电子通信市值大幅回撤，千亿热门股因何集体滑落

本轮科技股呈现出一次结构性的估值出清，起点是AI硬件。从PCB、光通信到存储，过去两年被AI资本开支叙事推高的硬件环节，正在同步经历泡沫消化。

10月26日的盘面更像是这场科技股“挤泡沫”的缩影。覆铜板龙头南亚新材（688519.SH）收跌12.49%，华正新材（603186.SH）、金安国纪（002636.SZ）双双跌停。半导体设备、先进封装、硅片、光模块等科技分支纷纷下跌。

以7月1日为起点、截至10月26日收盘，申万电子行业总市值由27.25万亿元降至19.14万亿元，缩水8.11万亿元；申万通信行业由8.25万亿元降至6.34万亿元，缩水1.91万亿元。两大行业合计蒸发10.02万亿元的同时，中芯国际（688981.SH）、中际旭创（300308.SZ）、工业富联（601138.SH）3只龙头股的市值跌破万亿。

7月以来电子与通信市值缩水逾10万亿

10月26日，覆铜板是当日跌幅最深的环节：南亚新材收跌12.49%，华正新材、金安国纪双双跌停，生益科技（600183.SH）跌9.52%，中材科技（002080.SZ）、宝鼎科技（002552.SZ）跌幅均超8.4%。

覆铜板是PCB的上游材料，它的杀跌迅速传导至PCB本身，沪电股份（002463.SZ）跌7.62%，深南电路（002916.SZ）跌5.47%。半导体设备同步走弱，长川科技（300604.SZ）跌10.65%，精智达（688627.SH）跌9.31%。光芯片与光模块未能幸免，联特科技（301205.SZ）跌15.71%，东山精密（002384.SZ）跌7.70%，联讯仪器（688808.SH）跌6%收于1050元，源杰科技（688498.SH）跌5.42%。

26日的科技杀跌是近四个月，科技股持续“挤泡沫”的缩影。以7月1日为起点、截至10月26日收盘，申万电子行业总市值由27.25万亿元降至19.14万亿元，减少8.11万亿元，降幅29.76%；申万通信行业总市值由8.25万亿元降至6.34万亿元，减少1.91万亿元，降幅23.12%。两者合计蒸发10.02万亿元。

细分到二级行业，市值缩水的分布并不均匀，且高度集中在AI硬件链上。电子行业内部，半导体板块总市值从15.40万亿元降至11.70万亿元，减少3.70万亿元，降幅24.03%；元件板块涵盖了PCB、覆铜板与MLCC等热门AI硬件赛道，元件行业的总市值从3.87万亿元降至2.43万亿元，减少1.44万亿元，降幅37.21%，是电子行业内部降幅最大的分支。10月26日批量跌停的覆铜板正属于元件分支。

通信行业内部的分化更为剧烈。通信设备板块总市值从5.37万亿元降至3.08万亿元，减少2.29万亿元，降幅42.67%；而通信服务板块总市值同期从2.88万亿元升至3.26万亿元，增加约3800亿元。

通信设备子板块涵盖光模块、光器件、光纤等分支，光通信是设备端失血最集中的地方。按Wind光模块（CPO）板块41只成份股统计，总市值从7月1日的5.72万亿元降至10月26日收盘的3.07万亿元，降幅46.23%，是主要细分赛道中降幅最大的。需要说明的是，该板块包含东山精密、胜宏科技（300476.SZ）、长光华芯（688048.SH）等在申万分类中归属电子的公司。

千亿热门股的集体退位

10.02万亿元的缺口，最终落在具体公司身上，几乎涵盖了所有AI硬件热门股。光模块“易中天”是最醒目的样本。中际旭创总市值从7月1日的1.364万亿元降至10月26日的7003亿元，减少6637亿元，降幅为48.7%；新易盛（300502.SZ）从8025亿元降至3510亿元，减少4515亿元，降幅达56.3%；加上天孚通信（300394.SZ），三家公司合计蒸发1.21万亿元。产业链上的源杰科技、光迅科技（002281.SZ）、亨通光电（600487.SH）、长飞光纤（601869.SH）降幅分别达到50.3%、49.5%、52.9%和41.4%。

PCB环节的回落幅度同样巨大。生益科技从4003亿元降至2435亿元，降幅为39.2%；深南电路降幅为40.3%；沪电股份降幅为31.8%；金安国纪降幅51.1%。东山精密从4511亿元降至1931亿元，降幅达57.2%。

存储则是电子行业内部回撤最深的分支。兆易创新（603986.SH）从5418亿元降至1946亿元，降幅64.1%；江波龙（301308.SZ）、德明利（001309.SZ）、佰维存储（688525.SH）的降幅都超过60%。

伴随着市值缩水，电子与通信行业的万亿市值俱乐部也出现缺位。工业富联总市值从1.389万亿元降至9273亿元，中芯国际从1.322万亿元降至8800亿元，中际旭创市值也跌破万亿关口。

整体来看，7月以来电子与通信板块的逾10万亿市值回撤，是高估值、交易拥挤、外部不确定性和业绩验证压力共同作用的结果。10月26日的集中下跌，进一步显示AI硬件产业链仍处于泡沫消化和估值再定价阶段。

个股层面的普遍回撤，反映出市场对科技成长股定价逻辑的变化。过去两年，AI算力、半导体国产化、光模块景气度上行等因素共同推动相关资产估值持续提升。部分公司股价在业绩释放前已经出现较大幅度上涨，一定程度上透支了未来数年的增长预期。一旦资金风险偏好下降，高估值资产便更容易受到集中抛售。

外部环境的变化也在影响风险资产定价。全球地缘政治不确定性、海外利率预期反复以及科技产业链政策扰动，均使资金对高波动成长股更加谨慎。与红利、消费等低位资产相比，电子、通信板块前期机构持仓集中、交易拥挤度较高，在风险偏好收缩时更容易出现流动性折价。

更关键的是，市场正在重新审视业绩增速的持续性。三季报披露窗口下，资金不再只满足于 “高增长”，而是进一步关注增长能否继续超预期、单季度利润环比能否继续改善。

截至10月26日，中际旭创、新易盛、工业富联、生益科技、兆易创新的三季报均未披露。在已披露的公司中，业绩环比回落已经出现：海光信息（688041.SH）第三季度单季归母净利润10.48亿元，较第二季度的11.11亿元下降5.7%；大族激光（002008.SZ）从9.34亿元降至8.89亿元；永鼎股份（600105.SH）从3.45亿元降至2.40亿元，降幅为30.5%；三孚股份（603938.SH）从8027万元降至5791万元，降幅为27.9%。寒武纪、长电科技、风华高科的第三季度净利润虽然没有环比下滑，但增速已明显收窄。

科技股估值持续下行，这并不意味着相关公司基本面已经逆转，但对投资人而言，当单季度利润增速难以继续超预期或维持环比高增长，市场给予高估值的基础便会减弱。成长股估值扩张往往依赖“业绩持续上修”，一旦投资者开始担心景气高点临近，估值中枢便可能先行下移。