国海证券10月24日晨会纪要

宏观策略

国内要闻点评

国际要闻点评

法德承诺拿出方案，市场情绪得到缓解

事件：法德两国21日发表声明，称将最晚在26日夜间的下一次欧元区峰会上使解决欧元区危机的计划获得批准。另有传闻称，希腊的第六笔80亿欧元(约合111亿美元)的援助款项已经获批。受上述消息影响，周五欧洲股市出现普遍较大幅度上扬，市场紧张情绪得到部分缓解。

点评：欧债问题的最终解决还有很长的路要走。此前传闻表明，即使方案出台，其成效可能也会和预期相比大打折扣。况且欧元的制度性问题若得不到合理解决，未来仍有类似危机的可能。因此在未来相当长一段时间，都应保持谨慎的态度。

策略观点

欧债危机解决面临关键时点

投资者当前的悲观情绪已经反映了绝大部分的利空，包括出口的下滑，通胀的回落缓慢，经济的趋势性下行，市场担忧的主要差异在于房地产行业的未来趋势。在严格的限购和限贷下，高在建面积和低去化速度将成为宏观经济新的不利因素，但是这一因素还有待观测。短期，欧债解决的进程将会影响市场趋势，欧债危机的解决短期有赖于银行、政府、纳税人的三方博弈，中期仍然有待于欧元区的制度改革和更加严厉的财政约束。仍在进行的欧盟领导人峰会将为危机的解决奠定基调，从而影响市场的短期情绪。

我们目前仍然维持四季度反弹的看法，市场调整，买入机会来临。对于买入的标的。我们一直以来持续的看法是，从长期的角度出发，买入顺应“经济结构调整”的成长类投资机会，关注消费多元化中的行业集中度提升、节能环保以及工业自动化的相关上市公司。如果投资者愿意博弈短线的市场反弹，我们认为低估值的银行、煤炭、电力设备、交运行业值得关注。

国海沪深300指数择时周报（第12期）：空头趋势再立，本周将弱势调整

股市是一个开放式的、多元化的、非线性的动力系统。传统的单一技术指标和统计模型难以对波诡云谲的股市运行进行动态的、全面的描述和预测，而股票价格指数是有偏的“均值”指标，其走势亦不能真实反映市场的实际价格变化情况。

国海金融工程团队将应用多元化的数量工具对股市“价、量、时、空”进行立体透视和综合研判。我们选取沪深300指数为研究对象，运用已开发的择时模型对其进行持续跟踪，保持与市场同步。同时推出《国海指数择时周报》，旨在通过市场对各类择时指标和模型的预测能力进行检验，并表达金工团队对股市大势的研判及观点。指数择时属于国海量化择时研判体系中的重要模块之一，在后续研究中，我们将对各类择时指标进行严谨的市场验证，实现优胜劣汰、去芜存菁。

市场趋势：目前沪深300指数处于中长期探底、筑底的途中。从中短期来看，股指的指数均线系统和MACD指标均重新指向“空头”趋势。因此，我们对指数后市走势的研判为：中长期牛皮趋势不改，短期走势重归空头排列。

价格动量：目前股指表现极为不稳定，屡屡上演急涨快跌的行情，短线动量指标中的KDJ和RSI指标均预示股指有超跌反弹的交易性机会。但鉴于股指现处于中短期的下降通道之中，后市表现呈现出弱势震荡的概率较大。因此，动量指标“看空”本周行情。

分形结构：上周股指的Hurst值在阈值线下运动，其走势有止跌企稳的迹象，该指标表明：1）市场对过去一年走势演变的记忆性出现大幅减弱，市场持续下跌的趋势开始失去方向；2）自去年以来的单边震荡下跌的市场分形结构已被打破。这昭示市场目前处于极不稳定状态，短期波动将会激剧变化，股市将有可能出现急涨或暴跌，市场风险较大。

结论：当前沪深300指数的短期走势重归“空头排列”，预示后市多为震荡下行、逐渐磨底的格局。因此，我们预测本周股指走势将出现“弱势调整”的概率较大。

行业公司

汉威电子（300007）：2011年3季报点评研发投入持续高强度，外部影响有限（买入）

事件：2011年1-9月，公司各项经营指标均取得较好的增长，实现营业收入16,224.10万元，同比增长45.79％；实现营业利润2,809.60万元，比上年同期增长了50.34％；实现归属于母公司净利润3,196万元，比上年同期增长了32.86％，EPS0.27元。

点评：公司仍实施扩张的发展策略，按照经营计划继续加大前期在研发和市场的投入。2011年1-9月，管理和销售费用分别同比增长31.71％、56.03％，上述投入旨在保持与增强公司的核心竞争力，为公司长期健康、稳定发展奠定基础。

