渤海证券10月18日晨会纪要

宏观点评及策略分析

维持本周策略：反弹后重归平衡 选方向仍待政策（周喜）

上周，市场对汇金增持四大行消息的反应可谓是一波三折，高开低走、再创新低、绝地反击三词基本概括了上周市场的运行特征。截止收盘，上证综指和深证成指分别收于2431.38点和10438.26点，较前一交易周分别上涨3.06%和1.42%，当周两市共成交5976.3亿元，较前一交易周放大近两成。行业层面，除采掘外其余22个申万一级行业均以上涨报收，其中金融服务、建筑建材、信息服务、综合和化工涨幅居前。

风格层面，中小板综合指数相对沪深300指数的估值溢价维持平稳。 对于本周而言，虽然即将发布的三季度经济增长数据、持续发布的上市公司三季报数据以及中国水电上市后的表现将成为影响A股市场短期走势的重要因素，但是更为关键的则是管理层的政策动向，其将影响投资者对汇金增持四大行行为的深入解读，以便确认该行为是否仅仅是为了护航中国水电等大盘股回归的权宜之计。

综合而言，进入下降通道的经济增速及缓慢回落的通胀水平仍将是中期内A股市场的主要压制，于是短期内A股市场的震荡反弹不改我们对其中期震荡探底的谨慎态度。 就操作而言，我们认为多数投资者仍应有效控制仓位，切忌过度追高，对于投资品种，除生物医药等防御类行业依然具备配臵价值外，投资者短期内可重点关注具备超跌反弹动力的个股和三季报业绩预增的个股。

调研信息速递

永泰能源调研速递——推荐（任宪功）

10月17日，我们调研了永泰能源，拜访了公司董秘，调研的主要目的是了解公司各主要煤矿的投产进度以及公司未来几年煤炭产量情况，以及了解行业需求变化情况。

1、 公司未来几年产量快速增长。公司目前公司有11座煤矿（含参股49%的致富煤业），产能合计为1260万吨/年。公司年初计划生产原煤160万吨，根据目前生产情况，预计今年全年产量在200万吨以上，12年全年产量预计在400万吨以上。公司未来还会有其他收购，将继续增加公司产能规模，公司计划2010年产能达到3000万吨/年。

（1） 山西地区：共有9座煤矿（含致富煤业），产能共有540万吨/年（含致富煤业），处于完全生产状态的煤矿有2座，处于完全建设状态的煤矿有3座，其余4座煤矿边建设边生产。山西省各煤矿明年5月份之前全部形成生产能力。预计山西地区12年产煤400-450万吨，13年全部达产。

其中： 荡荡岭煤矿和冯家坛煤矿预计今年合计产量为120万吨； 银源安苑煤业、银源新生煤业是今年9月接管，3季度并表。预计今年的后4个月每个煤矿各自生产10万吨左右，合计为20万吨左右；这2个煤矿12年预计合计产量为100-120万吨左右；

集广煤矿和柏沟煤矿：预计12年3月完成技改； 金泰源煤业和孙义煤业：预计12年3-5月完成技改； 致富煤业：预计12年一季度完成技改；

（2） 新疆地区：目前双安煤矿边技改边生产，预计今年生产8-10万吨，12年生产30万吨左右，13年生产100万吨左右，14年起能够完全达产。

（3） 陕西地区：亿华矿业海则滩井田现在精查报告已做完，正在申请采矿区，做开工前的准备，明年上半年开工，预计2014年出煤，15年建成。

2、 未来随着洗煤厂规模的扩大，入洗率将会有所提高。公司今年200万吨的原煤产量，预计入洗率为80%，洗出率约为55-60%。目前公司有3个洗煤厂（原有2个，各60万吨/年，9月新收购一个，也是60万吨/年），目前昌隆洗煤厂在建一条生产线，产能为60万吨/年，预计10月投产，以上合计共240万吨/年的洗煤能力；未来洗煤厂将根据需要收购，收购的价格不高，过程也较简单；

3、 煤炭一体化是公司未来的长远发展战略。江苏沛县和陕西靖边的电厂短期不会建设；新疆的吉木萨尔县天宇华鑫热电节能有限公司4×150MW热电厂项目明年开始建设，预计2年建成；

4、 第三轮增发进展：预计年底前能够完成；

5、 目前下游需求十分旺盛，近期公司价格有所上调；

6、 初步预计11年、12年eps分别约为0.48元（按现有股本计算）、1.00元（按第三次增发后股本计算），对应pe分别为30.3倍、14.6倍。综合考虑公司煤炭产能的快速增长以及焦煤资源的稀缺性，给予公司“推荐”评级。

