中邮证券11月7日晨会纪要

今日必读

欧洲戛纳峰会落幕，欧洲没有从G20获得援助，本周欧盟财长继续会议商谈解决方案；希腊问题仍是市场担心所在，潜在的意大利债务问题也成为担忧焦点；美国联储会议未出新政策，就业数据有所好转，显示经济仍然在缓慢复苏中。国内有年底财政存款大幅增长将使银行资金面宽松，本周公布十月经济数据预期较好等偏利好因素的影响，因此预计国内A股将能够维持震荡向上的态势。

G20峰会未就增加IMF资金储备达成共识，不过，各国都不愿看到连锁影响的恶果，最终会提出缓冲的解决方案。本周公布的国内10月CPI将大幅降低，市场情绪仍然较高，市场仍将呈现震荡上行格局。

沪深股市连续两周反弹，从市场表现来看，概念股和中小盘股有渐行渐弱的迹象，催化剂的逐渐减少和获利兑现压力是主要原因。

周期性品种能否顺利接棒，关键在于货币和信贷政策是否进一步放松。信贷政策难以转向，但未来两月可能的结构性机会在于全年7.5万亿元信贷目标会否被要求达成，若放松管制或财政存款支持，新增信贷将有明显反弹，这或许是周期类股最确定的估值修复环境。

短期关注点：前期超跌绩优股、周期性行业龙头、农业、水泥、钢铁等。

股指期货动态

周五，股指期货成交27.8万手，持平；总持仓46488手，增2182手，增幅4.9%。多头主力（前二十名会员）持仓24008手，增869手，增幅3.8%；空头主力（前二十名会员）持仓28020手，增1810手，增幅6.9%。主力（前二十名会员）净空4012手，增941手，增幅30.6%。

点评：期指继续震荡上行，IF1111收涨0.68%，净空水平再度回升。国际上，希腊政府获得信任案投票，有利于稳定市场信心；国内10月CPI本周将公布，市场预期将加速下滑。内、外环境正向预期中的稳态发展，我们认为整体氛围有利于期指延续震荡反弹的状态。今日建议：2800以下，IF1111趋势多单小幅参与。

宏观经济热点

G20峰会：力促经济增长与就业

G20第六次峰会4日发布公报，通过了《增长与就业行动计划》，旨在重振经济增长、创造就业、确保金融稳定、推动社会包容并推进全球化服务。

公报认为，发达经济体承诺采取政策以建立信心、支持增长，同时实施清晰、可信及有针对性的措施实现财政整固，并欢迎欧元区领导人上月达成的有关重建希腊债务可持续性、整固欧洲银行以及建立防火墙以防止风险蔓延的决议。

公报称，在考虑本国具体情况的前提下，公共财政状况较好的国家承诺将在经济环境发生恶化的情况下，使自动稳定机制发挥作用并采取措施支持国内需求。那些具有较大经常账户盈余的国家承诺将采取改革措施增加国内需求，并使汇率更具灵活性。所有成员还共同承诺推动更多结构性改革以增加产出，货币政策将继续致力于在中期保持价格稳定，并支持经济复苏。

此外，G20峰会还对IMF特别提款权货币篮子的构成、大宗商品衍生市场监管、推动贸易自由化并与贸易保护主义等问题进行了讨论。

点评：G20峰会未就IMF增加储备资金问题达成一致，以及新兴经济体未同意向EFSF出资，意味着欧洲将独自面对债务危机。

美国10月非农就业增加8.0万，失业率降至9.0%

美国劳工部(DOL)周五(11月4日)公布数据显示，美国10月季调后非农就业人口增加8.0万人，低于预期的增加9.5万；9月修正为增加15.8万人，修正前增加10.3万。

美国10月失业率9.0%，创下六个月低点的良好表现，预期为9.1%，前值9.1%。

分项数据显示，10月非农私营部门就业人数增加10.4万人，前值为增加19.1万。其中制造业就业人口增加0.5万人，前值为减少0.3万人。服务业就业人数增加11.4万人，前值增加16.2万人；政府部门就业人数减少2.4万人，前值为减少3.3万人。

美国10月非农平均每小时工资为23.19美元，前值23.12美元，月率上升0.2%，年率上升1.8%；非农平均每周工时34.3个小时，预期34.3小时，前值34.3小时。

