壹评级：长协锁定盈利底部，存储周期属性弱化

美光科技发布2026财年第四季度财报，营收与毛利率均超预期，但市场反应平淡。第一财经“壹评级”认为，长协机制正实质性改变行业周期属性，市场对远期价格下行风险的担忧被过度定价，存储板块中长期景气度回升逻辑依然坚实。

“壹评级”指出，当前存储业绩仍主要由价格驱动，但市场因美光毛利率指引微降及历史周期烙印的影响，担心2027—2028年的价格存在潜在大幅下跌风险。然而，美光已签署26份战略客户长协，覆盖至2030年预计收入的35%以上，其中多数协议设有价格上下限。即便按下限执行，对应毛利率仍远高于历史周期高点水平。叠加“Take or Pay”条款及客户现金押金，长协实质上锁定了需求可见度与价格底部。供给端方面，新建洁净室投产需两年以上，有效产能释放要等到2028年下半年，届时供需可能比2026年更为紧张。因此，在长协价格下限与供给硬约束的双重支撑下，存储企业盈利稳定性显著提升，估值体系有望从传统低倍PE向具备稳定现金流的高估值切换。