揭秘银行股暴涨的三大真相 主力竞相抄底

民生银行股权争夺战再起 史玉柱国寿竞相增持

史玉柱昨日发过即删的一条微博，透露出民生银行(600016.SH，01988.HK)股权的变更已经是山雨欲来。

这条微博写道：“拜托中国人寿，别虎视眈眈想控股民生银行。中国唯一的民营的重要银行(总资产2万亿以上)，不应倒退成为国有银行。给民营一块小小的天空吧。失去民营机制的民生银行，将失去核心竞争力，告别高速成长。”

这条微博，很难让人不将其与中国人寿股份有限公司副总裁刘家德昨日的表态联系起来。就在史玉柱发微博前几十分钟，刘家德在中国人寿2011年中报业绩发布会上表示，中国人寿依然看好银行股，并有意增持民生银行。

国寿重仓银行股不改

尽管上半年银行股低迷，让投资者深套其中，但一向重仓银行股的中国人寿，依然对其青睐有加。中国人寿的中报显示，在其前十大可供出售的金融资产中，民生银行(A+H)、建设银行(A+H)、招商银行、农业银行和工商银行等银行股占了最大比重。

2005年以来，中国人寿在银行领域进行了大手笔配置，除成为广东发展银行(下称“广发行”)并列第一大股东，并以财务投资者参股民生银行外，还参与了建设银行、中国银行、工商银行、深发展、华夏银行、招商银行等数家银行的战略配售。

对于中国人寿目前仍持有大量银行股的投资策略，刘家德表示，今年上半年，资本市场经过震荡下跌之后，无论是A股还是香港市场上的银行股，估值水平已变得相对合理，投资价值开始显现。

刘家德认为，中国银行业目前仍处于受利差保护的行业，央行调整利率时，其实给商业银行保持了一定的存贷款利差，在这种情况下，银行的盈利是可期的，“对于中国人寿来说，银行资源仍是一个稀缺资源。所以持有大量的银行股，我不认为有什么风险。随着资本市场逐步趋于平稳，它对中国人寿投资收益的贡献将逐步显现。”

从目前已披露的上市银行中报看，各银行上半年利润均增长迅猛，大部分在30%以上，民生银行的利润更是同比增长57%。一位保险资产管理公司研究人员指出，与其他行业相比，银行股的超额收益要高得多。

不过，随着国内银行放贷规模的增长，银行普遍面临资本金缺口。全国人大财经委副主任委员吴晓灵20日表示，仅国内几家系统性的重要银行近5年内就会有4000亿~5000亿元的资本金缺口，每年的资本金缺口平均在1000亿元。银行再融资势在必行。

不独中国人寿，中国平安、中国太保和人保财险等保险公司，也都将银行股作为重要配置品种。一位保险投资人士表示，近年来保险公司一直在持续增持银行股，应该仍会成为此轮银行再融资的主力军。

民生股东暗战

除投资银行股外，进入银行领域也是中国人寿的重要战略。其前任董事长杨超曾多次表示，对银行进行战略性投资符合中国人寿的目标。

继收购广发行之后，中国人寿2007年申购民生银行6亿股，成为其在银行领域的又一大手笔，此后又陆续增持。

但中国人寿近年来在银行领域的投资，绝大多数属于财务投资，缺少主导话语权。从目前的情况看，在深发展收购战上败给平安人寿后，股权相对分散的民生银行似乎最有可能成为中国人寿获得控股权、以实现对银行“一参一控”的目标的银行。

2009年，业内曾传出中国人寿有意控股民生银行的风声。当年8月，中国人寿所持9.28亿股民生银行限售股上市流通，但中国人寿表示不会抛售民生银行股票，而且还向民生银行派出董事。

