研报看好明日10大金股

鄂武商(000501)：业绩符合预期 关注下半年国广二期

公司同时公告拟购买仙桃黄金地段用于现代商业城开发,面积104亩,总地价3亿,该地计划分期供地、分期开发。第一次约60亩,其中37亩将建成建面10万平的仙桃购物中心,计划总投资额5亿元。我们认为公司目前下沉二三线城市决心较大,目前公司在武汉地区百货垄断优势有助于未来品牌下沉和人气凝聚力。目前襄樊、黄石现代城已经完成了选址和规划设计,未来金三角(襄樊、宜昌、黄石)的先发优势,也有助于中心仙桃地区百货形成区域垄断连锁布局,我们较为看好鄂武商下沉渠道、连锁百货的策略。

维持买入评级,短期关注国广二期的开业:

考虑配股,我们维持 2011-2013年EPS分别为0.57/0.76/0.99元(不配股则分别为0.74/0.99/1.29元),以2010年为基期未来三年CAGR30.7%,认为公司合理价值22.20元(配股后17.10元)。我们建议投资者关注9月29日国广二期的开业,从招商能力来看,二期招商揽括了全部顶级奢侈品牌入驻,彰显了鄂武商在华中地区的百货龙头地位和买手实力,相信随着国广二期的开业,未来鄂武商的百货前景看好,维持买入评级和长期看好观点。(光大证券 唐佳睿)

天虹商场(002419)：业绩符合预期 不俗业绩证明独特

维持买入评级,中长期积极推荐的全国扩张百货股:我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.84/1.13/1.48元的预测,以2010年为基期未来三年CAGR为34.8%,六个月目标价29.40元,对应2011年35倍市盈率。公司外延扩张积极且盈利能力维持稳健增速,维持买入评级。目前估值处于百货业态中较高水平,但我们认为从长远来看,公司外延扩张积极,内生稳健增长,有理由享受高于百货平均2011年30倍的估值水平,建议投资者逢低积极参与,每一次大跌都是配置良机。

盈利预测和投资评级:预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.32元、0.36元和0.41元,按8月26日的收盘价11.73元计算,对应的动态市盈率分别为37倍、33倍和29倍。对比商业板块2011年整体25倍的预测市盈率,目前公司估值高于板块预期值,仍然维持公司“增持”的投资评级。(光大证券 唐佳睿)

水井坊(600779)：主品牌恢复增长 期待管理改善

高端产品销售额停止下滑,中低端毛利率改善公司上半年高端产品收入同比增长4%,结束了过去两年连续下滑的态势。公司拓展国际市场,使得出口额同比增长近1倍。转让全兴品牌,使得中低端产品的销售额大幅下降,毛利率显著改善,并带动整体毛利率大幅提升5个百分点。

公司经营出现改善迹象公司一季度末提价10%,将终端价格上调到740元以上。这是公司近几年首次上调终端价格,同时严格了对经销商的考核,细化了考核内容,使得其更具有约束性,并对经销商费用投入的管理也更为严格。在Diageo正式获得公司控制权之后,公司内部管理出现了一定的改善。

下半年主业利润有望出现明显恢复10年下半年,公司对经销商明显加大了费用投入,导致白酒主业利润接近于零。今年公司通过控制费用以及提价,下半年业绩有望明显恢复。今年高端白酒消费景气较高,水井坊如果能抓住机遇,可能会是一个拐点之年。

风险提示管理能力风险。管理改善关键年,上调至“推荐”我们预计11-13年EPS为0.54/0.70/0.98元,同比增长13%/29%/40%,对应P/E44/34/25倍。虽然市盈率相比偏高,但公司市值远低于主要竞争对手,且近期管理改善的预期明确,有值得关注之处。我们上调公司评级至“推荐”,以表达对公司盈利上升的预期。(国信证券 黄茂)

城投控股(600649)：主营业务表现平淡

今年上半年,上海诚鼎完成了4个项目投资,成立以来累计投资金额达到3.83亿元,占注册资本总额的80%。在上海诚鼎首期基金即将完成投资的情况下,公司今年上半年完成了上海诚鼎二期股权投资基金的设立,募资金额达到13.45亿元。在区域投资平台方面,继设立无锡诚鼎基金和杭州诚鼎基金后,今年6月份,上海诚鼎又在南京设立了江苏农垦诚鼎基金,管理资金规模从09年底成立时的2亿元人民币跃升至22.4亿元。诚鼎投资已投项目中,浙江开尔新材料股份有限公司于今年6月22日正式在深圳创业板挂牌交易。