分析师报告要点

农林牧渔行业周报——中性（崔喜君）

一周回顾

本周（10月10日—10月16日）农林牧渔板块略微跑赢大盘，申万农林牧渔指数上涨2.93%，同期沪深300指数涨幅为2.81%。细分子行业中，受益三季报业绩大幅预增，畜禽养殖行业涨幅最大，农业综合行业跌幅最大。

行业动态

国内林业“十二五”规划出台，到2015年林业总产值将达到3.5万亿元。其中，林产工业、木材及其他原料林培育、木本粮油和特色经济林产业、森林旅游、林下经济、竹产业、花卉苗木产业、林业生物产业、野生动植物繁殖利用产业、沙产业等被确定为林产经济的十大主导产业。

价格走势

初级农产品：玉米价格继续回落，早稻价格高位上扬，小麦价格持续反弹、大豆价格小幅下跌，棉花价格止涨回落，糖价继续下行。猪肉价格和仔猪价格均微幅回落，猪粮比持续下降。鲍鱼价格高位持平，海参价格继续上扬。

农产品加工价格：豆粕价格小幅回落，豆油价格持续下跌。

行业观点

9月CPI同比涨幅为6.1%，虽仍在高位运行，但连续两月环比回落表明通胀已明确进入下行通道。进入10月以来，伴随着通胀回落预期的强化以及近期大宗产品价格普遍下调的影响，国内农产品价格正如之前所预期，涨幅逐步趋缓。截至10月13日，10月份农产品批发价格指数均值较9月均值下跌2.5%。综上，我们维持行业的中性评级。 中期继续看好种业及饲料行业，维持股票池不变，推荐金新农、新希望、大北农、隆平高科、登海种业、华英农业。短期而言，三季报已开始陆续公布，其中畜禽养殖子行业受益通胀助力产品价格明显上扬，表现将最为抢眼，建议投资者关注三季报业绩突出，前期下跌幅度较大存在反弹需求个股的交易性机会，如雏鹰农牧、大康牧业。

房地产周报（10月第3周）要点——中性评级（肜光 易华强 ）

行业信息

国务院副总理李克强于10月11日在湖南省长沙市主持召开加强保障性安居工程质量和分配管理工作座谈会上指出，国内房地产市场调控正处在关键时期，保障性安居工程建设作为重大民生和重大发展工程，又是宏观调控的重大举措，可以发挥多重积极效应。 佛山市住房和城乡建设管理局10月11日中午发文《关于进一步加强我市房地产市场调控有关问题的通知》，显示限购政策局部松动。不过，同日晚该市又发新闻通稿，决定暂缓执行上述政策，称需进一步征询社会各界意见，并综合评估政策影响。 自建行本月13日上调首套房贷利率至1.05倍后，包括光大银行、广发银行等在内的多家中小商业银行10月16日也相继调整了首套房贷利率，上浮区间为5%至10%。与此同时，首套房贷利率上调所覆盖的地区，从一线城市北京、上海、广州、深圳，已经蔓延到二线城市武汉、长沙、苏州、天津、济南、青岛、郑州等。

市场成交

本周重点观察的18个城市中，全部城市成交量环比上涨，2个城市成交量同比上涨，其中石家庄、昆明等9个城市环比涨幅均超过100％,北京、福州等7个城市同比跌幅均超过50%。

本周策略

上周房地产板块随大盘调整回升，房地产指数上涨1.91%，同期上证综合指数上涨3.06%,沪深300指数下跌2.81%，房地产指数跑输了大盘1.15个百分点。

上周大部分城市成交量同比依然下滑。从广东佛山紧急叫停限购放宽措施的举动来看，虽然地方政府对中央调控政策的承受能力与实行意愿存在着某些差异，但我们认为在当前房价并无实质性下降的情况下，中央政府不会容忍地方政府有违背限购政策的行为，否则裂缝一旦撕开，全国将有蔓延之势，今年的调控政策恐怕会前功尽弃。当前货币政策与房地产调控政策状态下，房价的实质调整可能刚刚开始。近期多家银行上调首套房贷利率，对开发商而言又是雪上加霜。房价下跌、成交下降将给未来地产公司的业绩带来负面影响，短期地产板块仍将维持弱势，我们仍然维持房地产板块中性的评级，建议投资者保持谨慎。 我们相对看好土地储备丰富、有业绩支撑的一线地产股，投资者可逢低关注。个股推荐为保利地产、招商地产、首开股份、华侨城A。

基础化工行业周报（2011年10月第3周）要点——看好磷化工、氯碱化工、钾肥行业（张敬华）

原油价格下跌止步，整体价格回升,呈V型反转。受美国原油库存意外大幅减少和欧债危机忧虑缓解以及美国就业数据好于预期的影响，国际国内原油价连连回涨,整体呈现“V”字走势，其中布伦特和OPEC一揽子原油10月14日结算价分别是114.68美元/桶和1091.01美元/桶，较10月7日分别上涨了8.46%和5.61%；

