山西证券9月1日晨会纪要

【今日焦点】

温家宝：经济放缓没超预期调控取向不能变。温家宝的重要文章：《关于当前的宏观经济形势和经济工作》指出，总的看，我国经济运行的情况是好的，经济增长的速度与质量、结构和效益的关系趋于改善，经济与社会发展趋于协调，一些突出矛盾正在逐步缓解。经济增速略为放缓，在很大程度上是主动调控的结果，处在合理水平，没有超出预期。我们更加注重缓解物价过快上涨这一主要矛盾，更加注重应对各类经济、非经济因素对经济运行的冲击，更加注重解决涉及人民群众利益的突出问题，巩固和扩大了应对国际金融危机冲击的成果。综合各方面情况看，稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务，宏观调控的取向不能变。同时，必须根据形势变化，提高宏观经济政策的针对性、灵活性、前瞻性，切实处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期三者关系，既要把物价涨幅降下来，又不使经济增速出现大的波动。

险资赚钱渠道大“松绑” 拟可投香港衍生品。保监会已着手制定一系列拓宽保险资金投资渠道的新规。包括：正在修订保险资金境外投资管理办法实施细则，拟开放险资在香港资本市场上的投资范畴，从过去单一投资股票、债券及基金，拓展到衍生品；债券市场投资领域将更加宽泛，无担保债券投资上限将突破20%；探索保险资金参与保障房建设的实现途径，在试点基础上逐步推进；改革PE基金投资牌照审批程序，只要现场验收合格后即可放行，等等。这些拟议中的政策将为保险资金提供一展身手的机会，尤其是允许投资香港衍生品。

【山证研究】

黑猫股份(002068)：产能跃居国内第一，出口比重不断加大

公司2011年上半年营业收入54.46亿元，营业总成成本52.75亿元，营业成本47.73亿元，归属母公司净利润1.468亿元，同比分别增长44.84%、43.54%、46.24%和52.55%。

炭黑规模优势突出：目前总计具有21条炭黑生产线，其中硬质炭黑15条，软质炭黑6条，合计实际产能达58万吨/年；此外还有气相法白炭黑1000吨产能；公司目前在国内生产规模已经超过卡博特约50万吨的产能规模。而且公司还有邯郸基地二期8万吨、太原4万吨预计今年底可以投产。此外公司6万吨白炭黑、唐山基地即将建设。

产能布置合理、配套设施完备：公司主要基地有韩城、朝阳、太原、景德镇、邯郸、唐山等，基本将主要的炭黑上游之一的煤焦油产地涵盖，且基本覆盖了炭黑下游轮胎主要的生产基地华北地区。此外，公司在以上基地已具有65万吨的焦油加工能力，超过10MW的尾气发电，此外还参股20万吨的焦油加工能力，最大限度的保证原料的来源，成本的降低。

出口是销售的突破口：公司目前满负荷生产，销售状况良好；按市场价格，2011年上半年公司炭黑销售量仅有21.5万吨左右，原因在于对外销售2.6万吨左右将延期计入。公司目前出口增长很快，目前占比超30%；按照江西省炭黑出口上半年平均价格（汇率按照6.41为平均值）计算可知大概出口炭黑在7644元/吨左右，较上半年同期国内炭黑平均价格要高419.3元/吨；出口比重加大将是公司未来销售的突破口，也将加大公司的盈利水平。

行业景气拐点将至：炭黑产品70%左右用于轮胎产业，由于汽车产量维持高位和我国汽车保有量的提升，轮胎的替换需求存在回归正常甚至短期爆发的可能，这使得我们如年中策略中一般认为，汽车的配套产业的景气可能回升。公司与主要轮胎公司形成长久合作，拥有稳固而相对合理的盈利模式，据介绍订单量目前能够消化未来产能扩张。

公司是政策主要扶持对象：橡胶业十二五规划将培育50万吨规模以上，可参与国际竞争的炭黑集团，按照这一标准，公司是目前唯一满足条件的公司。

盈利预测：公司2010年0.21元/股的EPS在我们的预测范围；由于公司行业拐点将至，产能持续增长，预计2011-2013年EPS为0.38、0.60、0.87元；虽然存在增发、配股填权概念，但由于估值短期还未至爆发点，故仍暂维持其“增持”评级；半年目标价16.87元。

