”中国平安集团副首席投资官路昊阳在近日接受第一财经记者专访时表示。

他的感受也是当下许多机构投资者的共同体感。今年以来，资本市场高波动、快轮动成为常态，科技股在经历阶段性冲高后迎来调整。在这样的市场环境中，包括中国平安在内的险资频频现身于各类热门科技股IPO的投资者名单——从长鑫科技到宇树科技，从半导体到创新药，保险资金对科技赛道的布局成为市场关注的热点。

作为手握超6.61万亿元保险资金的头部险企，中国平安为何坚定拥抱科技股？如何在高波动的市场中平衡“哑铃形”策略的两端？又如何破解险资投早投小、投硬科技所面临的专业壁垒与资本约束？路昊阳在专访中详细拆解了中国平安的科技股投资方法论。

投资科技股是中长期结构性主线

今年以来，资本市场呈现出高波动、强分化与快轮动的鲜明特征。

谈及当前权益市场的整体表现，路昊阳坦言，市场出现的阶段性高波动与板块间快速轮动属于正常现象，这主要源于两重因素的交织：一方面，权益市场是中国经济的晴雨表，当前国内经济正处于新旧动能转换的关键期，产业结构的深刻变革必然会映射到资本市场，引发不同板块与行业间的估值重塑；另一方面，海外市场波动加剧，叠加地缘博弈与海外政策的不确定性，也对A股及香港地区资本市场形成了阶段性扰动。

“我们持续看好权益市场，未来会精细化深耕权益投资。”路昊阳表示。

今年险资在权益市场的配置热点，除了一直作为“哑铃形”投资战略底仓的高股息股票之外，另一头无疑是科技成长股。近期多个热门IPO科技股中都有险资“军团”的身影，中国平安也通过基金、专户、直投等方式参与了宇树科技、长鑫科技、DeepSeek、字节跳动等科技股的投资。

“这一轮科技股的走势，我认为并非简单的周期性机会，而是具有高度确定性的中长期结构性主线。”路昊阳强调，科技产业发展趋势明确，也符合我国经济新旧动能转换的大方向，“从投资的角度来说，我们确实需要往新的动能方向去布局，这点上要坚定不移地去做。”

他坦言，近期科技股的回调，在平安的投资框架中并非风险，而是难得的配置窗口。当前期市场情绪过热、估值普遍高企时，平安倾向于保持克制，相信市场终会迎来阶段性冷静与调整；而当市场经历调整、优秀企业浮出水面时，平安则会果断出手“缩圈精选”，聚焦真正拥有核心竞争力、商业化能力以及长期成长空间的硬核优质资产。据路昊阳介绍，今年以来，平安在6月科技板块过热时保持克制，7至8月科技股回调后反而加大了配置力度。

在具体的科技标的筛选上，平安确立了“行业——公司——团队”的三重标准：在行业选择上，平安锚定确定性较高的垂直细分行业；行业赛道确定后，则聚焦龙头或具备深厚护城河的头部企业；最后看团队，科技企业的长期竞争力高度依赖创始团队的专业性与战略定力，因此在平安的投资决策中，管理团队的研判权重正变得越来越高。

“我们作为长期资金，不会泛泛去配置科技股，而是会沿着硬科技上中下游去精选真正有基本面的行业和公司。”路昊阳说。

破局险资投科技的“三道坎”

尽管长期看好科技赛道，但作为体量庞大的保险资金，在实操层面投资科技企业面临着天然的痛点。路昊阳将其归纳为三个核心挑战：专业性壁垒、波动性风险以及资本消耗压力。

首先是专业性的鸿沟。科技细分行业极其复杂，技术迭代极快，对投研的专业性要求极高，传统的金融背景投研团队往往难以深度看懂硬科技、创新药等前沿领域。“现在较为成功的科技类投资机构，投研人员的背景大部分都是业内人士或是具有相关工科背景。”路昊阳坦言，这对险资投资来说具有专业性挑战。

对此，路昊阳介绍平安的解法是加大委外合作。通过利用自身资金优势和久期优势，与外部的优秀管理人合作，借助其专业能力进行科技行业的投资布局和研究。

其次是波动性的挑战。科技型企业，尤其是处于早期阶段的硬科技公司，成长周期较长，且伴随着较高的失败率，这与险资追求长期稳定性的诉求存在天然矛盾。对此，平安的应对策略是构建全周期的分散化组合：从投早投小的VC/PE到Pre-IPO，用不同阶段的项目做平衡搭配，确保在整个投资周期里可以形成正向的投资收益贡献，平滑科技类股权投资的整体收益。同时在不同赛道上广泛布局，分散单个项目的风险。

最后是资本消耗的制约。按照现行偿付能力规则，非上市股权投资的资本占用高于上市股票，更远高于债券。因此，平安在为科技资产设定配置底线时，会从收益率、风险以及资本消耗、集中度等维度进行综合考量，确保风险调整后的收益具有吸引力。

事实上，近年来监管端已持续为险资参与一、二级权益投资松绑，同时拉长国有险企考核周期，引导长期资金加大科创布局，从风险资本占用、投资比例、考核机制多维度降低险资入市门槛。

“哑铃形”策略不因科技热点动摇

那么，对科技股的加码，会不会使“哑铃形”结构中高股息与科技成长的天平出现倾斜？路昊阳对此给出了否定的答案。

据他介绍，平安在权益投资上坚持两端发力的“哑铃形”结构——一端是高股息股票，另一端是新质生产力方向的成长型科技股，两端并非此消彼长，而是长期并行、动态微调。

在高股息策略上，平安可以说是行业内配置时间最长、投入最多的保险机构之一。这类资产不仅是抵御市场波动的“压舱石”，更是低利率时代重要的“类固收”替代品。

路昊阳称，由于平安对于高股息资产布局较早，持仓成本较低，许多银行股等红利资产的股息率远超市场平均水平。更重要的是，在新会计准则下，平安将大量高股息资产计入以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI）这一会计分类。这意味着，即便短期股价出现剧烈波动，市价变化也不会直接冲击当期利润表，从而有效减少利润波动。

“尽管我们投了许多科技股，但对红利配置并没有放松。从FVOCI的占比来看，今年上半年末是提升的。”路昊阳说。

财报数据显示，在平安上半年末的9639亿元股票余额中，高股息FVOCI股票占比达到66%，较去年末提升近10个百分点。

“未来我们还是会维持这样的合意比例，仍以高股息权益资产为主，当然投资过程中也会根据市场情况进行一些战术层面的微调。”路昊阳表示。