新华社言论的弦外之音 产业资本认可市场底部

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盘面解析 空头逆势倒戈意味着什么?

媒体声音 新华社：A股沦为病号 救市需多方求解

弦外之音 新华社言论令人喜忧参半

产业资本 减持下降增持渐热 产业资本认可市场底部

积极信号 四信号揭示市场进入安全区市场

后市研判 信心缺失 A股走强需政策提振

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空头逆势倒戈意味着什么?

外围市场消息面没有最坏只有更坏，境内市场近期扩容速度也在加快，这些对于早就处于熊市煎熬之中的A股投资者而言，可谓是“步步惊心”，但值得关注的是，空头却开始出现倒戈迹象。

谢国忠近期评论：“如果说还有下一个大机会，那么一定是中国股市。从1998年至今，到底有多少股民是赚钱的?A股要出现牛市必须解决两个问题。首先，市场上玩钱的人太多，比如做高利贷，其利息可达20%，谁还会去做股票?只有这些专门玩钱的企业资金链断掉并被清洗出去，经济才能健康，因为它们根本不创造任何价值;其次，中国必须以减税来提振消费，并让钱在体内循环，比如将个人所得税上限降至25%，或将增值税降至12%。事实上，A股牛市的开始可能是由一个事件引发的恐慌，比如大开发商破产了，同时股市必须放量暴跌。”

谢国忠是以准确预测亚洲金融风暴而知名的，如果我们回顾一下历史，就会发现如今和历史之间有意思的比较：1997年至1998年之前，美元一直处于强势地位，而现在美元处于弱势地位。说到美元处于强势地位，还得从冷战时期说起，20世纪80年代初里根就任美国总统之后力推强势美元，美联储基准利率曾一度调高至20%以上，其结果就是在1982年将以美元计价的大宗商品牛市终结，大宗商品牛市的终结导致前苏联国际贸易严重入不敷出，美元指数在20世纪80至90年代始终处于强势地位，谁与美元脱钩，谁就意味着贬值，亚洲金融风暴的导火索就是泰国宣布放弃泰铢与美元的固定汇率制，实行浮动汇率制，泰铢狂跌20%，将泰国经济一下子砸到谷底，而香港特区政府保卫港股最主要的策略之一就是维持与美元的联系汇率。现在央行烦恼的是美元储备太多，但是在亚洲金融风暴前后，央行最在意的是吸收美元外储，因此出口政策导向与之密切相关。

现在情形恰好相反，自“9·11”之后美元指数就一直处于下降通道之中，而大宗商品牛市也是从2002年开始的，导致现在的问题与当年亚洲金融风暴时恰好相反，因此谢国忠提出境内必须以减税来提振消费，其实指的就是以消费为政策导向来取代当年的以出口为政策导向。至于恐慌事件是否会在A股发生?前车之鉴就是1998年初被强制清盘的“百富勤事件”，这家创立十年就跻身《财富》杂志全球500强之列的融资机构，由于大量投资东南亚债券市场而深陷困境，被迫于1998年1月12日宣告破产，导致恒指跌穿8000点诱发“港股保卫战”。

有了当年亚洲金融风暴的经验和教训，那么今天的“步步惊心”也不会是世界末日，如果真有风暴来临，那么这一次同样也会有“救市”，只不过不会再是4万亿元投资，而可能是直接的金融措施，因此现在是机遇大于风险。

(姜韧　上海证券报)

新华社：A股沦为病号 救市需多方求解

中国股市似乎又到了一个引发全民关注的时刻。网络上、论坛里，既有人们宣泄对股市不满的闲言碎语，也有各路专家出马直指监管弊病开出的药方。然中国股市之疾，非一日之成，亦非单方面原因所致，绝非一剂灵丹便可“药到病除”。

今年4月中旬以来，中国A股一直跌跌撞撞，不仅没有出现期待中的系统性反弹，上证综指反而越走越低，甚至创下近两年多来的新低。长期的低迷极大损害了投资者信心，股市成交频现地量。“中国股市缺乏的从来都不是资金，而是信心”这句话再次被印证。

微博中，人们藉《小股民之歌》和各种顺口溜表达对股市的无奈。人们认为，供大于求导致股价下跌，监管层对股市的低迷不能坐视不管，“吸金”厉害的新股发行应该放慢速度。

尽管全球对比来看，中国经济仍保持稳健增长，甚至可以说是“一枝独秀”，但几成定律的“通胀无牛市”决定A股很难翻身，而对资金的高灵敏度又让股市走势紧随货币政策举措亦步亦趋。自去年以来，流动性收紧政策和通胀形势一直是压在股民心头的两块砖头。