核心假设：

1. 公司产能建设符合建设进度；认为6万吨白炭黑一期在2012-2013年左右投产，认为气相法白炭黑二期2000吨在2012年贡献产值，将白炭黑系列计入其他项；认为太原在建生产线将在2012年贡献4万吨硬质炭黑产能；认为唐山新基地中将在2013年将至少建成10万吨以上普通炭黑产能。

2. 轮胎等汽车配件销售将在今年四季度后景气度提升。

3. 公司加快了出口回款力度，因此不考虑汇兑损失。

4. 煤焦油、焦炉尾气（燃气）价格波动时，公司至少能够在当前利润水平上有效实现价格转移。

5. 公司多条生产线可实现软、硬质调配生产，认为公司未来会略微扩大软质炭黑的占比。

6. 不考虑目前未提及的配套产能。

7. 公司所得税率年中期间均存在回款反应在利润表导致的表观较高，但税制改革后公司一般在20%左右，我们认为的税率区间在这一数值周围。

风险提示：

1. 原油价格大幅变动的风险。

2．公司2011年初的增发价9.16元，目前股价相对较高带来的股价在相对应解禁区间的价格波动风险。

3. 公司2011年中报每10股配送6股，可能会在短期带来股价的波动风险。

4. 公司所处行业产能扩张高峰期，天津卡耐特即将有15万吨产能投放；卡博特等巨头在印尼等东南亚国家等国家新建产能或技改产能也即将投放；这可能对公司的产品销售、客户忠诚带来影响。

5. 世界经济更加低于预期对制造业出口带来的风险。

6. 公司目前负债较高，存在一定的财务风险。（裴云鹏）

四方股份（601126）：受益于智能电网建设，高增长可期

收入及合同快速增长。2011 年上半年，公司实现营业收入59,524.73万元，同比增长了25.79%；归属母公司所有者的净利润为5408.59 万元，同比增长31.41%。截止6月30 日，公司新签合同11.63 亿元，同比增长30.94％。公司收入及合同均快速增长。

受益于智能电网建设。继电保护及变电站自动化系统作为公司的核心产品，主要应用于电网的变电环节，智能化投资的重要环节之一。在今年国家电网公司前三次集中招标中，在所有设备厂商排名中继续保持第二位，处于行业龙头地位。“十二五”是智能电网的重要建设期，公司将充分受益于智能电网建设。

发电厂自动化快速增长。公司积极拓展电厂自动化业务，上半年发电厂及工业自动化业务总计新签合同1.19 亿元，同比增长44.98％，占公司总体合同业绩比重达到10.23%。

积极拓展其它领域。为了减轻对电网及电厂投资的依赖，公司积极拓展其它领域，公司开拓包括风电升压站、冶金钢铁、石油石化、化工、煤炭、地铁及交通等领域业务，此外公司积极拓展风电厂风功率控制、预测等新业务。此外，公司国际业务中印度市场继续保持良好的增长态势，同时积极推进了其他国家的业务拓展。上半年公司公共及国际业务累计完成订货合同金额2.12 亿元，同比增长42.46%，占公司总体业绩比重增至18.23%。

股权激励承诺业绩高增速：公司上半年实施了股权激励计划，按照激励规划的标准，2011-2013年的收入增长幅度分别为25%、25%和18%； 2011-2013年净利润的增长幅度为35%、35%和25%。依照激励措施，对应的2011-2013年EPS分别为0.51、0.69、0.86元。

盈利预测及投资评级：我们认为公司业绩有望高于股权激励承诺业绩，预计公司2011-2013年业绩分别为0.55、0.75、0.99元，对应目前市盈率为36、25、20倍，在二次设备中估值并不算高，考虑到智能电网未来5-10年投资较为明确，给予“增持”的投资评级。

投资风险。公司70%以上的业务来自于电网，电网投资的减慢对公司业绩影响较大。（梁玉梅）

潞安环能 (601699)：新管理层，新的气象

上半年净利润同比增长32％。上半年公司营业收入109.72 亿元，同比增长27.75％，营业利润25.44 亿元，同比增长22.37％，归属母公司净利润19.77 亿元，同比增长32.31％，基本每股收益0.86 元，其中一季度0.41 元，二季度0.45 元。

