汇金1.97亿元增持四大行 9月CPI或转向

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盘面解析 在估值底区域寻找市场拐点

国家队出手 汇金释放维稳信号 1.97亿元增持四大行

通胀趋缓 肉蛋价格双双回落 9月CPI或转向

资金充裕 短期资金利率突然回落本月资金或较充裕

后市研判 经济转型压力不减 四季度后半程机会渐现

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在估值底区域寻找市场拐点

长假后开市，A股依然了无生气，阴跌下行格局不变。一方面是消息面找不到做多的理由，另一方面一轮大级别调整总是信心不断崩溃的过程，从谨慎到悲观再到麻木绝望。当前内外利空不断，我们也必须清楚，利空并不是现在才有的利空，更何况股市总是由预期决定趋势的。实际上，目前已兑现了此前预期的目标，当预期目标不断实现的时候，我们就有必要冷静反思。

这里，仅观察最近一轮下跌周期，即始于5月23日的中阴线(上证指数跌2.93%，与近期外围市场相比，当时这种跌幅仍算是小幅波动)的调整，当时我们从中期趋势、形态等方面进行分析，结论是新一轮下跌，预期跌幅目标指向2300点附近。一个多季度的震荡逐级下行，此前的预期已悄悄实现，除指数位置外，还有强势股的补跌、成交量的持续萎缩等市场表现也如期出现。兑现了预期目标后，我们需要关注两点，一是新的强势品种的趋势性;二是新的下跌空间还有多深?

比较好的现象是出现了一批“超跌”股群，且隐约出现相对强势的特征。最有代表性的是累计跌幅超过50%，市净率进入2倍以下的行业龙头，比如中国一重(601106)、中国西电(601179)、中国北车(601299)、中国南车(601766)、中国建筑(601668)、中国中冶(601618)、四川成渝(601107)等，以及光大证券(601788)、招商证券(600999)等金融证券股，它们的共同特征是近年上市的“次新股”，不少属于新兴产业代表性公司。历史上，能够成为引领行情的常常是上一轮的冷门品种，调整幅度巨大、市净率低。最近一段时间里，大盘指数迭创新低，但这类超跌股开始逆势盘稳，行业利好或隐或现，我们认为它们已开始进入底部构筑期，虽然距离上升趋势的建立还有一段非常复杂的过程，但继续过分看空已属不智。与此同时，9月上证指数J值再现负值，根据过去20年的上证指数的统计，月J值(KDJ)进入负值为进入重要底部的先行指标，特别是二次探底格局下，月J值进入负值的次月至少出现10%以上的反弹。

比较敏感的是，当前上证指数已切入2005年以来的长期上升趋势线(998-1664)的支持，历史上，这种趋势线触及后快速脱离才有效，否则将继续阴跌下行。与此同时，观察过去20年上证指数的二次探底调整幅度，常常是反弹高位的50%附近，如1052点至512点(1996年)、1783至998点(2005年)，过去24个月的此轮调整始于3478点，1700-1800点为50%位置。目前看，触及此区域是一个比较悲观的结果，提示性的品种如中国人寿(601628)、马钢股份(600808)等跌穿“1664点”位置的品种不断增多，特别是以万科、保利为代表的蓝筹地产股，目前跌穿上述5年上升趋势线后，正在得到“1664点”位置的支持，如果继续破位下行，那么，上证指数最终于2000点以下寻找支撑的概率是很大的。

综合而言，经过一轮大幅调整的A股，整体上已进入估值底区域，现阶段要寻找的是市场拐点。10月反弹的契机包括大型股的上市、CPI见顶回落、流通性的微调以及外围市场的企稳等。其中的投资者情绪拐点可能来自于多方面，但重要的是局部热点所带来的赚钱效应，“星星之火可以燎原”，尤其是大市值股的强势表现。根据市场属性可以把超跌股群分成为三类，一是受市场因素拖累而超跌，估值低但投资弹性相对缺乏的，如中国建筑、中国中冶等，其市净率仅高于钢铁股。二是受行业意外因素打击而超跌，投资弹性较大的，如核电设备的中国一重、二重重装(601268)等，还有智能电网建设的中国西电、东方电气(600875)、上海电气(601727)等，此外，高铁设备的中国南车、中国北车也类似。三是股价超跌、估值不低但投资弹性大的，最有代表性的是券商类股，还有通信设备类的中兴通讯(000063)等。

(张德良　上海证券报)

