港股打新退潮：折价30%发行仍破发，新股供给量大幅攀升

9月29日，四只新股在港交所挂牌上市，其中彤程新材（09607.HK）、景旺电子（03228.HK）、罗博特科（03757.HK）三只科技股开盘集体破发。截至收盘，彤程新材、罗博特科股价仍破发；景旺电子低开高走，收盘涨10.26%，避免了首日收盘破发。

这三家公司分别来自半导体材料、PCB和光通信设备赛道，均属AI产业链。三只新股均以较A股折价的方式发行，却仍在上市首日开盘阶段遭遇破发。与此同时，7月以来，港股新股的破发率逐渐抬升，尤其9月以来的破发率超过60%，这一现象令市场对港股打新赚钱效应的持续性打上问号。

AI新股折价发行仍破发，节前观望叠加供给压力

以9月28日A股收盘价为基准，彤程新材H股发行价较A股折价约42%，景旺电子折价约37%，罗博特科折价约29.4%。三只新股平均折价幅度超过30%，与A股市场价形成巨大的套利差，在以往的“A+H”上市中，如此幅度的折价往往能为上市首日提供足够的安全垫，但今时不同往日。

彤程新材开盘即破发，报40港元，收盘报39.98港元，较44港元发行价跌9.1%；景旺电子开盘报65港元，较69.88港元发行价跌6.98%，9点40分后买盘涌入，午后几乎单边拉升，盘中涨幅一度冲高至近15%，收盘涨幅回落至10.26%，报77.05港元。

罗博特科此次港股发行价为436港元，其为港股历史上发行价第五高的新股，仅次于新东方（1190港元）、中际旭创（980港元）、哔哩哔哩（808港元）与再鼎医药（562港元）。同时，罗博特科的高发行价使其每手入场费高达2.2万港元，8.65倍的公开发售认购倍数也是上述三只新股中较低水平。29日早盘，罗博特科开盘报419.6港元，较发行价跌3.76%，收盘跌4.95%报414.4港元。

上述三只港股新股均来自AI产业链。其中彤程新材聚焦光刻胶与轮胎树脂业务，本次募资净额约29亿港元，其中约32.8%用于研发投入，重点推进ArF光刻胶开发，产品覆盖中国大陆95%的12英寸晶园产线。

景旺电子正在从汽车电子PCB供应商向AI硬件算力供应商转型，重点聚焦AI服务器、高速光模块赛道，公司年内已经批量交付800G和1.6T光模块产品，此次港股上市募资净额约49.61亿港元，约60%用于AI相关PCB产能建设。

罗博特科的主营业务聚焦硅光与光伏智能制造，公司通过收购ficonTEC全面转向光电子及半导体封测设备，成为关注的重点。根据披露，截至2026年上半年，罗博特科未确认收入在手订单达33.86亿元，其中光电子及半导体领域占比超七成，达24.52亿元，创历史新高。该公司此次港股上市募资净额约49.61亿港元，重点投向硅光组装及测试设备研发。

就三只港股盘中集体破发的原因，接受记者采访的投行人士认为，主要有两方面原因：其一，国庆长假临近，港股资金偏向避险，交投较为冷清；其二，港股新股供给的大幅扩容。

据德勤中国三季度IPO报告，2026年前三季度港股市场预计有116只新股上市，融资总额达3879亿港元，新股数量创过去八年以来新高，融资总额已大幅超过2021年同期高位。当新股发行从“稀缺”变为“密集”，有限的增量资金被稀释，新股自带的稀缺溢价随之消失。

年内港股新股从“打新黄金时代”到破发潮

如果只看上半年，港股打新重回“黄金时代”。据统计，上半年港股新股首日破发率仅12%，AI、硬科技新股上市后大涨的案例频出，曦智科技（01879.HK）、白鸽在线（02672.HK）等股首日涨幅超过300%，更有“妖股”齐云山食品（02797.HK）上市后股价暴涨约13倍。

转折点出现在7月，当月新股首日的赚钱效应明显收窄。根据记者统计，7至8月合计19只新股，首日涨幅平均值只有9.4%、中位数降至0，显著低于前三季度的均值（49.9%）、中位数（13.4%）。其中7~8月有7只新股破发，破发率飙升至36.8%。

9月以来，港股打新收益进一步走低。本月内已上市11只新股，7只首日破发，月破发比例攀升至63.6%，另有2只新股首日收盘涨幅不足10%，打新收益率可谓是“蚊子腿”。当月的焦点新股——梅卡曼德机器人（09615.HK）、星环科技（06727.HK）、麦科田（02041.HK）、江波龙（09976.HK）——首日全线走弱，其中麦科田公开发售超购435倍，首日却暴跌42.9%，目前较发行价破发比例达52%。

港股的“先A后H”新股中也大面积出现首日破发。截至9月29日，多只年内上市的先A后H新股股价已跌破发行价。存储企业江波龙9月8日上市首日收跌1.02%，此后持续走低，9月中旬已较236港元发行价跌逾20%；立讯精密（02475.HK）7月9日上市首日盘中一度跌超9%，目前仍破发14.2%；胜宏科技（02476.HK）4月上市首日曾大涨50%，但此后持续回调，最新收盘价200港元，已跌破209.88港元的发行价。

此外晶合集成（02249.HK）、兆威机电（02692.HK）、普源精电（00537.HK）、君正股份（03223.HK）、豪威集团（00501.HK）等年内实现“A+H”的港股股价纷纷破发。即便是年内港股最大IPO中际旭创（03308.HK），上市首日开盘也较980港元发行价破发，此后才逐步收复失地。

这一轮破发潮的背后，是两重因素的叠加。一方面，新股发得太密。6月单月上市24只，创下全年峰值；7月上旬又挂牌17家，新股供给从“稀缺”变成“密集”，有限的申购资金被稀释，市场出现明显的审美疲劳。德勤数据显示，今年前三季度港股116只新股较2025年同期的66只增加50只，融资额多出2050亿港元，分别同比增长76%和112%。其中38只“先A后H”项目的融资额占港股新股市场融资总额近七成，A股龙头企业集中赴港上市。

另一方面，估值被提前透支。AI、硬科技赛道连续被资金炒作一年有余，部分新股发行定价已经站上高位。同时，科技股板块正处于三季报业绩验证的窗口期，而多数公司的单季度业绩增速尚不明朗。在港股市场存量博弈特征明显、科技板块整体表现疲软的环境下，即便是市场关注度较高的热门标的，上市后也难以获得资金持续的交易热情，破发个案也就越来越多。

从全年角度来看，德勤预计，港股全年新股发行数量约160只，融资额预计达4800亿港元，这一金额也将超越2010年创下近4500亿港元的年度融资额纪录。在供给创八年新高、首日破发率持续攀升的背景下，港股IPO市场四季度的赚钱效应仍需时间检验。