研报看好明日10大金股

大洋电机(002249)：整合上游永磁材料 增持

公司在新能源汽车电机领域具有先发优势,未来有望继续保持领先地位。2009年公司与北京理工大学合作,是国内最早进入新能源汽车电机领域的企业之一,目前主要有上海电驱动、南车时代等,公司在新能源汽车电机领域具有先发优势。公司已经公司与国内知名汽车厂家北汽集团、福田汽车、东风电动汽车、一汽集团、上汽集团、金龙客车、深圳五洲龙客车等建立良好合作关系,此外加强与国外新能源汽车厂家进行沟通协作,有望进一步建立合作关系。与这些大汽车厂家的合作公司产品有望进入大型汽车厂家的配置体系,将使得公司未来在新能源汽车电机领域保持领先地位。

公司整合上游永磁材料,未来有望将降低永磁电机成本,提升盈利能力。9月24日公司公告称通过股权收购及增资共计1.02亿元持有宁波科星51%的股权,进入永磁材料领域。永磁电机具有效率高的特点,是新能源汽车电机的主要类型。而今年以来稀土永磁产品价格快速上涨,公司在新能源汽车电机和高效智能电机的制造成本也大幅增加,因此公司进入永磁材料领域将降低原材料成本,提升公司盈利能力;随着未来新能源汽车的大规模推广,成本优势有望进一步显现。

新能源汽车增发项目建设进展顺利,未来将成公司业绩增长动力。公司增发项目《新能源动力及控制系统产业化项目》产能建设进展顺利。预计公司未来3年将投入约14亿元进行新能源汽车驱动电机及控制器以及相关产品的研发及产业化项目,预计达产后年产新能源汽车电驱动系统3万套,BSG(驱动启动系统)电机100万套,IGBT(绝缘栅双极型晶体管)及IPM(集成功率)模块365万套,预计产值可达到35亿元,新能源汽车项目将成公司未来业绩增长动力。

公司加大发展高效智能直流无刷电机,传统电机业务有望继续保持稳定增长。

公司受益于国家对“家电下乡”、“节能惠民工程”等扶持政策的实施,传统空调电机业务将保持持续增长;公司将加大发展高效智能直流无刷等节能环保型电机的发展力度,加大开拓国内家电市场,同时继续拓展海外市场;公司在微型电机领域处于领先地位,传统电机业务有望达30%的增长。

维持盈利预测,维持“增持”评级。公司传统电机业务有望持续增长,随着新能源汽车的推广公司新能源汽车电机业务将成公司增长动力。我们预计公司11-13年EPS分别为0.61元、0.81元和1.09元,对应的市盈率水平分别为27倍,20倍和15倍,维持增持评级。(申银万国 李晓光)

天舟文化(300148)：从湖南到全国 从教辅到教育服务

我们预测公司2011年-2013年EPS分别为0.46元、0.64元、0.85元。公司从湖南到全国的过程,伴随的是在教辅等产品带动下业绩快速的增长,这一逻辑已得到验证;而从教辅产品到教材、乃至教育服务类产品的拓展仍在布局阶段,届时不仅会带来业绩增长,更可能伴随着估值水平的提升。按照2012年25-28倍PE估值,目标价16-17.9元,维持公司“增持”评级,建议关注公司未来在教材、少儿图书以及新媒体运作方面的动作。(海通证券 陈美风)

易世达(300125)：横向行业拓展及合同能源管理是未来看点

公司的余热发电业务以原有水泥行业为基础,向其他行业和国外市场进行渗透。公司计划开拓钢铁、冶金、化工等行业。钢铁行业进行余热发电改造对利润的边际贡献较低,所以近两年行业不景气的情况下钢铁行业对于余热发电改造的需求才有所提升。水泥余热电站项目一般需要3000-5000万元投资,而钢铁冶金行业一般需要上亿元投资,体量更大。水泥行业产生的余热较其他行业更低,余热发电技术难度最高,因此公司从水泥行业进入其他行业不存在技术障碍。公司已经在济南成立了冶金事业部,着手引进人才,储备行业人脉。国外拓展方面,公司承建的印度博拉五条新型干法水泥生产线余热电站起到了示范作用,吸引了众多国外厂家的关注和意向洽谈。