海外市场的波动也是重要因素。日本地震，美国经济前景黯淡，欧洲债务问题恶化，使得一向与国际市场不同步的A股也受到拖累，甚至加入全球大跌的部队。

回顾今年的A股行情，可以划分为三个阶段。年初，A股市场由于流动性相对宽松和大盘股的业绩增长带来了一波周期股行情。4月中旬以后，货币政策持续加码，导致社会流动性趋于紧张，经济景气度温和下降，市场随之步入调整期。进入8月份，美国国债评级遭下调，欧债危机再次爆发，投资者对经济下滑和政策持续收紧的担忧加剧，A股持续走低。

人们投资股市买的是预期。海内外宏观形势都有很大的不确定性，投资者自然谨慎入市。但缺乏资金吸引力的A股并没有停止新股发行的步伐。今年以来，新股发行长期保持每周近十支的水平，新股发行数量和融资金额全球居首。

专家认为，一方面少有新资金入市，一方面股市扩容不断，股价下降是自然的。但这并不意味着，当前应该通过控制新股发行节奏来“救市”。

首先，中国股市的新股发行制度改革一直在朝市场化方向推进，政府无形的力量应该越来越弱。无论是发行定价，还是发行时间，都应该由市场来决定。其次，历史经验表明，暂停或放慢新股发行可能会暂时使股市止跌回升，但治标不治本。在宏观政策不变的背景下，投资者资金会撤离股市，即便是没有新股扩容股价依然会下跌。当前，中国股市正处在半市场化运行的道路上。

无论是投资者还是监管层都应该明白，中国股市没有一吃就涨的“灵丹妙药”，股指也不应该是监管指标。股市低迷中，更应该反思制度层面的问题，以寻求完善。

当前，退市制度形同虚设，存量发行迟迟不能推出，长期资金入市障碍犹存，债券市场短腿亟待补齐，上市公司造假层出不穷……在这些基础制度建设方面，希望监管者能放下包袱，投资者能给予理解，踏踏实实共同推进，中国股市才能不再沦为众人眼中的“病号”。 (新华社)

新华社言论令人喜忧参半

一、格局点睛

1、短期格局：短期内的消息面变化趋势混乱，且略显不安。欧洲央行否认出台2万亿救市政策，令亚太区股市一片沮丧，也令欧洲股市早盘重新向下。根据蛛网推演平台显示，欧洲央行博弈仍将会继续，原因是德法两国在援助计划上存在严重分歧。国内方面，新华社密集发表文章，一方面表示货币政策必须谨慎，提防过度紧缩。另一方面，新华社又表示不能指望股市找到一吃就涨的灵丹妙药，表明扩容速度不会减退。这令市场产生了明显的失望情绪，这是昨日股指再创新低的重要原因，短期格局也只能选择继续弱势震荡。

2、中期格局：基于行为分析，我们昨日认为随着欧洲央行出手救市，国内也可能酝酿着"轻度"救市行为，以维稳市场信心。但是，这个观点在周三资讯获不到任何的支持。不论是欧洲央行的表态，还是国内政府喉舌新华社的言论，都没有明显的救市意图。这只能说明，政府在对维持经济健康的容忍度在上升，他们认为经济下行是主动调控的结果，甚至民营经济艰难困境，也被他们认为是适应经济结构调整的短期阵痛。甚至新股持续天量发行，也被认为是市场化开放的结果。对于此，我们认为政策面的左右摇摆不定，仍将会持续下去，令股市中期反弹的时间，继续延后。

二、后市走势

好股道显示，最新综合情绪指数由前期的18回升至目前的20，表明在2400点左右，市场内部的抄底欲望在逐步增强。

好股道数据显示，两市昨日的总成交金额为1104.4亿元，和前一交易日相比减少2.6亿元，资金净流入约141.9亿。虽然股指再度"轻度"下破前低，但我们仍然认为，技术面上的数据显示，2400以下缺乏实质性的下行空间。投资者不必过度恐慌。

三、对应策略

1、应对策略：政策面继续处于摇摆不定的状态，只能选择看多不做多，中等仓位应对。

2、机会板块：成长型中小企业、人民币升值板块。

3、风险板块：磷矿等前期热炒的稀缺资源。

四、每日行为分析

欧洲统一的货币政策，分歧的财政政策。这是欧债危机爆发的根源，原因在于不同地域的欧洲人世界观不一。南欧人主动休闲与消费，而中欧人注重工作与赚钱。中欧传统经济强国，早就对南欧人好吃懒做发债度日，产生了反感情绪。因此欧洲央行2万亿救市政策，规划阶段尚可，但在实施阶段必定会受到重重障碍，阻力来自于中欧国家。(广州万隆)