点评：美国非农就业人数增幅低于预期，主要是私营部门就业人数弱于9月表现，不过政府部门失业人数减少，而且劳动参与率提高、失业率下降，表明美国就业市场有所改善。

欧元区10月服务业PMI终值降至46.4,为两年多来低点

MarkitEconomics周五(11月4日)公布的数据显示，欧元区10月Markit服务业PMI终值为46.4，预期为47.2，10月初值为47.2，9月终值为48.8。

欧元区10月Markit综合PMI终值为46.5，创2009年6月以来最低，预期为47.2，10月初值为47.2，9月终值为49.1。

其中德国10月服务业PMI终值下修至50.6，低于预期的52.1，初值为52.1，9月终值为49.7；综合PMI终值为50.3初值为51.2，9月终值为50.5。

法国10月服务业PMI终值下修至44.6，不及预期的46.0，10月初值为46.0，9月终值为51.5；综合PMI终值为45.6，10月初值为46.8，9月终值为50.2。

意大利10月服务业活动进一步萎缩，服务业采购经理人指数(PMI)跌至2009年6月以来最低水平，该指数已连续第五个月下滑。

意大利10月服务业PMI为43.9，不及预期的45.0，9月为45.8。其中就业指数为48.6，创2011年1月以来最低，9月为49.7。

点评：，欧元区10月服务业PMI终值为2009年7月以来最低水平，且连续第二个月低于50的荣枯分水岭，欧元区债务危机严重打压了企业和消费者信心，使PMI数据不断下降。

欧元区9月PPI同比上涨5.8%

欧盟委员会周五(11月4日)公布数据显示，欧元区9月PPI月率上升0.3%，高于预期的上升0.2%，前值修正为下降0.2%，修正前为下降0.1%；年率上升5.8%，符合预期，8月年率修正为升5.8%，修正前为升5.9%。

欧元区9月PPI月率表现超预期，主要受能源类产品物价的提振。欧元区9月能源类PPI月率上升1.0%，前值下降0.8%。

点评：欧元区9月份PPI环比上涨，表明企业面临的压力仍然较大，淡化其经济增长前景。

9月欧元区耐用消费品PPI月率上升0.4%，前值上升0.2%；年率上升2.5%，前值上升2.1%。

德国9月季调后制造业订单环比降4.3%

德国经济部周五(11月4日)公布，德国9月季调后制造业订单月率下降4.3%，此前市场预期为月率下降0.1%，8月季调后订单月率下降1.4%；9月未季调制造业订单年率上升2.4%，前值上升6.3%。

分析数据显示，德国9月国外订单月率下降5.4%，前值上升0.1%；国内订单月率下降3.0%，前值下降3.2%。

点评：德国制造业订单连续第三个月下滑，国内外的订单皆下降，预示德国经济将放缓。

希腊政府通过信任投票，力争组建联合政府执行欧盟协议

希腊政府上周五（11月4日）以153票支持、145票反对赢得了信任投票，希腊总理帕潘德里欧将按照协议辞职，下周希腊将组建联合政府，希腊财长是热门人选。

此前希腊财政部已宣布正式放弃对欧盟最新援助方案进行全民公投的计划，力争在下周一(11月7日)的欧元集团峰会上递交方案。希腊政府力争组建联合政府，以执行10月26日的欧盟协议。

点评：在德法大国等国际社会政治压力下，希腊总理帕潘德里欧取消公投，前提是反对党同意紧缩计划，反对党新民主党已经同意紧缩计划，条件是总理辞职，组建联合政府以执行欧盟计划，减缓了希腊退出欧元区的风险。

固定收益

上周，债市主要指数上涨为主，中债总净价(总值)指数上涨0.58%；其中，国债指数上涨0.69%；金融债券指数上涨0.56%；企业债指数上涨0.39%；中期票据指数上涨0.37%，涨幅较大。从期限来看，长期债券指数上涨1.23%。

成交量来看，总成交金额为36149亿元,较前周回落9.8%；其中，现券交易成交金额为11976亿元,较前周放大3.57%；回购交易成交金额为24172亿元,较前周回落15.22%。

收益率来看，利率品种继续下行。央票、国债及政策性金融债收益率曲线整体下行在10bp以上。信用品种，中短期票据及企业债，高评级下行幅度较大在10bp以上，低评级品种保持稳定。

