长城证券10月11日晨会纪要

宏观策略观点

国家队入场提振信心 技术反弹有望展开

周一虽然海外股市普遍小幅反弹，但是A股走势仍然相当疲弱。股指在稍微高开后震荡走低，盘中再创本轮调整新低2338点，距离去年2319点仅有一步之遥。成交量方面继续呈现萎缩态势，两市合计成交714亿元，再创近期地量。从盘面热点看，除了传媒、建材逆势飘红外，多数行业呈现下跌态势。

其中地产指数跌幅高达2.14%，成为做空的主要力量，其余商业零售、食品饮料等防御性品种也都跌幅居前。

从消息面看，周一收盘后各大网站公布了中央汇金入市的消息，为支持国有重点金融机构的稳健经营和发展，稳定国有商业银行股价，中央汇金公司将在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并从即日起开始有关市场操作。

中央汇金入市，标志着市场下跌已经接近政府容忍底线，管理层开始干预市场。

从历史经验看，2008年9月19日，中央汇金宣布出手买大银行。当时指数的位置1900点。消息发布后，当日指数上涨9.5%，几乎所有股票涨停。不过，上证指数随后摸高到2300点之后又开始最后一轮杀跌，10月底跌到1664点才重新上涨。2009年10月9日，工商银行、中国银行、建设银行分别公告,三行均于10月9日收到股东汇金公司通知,汇金公司于近日通过上交所交易系统买入方式增持三行A股股份,汇金公司并拟在未来12个月内(自本次增持之日起算)以自身名义继续在二级市场增持三行股份。

2009年10月9日，大盘上涨4.76%。我认为，此次中央汇金再度出手，市场反映力度会有所递减，但是鉴于技术面严重超跌，短期反弹仍然可期。昨日港股尾市奋力收红，就是对该消息的正面反应。

从四季度看，主导市场运行的主要因素仍然是通胀。目前通胀压力仍然居高不下，但是积极因素开始出现，投资者可以关注降价因素的积极影响。国家发改委8日宣布，从9日零时起下调成品油最高零售价格，汽柴油均下调300元／吨，大约每升分别平均降0.22元、0.26元。这是成品油价格16个月来首次下调，此前已连涨4次。虽然成品油价格下调对CPI直接影响较小，但是对航空等交通运输行业影响较大，如果降价能够连续，将对农产品乃至很多行业带来成本下降的正面影响。当然，原油价格是否进入下降通道目前仍难以判断，小幅下调成品油的影响仍主要体现在心理层面。第二个降价来自于房价，金九注定不在，银十更加难以再现辉煌。2011年9月，全国100个城市住宅平均价格为8877元/平方米，与8月相比下降0.03%，为去年九月以来的首次下降。房价虽然整体仍然相当坚挺，但是部分一线城市已经出现降价苗头，持续大手笔的房地产调控政策开始发挥效力。如果房价能够稳中有降，将为政策松动提供较好基础，当然政策是否松动仍然需要观察，目前仅仅是个信号而已。相对于股市而言，物价、房价何时出现趋势性下跌，A股股价也将正式出现向上的转机。

另外，对市场影响直接的仍是新股发行，新股发行过快仍然是A股心头病，大盘股发行仍然对A股造成阶段性影响。进入九月以来，新股发行未见任何减速迹象，相反大盘股又来凑热闹，明显是要搭上今年新股IPO的末班车。中国水电发行刚刚结束，中交股份首发已经获得批准，本次A股IPO拟发行不超过35亿股，发行后总股本不超过183.25亿股，计划募集资金总额200亿元，中交股份将成为今年以来IPO融资规模最大的上市公司。虽然二级市场持续下跌，资金流出源源不断，继续补血，但是中小板、创业板、主板市场展开上市竞赛，导致A股市场资金供求关系进一步恶化。笔者认为，大盘股发行仍会对A股市场造成阶段性冲击，但是只要不出现新名单，这种冲击也会有所减弱。