公司表示，高通胀的外部经济环境对公司的盈利能力有一定影响，但影响并不突出。此外，工业、民用类客户的结算一般集中在4季度，外销产品也集中在年底供货，4季度业绩贡献占比预期约占一半。

公司积极完善技术创新体系，进行产品和技术创新，持续在传感器、智能仪表、物联网行业应用方向加大投入，1-9月投入研发费用1,161万元，销售占比7.16％。公司加大了在系统、软件和先进光学原理产品方面的研发投入，共获得16项专利证书及7项专利授权通知书，逐步将近年来储备的红外、激光技术转化为产品。上述系列产品在开发完成后将明显建立起产品优势，有利于公司和行业竞争者形成不对称竞争，有助于公司对未来市场的开拓。同时，公司还加强了对已经逐步形成竞争优势的行业物联网应用产品的配套完善，逐步扩大了行业物联网应用的范围，并在已经形成的解决方案中不断丰富产品和方案，为后期更好的服务客户打好基础。公司研发系统逐步建立起规范的产品可靠性管理体系，对产品质量的提升进一步打下了基础。

销售方面，公司围绕“先进传感器产业为核心，智能仪器仪表为支柱，物联网行业应用为导向”的产业发展战略，公司加强了对全国范围内新市场的有效覆盖，加大了对重点行业大项目的跟进与落实，围绕物联网产业发展的需求，增强了为客户提供完整的系统解决方案的能力，进一步稳固了产业基础，市场形象和售后能力提示显著。

综合来看，公司正在稳步的巩固自己在研发方面的优势，持续高强度的投入将夯实未来高速扩张的基础，正从气体检测方案提供商向综合性物联网企业实现转变。2011-12年EPS预计分别为0.55、0.85元,动态PE分别为24.4、15.8倍，总市值仅15亿元，安全边际足够。维持对公司的“买入”评级。

佛山照明（000541）2011年三季报点评:传统业务增长强劲，锂电池和LED业务步入收获期（买入）

公告：

2011年10月24日，佛山照明发布2011年三季报。2011年前三季度公司实现营业收入17.23亿元，比上年同期增长30.36%；归属于母公司所有者的净利润2.19亿元，比上年同期增长34.19%，实现EPS为0.22元。本期毛利率与上年同期持平。

点评：

（1）“中国灯王”传统照明器材及灯具业务增长强劲

在行业低迷期的情况下公司的传统业务盈利大幅增长充分说明“中国灯王”的盈利能力。

（2）电池级碳酸锂即将大规模投产奠定新能源业务基石

与盐湖集团合作从卤水中提取碳酸锂获得进展。碳酸锂合资公司50m3的碳酸锂塔于2011年4月开始试运行，准备运行120周（大概30天时间）积累运行经验，产品液与使用5m3的塔所生产的一致，试运行成功后将根据吸附剂的生产进度及市场需求情况安排Li2CO3产品的生产。公司的单吨碳酸锂综合成本不到1.2万元，现在单吨销售价格为3.6-4万元，预计公司单吨净利润为2万元，预计2011年生产碳酸锂800吨左右。

（3）磷酸铁锂将成为最重要利润来源

青海佛照锂电正极材料公司750吨/年的磷酸铁锂产能预计今年8月初开始投料，我们预计2011年磷酸铁锂的产能为300吨，按照目前市场磷酸铁锂售价达到15万元/吨来计算，佛照正极材料公司磷酸铁锂单吨净利润超过6万元。考虑到正极材料公司佛山照明控股比例更高，单吨盈利更高，我们认为，未来磷酸铁锂正极材料对佛山照明上市公司利润贡献将更明显。

（4）参股国轩高科+成立佛山合资电池厂打造电池组产业链

国轩高科2010年营业收入超过1亿元，净利润达到0.6亿元，按照目前产能释放情况，国轩高科2011年预期净利润将达到2.5亿元以上，国轩高科与安凯客车的合作非常成功。佛照与国轩高科在佛山成立合资电池厂，各占50%股权，预计生产线将于今年年底前建成，合资电池厂将成为佛山照明未来重要利润来源。

（5）电池租赁公司打开电池市场空间。

电池租赁公司利用自有资金，扩大杠杆倍数，做大做强电池产业，有利于为公司锂电池产业占据先机。

（6）投资建议

LED领域取得重大突破，节能和新能源双轮驱动业绩高速增长。公司既具有节能产品，又大举进入新能源行业，节能和新能源双轮驱动业绩高速增长。我们预测公司2011年-2013年EPS分别为0.40元、0.70元和1.06元，我们维持公司“买入”评级。

