通胀拐点显现 市场探底回升真相调查

===精彩导读===

数据解析 10月PPI回落幅度超预期 未来仍面临不确定性

套现主力 股市回暖 大小非疯狂套现

唱多阴谋 外资投行突然唱多 “两面”背后有猫腻

市场疲态

市场为何冷对规划密集出台 几轮炒作后已现疲惫 | 谁在借数据利好紧急出逃?

探底玄机

尾盘神奇拉升真相查明 | 通胀加速下行 政策转向可期

专家评论

皮海洲：新股审核节奏未变说明了什么

水皮：对新主席莫抱幻想 市场需要新思维

===本文阅读===

10月PPI回落幅度超预期 未来仍面临不确定性

国家统计局9日发布的数据显示，10月份全国工业生产者出厂价格(PPI)较去年同比上涨5.0%，涨幅较前一月回落1.5个百分点，环比则比上月下降0.7%?

10月份PPI的回落幅度超出市场预期，此前，根据"新华08·中国宏观经济数据预测调查"，尽管机构普遍预期同比增幅将回落，但预测数据大多在6%上下，预测均值为5.7%?

中商流通生产力促进中心专家陈克新表示，10月份PPI回落一方面是前期调控政策发挥效应的结果，实体经济的需求出现一定程度的回落，而另一方面则是由于恐慌情绪蔓延导致大宗商品价格下滑，包括金属、能源等主要大宗商品价格均大幅回调?

在业内人士看来，与今年前期大宗商品价格回落不同的是，近期大宗商品价格的回调还伴随着现货市场的回落，包括铁矿石、焦煤等以现货定价的商品也大幅回落，到目前，联合金属网报价的63.5%品味到岸铁矿石价格已回落到每吨135美元附近，较9月份高点每吨190美元回落了近30%?

交通银行的分析也指出，从先行指标来看，商务部公布的生产资料价格延续了上个月的小幅下跌趋势，10月内连续数周下滑?其中钢材、有色金属累计下跌幅度较大，除能源类以外大部分生产资料价格均出现了下跌?

不过分析人士也指出，未来PPI增幅能否继续大幅回落仍存一定不确定性?"目前由于国际市场的影响，恐慌情绪并没有消除，同时各国也都在采取措施来刺激增长?"陈克新说，实际上，即使PPI继续有所回落，当前的价格依然处于高位?

而在一些分析人士看来，值得关注的是，近期市场价格的大幅回落也在减缓了企业的补库存需求，一些下游的观望情绪以及上游的惜售心理都使得终端库存下降，一些行业的开工率下滑，如果形势一旦好转，企业集中进入市场采购补充库存，市场价格也很可能会再次企稳反弹?(新华网)

股市回暖 大小非疯狂套现

股市回暖 大宗交易疯狂

与近来日渐寒冷的天气相比，A股大宗交易平台却是不断升温。统计显示，本轮反弹以来的12个交易日，逾百家上市公司发生大宗交易，大到金融股民生银行、招商银行，小到创业板的东方财富、奥克股份，合计套现超过百亿元，相当于昨日两市成交总额的7%。

10月24日开始，A股市场终于迎来了期待已久的反弹，两市股指一度创出近两个月来的新高，市场的投资气氛也有所回暖。

然而，这种热情似乎更多地蔓延到了大宗交易市场，解禁大小非的减持情绪骤然高涨，至昨日收盘，短短12个交易日，沪深两市就发生了441笔大宗交易，涉及144家上市公司，合计成交104.6亿元。而10月此前10个交易日，两市大宗交易为171笔，合计成交只有28亿元。大小非借反弹减持的疯狂程度可窥一斑。

具体来看，A股市场反弹过程中，12家公司大宗交易减持超过10笔，其中去年4月和8月上市的主板股票陕鼓动力 (601369)、郑煤机 (601717)，去年10月上市的创业板股票泰胜风能 (300129)分别发生25笔、20笔、21笔大宗交易，列前三位，平均每天两笔。其次，还有海通证券、TCL集团、榕基软件、乾照光电等均是大宗交易上的活跃分子。而若论套现金额，海通证券以大小非套现了8.86亿元，排名第一。

