人民日报:A股缘何麻痹利好 "国家队"接力入市

===精彩导读===

官媒警示 人民日报：中国股市何以患上“利好”麻痹症

原因分析 “利好绝缘”事出有因

主力动向 期指总持仓创历史新高 国泰君安继续增空

紧箍未解 紧缩货币岌岌可危

盘面解析 A股有过度杀跌嫌疑 高抛后可低吸

后市研判 “国家队”接力入市 汇金增持并非句号

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人民日报：中国股市何以患上“利好”麻痹症

受中央汇金公司10日在二级市场自主购入工农中建四行股票，并继续进行相关市场操作等利好消息影响，不少投资者对其报以很大期待，盼望能给持续疲软的A股市场带来一波新行情。然而，11日行情却不尽如人意。虽然开盘时沪深两市大幅高开，但午后受资源税利空影响，股指再度震荡下行，创下大盘调整以来的新低。尽管收盘时两市回稳，沪指涨幅0.16%，但深成指仍下跌1.04%。

难道汇金此次出手增持行为所带来的行情就此了结，仍不能逆转A股“跌跌不休”的局面?A股还能否守住2300点?何时能触底?就此，本报记者采访了相关专家。

汇金增持刺激市场“行情”

11日早晨，A股市场还未开盘，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新就在微博中预测：中央汇金公司入市增持的动作，只是一朵小浪花，还不足以改变A股市场运行的态势。很可能仅仅只会激起“一日行情”，甚至是“半日行情”。

A股市场11日走势也恰恰证明了董登新的预测。董登新笑言：“这是最短暂的反弹。”

华融证券首席策略分析师肖波接受记者采访时也表示，汇金入市增持的这一做法主要是为了表明一种稳定市场的态度。他指出，汇金此次增持四大行的行为是政策维稳的需要，有助于安抚投资者情绪，封杀了市场进一步做空的可能性。

董登新赞同这一说法，他分析，汇金公司之所以在此时选择增持四大行的举动，是出于两点考虑：其一，从近年的行情看，中国四大行在港股(H股)的股价均高于四大行在A股的股价，但是自今年下半年开始，港股市场出现了大幅做空中国银行股的趋势，使包括四大行在内的银行H股的股价都大大低于了在A股市场的价格，这种反常的现象可谓是股逆流，这也是导致汇金入市增持的主要原因。其二，以中国银行为代表的银行股近期都在探底，呈现出的极度低迷和估值上的低估，低估到历史最低位。所以，两种因素叠加，迫使汇金公司不得不出手。

短线操作致成交量瞬间放大

然而，回顾过去，汇金历史上曾两次宣布增持国有银行股的行动，实际上是成功的。2008年9月18日，汇金公司宣布增持工中建三大银行股票，次日上证指数大涨9.45%。而2009年10月11日，中央汇金公司再度增持工中建三行股票，次日上证指数下跌0.59%。 而此次汇金公司再度增持银行股的利好消息，却没能推动股市最终上涨。对此，董登新认为，主要是因为目前A股市场依然处于相对健康或相对安全的区位上，仍然站在了2001年6月14日的2245点之上。相比之下，港股和美股，现在的点位已经都跌破了2000年的峰值。从宏观经济面看，即将发布的9月CPI数据可能仍会在高位运行，高物价、高房价、存款的负利率，民间借贷风险凸显，中小企业融资困难导致不少企业倒闭几率上升，都意味今年的宏观经济形势复杂，GDP增速会有所滑落。

不过，与此前市场低迷不同，此次沪深两市成交量明显放大。对此，中央财经大学金融学院教授韩复龄表示，汇金此时购入四大行股票太突然了，好多资金没有及时准备，导致一些短线资金出逃。但带来更多的影响其实是给市场一个积极的信号。

对此，董登新也认为,汇金入市增持的“利好”消息所带来的短暂效果可能会对投机短炒的人带来高点抛售、再在低点买入的机会。因此有不少短线投资者在借利好时机，乘机出货导致了成交量瞬间放大。

A股市场正在触底

目前的上证指数距离2010年7月形成的2319点低点只有一步之遥。汇金增持能否守住2300点，扭转不断探底的下降趋势呢?