乐普医疗（300003）2011年3季报点评

乐普医疗（300003）发布3季报，收入6.79亿，增长20.32%，利润3.63亿，增长19.18%，每股收益0.45元，业绩低于市场预期。

公司表现逊于预期一方面是由于支架市场需求放缓，今年以来行业增速低于过去，同时受医改降价趋势，招标价有所下滑，新进入的厂家加剧了市场竞争。

不过，公司在支架产品上仍具备技术优势，无载体药物支架有望支撑未来2-3年成长，完全可降解支架提升公司长期竞争力。同时，公司在心脏领域的横向并购，也使得公司可以降低品种单一的风险，提高心脏介入领域的地位。

益盛药业（002566）2011年3季报点评

益盛药业（002566）发布3季报，收入3.63亿元，增长11.29%，利润6402万元，增长15.28%，每股收益0.63元，业绩低于市场预期。主要是振源胶囊、清开灵、生脉注射液等大品种增速下滑，新品种规模有限尚不能很好形成支撑。在地参收获还需要时日，公司目前尚不具备业绩爆发的潜力。

此外，公司拟出资2158万入股集安市永泰蜂业，交易达成后将持有该公司51%股份，从而实现人参加工所需原材料的供给，是公司在向加工环节拓展中的一次并购行为，有助于提高长期竞争力，但对短期业绩不会形成影响。

辉煌科技（002296）：短期受高铁投资不确定性影响，长期成长仍值关注

今年7月温州动车事故之后中国铁路主管部分发展高铁思路从“大干快上”转向“以人为本”、更加重视安全。未来国内高铁发展仍将继续，但投资节奏和发展速度将放缓，估计铁路投资将从2010年8300亿元下降至年5000-6000亿元水平。3季度投资处于极为低迷状态，估计随着高层思路理顺及各方面准备就绪，4季度投将有一定程度恢复。

由于安全提高到更加重要位置，估计防灾系统、视频监控投资比例将上升，且既有铁路也将引入防空系统和视频监控。

公司防灾系统2010年为三家提供商中跟随者，2011年开始成为龙头，显示公司防灾系统安全方面的理解和设计受铁路当局的认可。作为铁路信息系统建设具有资质供应商，公司在既有线路未来防灾、视频系统建设的地位将处于有利位置。

公司拟收购北京国铁路阳技术有限公司50.87%股权，安全年计可为公司增厚EPS约0.08元，公司未来在城轨有望开辟新的增长空间。

估计11年EPS为0.70-0.8元，未来仍有较强增长动力。短期股价仍有补跌可能，但回调后仍值得关注。

信维通信（300136）：下半年盈利增速加快（买入）

前3季营业收入12133万元，同比增长17。88%，归母净利润3839万元，EPS为0.415元。

公司3季度收入增长加速，第三季单季收入4880万元，同比增长30%，环比增长35.2%，公司增长的动力一是智能手机迅速增长需求的拉动，作为国内领先手机天线厂商公司在3季度销售旺季产销两旺，二是供应新客户RIM的天线连接器的放量，客户结构改善后毛利率同比提升7.8个百分点。

上市募集资金使公司帐上现金大幅提高，公司因此节省财务费用，财务费用同比降低近千万元。

未来由于智能手机行业步入了爆发性增长，手机天线行业需求持续旺盛。公司天线连接器将进一步放量，公司司正在积极开拓MOTO智能机、AMAZON电子书等客户，估计不久会有突破，公司年内将推出技术门槛更高、国际领先、更薄而价格、毛利率均更高的激光三维精密天线12年上半年将放量生产。与此同时，公司正进行新产能布局（基地在东莞），12年上半年产能可逐步释放，缓解产能瓶颈。公司未来处于快速增长期。预计11-12年EPS分别为0。65元、1元，给予“买入”评级。

超声电子（000823）：盈利低于预期（中性）

前3季营业收入23.91亿元，归母净利润1.2亿元，同比分别增长9.9%、9.6%，EPS为0.27元。

第3季盈利同比下降18.9%，传统旺季环比未实现增长，毛利率略低于上半年。在下半年触控屏放量生产背景下，公司传统业务PCB多层板受欧、美经济衰退影响，国外较高毛利率订单减少，盈利下滑。抵消了触控屏放量增长。主要应用于手机的HDI影响估计相对较小。估计PCB业务不景气将持续到至少明年中期，调低11-12年EPS预期分别为0.42、0.52元，降低评级至“中性”。