商品煤售价大幅上升带动盈利增长。上半年公司产销量平稳增长，上半年公司生产原煤1722 万吨，同比增长 11％，销量1435 万吨，同比增长11％；上半年煤价上涨较快，上半年煤炭平均售价713 元，同比增长14.5％，而煤炭平均单位成本为389 元，只同比增长9.6%，导致煤炭毛利率提升2.45 个百分点至43.5％。

销售结构的持续改善能带来公司盈利增长。由于公司在烟煤生产喷吹煤方面的技术优势，公司被认定为高新技术企业，这是煤炭企业第一家高新技术企业；公司是喷吹煤领域的龙头企业，如果下游需求旺盛，公司可以提高喷吹煤及洗精煤的洗出比例，而喷吹煤及洗精煤盈利情况较好。

未来两年产量增长来自整合煤矿，释放产量需持续跟踪。公司现有五矿产能相对稳定，未来产量增量来自潞宁煤业、温庄、上庄、姚家山、潞宁整合矿以及蒲县整合矿，产能合计2200 万吨左右，如果全部释放产量增长60%左右，释放产量需持续跟踪。

公司资产注入预期强烈。潞安集团是山西五大集团里唯一没有信达股权的集团，山西国资委全资拥有潞安集团，因此公司资产注入不存在政策障碍，2010 年股份公司产量3322 万吨，集团产量是5032 万吨；且公司新一届管理层上任，我们认为资产注入将加快推进。

维持“增持”投资评级。不考虑资产注入我们预计2011/2012 年每股收益分别为1.86 元/2.26 元，对应动态PE 分别是17、14 倍，我们认为公司资产注入预期较强，且近两年整合的小煤矿产能未来两年将逐步释放，公司具有较大的成长性，我们仍维持“增持”投资评级，建议积极关注。（张红兵）

【重要财经信息】

第二批13张第三方支付牌照发放。“准入大限”来临之际，中国人民银行31日在其网站上公布了获得第三方支付许可证（支付牌照）的第二批13家企业名单。值得注意的是，中国移动、中国电信及中国联通三大电信运营商旗下支付体系并未在获牌之列。

深证1000等指数发布深证规模指数体系建立。深圳证券交易所和深圳证券信息有限公司日前宣布，于9月1日发布深证200指数、深证700指数和深证1000指数，与深证100指数和深证300指数一起，共同构成深证规模指数体系；同日还将发布深证700风格指数和深证1000风格指数，与深证300风格指数一起，共同构成深证风格指数体系。根据编制方案，深证100定位为大盘指数，深证200为中盘指数，深证700为小盘指数，深证300为大中盘指数，深证1000为大中小盘指数。

2015年个人消费信贷将达21万亿。波士顿咨询公司（BCG）昨日发布最新报告称，中国的个人消费信贷市场快速发展，在各个方面蕴含着巨大的增长潜力。未来5年，中国个人消费信贷将由目前的7万亿元人民币激增至21万亿元。

惠誉发出警告欧元区开始策划自救方案。频频下调信用评级后，评级机构对欧债危机仍保持高度警惕。评级“三巨头”之一的惠誉周二表示，由于金融市场仍可能进一步大幅波动，欧元区国家的主权债信评级将继续面临下调压力。被再将一军的欧元区也不愿被动等死，开始策划自救方案。周二，波兰央行行长贝尔卡表示，欧元债券可能会在“不太遥远的将来”面世。周三，德国政府发言人则表示，内阁当日批准了扩大欧元区援助基金（EFSF）规模的法律草案框架。有海外媒体报道称，一个代表欧洲银行的行业团体正向巴塞尔银行监管委员会提议，下调对系统重要性银行2.5%的附加资本要求。在欧债危机不见消退的背景下，有分析认为，欧洲央行的加息周期将步入尾声，而欧元汇率的短期走势也不容乐观。

奥巴马拟推刺激案创造百万就业。刚刚休假归来的奥巴马已开始为他的下一轮经济振兴行动造势。周二在接受媒体采访时，奥巴马表示，政府即将公布的一揽子新措施能够为美国创造100万个新就业岗位，并将经济增长拉高1.5个百分点。与此同时，白宫还紧急召入一位就业方面的经济专家出任白宫经济顾问委员会主席。

惠誉：紧缩措施有助于法国保持ＡＡＡ评级。国际评级机构惠誉３０日公布的一份研究报告指出，法国政府公布的紧缩计划是“可信的”，有助于将法国的信用评级保持在最高的ＡＡＡ级，但也不可忽视其他因素对紧缩政策实施的影响。