韩复龄认为，目前A股市场仍然面临着诸多压力，虽无法准确猜测股指的运行点位，但从目前宏观经济面来看，市场已经积弱难返。加之货币政策、国际市场动荡、CPI仍然高位运行等各种不利因素，2319点肯定是会往下突破的。

然而，董登新对此比较乐观。他认为，中国股市从2009年到现在，差不多有两年多的调整，调整过程是非常充分的，现在应该说正在触底。相比西方市场，今年5月份才开始的调整是有很大差别的。西方市场都是在今年5月份才创出了2008年金融危机以来的最高点，但是当他们刚刚创出最高点的时候，A股市场已经调整了两年多时间，我们不是在创高点而是在创低点。所以，当西方市场调整的时候，董登新认为应该以一种乐观的态度去看待A股市场。

董登新相信，目前A股市场正在以时间换取空间，在窄型调整中画出一个大的弧形底来构筑市场的坚实底部。当汇金入市四大行的信号传导出来后，实际上也等于封杀了中国最大的权重股的下跌空间。同时这样的信号也更能够巩固市场的政策底的逐步形成。

董登新认为，目前市场还是处于底部形成阶段，或者说底部的形成还需要花费一定时间。而他坚信，这样的市场走势应该来说是相对安全的，或者说，对于未来市场走稳后形成新一轮的市场行情，可能会更加坚固扎实。(人民日报海外版 周小苑)

“利好绝缘”事出有因

当大盘跌到2300点位置仍然低迷不振的时候，很多投资者在考虑这样一个问题：现在继续做空市场的资金，他们的心理是怎样的?

上述疑问并非没有道理，因为时下的A股市场确实有诸多反弹理由，这些利于向上的因素在本周二表现得较为明显。从政策面看，周一，中央汇金公司宣布增持四大行股票，透露出明显的政策指向意味;而在国庆长假期间，温州民间借贷问题的破解也透露出了一丝曙光。近期政策面可以算是暖风渐起。在外围市场方面，欧债危机有望缓解的契机闪现，欧美股市周一普遍上涨，其中美国道琼斯工业平均指数涨幅达到2.97%，日本和韩国股市当日涨幅也超过1%。可以说，周二A股运行的外部环境是非常有利的。此外，与外围股市相比，A股的估值也比较有吸引力。统计显示，全部A股当前的整体市盈率只有13倍。

但就在种种有利于反弹的条件纷纷出现的时候，周二市场的表现却让人大跌眼镜——上证综指虽然早盘高开了60点，但此后却一路下行，盘中一度深幅跳水，尾市仅勉强上涨3点。

也许，市场是正确的，该涨不涨一定事出有因。而找到这个原因，其实也就探明了资金低位继续做空的心理。这个原因可能在于A股趋势性向下的压力没有缓解。事实上，抛开前面提到的短期因素，经济增长和流动性这两个对市场运行趋势最重要的变量，目前仍然压力重重。

从宏观经济角度看，一方面，不管欧债危机能否安然度过，仅从经济增速看，欧美经济体未来半年进入复苏停滞甚至衰退的可能性已经很大，这势必对中国的外需带来较大影响;另一方面，“金九银十”愿望几近落空，房地产行业去库存的进程，有可能在资金链紧张的背景下提前展开，并导致未来一段时间开发商投资动力下降，而地产投资历来是内需起落的风向标。上述判断再结合9月PMI“旺季不旺”的数据，很容易令人感到企业去库存的进程不仅没有在三季度结束，而且有可能在四季度进一步深化。

目前市场普遍预期9月CPI同比增速将达到6.2%-6.3%，显示出即便在翘尾影响减弱的情况下，通胀压力仍然巨大。在此背景下，货币政策势必不会放松，国内流动性将继续保持偏紧格局。此外，对于股市而言，资金面还面临供求不平衡的挑战：一是在间接融资渠道收窄的情况下，直接融资规模难以明显下降;二是尽管大股东增持近期明显增多，但大小非减持的压力同样不小。

趋势压力仍然存在，使得市场情绪容易陷入悲观的惯性思维中。于是，我们看到在2300多点位置，资金对利好消息麻木;也看到在银行、地产等权重股跌无可跌的时候，商业、食品饮料、汽车等前期强势股开始大肆补跌。从这个角度看，市场要想彻底扭转颓势，或许仍需假以时日。