据记者粗略统计，今年以来，海通证券在大宗交易市场共成交了近50笔，绝大多数发生在刚刚解禁时的5月和现在的11月，且多以折价5%左右成交。对此，分析人士认为，该股遭到大小非无情"抛弃"主要是因为今年业绩的不理想。三季报显示，海通证券前三季度实现净利润为27.29亿元，同比下降0.91%;第三季度实现净利润4.94亿元，同比下降45.83%。

套现金额较多的还有郑煤机，合计套现6.81亿元;而民生银行虽然只有区区的4笔交易，但成交金额却高达6.63亿元。值得一提的是，民生银行的4笔交易，两笔成交价格为6.9元，另两笔却为5.65元，足足相差20%，内中隐情值得玩味。

A股市场刚刚反弹了8%，大宗交易市场便迎来了大小非减持的爆发，有投资者无奈地在股吧中申诉："大宗交易平台已演变成了解禁股东的'欢乐谷'，他们富了，我们的钱没了。""面对大小非的疯狂套现，A股市场还哪有'投资'一说，都是圈钱……" (王丹 北京商报)

皮海洲：新股审核节奏未变说明了什么

就在新任证监会主席郭树清走马上任之际，11月2日从证监会发审委传来令市场振奋的消息。在当天上会的4家公司中，仅有成都利君公司的首发申请获得通过，包括淑女屋在内的其余3家公司都被否决。据称，这一审核结果创下新股审核最严格纪录。

而这一最严格纪录的诞生让市场“浮想联翩”。有人认为，此举表明郭树清“新官上任三把火”，“第一把火”率先烧向了在市场上充满争议的新股发行。也有人认为郭树清“新官上任”，终于有了新的监管思路，终于能够直面新股发行的快节奏问题了。以至有媒体称，IPO速度放缓：股民笑了 公司哭了。而受此鼓舞，11月3日的股指甚至跳空高开。

然而，就在市场对11月2日证监会发审会议的审核结果充满意淫的时候，11月4日证监会相关人士在中央人民广播电台的“经济之声”里表示，这次的集中被否都是拟上市公司自身盈利和发展前景方面的隐忧，还都是个案，确实是企业问题，上市公司审核节奏并未改变，证监会从来不会以发审委过会与不过会控制节奏。因此，证监会有关人士的澄清，对一厢情愿的市场来说，显然是泼了一盆冷水。

这盆冷水虽然有些难以令人接受，但笔者以为，证监会对市场误读11月2日发审委审核结果予以澄清的做法是值得肯定的。既然证监会并无调控新股审核节奏之意，那就直接把真相告诉投资者，以免以谬传谬，误导市场，让投资者空欢喜一场。这也许正是郭树清有别于尚福林的地方，因为在尚福林时代，股市传闻满天飞，但证监会很少及时澄清，投资者因此一次次被误导。仅以此论，这次证监会及时澄清不实言论的做法，更是对市场负责任的一种态度。

而就具体内容来说，证监会及时澄清“新股审核节奏未变”这又说明了什么呢?它说明中国股市的新股发行工作不会因为证监会换帅而发生改变。虽然最近几年，面对新股的高速发行，投资者意见很大，甚至将怨气都发泄到尚福林的身上，以至投资者都盼望着尚福林能够早日走人;虽然郭树清的走马上任让投资者充满了期待，市场上甚至因此掀起了给郭树清“写信热”，“五条建议”、“十条建议”因此在市场上广为流传。但“新股审核节奏未变”表明，只是通过“换帅”是不能解决新股发行工作所面临的诸多问题的。投资者不能简单地将股市的兴衰寄托在某个人的身上。中国股市更需要从根本上解决问题。

为什么“新股审核节奏未变”?这归根到底涉及到中国股市的定位问题。因为中国股市就是为融资服务的，融资就是中国股市最崇高的使命。既然如此，新股发行的脚步自然不能停顿下来。尚福林当证监会主席如此，郭树清当证监会主席同样如此。也正因如此，中国股市最根本的问题，不是证监会换帅，而是中国股市的定位必须转变过来。如果股市定位不变，谁当证监会掌门人差别都不大，新股审核节奏都不会有太大的变化。(中国证券网)

水皮：对新主席莫抱幻想 市场需要新思维

“A股不能再摸着石头过河”

郭树清这边的任命刚刚宣布，那边证监会发审委的第一次堂会就送了一份大礼，4个上会的企业，居然只放了成都利君1家。这和郭树清当然没有关系，但是谁又能保证说这和郭树清上任证监会主席的事实肯定没有关系呢?谁也说不清，正是因为说不清的事情，让我们对这位新主席有了一份和老主席不一样的期待。

“福临股市”or“上浮为零”?