目前，中国人寿是民生银行第三大股东，持股比例为4.31%。对于媒体提出的“中国人寿是否会增持成为民生银行控股股东”的问题，刘家德昨日并未正面回应，只是表示，中国人寿一度是民生银行单一的第一大股东，目前虽位列第三，但由于第二大股东(新希望投资有限公司)由不同的法人合股构成，因此从综合控制能力来讲，中国人寿实是第二大股东。下一步是否进一步增持民生银行股票，要取决于民生银行如何考虑。

或许正是因为中国人寿公开表现出了增持民生银行的意向，史玉柱昨日做出了上述回应。史玉柱实际控制的上海健特生命科技有限公司(下称“上海健特”)目前以占股2.77%位列民生银行第六大股东。

民生银行中报显示，经过几番增持减持，上海健特目前所持的民生银行A股为7.39亿股。今年7月14日，史玉柱完成对民生银行的又一次增持、坐稳第六大股东之位后，曾在微博上表示：“我们增持民生，非投机性买卖，属于长线战略性投资。我们关心的是三五年后民生的PE和PB。”

今年年初，民生银行曾发布增发方案，拟向上海健特、泛海控股、南方希望、中国人寿和船东互保协会五家原股东和熔盛投资、华泰汽车定向增发不超过47亿股新股。但这一方案受到投资者的诸多质疑。其后，民生银行改为拟通过债务融资的方式进行增加附属资本。

有业内人士认为，民生银行增发方案变更的背后，可能是中国人寿和史玉柱等股东争夺控股权的博弈。

刘家德昨日表示，对于民生银行未来的发展，中国人寿作为股东方，会坚定予以支持，民生银行无论通过股权形式融资，还是采取债务形式，“我们都会提供支持。”

他还说，通过股权投资的方式，与商业银行展开深度合作，是发展中国人寿自身寿险业务的客观需要。中国人寿入股广发行后，广发行为代理中国人寿的寿险业务，进行了很大的战略调整，在银行渠道发展期交业务的力度正逐步加大，“中国人寿投资民生银行，其实也有这个意思，希望通过对外的股权投资，进一步密切双方的战略合作关系，从而发挥双方互利共赢、相互协同的效果。”

背景：银行股估值低

中国人寿与史玉柱这番暗战的背后，是A股和H股银行股的普遍低迷及估值较低。

一位券商资产管理部人士对《第一财经日报》记者感叹：“银行股市盈率之低，居于各大板块之末，一年多以前已经是众所皆知。不过实在想不到现在越来越低，最近在香港上市的银行股也跌下来了。”

Wind资讯的数据显示，目前16家上市银行的2011年预测市盈率平均值为7.3倍(民生银行为6.31倍)，不过这依然改变不了近日银行股持续低迷的现实。此外，近日银行股A股、H股倒挂的情况也有所改变。

分析人士认为，出现上述变化，一方面是欧美基金的赎回潮拖累港股走势，而近日银行股依然存在各种不确定因素，引发投资者担忧。Wind资讯数据显示，以昨日收盘价计算，除农业银行(601288.SH，01288.HK)和招商银行(600036.SH，03968.HK)依旧是AH折价外，其他银行股均为AH溢价。

汇盈证券董事谢明光对本报记者表示，此前由于内地投资者对地方融资平台债务问题及利率市场化等消息担忧程度更高，因此早于港股作出相应调整;近日在欧美基金赎回压力下，基金经理为了储备更多现金应对赎回，因此抛售内地银行股，重新出现H股低于A股的现象。

对于银行业可能继续的再融资进程，中投证券分析师张镭表示，需要融资的几家银行已公布融资方案或已实施再融资，对市场影响不大;相比之前的预期，再融资压力将得到较大缓解，融资的时间窗口也将延后至2012年甚至更后;由于银监会此前发布的《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》中的相关内容好于预期，因此对于再融资的担忧将得到缓解，目前又正逢中报披露期，预期的改善及银行股不错的业绩将会带来估值的部分修复。

但华林证券研究所副主任胡宇对本报记者表示，金融行业的表现往往会滞后于经济周期，因此该行业的盈利高峰往往对应的是经济周期的下降周期，不排除最终金融业会在经济衰退后期出现亏损。此外，尽管目前A股市盈率已经达到了2008年的低水平，但相比2005年五六倍的低市盈率来说，目前上市银行的业绩可能构成了“低市盈率”陷阱。(第一财经日报)

拯救低估值银行股 险资成救命稻草?