值得注意的是，在投资者情绪极度悲观的时候，也往往意味着阶段性反弹即将出现。虽然，目前从基本面角度似乎找不到明显的做多理由，但市场内生的超跌反弹动力却已累积得比较充分，并可能在投资者情绪进一步平稳后，引发一次短线博弈机会。(中国证券报 龙跃)

期指总持仓创历史新高 国泰君安继续增空

47122手!昨日股指期货四大合约创出了上市以来最大的持仓纪录，标志着在市场行情跌宕起伏的当下，多空博弈的热情达到了前所未有的高度。据统计，如此庞大的持仓大致意味着逾130亿的多空资金选择了留仓互博。从盘面观察显示，期指在价格下跌的时候出现持仓上涨，说明空方资金主动入场的特点更为明显。另有两个特点值得重视，一是远月合约持仓骤增，预示高持仓现象或将延续到年底;二是持仓排名显示，前20名空方主力入场幅度明显更大，国泰君安席位一举加仓886手空单。专家表示，持仓量创出新高，从期货角度解读就是当前趋势并未走完，空方还有进一步打压市场的空间和动力。

多空博弈热情高涨

尽管有汇金购买四大行股票的利好刺激，但是股指期货在高开后就一路下跌，丝毫没有“领情”，如果按从开盘到收盘统计，创出了实实在在的“百点长阴”，最后15分钟没有出现大的波动。主力合约IF1110收报2553.6点，较上一交易日结算价下跌15.8点，跌幅0.61%，最高至2650点，最低至2537点。

在下跌的同时，期指的持仓量却引起了市场的注意。主力合约持仓量再度增仓1169手，达3.47万手，而下月合约和季月合约的持仓量都跨过了5000手大关。四大合约的总持仓量达到了47122手，创出了期指上市以来的新高。上一次持仓量的高位是在5月27日，当时四大合约的总持仓达到了4.54万手。

按照近月合约18%保证金和远月合约20%保证金计算，四大合约留仓的多空资金达到了132亿。也就是说，130多亿的多空资金都在选择留在场内等待次日的博弈。在一次“百点长阴”之后，多空双方的博弈热情达到了前所未有的高度。

“这说明空方入场的积极性很高。”东方证券分析师高子剑表示，越跌持仓越大，说明空方入场心态之急切。判断空方是否主动入场，一是看价差，二是看价格。首先在下跌过程中，正溢价逐渐缩量，而持仓却不断增加;其次在价格下跌的几次冲击中，持仓也在不断增加。这两点都说明了持仓量增大来自于空方主动。“在期货市场中，还是多方不死，空方不止的规律在起作用，如果持仓量没有明显下降，那么下跌的趋势还将持续。”高子剑说。

不过，中证期货分析师刘宾却认为不宜把持仓量上升看得太悲观。“毕竟多头持仓也在增加，说明在下跌过程中有资金接盘。”刘宾说，虽然市场偏弱，但是下跌空间不会太大。

历史数据也显示，今年5月下旬当期指的持仓量创出当时新高的时候，市场也仅是横盘小幅下挫，并没有出现进一步激烈的跌势。

两大特点值得重视

在创出持仓量新高的同时，有两个特点值得市场重视。一是下月合约和季月合约的持仓量骤增。事实上，主力合约的持仓量尚在3.5万手以下，但下月合约和季月合约的持仓量都跃居到5000手以上。从节前开始，远月合约持仓量增加的趋势就已经开始。“这说明高持仓量的现象正在向远月蔓延，不会随着交割结束而结束。”高子剑表示，此前高持仓的现象往往会在主力合约交割后消失，但远月合约持仓增大，说明多空博弈的热情已经蔓延开来，往后几个月都不会轻易消失。

国泰君安期货分析师胡江来表示，这一现象也说明了远月市场的价格发现与风险规避功能将进一步加强外，交易策略及产品设计将可以适当调整，向远端合约上偏移。

另一个特点是主力空方的入场积极性依然较大。从1110合约持仓排名看，前20名多头增仓896手至2.35万手，前20名空头增仓1640手至2.9万手，空方主力入场幅度更大，其中国泰君安一举增仓886手空单，跃居空方老大。不过中证期货则是双边增仓，其多单增仓幅度还要大于空单，机构之间的意见并不一致。

瑞达期货表示，整体上看，虽然汇金出手增持说明管理层已经开始有维持股市稳定的考虑，但政策面上并没有真正的刺激利好，且即将公布9月份经济数据，市场预计通胀压力依然难以明显缓解，使得股指短期仍呈弱势状态，维持低位震荡可能性大。(上海证券报 叶苗)