尚福林主席上任之初，中国的股市基本上处于失重状态，尽管股权分置依旧，但是全流通已经势不可挡。尚的前任们把这个位置当做火山口，因此，早在彼时，水皮就写过一篇《尚福林为什么坐火山口》的文章;两年以后，水皮又写下了《尚福林的火山口会坐多久》的文章，因为其时大家已经把“福临股市”拆解成了“上浮为零”，市场盛传尚去银监会，极可能成为史上任期最短的证监会主席。事实上，尚福林在这位置坐了整整九年，成为史上任期最长的主席。在这九年之中，不但完成了股权分置改革，创造了史上最长最大的牛市，而且相继推出了中小板和创业板，最后差一点推出国际板，据称得到了高层极大的肯定。不过，凡事皆有度，正是不断推出的这板那板，造成了中国股市圈钱恶习未除，又添过度融资的骂名。创造了在指数从6124点下降至眼前的2307点市值却创出全球第二新高的“世界奇迹”。市场究竟应该承担什么样的职能，这一切都需要有新思维。

对新主席莫抱幻想

中国证监会历史上有五任主席，从刘鸿儒、周道炯、周正庆、周小川到尚福林，都来自银行系统，都有一个由外行转内行的过程。郭树清同样来自银行系统，不同的是这是第一个来自上市公司董事长的主席，也是第一个由被监管者转为监管者的主席，和前任们相比，更为市场化，既是受益者又是受害者，切肤之痛恐非他人可比。郭出身体改委，更挂职过贵州副省长，此后才出入银行系统，这有助于他摆脱单纯的“融资”思维来客观公正地对待资本市场的各方利益主体，而上市公司的经历又有助于他能够摆脱监管软肋，整体改革的理念相信让他对于IPO的伪市场化会有更清醒的认识。

毕竟证监会主席是个新岗位，郭需要适应，市场也要适应，没必要对此抱有不切实际的幻想，但是我们也不希望就此无为而治。从短期看，建立完善的退市制度是真正市场化的要求;从中期看，控制融资节奏是休养生息的要求;从长期看，推出中国版401K计划则是长治久安的要求，这些要求应该进入郭的施政“整体设计“之中，股市发展到今天，再也不能摸着石头过河了，更不能自欺欺人。但愿，证监会主席换手，换上的是一把快刀，而不是钝刀。(扬子晚报)

外资投行突然唱多 “两面”背后有猫腻

分析人士表示，外资投行看多A股有其依据，但他们对国内环境并不太熟悉。经验显示，很多国际投行在减持H股前，往往会出面唱多，以便能顺利在高位出局。因此，投资者需保持警惕。

连续近两周的反弹，不仅让A股看到一丝筑底成功的希望，也令此前一致看空A股的外资投行纷纷开始唱多。而鉴于过去的种种“忽悠”，此次外资投行的唱多，究竟会是阴谋OR阳谋?

A股经过连续反弹，最高涨幅超过一成也是不争的事实。而值得注意的是，随着股指上攻动能的逐步减弱，近期大盘出现高位滞涨迹象。而就在这一敏感期，近日高盛、花旗却再次唱多A股，其是真正看好A股未来，还是另有所图?《金融投资报》记者就此进行了采访。

高盛、花旗齐齐唱多

经历长达半年的调整，A股近期一改颓势出现连续反攻，时隔3个月后再次站上60日均线。由于股指放量反攻，市场做多信心快速恢复，反弹目标点位一再被抬高。但就在反弹陷入横盘震荡之际，外资机构开始加入唱多大军当中。

