空头主力大幅减仓 今日视PMI指标进退

===精彩导读===

盘面解析 五连阳乱空头阵脚 三分歧试多方底气

关键指标 大盘存补涨机会 短期视PMI指标进退

政策微调 微调本月如何作为 专家预计：存准率有望下调

主力动向 空头主力大幅减仓期指短期有望维持反弹

后市研判 关注2450点支撑 个股行情有望延续

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五连阳乱空头阵脚 三分歧试多方底气

统计显示，相对于经济基本面的变化，A股市场对流动性的变化更为敏感。而对于未来一个季度流动性的变化，投资者分歧仍然十分巨大。

从宏观层面看，近期债券收益率大幅下降，显示流动性出现明显改善。但市场分歧在于：宏观流动性的改善是基于主动的政策放松，还是由于经济增速的放缓?如果是前者，本轮市场反弹的动力将比较充足;如果是后者，则反弹持续性将继续面临经济下行压力的考验。从微观层面看，A股市场的供求关系最为投资者看重，对行情起落的影响也最为直接。对此，机构分析师的态度也是悲喜两重天。

海通证券(600837)指出，由于银行间市场出现改善，且预期年底场外资金面将发生变化。在资金面改善的背景下，不必过分担心股市供给面的冲击。首先，从一级市场的供给来看，今年以来的状况要好于2009年股票发行重启至2010年底的水平。一级市场供给会直接造成市场存量资金减少，是影响市场表现的重要因素。自2009年7月恢复新股发行以来至2010年底，新股和非定

在经历了持续五天的上涨后，投资者更加关心反弹持续性如何。目前，众多机构分析师对于短期市场环境偏暖的判断趋于一致，对市场中期走势的研判却存在分歧。这表明，对本轮反弹行情持续性，投资者的观点并不一致。如果将这些分歧进行归类，大致可以分为三个方面：调控政策转向会否从预期变为现实、经济增速放缓过程是否趋于结束以及资金面对市场的支持力度有多大。(中国证券报 龙跃)

郑眼看盘：大盘存补涨机会 短期视PMI指标进退

周一A股横盘震荡，收盘沪综指跌0.21%报2468.25点，深综指涨0.49%报1040.93点，成交缩小。从盘面看，大盘在上周连续上涨后，出现些获利盘或解套盘实属正常，未来走势当视后续消息面而定。

昨上午公布的我国9月份领先指标为100.43点，为连续第三个月下滑，创一年新低。同时，8月份数值由上月公布的101.83向下修正为101.31点。该指标是统计局与高盛公司合作开发的，由中国经济景气监测中心公布。该指数还有三个分项指数，即一致指数、滞后指数、预警指数，这三项分类指数全部恶化。

今日上午，统计局将公布10月制造业PMI，随后汇丰制造业PMI终值也将公布，投资者自然应关注一下。如果这些经济指标和预期出入太大，股指极易出现较大震荡。

目前市场预测统计局今日将公布的10月制造业PMI将由9月的51.2升为51.8。前几天，汇丰公布的10月制造业PMI预览值由9月49.9升为51.1。

昨股指走势还算较强，金融股对股指有所拖累，多数小盘股表现相对不错，甚至包括久未表现的汉王科技等冷门股也表现较好。这样的盘面，多半预示大盘或进入补涨阶段，如欲走强，还有待指标股调整后继续表现。

其他消息层面似乎偏暖，金融高管换班应被市场理解成利好。《人民日报》对创业板过度圈钱进行了严厉的抨击，这应也算利好，毕竟此类媒体一般能体现出政策意图。笔者认为，创业板除过度圈钱这一问题外，信披和是否有退市制度也有问题，且这些问题的严重性一点不亚于圈钱过度。

楼市方面消息似乎有点乱，上周多数时间，关于楼市的消息和传言实在太多，整体上倾向偏松，不过这些消息也不太正统，各说各的。周末权威方面的消息偏紧了些，因国务院表示，今后几个月要坚定不移地搞好房地产调控，各地政府要切实负起责任，继续严格执行政策，进一步巩固调控成果。

政策的表述肯定是明确的，只是市场信不信却是另外一回事。从A股地产股走势看，市场也只是将信将疑。虽说早盘多数地产股一度下跌，但午后多数拉起，其中万科、保利等龙头品种收盘价大多为近期最高收盘价。其实，地产股炒家们信不信问题还不大，最关键的是楼市中的炒家和开发商们信不信，这也是笔者上周担心“假摔”的重要原因，或许也是官方在此事上再三声明的原因。

楼市若真正进入调整，对A股影响颇为复杂，在总的资金量方面可能对A股利多，但对一些具体个股就不一定了，许多和楼市高度相关的公司股价可能承受些压力。从上周大盘走势来看，可能已经有些楼市资金正转入股市，未来这种趋势如能加速，就有可能为股指提供更多支撑。