EMC合同能源管理是未来重点发展方向,公司目前更倾向于在水泥行业进行合同能源管理运营。首先,水泥行业通常3年左右可以收回投资,风险可控;其次,节电受益通常占水泥企业净利润的1/3,企业有更强的意愿进行余热发电改造;第三,由于钢铁行业近两年不景气,对于EMC 的需求很大,且合同金额通常上亿,但考虑到回收期较长以及钢铁企业的强势地位等原因,公司对于在钢铁行业进行合同能源管理运营还较为谨慎。公司关注投资风险,在确定合同能源管理合作对象时注重从行业政策动向、业主的资信评价、余热发电实施稳定性等方面综合考虑。

维持增持评级。我们预计公司2011年-2013年实现EPS分别为0.71元、0.92元和1.14元,复合增速27%。公司基于技术优势向钢铁等新行业以及国外市场进行开拓,并积极开拓合同能源管理业务。我们看好公司的长期成长,维持增持评级。(申银万国 王华)

锦江股份(600754)：基本面拐点已现 买入

我们预计公司所采取的管理层换届以及激励措施,加上4季度世博会高基数效应消失,4季度业绩有望高速增长。同时,激励方案的落实也是催化因素。

估值

我们仍然维持12个月目标价25.1元不变(基于EV/GCI vs. CROCI/WACC 估值方法)。2009年8月份重组停牌之后到2011年9月份,公司平均动态市盈率为33倍,区间为21-46倍,当前水平为23倍左右,接近估值区间的低端,十分具有吸引力。(高盛高华 廖绪发 刘智景)

卓翼科技(002369)：需求旺扩产能

公司面临的是大陆电子代工业的产业转移机遇,只要相对于台企的竞争优势未得到实质性削弱,承接产业转移的扩张步伐就不会停止。我们重申公司在未来的3~5内可维持的核心竞争优势:(1)资源与规模相匹配:台企重心仍放在欧美厂商,资源上的倾斜使其无法满足华为、中兴、联想等迅速崛起的本土客户需求;(2)快速反应能力:台企由于供应链体系的全球配置与管理决策的异地分割,在反应速度上要劣于本土代工厂商(卓翼4周VS台企6周)(3)资本扩张能力优势:A股市场高PE使得公司可全面采用最先进的生产线设备提升生产效率,同时资本优势对吸引高水平人才形成了正反馈。

公司再融资印证了“低成本复制”的成长故事正在演绎。我们认为公司具备了实现“融资-扩产-再融资”良性循环的前提条件:(1)电子代工业务本身具有高度的可复制性;(2)下游需求足够旺盛可承接产能扩张:公司手机新业务即使12年高增长下占下游客户比例也仅有5%~7%,而我们认为均衡状态下可达20%以上;(3)再投资的ROE可维持基本稳定:首先,若消除收费模式的影响,目前电子代工业的毛利率已处于台企负增长的低位,继续下降空间不大,其次代工行业的强复制性保障了公司未来几年的周转率可基本维持。

市场对公司“竞争壁垒”与“人工成本压力”的认识存在预期差。(1)公司的竞争壁垒在于先发优势形成的“渠道壁垒”:下游客户将代工企业引入其供应量体系的认证周期约为2年,提前布局绑定客户的企业渠道优势明显。(2)公司可通过新业务与新设备转嫁人工成本压力:人工成本每上涨10%,毛利率下降约0.4%,但一方面手机产品的人工成本占比比原有网络通信产品低30%以上,另一方面新设备效率的提升也可大幅抵消人力成本压力。

手机组装业务进展符合预期。公司已顺利切入联想手机组装业务,且产品正逐步从普通机过渡到3G手机。由于PCBA的工序约占手机组装工序的80%,因此我们预计公司在11月底前可顺利切入中兴的手机组装业务。