上周，首先是跨过月末时点后，资金面紧张情况缓解。加之三年期央票停发及其它期限央票维持地量发行，全周净投放960亿元，资金面继续维持宽松。受10月份PMI指数回落明显，加强了对政策继续放松的预期。年底前，到期资金在本周达到峰值，此后将大幅下降，预计央行通过短期工具，平滑资金面，保证资金面宽松。上周信贷政策有放松迹象，随着经济增长成为政策重点，经济见底回升，也将刺激投资者风险偏好将有所提升，利率品种避险策略有望转型到中等级别信用债等类资产，抑制利率品种收益率进一步下行。此外，上海、浙江、广东和深圳首批开展地方政府自行发债试点实质启动,上海市试点发行地方债的主要细节已基本敲定，发债的规模为71亿元，3年期与5年期各占一半，预计将于15日前启动发行。广东省自行发债的规模为73亿元，期限也是3年和5年计划在11月底前选择有利时机完成债券发行。

地方债的发行，一定程度上有助于城投债风险的担忧。考虑到高评级信用品种，已有较大下行、利差大幅收窄，短期再度大幅下行的可能性较小，而中低评级品种，有望继续下行趋势。

行业点评

医药：

亚宝药业（600351）

公司公布了非公开发行预案，拟发行数量不超过7704.8万股，其中，公司控股股东山西亚宝投资有限公司认购4204.8万股，江苏瑞华投资控股集团有限公司认购1800万股，中山达华智能科技股份有限公司认购1000万股、陕西金钧源实业有限公司认购500万股、公司董事长任武贤先生认购200万股。拟发行价格每股6.11元，募集资金合计约为4.71亿元。

拟用于红花注射液生产全过程质量控制技术研究及产业化应用示范项目、固体制剂药用塑料瓶cGMP生产线建设项目、原料药cGMP生产线建设项目及补充公司流动资金。以上项目将分别投入募集资金为8664万元，1.94亿元、8878万元和1.01亿元，本次非公开发行尚需获得股东大会的批准和中国证监会的核准。

尔康制药（300267）

公司董秘辞职，公司董事、财务总监兼董事会秘书胡祥主辞去董事会秘书职务，但仍然担任公司董事和财务总监之职。

有色金属：

泰国洪水波及我国稀土出口

根据上海有色网调研显示，泰国洪灾已经影响到中国稀土出口。泰国是仅次于中国的全球硬盘生产大国，硬盘马达生产商日本电产，磁头生产商TDK，硬盘附件制造商铭异科技，HDDPCBA制造商金宝电子等业界巨头均在泰国设有工厂。而受到洪水影响这些公司在泰国的硬盘装配生产线大部分已停运，全面复产至少要3-4个月之后。由于泰国生产硬盘所用的稀土原料主要从中国进口，所以此次洪水将使中国稀土出口受限。

石化化工：

ST钛白(002145)关于限售股份上市流通的提示性公告

（1）本次解除限售的股份数量为89,239,079股，占公司总股本的46.96%；

（2）本次限售股份可上市流通日为2011年11月10日。

本次申请解除股份限售的股东为2家：一为中国信达资产管理有限公司（占40.3%股本）；另一为中核四〇四有限公司（占6.7%股本）。

房地产：

保利地产（600048）发布股权激励计划

公司于11月5日发布了《保利地产股票期权激励计划(草案)》。其中主要内容有：

1、保利拟授予激励对象5704万份股票期权，涉及公司股票5704万股，占当前公司已发行股本总额的0.959%。

2、计划激励的对象包括公司董事、高级管理人员及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理骨干和技术骨干，不包括独立董事、监事，也不包括持股5%以上的主要股东或实际控制人、或其配偶及直系近亲属。本计划的激励对象总人数为179人，占公司员工总数的1.56%。

3、股票期权的授予业绩条件：

公司在股票期权授权日前一会计年度达到如下业绩条件：

（1）净利润增长率不低于20%；

（2）加权平均净资产收益率（ROE）不低于14%；

（3）营业利润占利润总额比重不低于90%。

T年为股票期权授权日所在年度，假设股票期权授权日为2011年12月1日，则授权日前一会计年度（T-1年）为2010年，行权限制期两年，第一个行权期的行权业绩条件为2012年（T+1年）ROE不低于14%，2012年（T+1年）较2010年（T-1年）的净利润增长率不低于50%。以后的行权期依此类推。

（2）营业利润占利润总额比重大于92%。

点评：公司的股权激励计划对于公司凝聚团队力量，完善运营机制具有较好的作用。公司的股权激励计划条件相对宽松，每年的净利润增长率在20%~23%之间，而公司过去3年的净利润增长率在50%左右。

公司目前是A股房地产开发企业的第二大房企，目前仍然处于快速发展之中，公司土地储备丰富，布局合理，销售情况良好，我们认为公司达到行权条件的可能性很大。因此，公司本次股权激励对于稳定高层团队具有重大意义。