壹评级：主业驱动扣非提速，中国西电交直流双线放量

中国西电发布2026年三季报，前三季度营收和扣非归母净利润均大幅增长。第一财经“壹评级”认为，中国西电扣非增速显著快于归母增速，验证本轮业绩增长主要由高毛利主业交付驱动，而不是非经常性损益扰动，盈利质量持续优化。

“壹评级”分析指出，中国西电三季度末合同负债单季部分消耗转为收入，印证高毛利产品进入收入确认高峰。这一现象背后是交流与直流特高压线路同步核准带来的需求扩容。公司作为覆盖变压器、换流阀等全品类的龙头，在前四批特高压中标中份额居第一梯队，充分兑现订单红利。此外，海关总署数据显示，前三季度变压器出口值同比增长，公司海外订单保持两位数增长，固态变压器已获海外数据中心标杆订单，打开第二增长曲线。

随着研发费用同比大增及新设高压开关子公司落地，中国西电产能与技术储备同步强化。在国内主网投资高景气与海外出口共振下，公司业绩增长具备较高可见性，基本面逻辑坚实。