高盛本周发布报告建议买入中国股票。“我们建议做多中国股票”高盛策略师在一份最新客户报告中写道，市场本来就已消化了中国经济“硬着陆”的风险，现在政策松动带来的担忧情绪减缓以及经济再度加速的可能性，正逐步反映在市场中，这种趋势看起来还将延续下去。中国股票将受益于政策放松以及政府采取措施支持中小企业，未来几个季度中国经济增长将会接近趋势水平。

对于经济增速高盛也有所担心，高盛在报告中指出，发达市场动荡以及国内调控政策将导致经济增长放缓，应会在今年第四季度和2012年上半年进一步传导至企业盈利。但高盛同时表示，市场预测的下调已在预期之中，并且市场价格已消化了相关因素。鉴于此，高盛维持对中国企业股票表现将会领先的乐观看法。

高盛并非是唯一看好A股的外资投行。花旗分析师近日表示，中国股票很便宜，特别看好中国的银行、保险股，以及包括IT、非必需消费、原材料和能源在内的周期性股票。花旗指出，中国股票的市盈率较长期均值低34%左右，业绩增长势头虽放缓但依然强劲。花旗还列出了未来一年业绩增幅可能超过25%的中国个股，其中包括海螺水泥、中材国际、金隅股份、龙源电力和恒大地产等。

利益因素是主导

2010年11月12日，A股大幅反弹戛然而止。沪深两市纷纷下跌超过5%。值得玩味的是，在此轮暴跌之前，高盛分别向中国境内和境外客户提供了内容迥异的两份投资报告。

2010年11月11日，高盛对A股市场走势发表的看法是，市场大部分时间内低开高走，强势上行。技术面上，两市综指下方支撑依旧强劲，上行趋势没有改变。而同日，高盛却以邮件形式提示，近期中国央行连续性的货币政策，很可能引发加息预期，建议客户卖出手上获利的全部中国股票。

2009年4月28日，高盛持有工商银行H股首批解禁。但就在此前一天，高盛高华发布研究报告，上调中国银行股的评级，并将工行H股列入“亚太强力买入名单”。该报告明确表示，“在亚太银行股中继续相对看好中国银行股，并将对中国银行股的评级从中性进一步上调至积极。”然而，距离解禁期一个月之后，高盛最终选择出手，多等一个月令高盛多赚了逾30亿元。

“外资投行背后往往都有巨大的利益集团，”一位券商策略分析师对记者表示，“唱多做空，唱空做多的行为，其实在投行中并不少见。有些具有影响力的投行的一言一行都会对市场产生影响，而这正是利益集团看中的。2008年初高盛发布研究报告唱空A股。但证券登记结算中心当时公布的QFII账户显示，在‘4·24’印花税行情启动前，QFII精准抄底。外资投行‘两面’背后，往往都有巨大的利益因素在推动。”

九鼎德盛首席证券分析师肖玉航在接受记者采访时表示，“我也留意到外资投行看多A股。高盛唱多A股有他的依据，但是他们对国内环境并不太熟悉。高盛认为国内货币会相对宽松，但从现在情况来看，国内货币宽松比较难。其实外资投行看多做空的可能还是存在，很多国际投行在减持H股前，往往都会出面唱多，以便能顺利在高位出局。因此，在A股持续反弹后外资投行唱多，投资者需保持警惕。”

本土券商现看法分歧

在市场出现明显涨幅后，外资投行积极唱多，投资者是否该保持谨慎?这时券商又是怎么看待当前市场?

