万亿资金涌向芯片产业，深耕十载者率先听见回声

一枚指甲盖大的芯片，怎么就牵动了万亿资金？而更要紧的是，这一次还会不会像前几轮那样，来得快，也退得快？

回望过去二十余年，移动互联网浪潮轰轰烈烈，半导体板块也曾数度掀起行情热浪，“这次是否不一样”，是每轮行情都必须回答的终极拷问。只是喧嚣褪去，不少行情仍被证明是短期主题炒作，起势迅猛，退潮同样猝不及防。

正因见过太多这样的开场与结尾，“含科量”成为今年A股市场最核心、最鲜明的投资主线，市场自然也多了几分审慎与深思，疑问也愈发聚焦且尖锐：这一轮由AI驱动的科技产业浪潮，究竟只是又一轮主题演绎，还是一次长周期的产业红利？

从信息传播到信息生产，新浪潮的变与不变

如果说信息技术的本质是信息的生产、存储、传播与应用这四件事，移动互联网十年，改变的是信息传播的效率。短信变成即时通讯，报纸变成信息流，商场变成直播间，换言之，信息本身没变，只是跑得更快、分得更准。而本轮AI科技革命，是颠覆性的“信息生产”层面变革，被改造的不再是流通环节，而是信息源头本身。

渠道改造总有尽头，生产效率扩张近乎无限，量级差距由此产生。业内以“五层蛋糕”作比，将AI产业自下而上划分为能源、芯片、基础设施、模型、应用五层，每层均为万亿级市场容量的广阔赛道，形成全方位的产业升级机遇。

在这五层之中，半导体芯片作为数字化与网络化的物理基础，是为AI铸起身躯的基底。纵观历史行情，芯片行情的核心驱动力始终围绕周期、成长、国产替代三大维度展开，三轮动力的叠加数量与强度，直接决定行情的级别与持续性。

例如2019年至2021年的半导体行情，依靠国产替代+周期上行双轮驱动，属于大级别双轮行情，半导体指数（881121）在这期间涨幅超过328%；2023年的AI行情，仅依托AI成长单轮驱动，则是典型的结构性行情。

前两轮各自跑通了一种剧本，而这一次，剧本再次发生变化。2026年硬件行情的特殊之处在于，三股力量同频共振——产业周期涨价潮、AI资本开支驱动成长、国产化替代与扩产加速，这是行情持续性更优的核心根源，也是产业拐点最明确的信号。行情演绎恰是印证，据Wind数据，科创芯片指数（000685）上半年累计上涨超过110%。

“站在光里、存在芯里”，热点轮番登场，大多数人看到的是股价涨跌，少数深耕产业的参与者，才能透过行情表象，捕捉到产业迭代的深层质变。正如《荀子·劝学》有言：“君子生非异也，善假于物也。”产业机遇来临，最终要落到投资者能否接住，而公募基金正是投资者“假于物”的那件工具。

然而，看清大势已属不易，精准把握拐点、提前布局赛道，更考验专业投资机构的深耕功力。当市场短期资金跟风追逐热点时，来自“左侧视角”的深耕，恰恰是时间给出的分野，也为后续穿越周期波动埋下伏笔。

嘉实基金正是这样的长期主义者。早在2016年，其投研团队便持续跟踪人工智能全产业链发展；从科技发展底层规律出发，2017年又将半导体列为科技成长的五大核心投资方向之一。在行业蛰伏期，团队坚持深耕产业调研、沉淀产业数据，不受短期市场热度干扰，耐心等待产业拐点。

这份等待并非空等，它最终沉淀为一整套可被投资者直接取用的工具。目前，基于“AI五层蛋糕”产业架构，嘉实基金已构建起了全面覆盖的产品矩阵，旗下既有科创芯片ETF嘉实、集成电路ETF嘉实、通信ETF嘉实、绿色电力ETF嘉实、云计算ETF嘉实、创业板算力ETF嘉实、软件ETF嘉实等主题ETF，亦有嘉实科技创新、嘉实前沿创新、嘉实先进制造、嘉实信息产业、嘉实全球产业升级等主动权益产品，为投资者提供了一整套“假于物”的完备工具。

有人追着风口跑，有人听着回声来

AI产业发展是环环相扣全产业链的协同演进，大势判断之外，更需落子节奏上的精准卡位。凭借多年产业积淀，当2022年底ChatGPT出炉，嘉实基金敏锐捕捉到“这次不一样”的时代信号，跟踪6年的智能化变革来了。对产业机遇的研判，也陆续落地为清晰便捷的产品工具方案。