本周沪综指有向下封堵上周跳空缺口的可能，即2400点一带有机会回踩，当然这和后续的消息面有较大关系。如果今日公布的经济指标较差，也许该缺口马上就被回补;若经济指标令人振奋，则该缺口或更晚被回补，即股指可能先向上延续一阵升势，等自然力竭及大盘股扩容后再回落。操作上，因数据即将公布，所以投资者今日可先观望一下，然后视情形再决定加仓或减仓。(每日经济新闻 郑步春)

微调本月如何作为 专家预计：存准率有望下调

11月的政策将更接近于一种不偏不倚的‘平衡木’状态，不会有调息、调准备金、调信贷额度之类的‘大政策’出台”

进入11月，中国宏观经济政策可能将进入一个更为敏感且灵活的时期。温家宝总理在国务院常务会议上的一句“对宏观政策适时适度进行预调微调”，给市场带来更多的想象空间。何为适时适度?又如何预调微调?

经济学家及市场分析人士普遍认为，虽然货币政策的紧缩周期基本结束，但是并不会转向。兴业银行(601166)首席经济学家鲁政委在接受《国际金融报》记者采访时表示：“11月的政策将更接近于一种不偏不倚、不继续收紧也不马上放松的‘平衡木’状态。不会有调息、调准备金、调信贷额度之类的‘大政策’出台。”

目前CPI触顶回落成为宏观政策转向预期的最大触发因素。不少金融机构预测报告显示，10月份CPI将较9月份下滑0.5至0.7个百分点，回落至5.5%附近。不过，鲁政委认为，物价的下降趋势虽然开始形成，但当前水平仍高于政策目标水平。

苏格兰皇家银行首席中国经济学家崔历认为，未来一段时间内通胀压力依旧存在，“虽然CPI同比增幅放缓，但是环比下降得并不快，依旧处于历史高位”。

因此，崔历与鲁政委均认为，宏观政策放松的可能性并不大，但个别领域微调的条件已经成熟。“比如，国务院允许四地市单独发债，国家发改委对铁道部负债定性为‘政府支持债券’，监管部门在地方融资平台贷款展期问题松动，对小微企业进行税收减免等，就是典型案例。”鲁政委则表示，“一旦出口超预期下滑，人民币升值速度便可能放缓，甚至不排除波段性贬值的可能。”

除了CPI回落，近期中国的小微企业出现资金流短缺、经营困难等局面，也成了触发市场预期政策转向的一大因素。在降息基本无望的情况下，当前市场普遍期待存款准备金率下调，崔历表示：“不排除第四季度下调存款准备金率的可能。对于小微企业的困境，在信贷方面可能出现一些针对性的调整。”

鲁政委指出：“目前还不到全面下调存款准备金率的时刻，不过央行很可能对差别动态存款准备金率公式中的参数进行一些调整，从而缓解中小银行及小微企业的资金压力。但是，中国整体的信贷增长并不会出现大幅调整，还是保持合理水平。预计10月份的新增信贷规模为5500亿元左右。”(国际金融报)

空头主力大幅减仓期指短期有望维持反弹

期指昨日经历连续5个交易日上涨后出现小幅回调，主力合约微跌0.61%。持仓上，多空主力双方均出现减仓，其中空头减持幅度大于多头。空头大幅减仓显示多头较为乐观，后市期指仍有一定上升动能。专家称，经过上周连续上涨，期指存在技术性回调需求，而投资者对宏观微调政策有所期待，在多头信心不失的带动下，期指短期有望维持反弹态势。

期指技术性回调

上周，期指连续上涨，日线拉出“五连阳”，超买指标明显;而本周一，期指整体呈现技术性回调的走势，成交有所萎缩。IF1111主力合约开盘报2703点，日内最低下探至2679.4点，尾盘收于2693.8点，下跌16.4点，跌幅0.61%，成交萎缩近8万手，持仓减持1372手。

其他合约方面，IF1112合约报收于2699点，下跌17点，跌幅0.63%;IF1203合约报收于2723.6点，下跌10.8点，跌幅0.39%;IF1206合约报收于2735点，下跌13.2点，跌幅0.48%。

银河期货分析师吕晓威向记者表示，昨日，期指主力合约的成交量较上一个交易日的有所减少，反映出市场活跃程度较前一交易日偏低，表明市场观望情绪偏重。

从尾盘最后15分钟的走势来看，期指尾盘略微回落了0.2点。从期现溢价来看，期指由升水转为贴水，收盘时贴水1.51点，说明市场高涨的情绪有所冷静。

消息面上，昨日日本央行干扰汇市，在外汇市场中大量买入美元，抛售日元，美元/日元自75.55狂飙近400点，汇价逼近79.00关口触及78.95高点，创下两个月以来最高。另外，本周基本面上会影响市场的因素增多，其中，国内将公布10月PMI数据，外围市场三大央行将开议息会议、G20峰会，美国也将公布非农就业数据。市场不确定因素增多，也令市场乐观情绪有所平复。