受利比亚恢复石油生产以及委内瑞拉、伊拉克和安哥拉石油产量增加的刺激，在欧佩克原油产量方面，9月份欧佩克石油产量出现小幅增加； 由于欧债危机短期彻底解决的可能性不大，债务危机的不断深化给经济和融资造成巨大风险，近期美元可能继续维持强势，对油价形成打压。但由于美国原油库存水平处于较低水平，加之近期欧佩克减产的可能性不大，基本面仍能对油价形成一定支撑。预计原油价格将继续承压，但下行空间有限。

无烟煤、磷矿石及硫磺价格上扬，高位徘徊。无烟煤市场整体依旧向上运行，部分地区价格继续上调，十月份正值进入民用冬储的高峰期，预计无烟煤价格仍会上行；

磷矿石方面，供应持续紧张，价格有所波动。贵州地区磷矿石价格稳中上涨，受民族运动会、国庆节停采影响，供应愈加紧张，一部分企业价格开始上调，另一部分主供老客户，价格暂稳。湖北地区磷矿石价格持稳：30%%品位交货含税报价570-580元/吨；云南地区部分企业磷矿石价格上调，上调幅度在20-30元/吨，处于稳中上涨的趋势；高品位磷矿石资源稀缺，价格仍会稳中有涨，近期，二元复合肥企业陆续接单，势必拉动磷矿石需求；加上，进入冬季，矿山开采及运输受限，部分矿企年开采任务11月份陆续完成，停采者居多，也将进一步加大磷矿市场供需矛盾，在磷肥进入备肥高峰之际，磷矿石再次面临严峻考验！ 硫磺方面，本周国内大部分地区炼厂硫磺销售压力不大，继续上调报价，上调幅度10-100元不等，调价后出货维持平稳；国际上，外盘报价高位维稳，目前现货报盘均在cfr240美元/吨以上，但成交量不大，供需双方呈观望状态，预计市场仍以调整为主。

化工原料依旧疲软，难以享受石油价格上涨的拉动。本周虽然原油价格V型反弹，但化工原料却依旧疲软，如苯乙烯价格10月14日成交价较10月7日下跌了300元/吨，但成交量依然疲软；受全球经济不确定因素影响，EPS、丙烯单体以及聚丙烯等产品步入下行轨道，预计短期仍以弱势为主。

塑料塑料薄膜底气不足，工程塑料市场难以消化。经过十一长假的短暂刺激，目前塑料薄膜市场开始转入下行，部分厂家价格下调，跌幅在100-200元/吨，市场内观望情绪浓厚，交易气氛清淡，预计疲软走势将延续；工程塑料市场虽然由于部分厂家检修导致开工率偏低，供货紧张，但下游需求不足，市场恢复仍需时段，短期内工程塑料市场难以景气回升。

化肥上游成本不减，下游市场成交低迷；随着秋季用肥的逐渐结束，，冬储尚未开始，承销商接货谨慎，导致尿素价格呈下滑趋势，目前主流厂商报价在2150~2250元左右；从钾肥市场来看，近期国内钾肥市场走势比较平淡，成交缓慢，青海盐湖60%晶体钾肥到站价3450元左右；但是国际钾肥市场却相当活跃，德钾和美钾相继提高钾肥价格，提高幅度在12欧元和30美元每吨不等，由于国内钾肥对外依存度较高，预计首国际价格的影响，国内钾肥价格将走高。

投资策略：目前市场较弱，建议投资者不要追高。经过前期的短暂调整，参考部分个股的估值水平，目前已处于底部阶段，但大的反弹还需要等待催化剂。虽然对化工行业持中性评级，但从子行业来看，看好磷化工、氯碱化工、钾肥行业以及聚氨酯市场。重点推荐湖北宜化、天原集团、冠农股份、烟台万华以及塑料薄膜个股双星新材和康得新。

交运周报——中性（齐艳莉）

干散货市场

本周，国际干散货运输市场各航型运价普涨。大秦线检修和澳矿价格的下跌促进了亚洲地区的煤炭进口，带动巴拿巴型船市场上涨8.94%；海岬型船方面，随着铁矿石价格的深度下跌，亚洲钢厂的进口力度也有所加大，而澳矿的大量出口加大了澳大利亚主要港口的拥塞程度，带动海岬型船市场指数大涨11%。

集装箱市场

本周，中国出口集装箱运输市场需求再度遇冷，带动指数下跌1%，报收于966.08点。受国庆长假的影响，各航线货量需求不振，运价均延续节前的下跌趋势，欧洲航线下跌1.3%，地中海航线下跌0.9%，美东、美西航线各下跌1.8%和0.3%，长航线运价的持续下探，使得集装箱市场的未来更加暗淡。