据统计，本周券商看多看平各占一半，无一看空。看多的华泰证券认为，市场在站上60日线后，大部分投资者已经开始跟进;尽管后市仍然需要政策面的配合，但市场大的方向仍是继续向好，投资者可对股市前景保持乐观态度。

申银万国则较为谨慎，其指出，在连续上攻后，大盘涨势趋缓。从目前看，本周市场在等待10月份CPI等经济数据的同时，将以冲高回落，围绕2500点震荡整理为主。不过总体看，由于宏观经济增速放缓，经济周期处于调整当中，大盘转势的可能性不大。

肖玉航认为，“A股还难言乐观，现在只能说是跌多了后的反弹。A股会围绕2500点来回拉锯，即将公布的经济数据尤为重要。市场对CPI数据比较乐观，通胀预期开始减弱。但其他数据可能就不会太乐观，个股分化将变得更为明显，部分股票可能会出现较大跌幅。”(金融投资报)

市场为何冷对规划密集出台 几轮炒作后已现疲惫

近期各产业“十二五 ”规划敲定或出台的消息密集出现，但市场反应的持续性并不强烈。业内人士分析，主题炒作出现疲态，关键需要后期资金面的推动。

11月才过6个交易日，市场已陆续受到藏药、内贸、钢铁“十二五”规划的消息刺激，但相关板块大多表现一、二日即出现调整，资金流入的持续性也不强。

“现在基本面上的利空因素比较多，导致了长远的规划不敌短期的利空因素，目前市场对相对的利好因素还有些麻木，说明市场进入短线的调整过程当中。”中原证券策略分析师李俊告诉《大众证券报》，内贸“十二五”规划提出社会消费品零售总额每年的年均增速15%左后，今年可能达到17%，即15%已经在市场预期之内;钢铁方面，市场担心明年经济增速回落，地产投资增长的下滑。

上海证券策略分析师蔡钧毅进一步指出：“第一，对于‘十二五’规划，从之前有预期到现在开始逐步发文，整个资本市场的反应是比较充分的，因为已经过了几轮炒作;第二，现在转型的难度是存在的，很多公司的股价已到了比较高的位置，但转型的实质性收益很难在公司盈利中得到体现，今年整个小市值股票回落都比较明显，消息面上出台这种规划后，板块的表现更多是脉冲或者阶段性的，这是主题炒作疲惫的特征。”(大众证券报)

谁在借数据利好紧急出逃?

国家统计局今日公布的10月份CPI同比上涨5.5%，环比上涨0.1%，基本符合市场预期。但这已经是意料之中的数据，市场对CPI拐点的预期表现充份。所以早盘放弃了脉冲式上涨，直接走低，这也是无奈之事。

商务部8日公布的数据显示，上周其重点监测的食用农产品价格继续回落。继10月连续三周回落以来，该监测数据在11月首周延续走低之势。 其中，18种蔬菜平均批发价格比前一周下降2.2%;猪肉下降1.8%，自9月中旬以来累计下降6.4%。通胀压力将逐步减弱。因基数效应和农产品价格回落，机构预期年底CPI将回落至4%左右，目前来看并非没有可能，这为政策宽松提供了良好的通胀环境。

在周一的欧盟财长会议上，各国根据上月底欧盟峰会的初步设想，敲定了将欧洲金融稳定基金扩容至1万亿欧元的两个方案。欧元集团主席容克当天表示，这两个方案将在11月底前确定细节并制订出相应的指南，这样欧元集团就可以在12月批准这两个方案并投入实施。这一消息对于缓解市场对欧元区债务的担心具有积极意义，昨日欧美股市均出现不同程度的上涨。

周三沪深两市双双高开，随后受到CPI继续回落的消息刺激，股指一度直线拉升，不过持续力不行，5分钟不到便掉头快速回落。如此走势，说明上方的抛压很重，股指的上攻动能很弱。连续几天高位盘整，多头实力减弱，很可能借势洗盘。攻击2550失败。短线保持回调走势。下方60日线有支撑。

首先我们要记得，此次回调是良性的，主力顺势洗盘，散户置换个股。机会难得，无需悲观。(华讯投资)

尾盘神奇拉升真相查明 明日走势展望

今日大盘强势震荡，早盘高开下探后，在中石化的带动下大盘展开一轮快速拉高，由于地产股的调整，股指快速下探，一度翻绿。午后银行股护盘，传媒板块在天舟文化的带动下，再次强势崛起，大盘受到20日均线支撑触底反弹，个股纷纷上攻。市场上演戏剧性反转行情，个股涨多跌少。