空方主力减仓明显

从中金所公布的持仓排名来看，多空主力双方均出现减仓，其中空头减持幅度大于多头。IF1111合约多头主力减仓768手至21715手，空头主力减仓1890手至25604手。其中，国泰君安略减3手多单，大幅减少852手空单。空头大幅减仓显示多头较为乐观，后市期指仍有一定上升动能。

分析师吕晓威认为，“昨日期指的回调以技术面因素为主，由于投资者对宏观微调政策有所期待，短期期指或维持反弹，期间伴随震荡整理。”

东亚期货分析师陈君浩称，欧盟解决欧债危机的态度和决心给市场带来了相当大的信心，从大宗商品以及期指的上周表现就可以得到最好的证明。这种利好影响或可持续，期指在调整过后将继续反弹。

值得关注的是，国内将公布10月PMI数据，目前来看，预测较为乐观，或延续近两个月来的回暖趋势，再度上升，预测值为51.6。从技术面来看，期指昨日收小阴线，W底颈线2690点位置支撑较强。基于以上因素，民生期货分析师周丽丽认为，期指反弹之势仍将延续。(上海证券报 黄颖)

关注2450点支撑 个股行情有望延续

上周四大盘上冲的疲态显然没有影响周五市场做多的热情，在外围股指走强的带动下，上周五沪深两市延续了前几个交易日的上涨态势，早盘直接在2450点上方高开，随后虽然出现小幅回调，但是随着市场热点的逐步扩散，午盘两市大盘重拾升势。至此，沪深两市保持了近5个交易日的连续上涨。从成交量来看，随着此轮反弹行情的逐步推进，两市量能呈温和放大态势，市场活跃度相比前期有明显改善。

回溯此轮市场反弹的主要原因，我们认为有以下几个因素：

首先是低估值板块的示范效应。短期来看，三季度业绩的公布显示，实体经济的下行似乎无碍这部分上市公司前三季度业绩的高增长。随着这部分个股业绩的公布，这部分低估值个股存在着估值向上修复的动力。汇金的增持虽然短期内没有立即嬗变为市场反弹的动力，但是其对于市场整体信心的恢复意义重大。因此在10月20、21日大盘的接连下挫阶段，我们注意到金融服务板块起到了较好的“减速”功能，这两个交易日金融服务板块仅仅微跌0.96%。不仅如此，当市场在10月24日下探至此2010年7月中旬以来新低2307.15点后，房地产、金融服务板块双双收获超过2.5%的涨幅，由此拉响了此轮市场反弹的号角。

其次是欧债问题的趋稳。欧元区首脑在经过近8个小时的马拉松谈判后，终于就希腊债务减记、扩大欧洲金融稳定工具、银行注资以及加强金融监管等一揽子方案达成一致。从短期来看，虽然此次会议缺乏具体的实施方案，但是毕竟相比前几次会议有了较为明确的解决思路，而且从方案的涉及面来讲，此次会议解决的问题均是当前市场关注的难点问题：比如说希腊债务减记对于目前深陷债务泥潭以及即将迎来还款期的希腊而言无疑是雪中送炭;而扩大EFSF资金规模，金融注资提高银行资本金的措施有利于纾解此前市场担心的欧洲银行业信用危机可能导致的流动性问题。

第三是市场对于未来政策结构性放松的预期。三季度经济数据表明前期宏观紧缩政策效力正在显现。从绝对水平来看，虽然整体经济增速依然处在9%以上的高位运行，但是前期货币紧缩所引起的信贷紧张问题日益突出。而前期温州企业资金链的破裂更是催热了市场关于未来货币政策结构性宽松预期。政府关于未来政策取向的积极表态，加上近期关于中小企业信贷支持方案的陆续出台，使得市场的风险厌恶情绪相比前期有明显降低。从近期中小板与创业板个股表现来看，虽然市场对其业绩不抱过高期望，但是中小板与创业板综指此轮反弹涨幅均超过大盘表现。

整体来看，正是因为以上因素的共振共同催生了此轮反弹行情。鉴于当前这些有利因素短期内仍将维持，我们认为此轮反弹有望延续，但是高度有限，短期内市场在2450-2500点附近有整固要求。本周前半周是关键的时间窗口，需要关注市场热点板块表现的持续性以及大盘整体量能的表现。鉴于市场短期的整固休整需求，我们认为短期的操作策略应该以轻大盘，重个股为主。如果市场在2450点能够得到有效支撑，我们建议可以积极关注前期超跌板块的补涨行情，特别是一些热点板块里涨幅相对靠后的个股，短期内期交易性机会值得重点关注。但是，如果市场在2450点一线得不到有效支撑，建议投资者降低仓位为宜。

(上海证券报)