维持“买入”评级。由于松岗扩产可在13年一季度完成,我们提高公司13年盈利预测,预计11-13年净利为1.1/2.0/2.9亿,对应增发摊薄前EPS为0.56/1.00/1.44元,摊薄后EPS为0.45/0.80/1.15元,维持“买入”评级。(申银万国 王华)

新研股份(300159)：增长点层递 步入高速成长通道

农机补贴直接拉动农机工业产值逾千亿元。农机购置补贴大大增强了农民的购买能力,直接拉动了农业机械的购买需求,带来了巨大的市场机遇。据分析,中央投资拉动比例为1:5.35,按照2011年中央农机购置补贴175亿元计算,可直接拉动农机工业销售产值1111.25亿元。同时我国补贴率一般不超过价格的30%,远低于发达国家60%的水平, 随着未来强农惠农政策的深入,农机购置补贴仍有较大的增长空间。

玉米机收率巨大提升空间确定,自走式玉米收获机是客户最优选择。国务院提出到2020年玉米机收率要达到50%,目前只有25.6%。按玉米种植面积4.5亿亩计算,玉米收获机年需求量在3万台左右。公司主打产品--自走式玉米联合收获机为玉米收获机械的主流机型,具有很强的市场竞争力。其他主要产品:辣椒收获机为国内独有,毛利率高; 耕作机械实现了进口替代;农副产品加工及林果机械填补了国内空白。

核心竞争优势明显,募投项目达产后将助力公司拓展疆外和中亚市场。公司改制于科研院所,具有天然的科研优势。同时依托兵团农机化的先发优势,专注特种农机装备细分市场,迅速成长为新疆地区最大的农机装备企业,主要产品市场占有率高达95%。公司募投项目于2010年开始逐步投产,2013年全面达产后,产能将提升到3000台。公司将充分利用得天独厚的地缘优势,积极开拓疆外和中亚的农机市场。

预测与估值。公司为目前A股唯一的农机标的,未来三年净利润增速分别为63.67%、55.84%和33.12%,出于谨慎需要,我们取最低的33.12% 增速,PEG=1,给予公司2012年动态PE33倍,6个月目标价48.18元,首次给予“买入”评级。(宏源证券 庞琳琳)

华鼎锦纶(601113)：锦纶旺季来临价格上涨

展望未来,依照我们从行业内了解的情况来看,目前锦纶行业的竞争优势不断向大厂倾斜。这主要是因为,在目前国内银根紧缩的大背景下,小企业的资金链普遍比较紧张。并且考虑到原材料价格也在高位,很多小企业的生产能力受到了很大限制。行业有效产能显著减小,相应的订单也逐步向几个大厂集中。而从公布出来的扩产情况来看,其实也基本集中在几个行业大厂,未来行业集中度将不断提高,这也将显著利好华鼎这样的龙头企业。

盈利预测:考虑到公司下半年的产能扩张和锦纶行业的较好景气,我们提高2011-2013年公司的每股收益至0.72元、0.9元、1.48元(原预测为0.68元、0.88元、1.45元)。考虑到公司未来几年产量快速增长带来的业绩提升,我们给予2012年20倍市盈率,对应目标价为18元,维持公司买入评级。(东方证券 王晶)

海能达(002583)：模转数进程加快市场份额提升

模转数进程全球分布不均,差异化策略助推公司成长。对于国外发达国家而言,目前使用集群通信网络的公共安全部门已经完成模转数,但使用常规集群通信的工商业用户而言尚未完成该进程。而发展中国家则两方面进程均未完成。公司策略是在发达国家主推DMR类产品,发挥性价比优势;而在发展中国家则根据不同行业需要,全面推进各条产品线的销售。上半年DMR产品销售态势良好,我们预计全年DMR类产品销售收入有望实现翻番。