盘面上：飞机制造板块今日表现积极，成发科技早盘封死涨停，带动相关个股走强，哈飞股份、北斗星通等上涨4%左右;酿酒板块受古越龙山冲击涨停刺激，老白干酒、金枫酒业等跟随上涨;传媒板块午后绝地反击，中文传媒率先涨停，龙头股天舟文化再现王者风范，传媒板块再度走强。相比之下，公路桥梁板块领跌，吉林高速、海南高速领跌;钢铁板块今日调整，新兴铸管、抚顺特钢领跌。

消息面：央行四周三度释放微调信号;全国一二线城市房价普降 地产市场黄金期远去;34部门联合发布服务贸易十二五规划纲要;重点流域水污染防治规划进入最后修改报批阶段;新发铁道债热度不减 7年期品种获13.55倍认购;沪指反弹8% 大股东日均套现激增43.14% 。

华讯财经认为：，央行此举表明，在通胀回落趋势明确后，货币政策正在着手平衡通胀与经济增长之间的关系，逐步向市场传递放松信号，通过适度增加市场的资金供给，引导市场利率水平回落，进而降低企业筹资成本。央行微调，对A股资金面有积极作用;焦煤或将实施保护性开发，将推升焦煤价格，从而提升企业业绩，A股焦煤类上市公司有望迎来交易机会。

后市展望：技术上看，今日大盘走势颇为震荡，文化该股午后崛起，带动市场触底反弹。

大盘日K线收一根带较长下影线的中阳线，显示多空双方对目前的点位处于焦灼后，多方终于占据主动。但KDJ指标死叉后对市场做多动能影响较大，加上地产股的调整使大盘短期难以形成做多合力。今日的市场热点在保持传媒强势热点下，开始向科技股扩散，说明资金开始积极的寻找下一个做多的题材，在内外消息面开始逐渐取暖的情况下，市场在强势震荡中继续盘升。近期大盘有望通过强势震荡化解调整压力，投资者注意手中个股波段操作，可关注科技股、超跌反弹概念股。

（华讯财经）

通胀加速下行 政策转向可期

自7月份以来，通货膨胀掉头下下，今天公布的10月份CPI更是加速下行，下滑到5.5%，通胀拐点得到确立。随着翘尾因素的显现，以及食品价格的快速回落后，通胀进入快速下降通道，预计，11 月份的CPI 同比涨幅将回落至4.5%左右，而12 月份的翘尾因素将再次显著下降0.5 个百分点，但由于环比存在季节性上升因素，预计同比涨幅将与11 月份持平或小幅走低。

10 月份CPI 已回落至6%以下的区间，宏观政策重点已由抑制通胀过快上涨转为防止通胀水平在下行过程中出现反弹，对保持稳健的经济增长也将予以更多的关注。同时持续走低的通胀水平也为政策进行微调预留了一定的空间。货币政策微调将集中于公开市场操作和信贷管理方面，以缓解流动性过紧压力，不排除下调准备金率的可能性，但首先应该会从调整差别准备金率入手。同时以降低税负为主要内容的结构性财政政策调整将在以定向宽松为主题的政策预调微调中起到主要作用。

通胀得到控制，央行在公开市场操作的空间更大，近期央行就在三年期央票利率降低一个基点后暂停，昨天(周二)发行的一年期央票更是步了三年期央票利率下行的后尘，下降1.1个基点。央票招标利率的下行预示着未来存款准备金率存在下调可能。无论是08 年9 月央票利率的下调还是09 年7 月央票利率的上调，之后都伴随着准备金率的同向调整。所以，虽然调整幅度不大，但央票发行利率一旦出现调整、其变化方向都会持续相当长的时间。因此，此次央票发行利率的下行标志着持续两年紧缩货币政策的正式转向。

对于今天市场的相对弱势表现，主要因素还在于技术层面上，毕竟当前点位的突破与否意味着行情能否转向，因此投资者的犹豫心理可以理解。但我们必须明白中国股市向来以政策为导向，当政策发生转向后，市场转向就只是时间问题了。君不见ETF在大众交易平台罕见的出现溢价成交么?相信没有多少投资者会认为主力资金在此点位的溢价成交是为了沽空吧。所以我们认为市场向上的趋势明确，每次快速调整出现时都是介入机会。

（倍新咨询）