从总体上判断，A股近期会有技术性反弹，但是反弹高度不可寄予厚望。

物价能否下跌、新股能否发行节奏放缓仍然存在较大不确定性，投资者仍需要按照技术反弹看待。在投资策略上，银行板块如果大幅高开，建议适当减持。

激进的投资者可以关注战略新兴产业，3G、光通信、环保、物联网等存在一定机会，可以短线参与。（张勇）

行业公司点评

房地产行业动态点评

昨日申万地产指数下跌接近2%，跌幅居所有板块之首，其中世联地产、首开股份等个股下跌了6-8%。我们认为，昨日地产股再度大跌的原因在于国庆期间楼市表现再度低于预期，我们重点跟踪城市国庆长假成交量同比和环比均下降4-5成。究其原因，仍然是需求的萎缩，一方面是限购限贷政策因素，一方面是房价开始松动但降幅有限、购房者观望情绪加重。

接下来，促使销量回升的因素无非是房价进一步下跌或政策放松，但是短期内并不具备政策放松的条件，以价换量似乎是唯一选择。

板块投资方面，我们认为地产股属于逐步筑底阶段，一来板块目前市盈率和市净率都接近08年低点水平，而龙头公司业绩锁定性更强；二来近一个季度板块领跌于整个A股市场。因此，投资者可以考虑逐步建仓，但是其趋势性投资机会仍然要等到基本面探底，即房价跌到位或者政策即将松动导致销量趋势性回升。

建议现阶段地产股的投资策略仍然以安全性、确定性作为首要标准，重点关注销售能够超越大市的行业龙头，如万科、保利、滨江集团。（刘昆）

杰瑞股份(002353)动态点评

近期我们前往杰瑞股份进行了实地调研，总体给予推荐评级。现将公司的情况简要介绍：

公司主营业务主要包括三大块：油田专用设备制造；油田,矿山设备维修改造与配件销售；油田工程技术服务。公司从最初的主营国外采油、矿山设备的代理开始逐步转型到现在的专用设备制造，未来将继续向油田服务的方面延伸，不断进入技术壁垒更高、盈利空间更大的领域。公司定位于高端产品路线。装备和油服领域都是直接切入美国比较成熟，但国内三大油公司不能提供的产品或服务。

公告中标叙利亚幼发拉底石油公司项目，总金额约合人民币7888万元，合同开始日期为12年2月17日，首期3年。招标公司是壳牌和叙利亚国家石油的合资公司，项目成功中标将为公司打开新的市场。

国土部第二轮关于页岩气的招标将在本月底开始进行，公司有望获取一定新订单，扩展在页岩气开采市场的份额。目前国内企业在此领域大都处于起步阶段，核心技术多掌握在外企手中，公司凭借长期的国内代售商优势，结合装备制造和服务的模式在竞争中具有明显的优势。

公司海上岩屑回注目前有8个项目，其中康菲19-3平台7个，胜利油田一个。

每个平台是4-5年的长期协议，每个平台年收入2000万，共1.6亿。渤海漏油事件对公司今年业绩有一定不利影响，此前估计事件在2-3个月内能够得到解决，如果平台继续停止作业至年底，预计影响EPS0.15-0.18元，略微超出此前预期。对明年的业绩影响较小。

公司股权激励方案明确。公司激励的股票主要来自于大股东，每年拿出200万股，共6年期合计1200万股。每年分别对有重大贡献的人员进行奖励。此前公司年终奖励20多辆轿车，今年可能还有40多辆发放。

毛利率方面，在2011年公司销售的装备主要为压裂车组，产品毛利率高，而且订单是10年油价高企的时期签订的，毛利率相应还会上升。油服收入占比不断提升也将带动公司整体毛利率的提升。

随着国家对煤层气、页岩气的勘探开采推进，公司正迎来快速发展的大好机遇。公司收入目标在2015年达到50亿，其中配件、设备和油服的比例为1:4:5。

我们初步测算公司11、12年的EPS分别为1.82、2.81元，对应估值在35.2、23.6倍，作为大行业下的优质公司，机制灵活，我们给予推荐评级。（严福崟）