减持下降增持渐热 产业资本认可市场底部

从行业来看，以周期性行业为主，包括机械设备、轻工制造、交通运输等

9月以来，A股的持续下跌让市场不堪重负，而产业资本的频频增持却为市场带来了一丝希望。市场人士认为，市场底部区域的迹象进一步加强。

数据显示，9月至今减持金额环比大幅下降。7月为88.4亿元，8月减持金额为41.2亿元，9月1-23日减持金额为14.7亿元，比上月同期的35.4 亿大幅下降，产业资本套现意愿减弱。

相反，据方正证券(601901)提供的数据显示，从过去4周的情况来看，产业资本介入的迹象正逐渐明朗，且上周这种现象更加明显。上海主板、深圳主板、中小板、创业板均出现了增持。

9月19日至23日，董事、监事、高级管理人员累计增持股票11.68万股，较前一周明显提高。其中增持股份居前的上市公司包括：银基发展(000511)、富临运业(002357)、中远航运(600428)等。增持股份的变动中，出现低位增持的股票有银基发展、中国远洋(601919)、富临运业、辉丰股份(002496)。

这期间公告增持参考市值超过1千万元的上市公司有2家：一是海螺水泥(600585)，其股东安徽海螺建材设计研究院于2011年9月20日通过上证所交易系统增持了3，206，320 股股份，约占海螺水泥总股本的0.06%;二是海翔药业(002099)，公司于2011年9月23日发布公告，公司高管李维京、罗颜斌、贾强于2011年9月7日合计买入公司股票47.5万股。

另外，9月24日中煤能源(601898)和四川长虹(600839)公告获大股东增持。中煤能源控股股东中煤集团9月22日和9月23日分别通过上交所交易系统增持了公司552万股和576.85万股。增持后，中煤集团持股比例将由原来的56.43%上升至56.51%。中煤集团计划在未来12个月内根据公司股价表现，以自身名义或通过一致行动人继续在二级市场增持不超过公司2%的股份。四川长虹股东长虹集团自9月22日至23日期间通过上证所交易系统增持公司782.4324万股，占总股本0.17%。增持后长虹集团持股比例升至23.19%。由于长虹集团曾经承诺，若长虹CWB1认股权证成功行权，则将在未来12个月内继续增持公司股份，最终增持比例不超过5%，因此公告所披露的增持行为实质上是在履行承诺。

从增持股票的行业来看，以周期性行业为主，其中包括机械设备、轻工制造、交通运输等。

方正证券分析师赵伟认为，近期董事、监事、高级管理人员增持明显提高，但与历史平均水平相比明显偏低。一方面说明产业资本出于对估值的认可陆续进场，另一方面也说明在面对下跌趋势的情况下，董事、监事、高管仍然有所犹豫。该分析师认为，市场底部区域的迹象进一步加强，建议投资者遵循价值投资的理念，重点关注基本面良好，有产业资本流入，前期调整也较为充分的个股。(证券日报)

四信号揭示市场进入安全区

A股市场从8月中旬起进入宽幅震荡、反复筑底的阶段，近几个交易日更受多重利空封杀，一举击穿上证综指2400整数关口，市场重心进一步下移，底部摇摇欲坠。但市场不会永远上涨也不会永远下跌，近期盘面的一些特征显示出市场开始具备值得看好的理由。

首先，沪指在跌穿2500点之后虽屡创新低，但振幅却日渐收窄。从技术角度看，当前指数正处于2010年5月至9月所筑底部区间下沿，下档空间并不大;从心理层面看，去年低点2319点一旦被击穿将会沉重打击市场人气，且战且退的多方阵营也不会坐以待毙，而这正符合当下“维稳”的预期。

其次，大盘在经过反复探底之后，主动性做空能量有一定的缓解。近期大盘无量空跌就是最好的证明。而在上周三反弹中，成交量较之前地量有明显放大，并基本表现为上涨放量，下跌无量。上周三之后的下跌，更多来自于市场对美国经济刺激计划的失望。外围市场连续下跌传导至国内，26日更由中国平安利空传闻引发指数暴跌，市场已陷入风声鹤唳的恐慌氛围。但值得注意的是，即使在此种氛围之下，大盘却没有出现如前期的百点大跌，成交量也并无明显变化，反而在昨日尾盘企稳阶段成交量有显著增加。期指表现则更为可圈可点，以往的无抵抗下跌丝毫不见，却明显呈一步三回头之感。27日更以跳空高开开局，充分反映期指的趋势预测特性，带动大盘人气。