发达国家集群通信厂商优势渐失,发展中国家集群通信厂商崛起趋势明显。从近年国际领先的专网集群通信公司ICOM、SEPURA等经营业绩来看,收入已经出现连续下降趋势,其主要原因一方面是其传统优势的公共安全市场已经完成模转数,市场开始衰退;另一方面来自发展中国家的专网集群通信厂商充分发挥性价比优势,实现了市场份额的快速提升。我们预计随着数字化时代的到来,专网集群通信行业有望复制公共移动通信行业模转数发展历程:传统大厂商与小厂商之间技术差距日渐缩小,发展中国家厂商迅速实现份额提升。

PDT相对于TETRA具有一定性价比优势,明年PDT市场将规模启动。PDT一方面兼容模拟产品,另一方面可大幅节约投入规模。若以一个省全面铺开计算,投入比大概PDT:TETRA=1:4或1:5。明年将是公安部PDT的启动年,公司是PDT联盟组长,具有显著技术优势,我们预期至少可以占据35%-40%市场份额。公司并购PMR完成后,同时具有PDT和TETRA两类产品线,在国内实施差异化营销策略,主推PDT,但对于对TETRA有明显偏好的行业客户(如轨道交通)则主要推广TETRA产品。

模拟产品有望持续增长,产能不会形成瓶颈。对于专网集群通信而言,终端出货量较小,生产线建设及生产周期都不长,因此产能对于公司不是障碍。公司上半年模拟产品继续保持健康增长的原因主要在于视频类新产品的收入贡献。我们预计未来模拟产品收入仍可保持15%左右的增长速度。

南京公司未来将实现突破军工市场突破。公司设立南京公司的主要目的是:1、华东市场是公司弱势,但潜力大,因此需要一个市场开拓中心;2、南京来自军工行业的需求比较大,是公司后期开拓的重点方向。3、数字集群产品开始以后,外来软件开发量会非常大,而南京院校较多,可以就近吸引人才。考虑到高层现在对于军工行业的开放态度已经逐渐明朗,我们认为军工行业将有望给公司未来增长带来新看点。

盈利预测与估值。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.73、1.28、1.58元。(中投证券 王鹏 齐宁)

洽洽食品(002557)：金秋又迎旺季到

公司炒货系列上半年由于原材料价格上涨而导致毛利率下滑,公司3月份开始对炒货产品进行了提价,对原材料成本压力进行了转嫁,经过2个月的时间,公司的渠道和终端已经完全消化了这次提价,并将会带动下半年炒货产品的毛利率提升至正常水平。

薯粉价格下滑加之新品推广带来薯片毛利率上涨:

公司咔吱脆薯片产品今年一直受困于原材料成本价格的上涨,导致毛利率上半年仅为16.53%。4月份开始,薯粉价格已经从14000元/吨高点下跌至10000元/吨,降幅达到30%,原材料价格下降带来的毛利率提升将会有滞后性。除此之外,公司5月份开始正式向市场推广“脆脆熊”薯片系列,该系列产品的毛利率达到40%左右,目前该产品只在深圳、广州等地进行试点推广,国庆后将会考虑扩大该新品的推广范围,从而有可能进一步带动薯片综合毛利率上移。

县乡市场开拓成绩显著:

公司今年开始重点开拓县乡市场,专门成立的县乡综合部,组建了县乡市场销售团队。今年公司将先重点开拓600-800个经济水平达到一定程度的县乡,目前公司的销售人员约为1700人,其中县乡市场销售人员达到500人左右。2010年公司在县乡市场的销售收入为2亿元,我们预计今年公司在县乡市场销售收入将翻番达到4亿元左右。

盈利预测:

预计公司11年、12年和13年营业收入分别为28.79亿元、39.05亿元和49.43亿元,对应eps分别为0.76、0.99和1.35元,维持“买入”评级。(光大证券 石磊)

云南锗业(002428)：行业逐步向拐点逼近

预计公司2011-2012年EPS分别为0.52、0.68,综合考虑公司目前股价、市场环境和2013年行业将会出现拐点,暂给予“增持”评级,但是我们看好公司未来前景,认为2012年将是投资公司的最佳时机,建议选择较好的介入机会。(湘财证券 许雯)