一年多来日元首次被看涨，加息与日美联手干预起效果了？

在上周日本央行将利率上调至31年高位后，对冲基金一年多来首度建立日本多头头寸。

但目前的日元走势仍令市场关注日本当局再度干预的风险。有趣的是，虽然从日元疲软中获得利益，但日本商界也呼吁，日元应当适度走强。

一年多来首次看涨日元

出于此前对日本央行加息的预期，对冲基金自2025年7月来首次转为日元净多头。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）上周五公布的数据，截至9月15日当周，杠杆交易商清空此前的日元空头头寸，并开始建立多头头寸。媒体汇总数据显示，相关基金目前持有约2510亿日元（约合16亿美元）的日元多头头寸。

这一态度转变同样受到美国态度影响。美日此前进行了历史性联合干预。美国财长贝森特表示，美方参与日元干预属于“象征性”举措，并表态称此举利于美国的出口竞争力。

不过，对冲基金立场转换的时机颇为微妙。美联储与日本央行上周均上调了利率，但日本央行的前瞻指引未能满足部分市场参与者对进一步加息路径的预期，导致日元重新承压。随后，日本央行向市场参与者突然开启“汇率询价”，该举动通常被解读为外汇干预前的预警信号，日元跌幅有所收窄。

同时，CFTC数据还显示，截至9月15日，包括资产管理机构和非商业交易商在内的投机性交易商已将美元净多头头寸削减至3月以来最低水平。但美元随后强势反弹，上周单周涨幅反而创三个月之最，令此前减持美元的交易商同样面临压力。

市场关注日元干预风险

虽然如此，9月20日，日元再度大幅下跌，市场对日本当局将再度出手干预的可能性依旧关注。事实上，在本次日本央行加息前，市场就有猜测，日本当局是否会借着股市三天假期休市期间，即交易清淡、流动性低的时期再度进行干预。日元兑美元在上周稍早下跌2%后，最终小幅走强，至156一线，21日继续小幅上涨，徘徊在157附近。

日本央行上周五将利率上调至31年来的最高水平，至1.25%，但这一举措对日元的支撑力度有限，并未提振日元。因为存在的反对票，以及日本央行的政策声明措辞较市场预期更为温和，都未明确释放未来数月将继续加息的“鹰派”信号。这一点位与日本官员进行汇率检查前相比，大幅走弱，彼时日元兑美元一度升至153附近。汇率检查涉及当局要求银行提供货币报价以衡量市场状况，通常被市场解读为货币干预的前兆。9月初，由于交易员押注日本央行加息步伐加快和日本投资者汇回的早期迹象，日元走强至七个月来的最高水平，但在加息前，部分涨幅已抵消。

除了日本央行外，美联储和欧洲央行本月也上调了利率。与日本央行的温和表态相比，上述两个央行都警告称，由于中东冲突已持续长达近7个月，可能需要进一步收紧利率以应对通货膨胀。

汇丰银行首席亚洲经济学家诺伊曼（Fred Neumann）表示，由于美联储一致决定提高政策利率，并发出“鹰派”信号，日本央行的信息变得更加不值一提。“日本央行在日元问题上说服市场其鹰派倾向并锚定预期的门槛仍然很高。在接下来的几周和几个月里，投资者可能会再次考验日本央行提高利率、配合美联储紧缩政策的决心。”他称。

追踪美元兑六大货币汇率的美元指数在美联储加息并给出“鹰派”预期后，上周上涨了1%以上，稳定在100.23。芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，交易员目前预计美联储10月会议加息的可能性为55%，高于一周前的42.5%。

券商杰富瑞（Jefferies）的首席美国经济学家塞蒙斯（Thomas Simons）称，“中期选举不会成为美联储10月再次加息的限制因素。12月是否再次加息将取决于数据和地缘政治发展。展望2027年，利率走势将取决于劳动力市场的情况。”

日本商界呼吁强势日元

有趣的是，日本企业高管，甚至是那些从日元疲软中受益的人，近期都开始呼吁日元走强。

川崎重工董事长Yoshinori Kanehana此前在会议间隙称，当日元波动时，“我们无法制定战略”，这是公司的“最大问题”。如果日元走强，将把制造业迁回本国。具体而言，150的汇率可能会让他考虑将制造业从美国转移回日本。根据该公司去年发布的一份报告，川崎重工在国外（包括美国）有27个生产基地，在日本国内有17个生产基地。

能源巨头日本国际能源开发公司（Inpex）的总裁兼首席执行官Takayuki Ueda也表示，希望日元走强，“如果我们把日本经济作为一个整体来看，目前的汇率可能太弱了”，更强的日元才是符合日本经济的“适当”水平。该公司近90%的业务都在日本境外。由于原油销售量下降，Inpex今年上半年的收入较去年同期下降，但该公司在其收益报告中表示，日元贬值6.7%至1美元兑158.37日元，部分抵消了这一降幅。

尽管日元在过去两周迅速走强，但从历史角度来看仍然疲软。根据宏观趋势数据，10年期日元对美元汇率平均约为123。

全球大的油轮所有者和运营商三井航运的董事长Takeshi Hashimoto上周表示，他希望看到一个稳定的货币市场，对日元汇率维持在150~155附近“感到满意”。受益于日元疲软，三井主要以美元创收。

根据日本央行7月发布的商业情绪季度调查，日本企业对今年下半年美元兑日元平均汇率预期为152.51。