中邮证券10月14日晨会纪要

今日必读

A股市场昨日再次放量，涨幅缩小。外贸出口数据显示国内面临经济增速下降的压力越来越大，不过，从资本市场来看，国家宏观调控的重点将会逐步转到保经济增长上来，进一步会间接放松偏紧的货币政策，在经济增速仍然超过9%的情况下，反而短期有利于资本市场。从热点轮动表现来看，市场进入资金逐渐增加。短期市场估计将震荡整理，中期继续看好。短期关注点：节能、中报预增、海洋工程、新能源汽车。

股指期货动态

周四，股指期货成交27万手，减8.6万手，增幅-23.6%；总持仓40122手，减4130手，增幅-6.1%。多头主力（前二十名会员）持仓17350手，减4074手，增幅-19%；空头主力（前二十名会员）持仓19888手，减6235手，增幅-23.9%。主力（前二十名会员）净空-2538手，减2161手，增幅-46%。点评：期指延续前日上涨势头，主力IF1110收复2550点，增幅0.52%。多空主力均大幅减持，净空水平剧降。空头减持避险，多头见好就收。IF1111与IF1110基差仅为5点，说明双方对后市态度均不坚定。我们仍然认为期指或将延续剧烈震荡的格局。今日建议：[2550,2650]之间，IF1110短期投机参与。

宏观经济热点

中国9月进出口增速回落，顺差降至145.14亿美元

海关总署13日公布，9月份累计进出口总额3248.32亿美元，环比下降1.2%，同比增长18.9%。前9个月累计进出口总额26774.41亿美元，同比增长24.6%。

其中出口总额1696.73亿美元，环比下降2.1%，同比增长17.1%。前9个月累计出口总额13922.70亿美元，同比增长22.7%；进口总额1551.59亿美元，环比下降0.2%，同比增长20.9%。前9个月累计进口总额12851.72亿美元，同比增长26.7%。

我国9月份贸易顺差为145.14亿美元，前9个月累计贸易顺差1070.98亿美元。

点评：世界经济放缓，贸易保护主义抬头，人民币升值将抑制企业外贸出口增长空间，虽然10-11月份由于西方国家节日对促进出口有积极作用，但未来中国出口总体上不容乐观。

中国三季度企业家信心指数环比回落，企业景气指数亦下滑中国国家统计局周四(10月13日)发布全国企业景气调查结果显示，三季度全国企业家信心指数为129.4，低于上一季的132.4，在连续六个季度位于130上方后回落；企业景气指数为133.4，比一季度135.6下滑2.2点。

多数行业企业家信心回落，其中房地产业企业家信心指数已连续六个季度位于行业最低，三季度跌破临界值至99.9，环比回落7.6点，三季度，企业景气指数为133.4，有九成企业认为生产经营状况好于二季度或与二季度持平。部分服务业行业企业景气环比提高，而工业企业景气指数为128.8，较上季度有所回落

点评：中国经济放缓，通胀压力依然高企、紧缩政策难见放松吗，外部环境恶化等因素继续阻碍经济增长，同时住宅限购政策对房地产市场的影响也很大。

IMF《区域经济展望》下调亚洲今明两年经济预期至6.3%和6.7%国际货币基金组织(IMF)周四(10月13日)公布《区域经济展望》，下调了对今明两年亚太地区经济增长的预期，预计将分别实现6.3%和6.7%的增幅，较其4月份的预期分别下降0.5和0.2个百分点左右。

尽管亚洲国家面临经济增长放缓的问题，不过通货膨胀压力依然较高，虽然一些国家有理由暂停加息，但是其它国家需继续实行紧缩性货币政策。

点评：IMF认为亚洲各经济体受到欧洲债务危机和美国经济放缓的影响，面临的风险上升，因此下调亚洲经济增长预期。

美国10月8日当周初请失业金者略降至40.4万

美国劳工部(DOL)周四(10月13日)公布的数据显示，美国截至10月8日当周初请失业金人数减少0.1万人，至40.4万，略低于预期的40.5万，前值由40.1万修正为40.5万；截至当周初请失业金人数四周均值减少0.7万人，至40.8万，前值由41.4万修正为41.5万。