以嘉实上证科创板芯片ETF（588200）为例，该产品成立于2022年9月芯片板块低潮期，彼时首募约3.67亿元。不到四年，这只产品今年二季度末规模超642亿元，成为全市场737只行业主题基金中规模第二的ETF，其成长之路也与中国芯片产业的发展同频共振；同时，其上半年为投资者盈利近345亿元，居全市场单只基金利润第二（规模数据来自Wind，盈利数据来自天相投顾数据，截至20260630）。

主动管理端更显细分节奏把握之功。自去年，嘉实基金旗下主动权益类基金（包含普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金；仅计算初始基金，下同）已前瞻性加大科技赛道布局力度。

一组连续的持仓切面，记录下这次加仓的变化。结合定期报告与Wind数据，2024年底，嘉实基金旗下有29只主动权益类基金将电子行业设为第一大重仓行业，2025年年中，这一数据升至40只；年末进一步增至46只，占比超过三分之一；今年年中则达到73只，占比突破半数。

具体到单只产品上，布局节奏与研判逻辑更为清晰。以嘉实科技创新（007343）为例，根据定期报告，2025年二季度，其基金经理王贵重判断AI仍然是科技里的大线索，当期电子行业持仓升至56.81%；三季度起市场聚焦算力芯片时，则全面加仓包括存储芯片、设备和材料在内的全产业链，年底电子持仓达76.46%。

今年上半年，全球AI产业正式走向商业化闭环，嘉实科技创新选择把出发点落在了带宽+存储硬卡点上，并结合涨价和国产化的实际产业节奏选择其中性价比最高的投资环节，二季度末电子行业持仓占比达到99.95%，实现对核心机遇的聚焦。

精准的布局节奏，最终兑现为亮眼的业绩回报。今年中报数据显示，截至6月30日，嘉实科技创新最近三年的累计回报超过278%，同期业绩比较基准76.2%，超额回报逾202个百分点；近三年业绩为银河证券全市场偏股型基金排名前2%（24/1564）。过去一年的区间回报则达到168.9%，同样跑赢同期业绩基准近95个百分点，超额优势显著（同期基准涨幅74.19%）。而作为2019年市场首批成立的科创主题基金之一，嘉实科技创新成立7年以来净值涨幅637.24%，同期基准106.86%，超额收益达530%，证明了对历次科技主线行情的把握能力。

这并非个例。Wind数据显示，在嘉实基金主动权益基金中，12只产品近三年回报跑赢基准超出100个百分点以上，包括嘉实创新先锋、嘉实全球产业升级、嘉实信息产业等等，以细分把握和选股实力较好捕捉到本轮科技浪潮结构行情。

完善的产品布局与持续的超额业绩背后，是嘉实基金一整套磨了多年的科技投研体系。即从第一性原理出发，顺着摩尔定律与梅特卡夫定律找方向，再按方向、节奏、公司、估值四个维度层层筛下去，最终落到半导体、数字化、新能源、互联网平台、创新药五大赛道，从而进一步筛选“能打赢的”优质潜力标的。

在业内人士看来，这套体系的价值，在于把“看懂产业”变成了一件可沉淀、可重复的事，产业趋势如何研判、赛道何时卡位、个股怎么筛选，都不再依赖某个人的灵光一现，而是转化为数据与经验共振的可持续投资决策能力。

注：业绩数据均来自26年产品中报，截至20260630。嘉实科技创新成立于20190507，张丹华于20200721管理至20220122，王贵重自20190507产品成立管理至今。近5年各年度业绩与基准表现分别为：2021（11.15%，1.21%）、2022（-23.6%，-23.37%）、2023（-4.55%，-18.81%）、2024（22.71%，10.40%）、2025（47.73%，39.82%）。嘉实上证科创板芯片ETF成立于20220930，基金经理田光远20220930管理至今。2023-2025年度净值增长率和业绩比较基准收益率分别为：7%、7.26%（2023）；33.42%、34.52%（2024）；59.87%、61.33%（2025）。科创芯片指数发布于20220613，近5个完整年度涨跌幅为2021年 6.87%，2022年 -33.69%，2023年 7.26%，2024年 34.52%，2025年 61.33%，指数历史走势不代表未来。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。