长城证券9月27日晨会纪要

宏观策略观点

平安领跌股指破位下行，金融板块松动警惕市场风险

A股市场昨日受到中国平安的暴跌，两市股指均出现破位下行。外围欧债风险的梯次释放，最终使得急于参与国际竞争的中国平安受到市场质疑。从而带动近期受估值优势概念支撑的金融指数再次下行。

昨日指数的放量下行导致股指出现破位形态，其中沪指击穿2400整数关口。

我们观察放量时段均在指数下行过程中，较前一交易日放量规模在50亿左右，在13:50~13:53,14:42-14:47，充分显示量能的释放来自市场杀跌盘。

市场前期强势股出现补跌，同时绩优蓝筹贵州茅台、五粮液等均出现明显头部现象。获利盘仓皇出局，显示市场对于后市处于明显悲观。

在通胀不去，紧缩不除；房价回落不达预期，调控难言放松的内在政策预期下，以及投资下滑，企业盈利下降的经济背景下；以及外围金融系统的动荡，同时，美元资产的强势预期，构成国内市场外资回流的压力，共同制约A股做多“幻想”。

短期不排除超跌反弹，但是就时间和空间角度，我们不认为有操作价值。因为，市场空头格局仍没有根本改观。

外围宏观：

外围小幅反弹，博弈短期政策：

隔夜外围市场出现反弹，金融股为欧洲市场领涨品种。我们分析市场的动力主要来自对近日各国财长和央行敦促欧盟决策者控制欧债危机扩散的强硬态度；同时，市场对于下月6日ECB10月份的第一次会议可能对救助经济会有降息预期（50BPS的预期）。

但是，我们判断目前这种可能性较小。因为，ECB的根本功能是控制欧元区价格水平，（短中期目标位低于且接近于2.0%）。目前，欧元区通胀水平持续2个月维持在2.5高位，参照环比数据和去年同期水平，未来2个月即使出现回落，高于2.0的水平是大概率。其基准利率近2年变动为：09年3月、4月、5月；11年4月、7月，分别为：1.5、1.25；1.0，1.25、1.5，目前并不具备太多降息空间。

我们判断，短期市场博弈政策的风险仍较大。

美国新屋销售8月环比增速-2.3%，仍在正常波动范围：

美国统计局昨晚公布8月新屋销售数据295000套（折年率），为6个月来新低，但相应房屋供应也达到低位。8月季调环比增速-2.3%，当月同比增速为6.1%。此数据符合2月份以来市场预期。

我们认为此数据仍属正常波动范围。参考美国去年8月份以来数据，10年12月和10年8月，高位和低位数据分别为331000套,278000套；中值在300000套水平。不排除未来1个季度，持续下行，但是美国地产底部形态基本确认，较难再有进一步低预期。

市场层面来看，道指对此数据也并没有特别反应。

美元预期决定金价下行，警惕未来衰退风险：

金价从上周五开始出现持续大跌，除却短期获利盘套利出局因素，我们认为更多的来自市场对美元中期不会再持续泛滥的预期。回顾美元指数和黄金的历史走势，二者的负相关性明显。黄金自从去年10月份以来的上涨是伴随QE2实施引发全球通胀的趋势从而一路走高。近期FED短期扭曲操作从而是市场对QE3的猜测烟消云散，同时美国未来10年的大规模减赤计划，带来的美元中期强势预期，决定了金价走入下行通道的可能。

因此，我们判断近期美元指数底部企稳，趋势上行的确立，以及中期美元强势的预期。将使近期大宗商品持续趋势性回落，从而通胀在未来2个季度后有望持续下行。

欧债未来2个季度的偿债高峰制约欧元区经济的增长，新兴市场投资增速的下滑，以及美国经济受当下高失业率的制约。因此，全球未来增长可能出现持续回落，从而加大衰退风险。

行业公司点评

威孚高科（000581）非公开发行事项相关调整简评

事件：

公司发布公告，基于公司股票在非公开增发定价基准日至发行期首日期间发生

了分红派息（2010年派4.35元含税），根据相关议案，对非公开发行方案的内容进行了相应调整，主要包括：

（1）保持非公开发行股份数量不超过11,285.8万股不变。

（2）发行价格由25.83元调整为25.395元/股。

（3）原拟募集资金总额由不超过29.3亿元调整为不超过28.66亿元。

此外，根据相关规定，公司调整了部分非公开发行募投项目的投资额度。

点评：

（1）4季度有望完成增发。公司于2010年11月16日披露了非公开增发预案，大股东产业集团和博世公司拟现金认购增发股份。根据公司2011年7月1日发布的公告，该预案中关于引进境外战略投资者（博世公司）的事项已获商务部的原则批复，尚待证监会核准。我们预计4季度有望完成增发，届时大股东无锡产业集团持股比重由17.63%提升至20%，博世公司持股比重由3.24%提高至14%，同时公司持有博世汽柴股权由31.5%提升至34%；增发完成后，公司和博世的股权及业务合作关系将更加紧密。

（2）维持“推荐”评级。截止9月26日收盘，公司股价年内下跌13.8%，小于沪市300（-16.5%）及汽车指数（-18.1%）同期跌幅。参考我们对公司2012、2013的盈利预测，当前股价分别对应16、14倍PE（增发摊薄后），距离产业资本增持价格也只有26%的溢价，继续下行空间有限。考虑到短期下游重卡去库存压力减轻，中期“国四”开启后增长前景广阔，维持对公司的“推荐”评级。