沪电股份：新项目投资保证未来良好成长性

事件：沪电股份今日公告公司与黄石经济技术开发区管理委员会就公司在黄石经济开发区黄金山工业新区内投资建设PCB项目签订了书面协议。该项目拟投资33亿元，建设期为6年。全部达产后可实现规模为300万平方米/年，销售收入约30亿元人民币。

点评:

公司新项目旨在未来扩充产能，完成中西部的战略布局。新项目投资的产品为中低端的单双面、多层PCB板及HDI中高端PCB板，一方面在未来扩充了公司PCB板的总产能，另一方面适应了下游笔记本等消费电子产品生产向中西部转移的趋势，利于就近配套。

项目成功概率大，未来将是地方政府和企业双赢的结果。作为国家级开发区的湖北黄石经济开发区，具有人力、资源、交通及税收优惠方面的优势，是公司在中西部地区布局PCB板扩充产能的理想之地。公司最终选址黄石开发区，是公司管理层多方考察并和当地政府充分研讨论证的结果，项目成功的概率大。

新项目提高了公司未来三年后的营收增长能力。新项目开工三年内，将可实现约10亿元的年营收增长，六年内完全投产后将实现约30亿元的年营收增长，基本为10年公司总销售收入水平，提高了公司未来三年后的成长能力。我们按照较为保守的8%销售净利率初步测算，三年及六年后增厚EPS分别为0.1元及0.3元。

维持“强烈推荐”评级。公司作为国内高端多层PCB板龙头企业，积极进取，理应刮目相看。依托新项目的开发，公司未来将完成主要面向海外客户的东部高端多层PCB板和主要面向内陆客户的中西部普通PCB及HDI板的战略布局。公司20年的生产管理经验及较强的新产品研发能力将保证公司获利能力稳步提升。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.42元、0.49元、和0.59元，按照11月7日收盘价8.40元，对应的PE分别为20倍、17倍和14倍。我们看好公司作为中高端PCB板的龙头企业的长期战略价值及未来良好的成长性，给予公司12年业绩20~25倍市盈率，对应股价区间为9.8~11.76元。公司当前股价8.40元与估值中枢有20%以上折价空间，维持公司股票“强烈推荐”评级。

风险提示：新项目不能按时落地或进展不及预期。