AI硬件融资盘凶猛撤退，“茅宁”组合时隔六年仍是香饽饽？

11月3日，A股呈现显著的风格跷跷板。科技成长方向抛压午后扩大，CPO概念指数大跌并刷新3月下旬以来低位，PCB、存储芯片、半导体等热门科技赛道跟跌。盘面上，热门科技股呈现无差别杀跌态势，新易盛（300502.SZ）、天孚通信（300394.SZ）等龙头相继创阶段新低，北交所蘅东光（920045.BJ）大跌逾20%。科创50指数受寒武纪（688256.SH）、海光信息（688041.SH）等权重股大跌拖累，指数再创阶段新低。

科技大跌的另一边是茅指数、宁组合逆势走强，昔日大消费、新能源龙头股涨幅居前，抄底资金涌入明显，白酒、电池、猪肉活跃。当前行情与今年5~6月末刚好相反，AI资产与非AI资产形成极致轮动，那么这一轮的非AI资产轮动是否正在为后市行情埋下伏笔？

六成电子与通信股“腰斩”，逆势加仓融资盘再被套

11月3日，科技方向领跌市场，呈现单边下跌态势，午后跌幅扩大。截至收盘，CPO概念指数跌6.77%、降至3月下旬以来低位，PCB（电路板）、存储芯片跌5.14%、6.47%，AI硬件可谓是满屏阶段新低。

光模块、光通信的抛压首当其冲，中际旭创（300308.SZ）跌12.69%，报480.2元，自2025年12月以来首次失守500元，较6月高点回撤约66%，光库科技（300620.SZ）跌12.86%，光芯片公司源杰科技（688498.SH）继10 月大跌57.3%后，昨日再跌10.78%报604.9元，较6月高点累计回撤约69%，蘅东光跌23.15%。

芯片板块同步走弱，寒武纪跌10.81%，沐曦股份（688802.SH）跌11.01%，摩尔线程（688795.SH）跌8.95%，长鑫科技（688825.SH）跌7%；PCB环节出现跌停潮，生益科技（600183.SH）、深南电路（002916.SZ）、华正新材（603186.SH）等多只股跌停。中芯国际（688981.SH）逆势涨2.11%，为少有的红盘。

科技股大跌拖累双创指数创出阶段新低。科创50收报1151.28点、跌幅3.81%，盘中最低1132.33点，自7月1日高点2255.25点回撤近五成；创业板指同步刷新阶段低点，收盘跌2.73%、盘中最低2376.39点，较6月末高点回撤约45%。

伴随热门科技概念板块不断创下新低，批量个股出现“腰斩”，甚至“脚踝斩”的情形。Wind数据显示，11月3日收盘有221只通信与电子个股创下近60日内股价新低（按申万一级行业划分，下同），涉及中际旭创、新易盛、源杰科技、工业富联、寒武纪等龙头股。

同时，电子与通信合计650只股中，391只股较年内股价高点回撤50%，占比60.2%，其中206只股回撤逾60%。新易盛、江波龙（301308.SZ）、德明利（001309.SZ）、兆易创新（603986.SH）、长光华芯（688048.SH）等48只股回撤幅度超过70%。

杠杆资金正成为本轮杀跌的放大器。以11月2日收盘的两融数据作为统计，全市场融资余额已从9月末约2.52万亿元降至11月2日的2.30万亿元，累计下降约2200亿元，其中10月30日单日净偿还达414亿元。

核心AI硬件标的融资盘撤退最为猛烈，中际旭创融资余额从10月初的319.8亿元降至195.4亿元，当月降幅近40%；新易盛也从198.3亿元降至116.1亿元，降幅超四成；寒武纪、天孚通信分别回落18.5%和21.6%，整个申万电子板块融资余额近一周内减少了约239亿元。

值得注意的是，11月2日融资资金曾尝试逆势抄底科技龙头股，中际旭创、兆易创新、新易盛11月2日分别获融资净买入3.1亿元、2.3亿元和1.8亿元，而这批低位进场的杠杆资金短期再度被套。

存量资金转向低估值博弈

11月3日，科技板块普跌前期持续上涨的银行股出现回调。银行指数收盘跌0.44%，工商银行收跌1.15%、交通银行收跌2.10%，11月2日创出新高的国有银行股3日整体走弱。

另一边，茅指数、宁组合涨2.13%、0.91%，白酒、电池、猪肉概念涨2.35%、2.32%、2.84%，逆势活跃。贵州茅台涨2.84%收1480.00元，五粮液涨1.75%，片仔癀涨6.27%；新能源方面，宁德时代涨3.80%收249.32元，亿纬锂能涨、阳光电源跟涨。

昔日核心资产重回资金视野的背后，是近期稳市政策密集发布。中国人民银行11月2日宣布，11月3日开展第三批证券、基金、保险公司互换便利，期限1年、可展期，31家机构申报超1000亿元；股票回购增持再贷款同日转为长期制度安排，利率降至1%。首批18只主动ETF募集超350亿元、对应360亿元增量，最快11月下旬上市；证监会同时就护盘式回购优化作出安排。

这一结构与今年5~6月形成对照，当时科技虹吸全市场资金，走出单边上涨行情，而消费、能源等传统行业连续下跌，标志性事件是中际旭创总市值首次超过贵州茅台，科创50指数同步创下历史新高。而中证白酒指数自2021年高点回调近70%，食品饮料板块跌回“9·24”行情起点。11月3日的市场风格与彼时完全相反。

科技极致估值回调后，不少机构将周期与消费作为今年剩余时间乃至明年的关注重点。中信证券认为，2027年AI产业趋势还在上行，但股票的势头可能衰减，机构对AI板块的持仓比例依然偏高，将制约板块继续吸引增量资金。

对于非AI板块，中信证券认为边际上改善的因素正在增多，换言之2027年可能不会更糟糕，一是人民币升值速率可能放缓，二是海外高利率状况可能会缓解。基于此，该机构认为接下来的行业配置宜适度分散，沿稳健回报、优秀出海企业、内需修复和AI新技术四条线索布局。稳健回报以供给格局改善和可持续资本回报为出发点，围绕能化、油运、公路、物流、白电、药房、保险、出海型券商、财务稳健的地产龙头等方向布局；优秀出海企业重点关注船舶、柴油发动机、两轮车、CXO、电动工具、电力设备等方向，把握人民币升值速度放缓、海外需求改善与中企全球份额提升带来的机会；内需修复以中央财政加力为前提，如果在政策上出现超预期的变动，适合进攻的品种建议关注餐饮供应链、机场免税、保健品及医疗器械龙头，优选能够承接需求改善、提升市场份额的企业。

对于白酒，中信证券认为行业处于磨底后期、出清尾声，价格、库存、预期等底部信号已现，2027年供需有望新均衡，建议底部增配头部酒企；该机构还提出消费具备“弱需求、高赔率”的左侧配置价值，优先布局养殖、牧业、乳制品等周期反转方向。