油轮市场

受欧债担忧情绪缓解及美元趋势的影响，国际原油价格本周升先后降。原油运输即将进入四季度旺季，并且在土耳其海峡在雾的影响下，本周原油运价报826点，较上周大涨6.31%；成品油市场成交基本平稳，运价指数报收于706点，较上周微跌0.42%。

市场表现

本周，交运行业上涨4.05%，超过沪深300指数1.21个百分点。子行业方面，航运、铁路、机场行业表现较好，航运版块主要是受益于干散货指数的上涨，相关的中国远洋、中海发展、中远航运分别上涨了7.94%、6.92%和6.54%，也是行业中涨幅居前的个股。铁路行业的上涨主要是因为前期下跌幅度较大，估值已具备优势，并且在铁路融资放行的消息刺激下有所表现，个股方面铁龙和大秦涨幅居前。

我们仍然维持行业中性的投资评级，子行业方面建议大家关注估值水平较低的公路、铁路、机场和提示符合行业发展趋势，并且拥有政策支持的物流行业，个股方面继续推荐上海机场、大秦铁路和中储股份。

太原古交地区焦煤价格现久违上涨——煤炭价格周报（10月3期）——看好（任宪功）

投资要点：

动力煤：

生产地：本周价格平稳

坑口不含税价：10月17日，山西大同市大同弱粘煤（发热量6000大卡）坑口不含税价为575元/吨，大同南郊弱粘煤（5500大卡）坑口不含税价为545元/吨，连续4周价格持平；

车板含税价：10月17日，山西大同市大同动力煤（6000）车板含税价为750元/吨，大同南郊动力煤（5500）车板含税价为700元/吨，连续3周价格持平。

中转地：本周继续上涨

10月17日，大同优混（5800）平仓均价为915元/吨，较上周上涨15元/吨，连续2周上涨，近2周累计上涨35元/吨；

10月17日，山西优混（5500）平仓均价为855元/吨，较上周上涨5元/吨，连续3周上涨，近3周累计上涨25元/吨；

10月12日，环渤海动力煤价格指数为842元/吨，较9月28日上涨10元/吨，连续6周价格上涨，累计涨幅2.06%。

炼焦煤：太原古交地区焦煤价格现久违上涨

10月17日，太原古交2号焦煤坑口不含税价为825元/吨，较上周上涨35元/吨；古交8号焦煤坑口不含税价为690元/吨，较上周上涨45元/吨；古交2号焦煤车板价为1620元/吨，较上周上涨70元/吨；古交8号焦煤车板价为1380元/吨，较上周上涨60元/吨。均结束了之前连续10周的价格持平；

无烟煤、喷吹煤：本周价格总体平稳

本周焦炭价格平稳；钢材价格下跌、钢材库存涨跌互现

截至10月17日，上海地区螺纹钢（HRB335 12mm）、线材（6.5高线），热轧板卷（3.0mm）、中板（普8mm）价格分别为4,490元/吨、4,680元/吨、4,600元/吨、4,990元/吨，较上周分别变动-2.39%、-1.89%、-2.13%、-1.96%；

截至10月7日，主要城市钢材库存中，螺纹钢、线材、热轧板材、中板、冷轧板材库存较上周分别变动-0.34%、-2.85%、0.78%、-2.82%和-0.12%。

本周澳大利亚BJ动力煤价格微幅下跌、国际原油价格上涨

截至10月13日，澳大利亚BJ动力煤FOB价为121.05美元/吨，较上周下跌0.55元/吨，跌幅0.45%，自6月初以来一直维持在120美元/吨左右；

截至10月14日，WTI原油期货结算价为86.80美元/桶，较上周上涨3.82美元/桶，本周涨幅4.6%。

本周各航线煤炭运价延续上周跌势

截至10月12日，国内港口大部分航线煤炭运价延续上周跌势，本周继续下跌，秦皇岛~广州、秦皇岛~上海、天津~宁波煤运价指数较上周分别下跌4.87%、11.79%和4.96%。

本周秦皇岛港、广州港、山西煤矿库存均上升，近期重点电厂库存明显上升

截至10月17日，秦皇岛煤炭库存量为494.74万吨，较上周小幅上升33.95万吨，升幅为7.37%，较2011年8月2日的最高点位下降39.63%；广州港煤炭库存量为243.48万吨，较上周上升14.9万吨，升幅为6.52%；山西省煤矿煤炭库存量为1,723.43万吨，较上周上升134.79万吨，升幅为7.95%；截至10月8日，重点电厂库存为6763万吨，存煤可用天数为19天，近期出现明显上升。

截至10月17日，SW煤炭开采Ⅱ市盈率（TTM,整体法）为15.32倍，市净率（MRQ，整体法）为2.95倍，估值较低，我们维持行业“看好”评级。

股票推荐：兖州煤业、永泰能源、昊华能源、山煤国际、阳泉煤业、潞安环能。