大股东减持预期:大股东上海城投总公司持股12.8亿股,控股55.61%,其中11.8亿为有限售条件股份,已在8月5日解禁。

维持“增持”评级。我们之前预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.446元、0.582元,按2011年08月26日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为17倍、13倍。给予“增持”的投资评级。(天相投资 张会芹)

小商品城(600415)：利息支出压制业绩释放

公司将以商城建设为主,并多元投资于各物流相关产业:公司未来的经营将以管理中国小商品城为主,兼营投资电子商务、国际贸易、现代物流、购物旅游等与物流相关的各种产业。义乌市场小商品大多为消费周期短、价格低廉的生活必需品,无论是国内市场,还是非洲、南美洲等新兴市场的刚性需求巨大,是公司今后的重点发展建设方向。(天相投资 王旭)

人福医药(600079)：分享麻醉药细分领域龙头股成长

公司麻醉药龙头地位优势明显且有望持续分享该细分领域“高壁垒、高盈利、高成长”。短期业绩增长主要来源仍是麻醉药,未来将打造“手术内麻醉用药全系列”、并向“术外镇痛”领域扩展。同时计生药、维药、中枢神经用药、血制品、基因工程药、制剂出口、医药商业等各模块也逐步清晰,各自发展相对独立且各具特色。限制性股票激励已实施,进一步激发管理团队能动性。预计11-13EPS0.64/0.80/1.10元/股,给予一年期合理价值区间26.40~28.00元(12PE33-35X),当前股价较股权激励授予价格(20.03元)溢价约18%,具一定安全边际,维持中长期“推荐”评级。(国信证券 贺平鸽 丁丹)

王府井(600859)：开店提速 盈利能力微升

门店调整较大,下半年陆续展开上半年北京双安商场主楼开始实施经营调整,并对大楼主体进行装修改造,导致业绩波动较大,截止6月底一期调整已完成并重新开业。另外,根据公司规划,下半年将陆续对各主要门店进行经营调整,已公布的调整门店包括武汉王府井、重庆王府井、长沙王府井、北京百货大楼等,调整范围涉及到公司部分主要门店,预计会对下半年业绩造成一定影响。首次进入西安地区,新店扩张力度不减,自有物业比例提升2011年5月,公司购入长沙王府井商场1-8层全部物业,新增自有物业面积近4万平米;8月公司以7.9亿元购入西安赛高城市广场,预计新增营业面积6.8万平米,这也是公司进入西安地区的首家门店,显示了公司对异地门店运营能力的信心。新店扩张方面,6月29日,公司新设立福州王府井子公司,同时根据公告,鄂尔多斯王府井预计三季度开始试营业,成都王府井购物中心预计将于年底开业。

长期看好全国布局扩张,维持“推荐”评级我们维持对公司的基本观点,即认为作为百货类上市企业中的优质公司,北京、成都两地成熟型门店运营效率高,二三线城市门店提前布局,门店结构优良,另外西南地区新增成都王府井购物中心、西北新增赛高广场项目等都将为公司长期业绩增长提供充足动力。公司加大异地门店布局力度,长期内将持续彰显公司跨区域门店运营能力。我们提高了公司2011/12/13年EPS预测至1.50/2.08/2.64元,对应的PE为29/21/16倍,维持“推荐”评级。(国信证券 孙菲菲)

用友软件(600588)：高效益化导向策略引导业绩激增

经营结构优化,综合费用率下降10个百分点报告期内公司综合费用率为79.1%,较去年同期下降10.8个百分点。除财务费用外,管理费用率和销售费用率均出现较大幅度下降。各项费用率的大幅下滑反映公司在业务模式、经营策略方面都更加积极进取。公司二期股票期权激励计划中的行权条件对业绩的要求相当于2011年扣非后归属上市公司股东净利润相比2010年同比增长70%左右。按照上半年业绩结果,下半年业绩同比增长44.8%将达到激励计划的行权条件,预计全年业绩达到行权条件的概率较大。

高端ERP软件需求增加是公司未来增长的主要推动力公司在国内ERP管理软件市场中处于领先地位,连续十几年保持国内市场占有率第一的位置。2010新设立71家地区分公司,增加员工人数2300多人。在员工人数和人均产值提升双重因素的驱动下,公司全年业绩有望实现高速增长。