【行业要闻】

全国水泥价格连跌两周,旺季市场蒙阴影。上周全国水泥市场价格继续下挫，环比跌幅0.77%。在旺季来临之际，全国水泥价格已连跌两周。上周水泥价格下跌主要体现在华中地区的湖南、湖北以及西南地区的重庆，不同地区价格下调20-50元/吨。而在华东地区，浙江和江苏企业均已进入停窑状态，时间也由原来的10天延长至15天左右，且企业水泥库存正在逐渐下降，这对维持后续价格稳定将起到关键作用。

三大运营商布局云计算。昨日中国电信正式对外发布天翼云计算战略、品牌及解决方案，计划于明年正式推出云主机、云存储等系列天翼云计算产品。中国电信将从三方面落实云计算战略。首先，中国电信将统一建设覆盖全国的云计算数据中心，“十二五”期间将具备提供数百万台高性能虚拟主机的能力。第二，中国电信云主机和云存储服务已试商用，将于明年正式运营，一期提供2万台高性能虚拟主机、2×107GB存储容量，并可根据用户需求随时升级。第三，将从研发上实现突破，通过已组建的中国电信云计算研究中心，重点从异构云平台、网络云承载、移动云应用、云安全、云宽带产品等方面进行创新。

我国将全面实施电子信息产品污染控制认证。工信部昨日正式发布《国家统一推行的电子信息产品污染控制自愿性认证实施规则》。为确保认证制度实施的有效性和可操作性，国家认监委、工信部还公布了国家统一推行的电子信息产品污染控制自愿性认证目录(第一批)。业内人士认为，此举意味着电子信息产品污染控制工作将全面启动。

我国农资行业产业集中度将加速提高。由中国农业生产资料流通协会组织编撰的《2010中国农资流通行业年度发展报告》日前发布。报告显示，我国已成为世界上最大的化肥生产国和消费国，随着我国农资产业资源优化配置、兼并、重组、联合进程加快，产业集中度将进一步提高。

钢铁行业利润两极分化 部分民营钢企效益上半年显著跑赢国企。 钢铁行业国企和民企的利润分化正在越来越明显地表现出来。虽然上半年钢价整体取得了较为可观的涨幅，但从披露完毕的半年报来看，包括宝钢、鞍钢、马钢等在内的多家大型钢企并没有获得业绩增长，利润反而出现同比大幅下滑。与之形成鲜明对比的，是民营钢企在上半年的业绩红火异常，呈现出与国有钢企完全不同的景气情况。部分民营钢企甚至达到40%以上的利润增长。

基本药物统一定价品种减至30余个。在招标制度下，唯低价中标的局面有望得到改观。8月中旬，国家发改委在哈药集团调研时，曾提出基本药物目录中将有41个品种统一定价。而昨日，有企业人士向记者介绍，国家发改委专家组近日在对企业进行调研时提及的统一定价产品仅为30多个，其中抗生素领域涉及的产品包括青霉素、氨苄西林、头孢曲松和头孢唑林。

乘用车企业及产品或将实施行业准入。为规范乘用车生产企业及产品准入管理，促进乘用车产业健康发展，工信部昨日发布《乘用车生产企业及产品准入管理规则》征集意见稿。征求意见的截止日期为2011年9月20日。征求意见稿提出，乘用车生产企业比如符合以下条件才可准入，分别是符合国家法律、法规、有关规章和国家产业政策、宏观调控政策的规定；具备一定的规模和必要的生产能力和条件；具备必要的产品设计开发能力；所生产的产品符合有关国家标准及规定；具备保证产品生产一致性的能力；具有产品销售和售后服务能力等。

【山西经济动态】

签约金额337亿元首届旅博会收获颇丰。历时5天的“2011中国·山西旅游博览会”于8月30日圆满落幕。盛会中，600余家省内外旅游企事业单位参加了展览，正式参展代表达4000余人；参观人数突破15万人次；签约项目43个，总金额达337亿元；展出旅游商品、纪念品超过500种；各展团共销售和赠送门票、纪念品近50万份，发放资料超过250万份，取得了良好的经济、社会效益。

