长城证券9月1日晨会纪要

宏观策略观点

走势反复 小盘承压

周三市场继续维持弱势震荡的局面，在资金面缺乏的情况下，大盘的每次进攻都付之东流，周三市场权重股相对坚挺，拯救了小盘股特别是创业板品种过度的下滑，不过从整体走势看，未来创业板依然存在短期风险，虽然我们我们认为从中长期角度看小盘股因为符合战略新兴的特点，有长期走好的趋势，但是短期由于这个板块前期反复炒作，所以有较大回吐压力。截至收盘，上证指数报收于2566点，下跌0.38%，市场重心再次向2500点左右去靠拢，我们继续维持前期观点，即2437有可能不是今年度的低点，继续创新低的可能还是存在的。

从周三热点分析，白酒板块继续走强，这主要受到了五粮液提价的消息影响，我们一直认为白酒板块是目前熊市中值得反复关注的板块，从目前这个板块的运行来看，二线白酒股已经逐步崛起，比如水井坊等走势均创出了近期新高，未来有进一步走强的趋势。另外在题材和热点匮乏的时候，我们也注意到ST板块相反走出了较好的行情，这个板块由于大多重组或者存在重组预期，常常是牛股的温床，我们认为一些已经重组的公司还是值得一定的关注，不过要把握较好的买入点，否则追高买入还是有较大风险。

从近期的消息面看，两时间点需要把握，一个是近期奥巴马在国会会有一个关注经济政策的讲话，令一个是9月7号德国议会对于欧洲金融救助基金的表决，如果一旦不通过则意味着德国将放弃进一步救助南欧各国，因此这将成为欧债危机这个阶段的胜负手，值得大家关注。（鲁瑜）

行业公司点评

白酒稳定增长，但煤化工存在不确定性

――伊利特（600197）2011年中报点评

要点：

事件：今年上半年，公司实现营业收入7.35亿元，同比增长23.18%；净利润1.07亿元，同比增长22.07%。

业绩增长主要来自于疆内市场：白酒销售收入增长27.43%，为5.01亿元。

由于产品提价推迟，但原材料、人工等都在涨价，公司毛利率减少0.6个百分点，为47.67%；煤化工项目和物流项目没有投产使得管理费用率和财务费用率增加0.55、0.09个百分点；但销售费用率减少使得销售净利率仅减少0.23个百分点，为14.17%。

2季度加速：分季度来看，1季度，营业收入、净利润增速仅为20.17%和20.38%；2季度，营业收入、净利润增速为26.51%和24.03%。

投资活动使得现金流量净额为负：由于营业收入增长，以及购买原材料、接收劳务支付增速下降（如与年初相比，预付帐款仅增加0.02亿元，去年同期增加0.37亿元）等，经营活动产生的现金流量净额为0.83亿元，同比增加0.23亿元。

投资活动产生的现金流量净额为-0.89亿元，同比减少0.86亿元，主要原因在于煤化工项目和物流项目继续推进使得在建工程与年初相比增加0.61亿元，去年同期仅增加0.24亿元。

筹资活动产生的现金流量净额为-0.41亿元，同比减少0.48亿元。

三项合计使得现金流量净额为-0.47亿元，同比减少1.11亿元。为了改善这种局面，公司计划发行公司债券（规模不超过4.5亿元，信用级别为良好，期限不超过7年），补充流动资金。如果完成，每年增加财务费用0.27亿元（假定利率为6%），资产负债率为47.07%（以中报数据为基础）。

给予“推荐”投资评级：公司看点在于白酒业务受益于国家加大开发新疆力度，量和价均有提升空间。假定煤化工项目能够打平，预计2011-2013年EPS为0.37、0.5、0.62元，对应于最新收盘价，PE为37.49、27.81、22.35X。

风险提示：煤化工项目存在不确定性。（王萍）

关于亨通光电（600487）增发价格调整公告的点评

事件：

亨通光电昨日发布公告，将之前的非公开发行价由原来的29.39元每股修改为24.39元每股。

点评：

公司目前股价26.44元每股，之前市场认为的公司股价在增发价之下的上行动力已经不复存在，公司股价可能会面临小幅波动。我们认为光纤行业下半年业绩将好于上半年业绩，但受到光纤企业纷纷扩产的影响，公司全年业绩仍有压力，至于说公司目前是否处于业绩拐点，我们认为尚待观察，持谨慎态度。（刘深 金炜）