靓丽业绩如约而至，中报行情却迟迟未现，究竟谁能将跌入估值谷底的银行股拉出泥潭?

事实上，银行正凭借超预期的业绩增长展开自救。截至昨日，已有7家上市银行披露2011年半年报。半年报数据显示，建行、交行、民生等7家商业银行合计实现归属母公司股东净利润1642.28亿元，较去年同期增长34.70%。净息差回升、手续费及佣金净收入保持高增长态势是上市银行业绩增长的主要原因。具体来看，已披露中期业绩的交通银行、民生银行、浦发银行、光大银行、华夏银行和深发展银行、建设银行上半年业绩同比增幅分别为29.67%、56.98% 、41.83% 、34.76% 、41.89%和56%、31.22%。

分析人士认为，考虑到目前进入升息周期、流动性收紧带来的贷款定价能力提升，银行息差将进一步回升。在保证资产质量稳定的情况下，银行今年的息差处于上升通道，预计全年上市银行业绩有望保持高速增长。

虽然银行股业绩靓丽，但是机构对其的态度却有较大分歧：基金有心无力，渐渐疏离权重股;社保有力无心，宁存银行不买银行;私募无心无力，对大市值公司退避三舍;而保险资金则有意驰援，只是能否独擎银行股尚存疑问。

建设银行近日公布的中报也显示，中国平安对其进行了“倒仓+增持”：一季度末，中国平安人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品持有建设银行13.25亿股，占总股本的0.53%;今年二季度末，中国平安人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品持有建设银行降至8.95亿股，占总股本的0.36%，但同时中国平安人寿保险股份有限公司-传统-高利率保单产品则新进并成为第四大A股股东，持股7.32亿股，占总股本的0.29%，两产品合计持股占比为0.65%，高于一季度末的持股占比。此外，此前的公告已经透露出中国平安、人保财险、安邦财险等保险资金对工商银行和中国银行进行了增持。

可以说，保险资金二季度增仓银行股的行为是板上钉钉的。只是，从目前银行股的市场表现来看，保险资金有一点独木难支的感觉。市场期待基金和全国社保资金对于7、8月份估值进一步下跌的银行股能够转变态度，并予以驰援。

同时，上述银行有关地方融资平台风险可控的表态无疑会进一步增加市场信心。不过，若想彻底化解这个“风险地雷”对估值的长期压制，银行需要拿出更坦率的态度，披露更详尽的数据，以争取市场的真正认同。(证券日报)

5倍市盈率!银行股业绩靓丽缘何只配“白菜价”

按照最新披露的中报业绩，民生银行、交通银行和建设银行的估值均已降至不足6倍，业绩的快马加鞭和股价的踌躇不前，令其估值再破新低。分析人士指出，当前的宏观环境、流动性以及平台贷风险都不支持银行股价与业绩齐飞;在AH溢价背景下，银行H股也将对A股构成牵制。未来只有宏观环境、外部冲击以及自身风险均趋于明朗，银行股才可能展开估值“纠偏”的反弹行情。

5倍PE 银行估值再创新低

曾几何时，7、8倍的市盈率被认为是银行股的“估值底”。然而，伴随上市银行中报的渐次披露，本已看似非常便宜的估值却继续大踏步下台阶。按照最新的中报业绩，民生银行、交通银行和建设银行的估值目前均已降至6倍以下，分别为5.36倍、5.39倍和5.99倍。

5倍市盈率!银行股估值如此的“白菜价”着实令市场大跌眼镜。靓丽的中报并未提起资金的丝毫兴趣，业绩的快马加鞭和股价的踌躇不前，令部分银行股的估值再次击穿所谓的“底部”。分析人士指出，当前的宏观环境、流动性以及平台贷问题都不支持银行股价与业绩齐飞。