紧缩货币岌岌可危

10月11日，中国银行分别发布了《中国经济金融展望季报》和《全球经济金融展望季报》，表示全球经济处在二次衰退边缘，同时中国经济放缓的风险不断加大。

报告称，如果全球经济滑坡和中国经济放缓同时发生，中国应调整或扭转某些政策立场，例如应下调银行存款准备金率。但短期内中国将维持稳健的货币政策以及针对地产行业的调控措施。中行分析认为，受全球经济负面冲击和国内政策持续收紧等因素的影响，第四季度中国宏观经济景气将继续回落，三大需求将呈不同程度的放缓，经济“失速”的风险加大。

看空已经成为主流，前期紧缩的货币政策正受到挑战。10月11日，印尼央行宣布，将基准隔夜利率下调25个基点，至6.50%，因该央行对全球经济放缓给印尼经济带来的影响感到担忧。

“市场对于未来半年到一年的国际经济形势多数是看空的。”锦宏中国价值投资基金经理徐之骞向《国际金融报》记者表示，“虽然预期的通胀增速有所放缓，但中国以及全球经济增长动力的严重缺失，令世界经济步入滞胀的可能性越来越大，而之前经济增速较快的新兴市场国家也将是受害者。”

对此，中行方面预计，世界各国为避免全球经济“二次衰退”将再度携手合作，发达国家将进一步量化宽松，新兴市场停止紧缩步伐，国际金融市场持续动荡。中行在报告中还表示：“未来为了维护全球信心的稳定，需要高度关注评级机构的作用。”(国际金融报 史燕君)

A股有过度杀跌嫌疑 高抛后可低吸

在汇金增持大型银行股、外盘暴涨等利好共同推动下，周二A股大幅高开，沪综指早盘一度大涨2.88%，但最终完全吐光，最低时竟然反跌0.91%，高低落差高达3.8%。期指炒家若于早盘放空，一天内获利就相当可观。

收盘沪综指微涨0.16%报2348.52点，深综指跌0.55%报992.31点，成交则显著放大。从盘面看，地产、煤炭等股弱势，券商、银行、水泥等股略强。煤炭股是去年10月那波行情的领头品种，昨日却因资源税利空而跌，该板块杀跌在气势上或使人气受抑，悲观情绪有可能在市场中传染，进而引发颇不理性的杀跌。

在笔者看来，汇金增持虽不是什么了不起的特大利好，但毕竟是个利好。市场利用这个所谓利好逢高减持也就罢了，但午后如此深度杀跌就有那么点“失心疯”了。昨香港的内地银行股表现极佳，其中工商银行H股涨6.68%报4.31港元。

煤炭股在本轮调整中一直滞跌，目前的杀跌虽说有消息面因素，但本质上属于补跌。强势板块的杀跌其实对股指最终企稳有利，虽然这种杀跌的余波一时未能耗尽。投资者应将煤炭股的杀跌看成大盘未来更早见底的积极因素，而不是惑于其表面上的惨状而变得更加恐惧。

为了更好地在这市场中生存，我们不得不将某些上涨视为恐惧因素，而将某些杀跌视为积极因素，特别是当我们怀疑市场处在上涨末期或下跌末期之时。

美国国会即将就人民币相关议案进行表决，结果较重要。此举要么引发贸易战，要么引发人民币进一步升值。当前欧、美、英等进一步印钞迹象已相当明显，这种情况下，印钞相对少的国家的货币就面临进一步升值压力。

从美元走势看，因种种原因，也许近期维持了一个多月的升势面临结束，这样人民币相对于美元还有进一步升值压力，如此热钱就有流入可能，A股或得到些支撑。假如上述热钱流入情况较严重，则不排除A股出现较大反弹的可能。

A股虽承压严重，但如果外围制造泡沫十分离谱，那么大盘早晚也会受到支撑，这种支撑最早由港股感受到，最终波及A股中的权重股。因此，仓位不重的投资者对现阶段A股可以看空，但也不能大意，要时时提防。当前国内的变数并不是很大，因楼市变化相对缓慢且有迹可循，外围的变数可能相对大些，而后者将可能通过港股、大宗商品、汇率、贸易等因素渗透到A股。