美国截至10月1日当周续请失业金人数减少5.5万人，至367.0万，低于预期的370.0万，前值由370.0万修正为372.5万。

点评：美国截至10月8日当周初请失业金人数小幅下降，其四周均值降至近两个月最低位，表明持续疲软的美国劳动力市场出现缓慢改善。

德国9月CPI终值升至2.6%，达到三年来高位

德国联邦统计局周四公布，德国9月份CPI终值较上月上升0.1%，较上年同期上升2.6%，与上月末公布的初步数据相一致。

德国9月调和消费者物价指数（HICP）终值年率上升2.9%，预期上升2.8%，前值上升2.8%。9月HICP终值月率上升0.2%，预期上升0.1%，前值上升0.1%。

点评：德国9月份CPI同比升幅达到三年（2008年9月）高位，显示虽然全球经济放缓，但通胀压力仍然较高。

斯洛伐克批准EFSF扩容方

斯洛伐克议会周四(10月13日)以114:30，以及3票弃权通过了欧洲金融稳定基金(EFSF)扩容方案，而此前在10月11日该国议会未能批准该措施，至此17个欧元区国家全部通过了该计划，为欧盟峰会做好了准备。

点评：斯洛伐克议会通过EFSF的扩容议案，目前欧元区17国均已经通过上述议案，为EFSF扩容取得实质性进展铺平了道路。

标普将西班牙评级从AA下调至AA-，前景展望为负面

标普周五（10月14日）将西班牙评级从AA下调至AA-，前景展望为负面。该机构称，将西班牙评等下调至AA-，因面临经济增长与银行业风险，尽管影响其内需复苏的因素并非该国所独有，但鉴于该国民间部门水平较高，这些因素影响尤为严重。此外，标普还称，西班牙银行业的财务状况将进一步削弱，西班牙就业市场改革不彻底导致结构性高失业问题，并将继续拖累经济复苏。

点评：西班牙就业市场存在结构性矛盾导致超过20%的高失业率，受到全球经济疲软的影响，欧元区各国经济增长缓慢，使得西班牙、希腊等受债务危机困扰的国家评级不断遭到下调。

固定收益

昨日，主要债市指数主要下跌为主。中债总净价指数收于112.88，下跌0.05%；中债国债总净价指数收于113.24，下跌0.11%；中债央票总净价指数收于99.89，基本持平；中债金融债券总净价指数收于112.72，基本持平；中债短融总净价指数收于98.38，上涨0.02%；中债中期票据总净价指数收于100.54，上涨0.02%；中债企业债总净价指数收于87.92，上涨0.03%；从期限来看，中债中短期债券净价指数收于113.02，下跌0.04%；中债长期债券净价指数收于112.88，下跌0.05%；从品种来看，中债固定利率债券净价指数收于109.41，下跌0.02%；中债浮动利率债券净价指数收于111.09，上涨0.03%；

成交量来看，总成交金额为7161.8亿元,较上日放大0.49%；其中，现券交易成交金额为2093.22亿元,较上日回落8.77%；回购交易成交金额为5068.58亿元,较上日放大4.89%。

周四，利率品种收益率继续小幅反弹，国债1年期下行8bp外，2-8年期上行3bp左右；政策性金融债则是小幅上行为主，上行幅度1-2bp左右；央票收益率3年期上行1.4bp，3年以下变动幅度较小；信用品种，高评级收益率小幅下挫，低评级小幅上行。AAA中短期票据整体下行1-2bp；AA中短期票据收益率基本稳定，波动幅度在1bp内；A中短期票据整体上行，1年期上行幅度最大，达5bp，其余年限上行1bp。AAA企业债曲线整体下移2bp；AA企业债短端上行1bp，中长端下行2bp；A企业债1-5年上行在2-5bp之间，5年以上下行2bp。