阳泉要打造华北第一森林城市。今天，全省造林绿化现场会在阳泉召开。这座全国闻名的煤城提出：到2015年，全市森林覆盖率达到35％以上，建成区绿化覆盖率45％，人均公共绿地10平方米以上，打造华北第一森林城市，建设京津冀乃至更大区域的宜居宜业现代化大城市。

省城农村街巷道路全部要硬化。8月30日，来自太原市政府消息，目前该市各县（市、区）已全面启动农村街巷硬化全覆盖工程，为推动农村街巷道路硬化“全覆盖”，太原市政府将以奖代补，投入6000万元重奖成绩突出的县（市、区），力争将这项惠及广大农民群众的政府工程打造成群众满意的一流工程。

7月新建住宅价格同比上涨1.2%。国家统计局太原调查队提供的数据显示，今年7月，太原市新建住宅价格相对平稳，上个月全市新建住宅价格同比上涨1.2%，与6月份相比，涨幅增加0.1%，同时，环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。

大同公示首批“非遗”传承人名单。大同市公示了该市第一批非物质文化遗产项目代表性传承人名单。此次公示的名单涉及6大类30项55人，公示期为15天。

太阳高速5810米最长隧道右洞至斜井段贯通。大南山隧道全长5810米，是太阳高速公路全线最长的隧道，也是我省山区目前最宽的三车道高速公路。2010年3月开始施工，建设者力克隧道围岩破碎、溶洞、松土加石、斜坡、横竖断层等不利因素，将工程稳步推进。

【山西证券股票池动态】

600487 亨通光电董事会通过关于修订公司非公开发行股票方案的议案。定于9月16日召开公司2011年第二次临时股东大会。

600499 科达机电 8月31日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会对公司本次发行公司债券的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次发行公司债券的申请获得通过。

600139 西部资源董事会通过关于确认本公司收购南京银茂铅锌矿业有限公司80%股权价格的议案。

600268 国电南自董事会同意关于公司与ABB（中国）有限公司投资设立“扬州国电南自开关有限公司”的议案；同意关于转让公司持有“华电水务石家庄有限公司”40％股权暨关联交易的议案等。

600572 康恩贝董事会同意公司通过增资方式投资1367.0887万元参股杭州双马生物工程有限公司；同意公司为控股子公司江西天施康中药股份有限公司提供总额度不超过6,000万元的银行授信贷款担保，担保期限为一年，担保的方式为连带责任担保，所提供担保的标的为自公司本次董事会决议日起一年内该公司在担保额度内向中国银行鹰潭市分行申请办理的借款期限不超过一年的银行贷款。

000009 中国宝安公司控股子公司深圳市贝特瑞新能源材料股份有限公司日前以现金出资3000万元，在惠州市惠阳区投资成立了一家全资子公司——惠州市贝特瑞新材料科技有限公司。

002524 光正钢构董事会通过关于投资建设光正（武汉）钢结构加工基地项目的议案；关于使用部分超募资金设立湖北光正钢结构有限公司的议案。

卧龙地产、卧龙电气参股龙信股权投资公司。卧龙地产、卧龙电气今日双双发布公告称，将出资参股浙江龙信股权投资中心（暂定名）。据介绍，龙信投资为一家主要从事股权投资业务的公司，总出资额为20亿元，合伙人以现金方式出资。所有合伙人的首期出资额应不低于7亿元（即占总出资额的35%），其余部分由全体合伙人自龙信投资成立之后依项目投资进度分3年缴足。其中，卧龙地产作为公司的优先合伙人之一，拟认缴出资额为1亿元，首期认缴额为3500万元，占该有限合伙企业总出资额的5%；卧龙电气则拟认缴出资额2亿元，首期认缴额为7000万元，占该有限合伙企业总出资额的10%。

雅戈尔热衷参与定增半年新投十公司浮盈2亿。公司昨日发布的半年报显示，今年1至6月，公司已斥资13.9亿元参与10家公司的定向增发，其中不乏东方锆业、精功科技这样的热门公司，所持股份的最新市值已达到约15.8亿元。

湘电股份孙公司获1800万欧元大单。湘电股份今日公告，近日，公司下属子公司湘电风能有限公司之全资子公司湘电维威克公司（卖方）与爱尔兰Gaelectric Holdings Plc（盖尔电力控股公司）（买方）共签订了六台XV90风力发电机组整机的买卖合同，合同金额约1800万欧元。根据合同规定，预计2015年1月31日完成全部交货。