中国资产迎配置新机遇，如何让国际资本留得住

全球金融治理变革下，中国资本市场应当如何深化对外开放，让国际资本愿意来、留得住？

11月14日，在2026年中国资本市场学术年会上，多位国内外专家学者、机构人士对上述话题进行了热议。中国社会科学院世界经济与政治研究所人士认为，当前全球经贸格局和金融市场结构深刻变化，这为中国金融更好发挥自身力量提供了舞台，既可大量提供人民币安全资产，也可发展人民币融资产品。

“中国资产其实是全球长线资金最好的分散化选项，没有之一。”贝莱德相关负责人认为，中国资产的优势还体现在：中国在增长、通胀与政策周期上与境外主要经济体有所差异，人工智能、新质生产力、创新药等新兴领域机会众多，人民币债券影响力扩大。

那么，如何让外资来了之后愿意留下来？德意志交易所集团执委会的委员给出的答案是，要有强大的风险基础设施、服务实体经济的多层次资本市场、可预测的规则，以及能完成全链条对冲的产品深度。

中国资产配置价值凸显

全球经贸格局和治理体系重构、地缘冲突反复之下，全球资本市场正在经历新一轮的资产再定价。中国资产有何吸引力，哪些方向获长期资金青睐？

全球经济结构正在发生深刻的变化。上述中国社会科学院世界经济与政治研究所人士观察到，全球资本流动也呈现出新的趋势。证券投资占跨境资本流动的比重显著上升，而证券投资的波动性远高于直接投资与其他投资；私人投资者的贡献上升，主权投资的贡献下降；私人投资者中，非银行金融机构的占比快速上行。

上海交通大学上海高级金融学院（下称“高金”)的教授则认为，中国的规模经济参与全球竞争，大幅降低了全球制造品的成本，这帮助发展中国家形成了更多的消费者剩余，提升了储蓄和抵御外部冲击的韧性。如今，中国越来越多向发展中国家、“一带一路”国家和地区出口资本品与投资品，换取企业出海和对外股权资产。中国的出口正在帮助这些国家建设产能与基础设施，其经济增长与未来消费的可持续性因此提高。

耶鲁大学法学院蔡中曾中国研究中心高级研究员认为，全球经济已形成由美国和中国共同支撑的“双引擎”结构。2010年至2025年，两国经济合计年均增长约4.5%，对同期全球国内生产总值累计增量的贡献率达到42%。中国对全球经济增长的贡献，明显高于其在国际证券投资组合配置中的相对比重。把这一结构性机遇转化为现实的资本流入，取决于信心、流动性、透明度和制度公信力。

高金金融学讲席教授也表示，中国是世界第二大经济体，且增速在全球仍具吸引力；在全球化深入的过程中，无论从全球经济发展、资产配置还是风险对冲的角度，中国都有独特价值，其股市与债市对最领先的全球资产管理机构而言几乎是不可或缺的选择。同时，中国的创新力，以及行业构成与未来发展潜力，也是吸引长期资本和全球主要资金管理者的关键因素。

展望2027年中国经济，摩根士丹利相关人士判断为“转型调整、产业分化”。向上的一撇仍是新质生产力——人工智能、具身智能与工厂智能化改造、生物创新医药，加总市场规模约1.2万亿美元（约合7万亿元人民币）。

从资产上来看，长期投资者配置中国资产成为一项战略性分散配置决策。上述贝莱德相关负责人认为，中国资产与全球资产的相关性比较低，而分散化是投资中的“免费午餐”。

他将中国资产吸引力归纳为三点：一是周期差异化，中国增长、通胀、政策周期和其他主要经济体错位，带来阿尔法机会；二是产业纵深，人工智能、新质生产力、创新药等领域机会丰富；三是人民币债券影响力提升——随着中国企业、居民出海以及海外主体在华业务拓展，人民币配置需求上升，人民币债券虽收益率不高，但确定性强、波动率低，叠加汇率预期由贬值转向升值，对全球投资者的吸引力提升。

如何吸引外资“留下来”

中国如何持续夯实人民币资产吸引力，稳步扩大高水平对外开放，同时稳妥防控风险，让外资“留下来”，而不只是阶段性流入？

上述德意志交易所集团执委会委员分享欧洲经验称，风险管理是开放的基础。对外开放带来更多参与者与跨境流动，风险结构也随之复杂化，但完善的风险基础设施能让开放更可控；资本市场要立足服务实体经济，不能只服务成熟盈利企业，高活力创新企业不应全部流向海外。

他认为，资本供给决定上市框架的价值。能让国际资本作出长期承诺的核心是规则事前清晰、长期稳定；产品深度同样关键，若仅能参与有限品种，外资投资容易短期化、机会主义化，只有具备全链条对冲工具，资金才会长期停留。

不同类型的海外投资者，配置策略也不一样。据上述贝莱德相关负责人介绍，主权基金、养老金等长线投资者以资产配置为出发点，先做各国资产的长期资本市场假设，依据波动率与相关性形成战略配置，仅将很小一部分风险预算用于战术调整；大型资产管理机构一方面向市场提供大量被动工具，另一方面通过积极管理创造超额收益；券商自营与对冲基金则追求短期绝对收益，捕捉风险溢价机会或短期信息。

正因投资者类型不同，开放政策也需有针对性。上述贝莱德相关负责人建议，在跨境汇兑、税收等方面给予长线投资者更多便利，同时对追逐短期利益者设置更高的摩擦成本。当然，对外开放不必完全对标海外做法，可以形成符合中国自身特色的规章制度，但“可预期”是核心。

上述高金金融学讲席教授则从机制与风控层面提出三点建议：第一，获取更充分、准确、及时的数据，通过对数据的分析把握市场情绪、资金宽松程度以及未来盈利能力与预期；第二，把研究真正运用到决策之中；第三，坚持开放与国际合作，全球金融体系正高度融合，任何一家中央银行或证券监管机构都只能看到全球风险的一部分，国际合作仍是提升各市场监管与风险管理水平的重要途径。