银行间市场质押式回购加权平均利率周四全线下挫，其中21天期品种跌近85个基点，跌幅居首；14天期品种跌逾52个基点；7天期品种跌逾18个基点，隔夜品种跌2.5个基点，跌幅缩窄。回购利率持续下滑也反映出近期资金面相对宽松。

截至昨日，本周共回收流动性90亿元，鉴于前期连续11周净投放，市场资金面相对宽松。今日公布宏观经济数据，但料数据不会对市场造成明显冲击。预计利率品种收益率尽管有所反弹，但长期下行趋势不变，高评级信用品种收益率或有所下行，但短期仍以波动为主。

行业点评

石化化工：

1、成品油定价方案年内或出台三巨头倾向自主定价

（1）新方案将倾向缩短成品油调价周期，即调价周期由22天缩短为10天。

（2）关于调价操作改革。目前调价需要上报国务院，改革后将不再需要上报国务院，由三巨头或者中介公司颁布调价。

媒体称油企暴利税起征点调高已获批

点评：目前官方仍未有关于调整特别收益金起征点的文件，但近期媒体提及较多以及石化三巨头均有一定的表态。由于我国特别收益金起征点为40美元以及从2006年运行以来一直未调整过，我们认为，在目前新版资源税出台条件下（从量征收全国推广），特别收益金上调的可能性较大。如果起征点从40美元提升到50美元，那么基本可以抵消资源税从量征收改革带来的影响。

农业及食品饮料：

饲料行业十二五规划出台强调行业整合

《规划》明确提出，到2015年，饲料总产量达到2亿吨，比2010年1.62亿吨的总产量再提升23%。其中，配合饲料产量1.68亿吨，浓缩饲料产量2600万吨，添加剂预混合饲料产量600万吨。《规划》还明确，“促进饲料企业整合”将成为“十二五”期间主要任务，鼓励企业兼并重组，提高行业集中度。年产50万吨以上的饲料企业集团要由2010年的30家增加至50家，其饲料产量占全国总产量的比例达到50%以上。目前全国饲料企业约有1万余家，行业整合加速将对龙头企业形成利好。推荐行业龙头新希望和海大集团。

房地产与建筑建材：

首开股份（600367）权益变动公告

10月13日晚，首开股份（600376.SH）发布股东减持公告。公告中显示，中国人寿集团、中国人寿股份、中国人寿养老保险、中国人寿财产保险及中国人寿托管的系统外账户，在2010年7月20日-2011年10月11日期间，通过二级市场累计减持股份总数高达7785.0030万股，已经达到首开股份总股本的5.21%。

信息披露义务人减持首开股份股票是为获取投资收益而作出的商业行为。

信息披露义务人有可能在未来12个月内继续减持首开股份股票，将按照法律法规来履行信息披露。

点评：中国人寿于2009年公司增发时作为机构投资者成为公司大股东，中国人寿对公司股票陆续减持，在一定程度上显示对公司发展信心不足，但也有可能是出于满足行业监管的需要。公司最近6个月累计减持公司股份1015万股占公司累计减持股份的13.04%，显示大股东近期减持的数额在减少。近期公司股价随市场下跌，已经具备较好的投资价值，对于公司股价形成支撑，但大股东表示未来可能继续减持，则公司股价向上反弹的动能减弱。

顶不住调控叠加房地产商信心滑入谷底

国家统计局昨日公布全国企业景气调查结果显示，三季度企业景气指数、企业家信心指数较二季度均有所回落。不过，当季有九成企业认为生产经营状况好于二季度或与二季度持平。数据还显示，上市公司、国家重点企业景气则高位回落。尤其值得注意的是，房地产企业家信心指数在连续6个季度位于行业最低后，三季度更是跌破临界值至99.9。此数据之前最后一次低于临界值还是在2009年一季度，当时指数值为90.0。