再次，从估值角度来看，截至9月27日收盘，沪深300静态市盈率为13.53倍，逼近1664点之际的12.51倍市盈率，同样预示下跌空间接近极限。

另外，从国内外宏观经济基本面来看，自2010年实施信贷紧缩政策以来，民间借贷成本居高不下，并已有影响实体经济之虞。在“保增长”的大前提下，时下再度出台紧缩调控的可能性不大。国际方面，虽然欧债危机持续发酵，美联储“扭转操作”令世界大跌眼镜，但也必须认识到此次经济危机和历次都有所不同，一旦处理不当则后果不可预料。从这点来说，近几日国际资本市场剧烈波动对国内市场未尝不是好事，持续暴跌之后可能出现倒逼欧美政府弥合分歧共同应对危局的心理预期，使得接下来的时间外围市场企稳的可能性颇大，前期获利丰厚的空头阵营不可能不考虑这一点。再加上国庆长假休市时日颇长，不变因素较多，而国内期市逢节照例提高保证金也将促使部分谨慎资金平仓了结手上头寸持币过节。

综合各方面情况，笔者认为经过前期的下跌，沪指2400之下正是一个相对安全的区域，只要外围市场能够平稳表现，市场的空头力量将随着时间的推移日渐减弱。如果说前期大盘是在反复的震荡过程中筑底的话，那么在大盘跌穿沪指2400点之后的当下，对大盘我们则有更多的理由加以看好。毕竟大盘自2800点下跌至今，除了在2500点之时有过一波百多点的小反弹，大盘再无什么像样的反弹行情，市场多头可说压抑已久。而前期获利丰厚的空头阵营也未必不乐意玉成此事，这从近期一直相对保持均衡的期指主力10月合约多空排行可做参考。

在具体的操作层面上，考虑到长假不确定因素，个人认为期指主力10月合约2600一线是个不错的空单了结区，新加空单则必须谨慎之极。激进投资者甚至可在注意观察外围市场表现之时轻仓建立多头多寸，只要未来交易日期指2560-2580点这一区间不被强势击穿，成功概率应该说是相当之高。

(中国证券报)

市场信心缺失 A股走强需政策提振

受欧洲股市大幅上涨影响，周三A股市场小幅高开。但盘中股指震荡下行，沪综指创出年内新低2383.40点，全日跌幅0.97%。深综指更是不济，跌幅高达1.47%。以前外盘大涨，A股往往也有较为出色的市场表现，但近期却始终是跟跌不跟涨，原因是什么?我们认为既有外患，但更主要是内忧，而其中的关键在当前市场信心已严重缺失。

连续不断的大型新股发行(IPO)正在重压本已羸弱的股市。进入9月以来，超级大盘股的IPO不断涌现：9月19日，中国水电(601669)发布了招股意向书。表示拟最多发行35亿股，筹资173.17亿元，并将于27日进行网上申购。虽然之后的26日中国水电公告表示，发行规模由之前的35亿股压缩到30亿股，但即使如此，筹资总额依旧高达144亿元。随后的另一家大型公司IPO更让市场倒吸一口冷气。证监会9月23日公告中国交通建设股份有限公司IPO申请将在28日进行发审会审核，拟发行不超过35亿股，募资不超过200亿元，将成为今年以来IPO融资规模最大的项目。再加上已经在8月29日经发审委审核通过的陕煤股份募集的172.51亿元，三只大盘股的募资金额就超过了500亿元。

受紧缩政策的压制，A股市场资金面本就十分紧张，而大型股票的密集发行更是使得股市短期严重失血。同时，除了大规模融资，银行的季末考核压力也会导致资金紧张的局面持续到10月1日之后。因此，一些市场人士认为，市场资金本已紧张，而巨量融资更是造成市场严重失血，投资者信心深受打击。这是近日市场不堪重压的主要原因，也是A股跟跌不跟涨的重要原因。

国庆节前还有两个交易日，估计大幅走好的概率很低，那么，国庆节后的市场会走好吗?有一项数据研究显示，国庆节前和国庆节后第一天市场的走势往往是同向的，国庆长假后首日涨跌直接由节前市场趋势决定。即若节前市场是上涨的，那么国庆节后的一两个交易日，市场也往往是上涨的，反之亦然。而从今年国庆前的市场表现看，9月28日的“跟跌不跟涨”走势一定程度上反映了市场信心的缺失和整体弱势的格局，若未来两天消息面没有重大变化的话，继续走弱应该是可以预见的。若长假期间欧美股市没有出现大变化，长假后的市场首日表现估计也乏善可陈。

近半年来，市场一直处于下跌调整之中。4月18日沪综指的高点为3067点，而5个半月后的现在，沪综指已经下跌到2383点，跌了近30%。中间仅有象征性地从6月底到7月中旬的200点反弹，市场弱势特征一览无遗。虽然说市场的弱势是对中国经济增速下滑、上市公司收益增长环比下滑的反映。但是如此绵绵不绝的下跌，使得投资者疲惫麻木，倡导价值投资的基金、阳光私募等投资机构损失惨重、深度套牢，对经济面的反应已有过度之嫌。我们认为，A股市场要摆脱熊市，亟待重树市场信心，而如果有政策的提振，或许能成为扭转弱势的催化剂。(证券时报 雷震)