风险提示经济大幅放缓可能导致企业信息化投资减速的风险。

公司业绩增长快速,给予“推荐”评级预计11-13年公司EPS分别为0.72元、0.94元和1.20元,对应11-13年动态PE分别为33倍、25倍和20倍。公司业绩增长较快,维持公司“推荐”评级。(国信证券 段迎晟)

鸿路钢构(002541)：管理精良产能扩张 增长可期

“专注”造就比较优势,收入增速显著高于同行:由于专注于钢结构制造,公司在成本、质量、工期上形成了比较优势,收入增速显著高于同行(图5),收入规模从08年只有同行老大的24%上升到报告期的59%(图6),占5家钢结构上市公司收入总和的比重从08年的10%上升到1季度的26%(中报未能完全统计),随着公司产能将从目前的45万吨扩张到12年的74万吨,高速增长仍将持续。

毛利率较同行稳定,应收账款周转率显著领先于同行,风险控制能力突出:公司产品生产周期平均为2~3个月,通过“钢材价格×(1+合理毛利率)”的定价模式,以及利用规模优势和供应商协同平台实现低价采购,多年来毛利率较同行稳定(图11);生产周期短再加上营销人员回款情况与绩效奖金严格挂钩,造就公司应收账款周转率显著领先于同行。

管理精良,长期保持领先于行业的净利率水平:公司实施精细化的制约与激励机制,各事业部在生产、销售、服务等环节自成系统,内部独立核算并根据考核结果进行充分激励,从而调动各事业部积极的控制销售与管理成本,净利率长期保持行业领先。

打破管理资源瓶颈,为进一步快速增长做好准备:董事长辞去总经理职务,专注于公司发展战略的决策,公司章程中副总经理人数拟由“1~4人”改为若干人,打破增长中可能遭遇的管理瓶颈,并拟设从事销售与安装活动的重工、营建、桥梁分公司,与现有业务整合,为进一步增长做好准备。(申银万国 王胜)

新湖中宝(600208)：投资收益支撑中期业绩 资源布局仍是主线

房地产业务增长趋缓,投资收益支撑中期业绩。公司上半年营业收入、净利润分别为25.7亿元、4亿元,同比增长10.6%、29.7%。营业收入增长趋缓的主要原因是房地产业务结算偏少,仅为10亿元,同比下降16.4%,上半年公司房地产销售为20亿元,完成全年计划76亿元的26%,我们预计公司完成全年销售计划较难,整体销售在50亿元左右。净利润增长快于营业收入增长主要系公司投资收益增长较快,上半年公司投资收益4.2亿元,同比增长97%,投资收益快速增长主要得益于公司以权益法持有的金融类公司(成都农商行、盛京银行)业绩增长较快,合计贡献2.3亿元。

资源布局仍是公司下半年投资主线。1)公司土地一级开发业务稳步推进。我们在4月年报点评中提到,公司房地产业务深耕现有资源扩充储备,主要因为公司前期一级开发土地进入收获期,公司参与的一级开发土地面积共计1700万方,可出让建筑面积共计2060万方;2)公司开始尝试切入矿产资源领域。公司6月以6.4亿元自有资金获取内蒙乌兰察布西王子旗11.7亿吨动力煤探矿权;3)公司投资业务持续推进。报告期内发起成立锦泰财险,投资2亿元,获得18.18%的股权,成为其第三大股东;同时公司董事会通过对新湖控股的增资5-10亿预案,新湖控股作为新湖主要创投平台,我们预计在后续将继续做大股权投资业务。4)目前公司手持现金及现金等价物66.6亿元,是短期借款的2.2倍,处于历史较好水平,公司有足够的能力在下半年进一步深化资源布局,在土地、矿产资源、股权投资方面有所斩获。

看好公司资源获取能力,伴随公司价值不断显性化,估值有望提升,维持“增持”评级。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.28元、0.40元、0.56元,其中房地产业务对应0.18元、0.29元、0.43元,投资收益对应0.10元、0.10元、0.14元。同时公司RNAV为10.7元,目前折价53%。给予2012年房地产业务10倍、投资业务30倍估值,6个月目标价5.9元,维持“增持”评级。(申银万国 殷姿)