新型浮动费率基金迎扩容，首批业绩首尾相差175个百分点

买基金亏钱，基金公司却照样稳赚管理费？这个基民吐槽多年的“意难平”，正在被更大范围地打破。

最新一期机构监管情况通报显示，监管部门再次聚焦与投资者实际收益挂钩的浮动费率基金，优化各项注册安排，并从今年10月起有序推进。这是继去年5月新模式浮费产品推出后，公募基金费率改革向纵深推进的又一实质性动作。

与一年多前的“小步试点”相比，此次调整一口气打开了三道口子：参与机构从头部向主动权益规模居前的中型基金管理人扩围，并设下差异化申报门槛；此外，产品类型更丰富、存量产品改造也正式提上日程。

那么，首批新模式浮费产品的真实成色如何呢？据第一财经统计，首批26只新模式浮动费率基金中，14只可按升档费率收取，占比过半；9只能按降档费率收取；截至10月9日，业绩首尾相差近175个百分点。

从试点到三大方向推开

在传统固定费率体系下，无论基金业绩表现如何起伏，管理费用始终保持不变。这种模式催生部分机构重规模、轻业绩的倾向，基金公司与普通基民的利益由此脱节。为扭转这一行业痛点，去年5月，行业推出与基金业绩表现挂钩的新模式浮费产品。

第一财经从业内了解，在最新一期机构监管情况通报中，监管部门再次聚焦这类产品，并结合行业实地调研，进一步优化完善产品注册规则，从今年10月起正式落地多项新举措，全面扩容浮动费率基金赛道。

按照此前安排，新模式浮费产品主要由头部基金管理人试水，部分其他机构主动参与。经过一年多的运行，监管调研评估认为，这类产品有助于促进基金管理人与投资者长期利益绑定，投资者对新模式浮费产品的需求持续增长。

按照通报，接下来参与机构范围将拓展至主动权益类基金管理规模居前的中型基金管理人。同时，按照基金管理人类型实施差异化申报安排，其中头部基金管理人的发行数量，原则上不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%；新纳入的中型基金管理人，原则上不低于30%；支持中小基金管理人结合自身实际，主动布局新模式浮费产品。

在业内人士看来，“分类监管、稳步推进”是本次扩围的基调，60%与30%的两档门槛，既给头部机构压了担子，也没有对中小型机构搞“一刀切”，留出了根据实际情况调整的空间。

据部分中型基金公司人士反馈，新模式浮费产品强化管理人与投资者的利益绑定，是真正践行以投资者为中心的价值取向。公司内部会根据客户需求积极探索这一产品模式，也会审视现有产品费率情况，后续按监管要求调整。不过目前还未确定公司是否属于符合条件的中型基金管理人。

“若符合要求，将对公司主动权益产品的申报产生较大的影响，新报的主动权益基金里至少30%采用浮动管理费模式，这意味着浮动费率大概率会从特色款变为配套款。”一位中型基金公司产品部人士说，这涉及“发多少、怎么发”的布局问题。

此外，文件还提到，稳妥推进存量固定费率产品改造，这意味着，浮动费率机制将逐步“嵌入”行业现有产品体系，让更多老产品的持有人也能享受“业绩不佳时管理费自动下降”的机制红利。

不过，存量改造不是一件容易的事。持有人大会召开难度大、系统改造成本高，都是现实障碍。因此监管态度明确：稳妥推进、个案先行，鼓励基金管理人结合存量产品运作情况，先对持有人基础较好、投资者认同度较高的存量产品探索产品改造，稳妥变更为新模式浮费产品。

值得注意的是，试运行阶段，浮动费率基金品类比较单一，大多聚焦A股市场和以“自下而上”的基本面选股策略；本次优化后，产品投向也迎来拓宽，将支持基金公司开发使用新模式浮费机制的主动量化、港股主题等偏股型产品，以适配不同风险偏好的投资者。

一年成绩单：首尾相差175个百分点

事实上，这次产品优化是此前政策的延续。去年5月印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》就提到，“对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式”。

该方案同时划定路线图，要求在未来一年内，引导管理规模居前的行业头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%；试行一年后，及时开展评估，并予以优化完善，逐步全面推开。

规则往前走，产品跑得怎么样？

以首批26只（仅计算初始基金，下同）新型浮动费率基金为例，Wind数据显示，截至10月9日，有20只产品自成立以来的累计回报为正，占比为77%；其中，表现最好的华商致远回报A，累计回报达到157.88%；信澳优势行业A也实现翻倍，累计回报为103.33%。

同为首批出生，命运判若云泥。业绩垫底的安信价值共赢A，累计回报为-17.1%，跑输同期业绩比较基准近24个百分点；平安价值优享A、鹏华共赢未来A、博时卓睿成长A、汇添富均衡潜力优选A、南方瑞享A等产品自成立以来收益仍为负值。

从费率标准来看，在持有满一年的基础上，设置了1.2%、1.5%、0.6%三档水平。若年化收益水平跑赢业绩比较基准6个百分点且收益为正，收取1.5%的费率；跑输基准3个百分点收取0.6%的费率；不满一年及其他情形则按1.2%的年费率确认管理费。

据第一财经统计，若按照此规则粗略估算，首批产品中有14只产品能按1.5%的升档费率收取，占比超过一半；还有9只产品只能按0.6%的降档费率收取。就盈利投资者数量占比而言，有半数产品的盈利占比突破90%。

近乎同期生，为何业绩首尾却拉开了近175个百分点的差距？个中缘由藏在持仓里。从最近四期季报数据来看，华商致远回报大多重仓通信、电子等科技行业；而安信价值共赢此前大多重仓房地产、银行等板块，二季度才大幅增加了电子等科技个股。

“产品运作刚满一年左右，时间较短，市场风格切换导致部分产品业绩承压，投资者回报体验分化；同时产品设计复杂、费率与业绩挂钩机制理解门槛较高，加之一年持有期限制降低了流动性，投资者认购热情和规模扩张均受影响。”华南一位基金公司人士说。

“浮动费率产品持续普及，传统依靠规模稳定收取管理费的盈利模式或将逐步弱化。”不过他也强调，浮动费率打破的是基金公司“旱涝保收”的局面，并不等于基金投资稳赚不赔。

长期维度看，该人士判断，这类产品将管理费与业绩表现深度绑定，从“规模导向”转向“回报导向”，推动管理人与持有人利益趋同，引导行业聚焦投研能力与风险管理，是公募费率改革深水区的关键探索。