汇金释放维稳信号 1.97亿元增持四大行

还计划在12个月内继续在二级市场增持各行股份

“国家队”汇金终于再度入市操作。中央汇金公司昨日宣布，自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操作。

当日晚间，四大行披露的信息显示，汇金分别增持了工、农、中、建A股14584024股、39068339股、3509673股、7384369股，其中增持农行的力度最大。值得注意的是，汇金此次增持四大行股票的数额要远远大于此前两次。根据10日四大行的A股收盘价计算，汇金此次共耗资逾1.97亿元。

本次增持后，汇金持有工、农、中、建四大行的股份比例分别达至35.43%、40.0374%、67.55%、57.09%。

同时，四家银行的公告都表示，汇金公司拟在未来12个月内(自本次增持之日起算)以自身名义继续在二级市场增持各行股份。

这是汇金发起的第三轮增持行动。

2008年9月汇金宣布，自9月19日起在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并将继续进行相关市场操作。当时银行公告显示，截至9月23日，汇金公司已通过上海证券交易所交易系统买入方式增持工、中、建行股票各200万股。

2009年的10月，汇金公司再度通过上交所交易系统买入工、中、建行A股股票各10万股。

彼时的股票市场与今时相似，均处在低迷期。彼时，上证指数已经跌至2000点以下;而现时，截至昨日，上证指数收于2344.79点，创下年内的新低位。

在这样的市场行情之下，业内人士认为，汇金入市的政策意义更浓，有助于稳定市场情绪，重树信心，纠正非理性下跌。同时，结合当前银行股的股价和市盈率来看，汇金的此时增持也具有投资意义。

昨日，在股指下跌的市况中，工、农、中、建四大行股票显得较为坚挺，其中，工行涨0.25%，农行上涨0.41%，建行涨0.23%，中行上涨0.7%。

记忆犹新的是，2008年9月19日，受益于汇金入市和印花税单边征收，当日上证指数狂飙9.46%，其后一个交易日上涨7.77%。但是随后大盘继续下探，在提振经济的四万亿投资政策出台后才出现持续性的根本反弹。

而汇金此次入市能否提振大盘，还有待观察。某保险资产管理公司人士认为，此次汇金护盘，大盘短期内可能出现反弹，但是长期来看效应尚待观察，“毕竟目前的政策环境不如当时。”(上海证券报 李丹丹)

肉蛋价格双双回落 9月CPI或转向

成品油价下调后，农产品(000061)市场也传来好消息。国家统计局9日公布的50个城市主要食品平均价格变动情况(9月21日-30日)显示，猪肉价格回落，鸡蛋价格也出现较大降幅。

广州市场也不例外，昨日广州市物价局价格监测中心监测显示，上周广州市生猪出场价格继续回落，猪肉零售价基本稳定，个别农贸市场鸡蛋价格小幅下降。

油、肉、蛋价格齐降，分析人士认为，9月CPI或有所转向，并预计10月CPI明显回落。

食品上涨范围明显收窄

国家统计局数据显示，9月下旬，在50个城市29个监测的规格品种中，18个品种价格上涨，下跌或持平的品种有11个。上涨品种占比为62%，均与中旬相同，与前几个月近八成上涨的情况相比，食品涨价范围已持续明显收窄。

其中，猪肉后腿肉均价为每公斤31.51元，环比降0.5%;五花肉均价为每公斤30.58元，环比降0.4%;鸡蛋价格降幅较大，散装鲜鸡蛋每公斤10.70元，环比降1.6%。不过，大米、面粉和油均有微幅上涨。

广州市场肉蛋品种也显示出回落特征。广州市物价局价格监测中心监测显示，受供应增加以及出游因素导致需求缓解的影响，上周广州市生猪出场价格继续小幅回落，均价19.9元/公斤，较前一周下降了0.4元/公斤。瘦肉、有皮上肉、排骨市场零售均价每公斤分别为37.94元、31.57元、45.82元，保持基本稳定。