首先，国内宏观环境不支持银行股大幅反弹。当前经济处于下行通道，7月工业增加值增速下滑明显，基础设施建设步伐也出现放缓迹象。虽然7月通胀达年内高点的概率较大，但之后回落幅度不容乐观，货币政策全面宽松的时刻远未到来;同时，房地产调控持续，限购令由一线城市向二三线城市扩展。在经济下行、通胀高企、货币紧缩的宏观环境下，与经济和政策高度相关的银行股难以具备反转的“内力”。

其次，流动性难以托高银行股。在外围市场动荡、国内政策未明的影响下，A股市场心态持续谨慎，热点仅靠存量资金实现闪转腾挪。有限的资金想要撬动“大块头”银行股，无疑只能望洋兴叹。另外，资金利率中枢不断上行，近日再度走高，资金面继续承压。流动性的缺乏，使得银行股此前的护盘行为只能是昙花一现，上周初的异军突起也显得心血来潮，脉冲行情难以升级为持续反弹。

再次，银行资产质量担忧再起。随着4万亿投资计划配套贷款的陆续到期，市场开始担忧银行资产质量问题，特别是地方融资平台和房地产贷款的风险对银行利润的可能冲击令市场预期悲观。值得一提的是，银行风险暴露往往存在滞后性，当期利润并未考虑未来风险因素。而这很可能是银行股中报大戏迟迟难以上演的关键所在。

AH股溢价 银行股上涨有牵绊

除了国内的宏观环境和银行业内部因素之外，H股的大幅下挫也对相应A股的市场表现构成拖累。

前期美国主权信用评级被下调的负面效应冲击全球金融市场，恒生指数也遭遇重挫，在8月9日创下2008年10月金融危机以来最大单日跌幅。当日银行H股成为领跌主力，交通银行、建设银行、中国银行跌幅均在7%以上。在AH联动日益加强的背景下，银行H股的大幅下挫势必将令银行A股受到惊吓，其股价难以向上突破。

值得一提的是，在银行H股8月9日遭遇重创之后，工商银行、交通银行、建设银行、民生银行的AH比价就已由折价全部变为溢价，而中国银行则在7月6日就已经实现AH股溢价的状态。一直以来的银行AH股价持续倒挂的现象出现转变，折价到溢价的转换一方面导致A股银行股的走高将推升相应H股，同时也意味着，一旦H股大幅下挫，必然会在比价效应的作用下拉动相应A股走低，AH联动将更加凸显。

而香港市场对于外围冲击无疑更加敏感。当前美国经济数据大幅波动好坏不一，欧元区核心国家经济放缓令欧债担忧情绪升温，欧美股市剧烈震荡。上周四欧美股市再度大跌，欧洲银行股收盘暴跌逾6%;恒生指数周五大幅调整，银行H股跌幅几乎都超过3%。在此背景下，银行A股受冲击虽然较小，但显然难以走出上涨行情。

纠偏还需拨开层层迷雾

受强劲的净息差收入以及佣金增长提振，银行股上半年净利润实现了双位数的大幅增长。然而，来自银行资产质量、国内经济政策、外围市场环境的担忧，令银行股始终难以走出上涨行情。业绩和股价的一上一下，令其估值“没有最低，只有更低”。

应该说，银行股的低估值和高业绩能够对其构成支撑，但这仅仅意味着下行风险不大。银行股如真要展开反弹行情，自然需要拨开重重迷雾，包括外围欧债危机和全球经济的迷雾，国内经济和政策的迷雾，特别是平台贷以及再融资的迷雾。

当平台贷和再融资逐渐淡出投资者视野、经济面持续稳健、政策面趋于明朗之时，银行股才有望摆脱震荡下行，实现估值“纠偏”。(中国新闻网)