从沪综指走势看，目前正运行在3186点下跌以来的第三波杀跌之中。图型是向下倾斜的，一般难以造成加速杀跌情形，因历次杀跌过程中已挤去一些泡沫，甚至是血水。从技术上说，第三波大型杀跌一般是可以建仓的，虽然在时点选择上仍觉得困难。

具体操作而言，假如后市股指还跌，笔者建议可适当吸纳一些。近期股指已跌了12周，所以至少这两周是很难“连续地”杀跌的，故短期操作相对安全。中线而言，若未来内外部的形势能向着有利方向发展，投资者就可在已有的底仓基础上酌情加仓。(每日经济新闻 郑步春)

“国家队”接力入市 汇金增持并非句号

有分析人士表示，“国家队”纷纷入市表明了管理层对当前点位的一种认可，下调准备金率、定向宽松等都可能在预期推出之列

虽然近期股指连创新低，社保、保险、产业资本等却一直在二级市场积极增持。不仅如此，中央汇金公司日前也宣布，自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操作。分析人士认为，“国家队”纷纷入市表明了管理层对当前点位的一种认可，汇金自主加仓不会是国家队增持的句号，预期还将有后续的配套措施，甚至下调准备金率、定向宽松等。

据四大行披露的公告显示，汇金公司分别增持工、农、中、建A股1458万股、3906万股、351万股、738万股。根据10日四大行A股收盘价计算，汇金此次耗资逾1.97亿元。同时，四家银行的公告都表示，汇金公司拟在未来12个月内(自本次增持之日起算)以自身名义继续在二级市场增持各行股份。

作为“国家队”中另一只主力——社保基金，实际上，早在今年年初，也表达出增持股票的意愿。

今年3月份，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙透露，今年要在投资管理精细化方面狠下功夫，合理配置各类资产，增加委托股票投资的组合，稳定和增加对股票的投资。据今年5月公开消息，社保基金新增100亿元入市，其中60亿元为权益投资额度。而这些新增投资在上市公司披露的中报中一览无余。

10月份，有报道称，共有超过100亿元社保基金近期已通过相关会议批准，已划拨到社保账户中，并将择机投资于股票市场。而社保基金理事会近期也表示，中国经济基本面目前仍不错，当前A股市场处于估值底部。

不仅如此，今年上半年保险资金主要出现过两次较大的加仓，一次是4月份，一次在6月份，险资曾在大盘2700点附近大幅加仓。保险资金在二季度大幅加仓了银行股，仅新建仓工行就接近34亿股，对中国银行(601988)也加仓超过3亿股。以市值计算，险资对这两家银行的建仓资金超过120亿元。

另外，从产业资本近期增减持情况来看，随着股指的下跌，大股东逆势增持的现象频显。数据显示，自9月份以来，共有42家公司的大股东选择增持，增持金额达到27.02亿元。而同期发布减持公告的上市公司股东共减持1.8亿股，环比大降50.5%。从被减持上市公司的股东性质来看，非国有股东减持占比约为84%，国有股东减持占比约为17%。

在增持的大潮中，央企带头作用再次显现：9月27日，宝钢股份(600019)大股东宝钢集团增持公司股份2000万股，约占公司已发行总股份的0.11%。根据宝钢股份27日5.09元/股的交易均价粗略计算，宝钢集团此次增持耗资约1亿元。而长江电力(600900)大股东中国长江三峡集团9月份耗资约1.9亿元出手增持，5月份至今，中国长江三峡集团公司的增持资金规模共计达到20亿元。此外，9月份，中国建筑(601668)大股东增持2000万股，耗资6895万元;中煤能源(601898)大股东增持1128.8万股，耗资9981万元。中青旅(600138)大股东增持1199万股，耗资1.8亿元。

私募人士陈晓阳认为，“国家队”入市表明了管理层对当前点位的一种认可。

东北证券(000686)分析师沈正阳认为，汇金增持四大行，是前期中石油、宝钢、长江电力等央企股东增持的继承和延续，是A股中权重股板块估值创新低后大股东用手投票、选择增持的直接表现，是对该类股票价格当下极低估值的反应。可以预期，汇金增持四大行并非政策的句号，而是“一盘棋”。预期还将有后续的配套措施，甚至下调准备金率、定向宽松等均在可预期之中。(刘丽靓　证券日报)