受鸡蛋批发价格下降的影响，个别农贸市场的鸡蛋价格小幅下降约0.4元/公斤，上周鸡蛋零售均价11.46元/公斤，略降0.2%。

10月CPI有望低于6%

食品类价格走势在CPI中所占权重较大，猪肉又占食品价格较高权重，因此，猪肉价格备受市场关注，其走向向来被当作CPI走势的重要风向标之一。

本月14日，国家统计局将公布9月份的CPI等重要宏观经济指标。因肉蛋价格在9月下旬转向，市场对此预期也趋于乐观。

交通银行(601328)首席经济学家连平认为，尽管9月食品价格总体仍处于上涨，但中秋节后，涨幅有所缩小，尤其前期上涨较快的鸡蛋、肉禽价格涨幅明显收窄，猪肉价格在9月19日至25日甚至回落。因此，他预计9月食品价格环比上涨0.7-1个百分点，CPI同比上涨6%。

就在9月底，分析人士还普遍预计9月CPI将在6.2%附近。

瑞银集团中国首席经济学家汪涛还认为，随着秋粮丰收以及节日效应结束，预计食品价格和整体通胀水平将于10月明显回落，10月CPI将低于6%。

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广州土豆价降一成

内蒙古土豆丰收却滞销，菜贱伤农事件再度上演。昨日记者走访广州市场发现，广州土豆价格也在节后出现大幅回落之势，土豆批发价降约一成。

由于种植面积增加等因素，今年内蒙古土豆大丰收，但价格却也因此大幅回落。农业部门的数据显示，今年内蒙古自治区马铃薯种植面积1140多万亩，比上年增加100万亩以上，平均单产同比提高15%，预计鲜薯总产量首次突破1000万吨。不过，主栽品种比去年同期的每斤0.80元-1.20元的售价低一半以上，种植户普遍亏损。

为此，商务部日前发出紧急通知，要求各地商务部门，搭建产销衔接平台，尽快缓解内蒙古马铃薯滞销问题。商务部并在商务预报网开辟马铃薯产销对接平台。

广州市场上土豆价批零齐降。广州江南果菜批发市场昨日土豆批发价每公斤1.8元，较10月8日每公斤2元已下降10%。零售市场土豆价也相应回落。

“昨天价格是2.8元，今天只卖2.5元。”龙口肉菜市场黄先生告诉记者，自己是在棠下拿的货，拿货价便宜了，售价自然降了。记者在岗顶好又多超市看到，该超市土豆正堆在促销区域售卖。导购员告诉记者，“土豆前几天还卖3元多一斤，这两天开始做促销，下调至每斤1.98元。”

对于土豆滞销，知名财经评论员叶檀表示，其原因在于农民信息滞后于市场需求，且为市场定价的困难群体。

政府虽出台诸如农超对接等措施进行帮扶，不过叶檀认为，政府措施反而常成为误导者。“如当猪肉产量下降、生猪出栏量减少，政府对养猪户进行花样繁多的补贴，如母猪补贴等，看似对养殖户尽心尽力，实际是对养殖户进行误导。在补贴与价格上升的双重刺激下，养殖户必然增加生猪产量，在一轮养殖周期后迎来实际价格的下降。”而本轮土豆的滞销也是如此，今年的滞销在去年已经注定。

因此，叶檀认为，政府可降低对农业物流等方面的收费，加强农产品深加工，以提升价格。(新快报)

短期资金利率突然回落本月资金或较充裕

昨日(10月10日)，短期品种利率普遍下跌。隔夜产品回落约75个基点，报3.83%。

而在9月30日，受到短期因素的影响，隔夜产品利率上涨，并在国庆节后的两个交易日都维持在4.5%以上。

由于前两周公开市场到期资金量都比较大，市场认为本月资金或比较充裕。

央行公告显示，10月11日将发行今年国庆节后首期央行票据，期限为1年，发行量100亿元，较上次同期限央票20亿元发行量增加四倍。央行明显也加大了回笼力度。

隔夜产品在昨日下跌的幅度最大，从4.58%回落至3.83%，下跌75个基点;7天期、14天期、21天期产品分别回落约37、36和50个基点，分别报4.44%、4.48%和4.53%。

“这次的回落符合市场预期。其实9月20日到27日都基本上维持在3.5%附近，资金面是比较好的。到月末才升到4%。其实月末时点的那天也只有3.87%的样子，也不是太高。”深圳某商业银行的交易员对 《每日经济新闻》记者表示。

按照央行的要求，工、农、中、建、交五大行及邮储银行从9月5日起开始按月缴存保证金存款，其他银行则于9月15日起缴存。因受国庆长假影响，10月5日的缴款日延至10月8日。

9月30日，隔夜产品利率上涨约100个基点，报4.86%。在长假后的8日和9日，隔夜产品分别报4.87%和4.58%。

“9月底以来的上涨，主要受到上缴保证金和一些机构的资金在长假后需要衔接的影响，缴完之后市场的情况看起来没那么严重，所以隔夜产品就回落了。”上述交易员说。

“10月份调准的可能性不大，因为央行将银行的承兑汇票、信用证、保函的保证金纳入准备金的上缴范围，就相当于上调了存款准备金率了。”上述交易员对《每日经济新闻》记者表示。

按照该交易员的预测，如果的央行公开市场操作没有太大变化，10月份的资金面会比较宽裕。

统计数据显示，本周公开市场到期资金量为1480亿元，而10月份第一周公开市场到期资金为1390亿元，这意味着，截至本周末央行需对冲掉至少2870亿元资金才能实现资金净回笼。数据显示，央行自7月18日至今，连续12周实现净投放，净投放资金逾5000亿元。

“如果央行公开市场操作没有什么变化，基本上各个品种都会陆续回稳，隔夜会维持在3.5%~3.0%的水平，7天会回到9月的水平，在4.0%左右。”上述交易员预测。(每日经济新闻)

经济转型压力不减 四季度后半程机会渐现

目前，整体经济形势并不非常乐观。从基本面看，国内经济整体由滞胀进入衰退的概率增加，同时由于经济转型的压力，调整的过程可能会延长。在这样的背景下，整个市场在1年内的周期中出现反转行情的概率不大，但是由于A股市场从四月份持续调整已经有半年时间，指数从高点跌幅也超过20%且无明显反弹，因而市场本身是有中级反弹的要求的。考虑到政策、外围和市场等各种因素，四季度后半段(11月下旬)是一个重要的时间窗口，届时市场可能产生一波可操作性的中级波段行情：

首先，经济增速下滑风险将于四季度前半段得到释放。10月份上市公司三季度报表出台完毕，这些报表披露当能一定程度上反映出中国经济增速下滑的趋势。如果上市公司业绩出现快速下滑，管理层意识到经济有硬着陆的风险，将会加快在保增长方面的政策力度，从而促进政策尽快转向，为市场带来良好的政策环境，促进市场好转。如果上市公司业绩保持平稳，下滑不明显的话，说明三季度市场对经济增长回落担忧过度，市场会产生自我修复行情，因此四季度后半段也会产生市场机会。四季度上市公司基本面的风险将来自于四季度前半段公布上市公司业绩时出现业绩下降超预期的风险。

其次，从政策上来讲， CPI要出现显著回落。9月份的数据是比较严峻的，但由于秋粮进仓和猪肉新供给高峰来临以及2010年10月份基数较高等因素的影响， 10月份 CPI会出现显著的增幅回落，这会引发政策的放松预期。这个时间点将在11月上旬公布10月份的CPI的时候出现。同时人民银行扩大银行保证金上缴范围的第三批缴款时间也将会在11月份前结束，对整个市场流动性的收紧措施也就此全面结束，未来货币政策有望进入观望或者放松周期，这为市场反弹提供了良好的货币政策环境。

第三，从估值角度来看，当前市场估值是比较低的，大盘已经处于底部区域。如果在四季度前半段再度出现快速杀跌，市场估值的吸引力将会增加。如果考虑到最近房价的调整，流动性在四季度有发生重新配置的可能，这会缓解目前A股市场短期的流动性危机。同时随着10月份陕煤股份和中交股份的发行，2011年最后一个月市场短期再度大盘股发行的概率也在减小，这也将缓解市场的流动性压力。

综合以上各种因素，我们认为四季度大盘将会呈现先抑后扬的运行态势，上证综合指数运行空间为2200—2600点区域。前半季度，由于国际市场风险释放和国内上市公司业绩下滑的冲击，大盘仍将继续寻求底部，市场会在2200点附近获得比较强的支撑。随着政策紧缩预期的改变以及市场风险释放的结束，A股市场过度调整将会带来一次显著的低点，市场交易性机会有望在11月下旬来临，而房价调整带来的流动性转移、扩容的减缓以及业绩公布的真空时间段将会为A股反弹提供良好的市场环境，这应是一次值得把握的交易性机会。

从资产配置的角度，从不同经济阶段上市公司的表现以及历史上四季度风格特征分析后综合判断，四季度通信服务、医药生物、商业旅游和券商四个行业值得重点关注。另外地产、银行和钢铁等为代表的周期性行业也面临一定的估值修复机会。

(上海证券报)