研报看好明日10大金股

红宝丽(002165)：新材料业务打开新的成长空间

公司以高阻燃建筑保温板材和太阳能电池EVA封装热熔胶膜面向新材料业务转型,打开新的成长空间。公司的传统硬泡聚醚业务受到上游原料成本居高、下游冰箱增速放缓的双重挑战之下,公司以完善的技术储备和新产品应用推广的经验,进军高阻燃建筑保温板材和太阳能电池EVA封装热熔胶膜等新材料领域,其战略转型有助于公司寻求新的利润增长点,完善上下游产业链。

建设年产1500万平方米高阻燃聚氨酯建筑保温板项目的议案体现了公司进军新材料战略转型的决心。建筑能耗占社会总能耗的比重一直较高(约20-30%),聚氨酯硬泡保温板是所有保温材料中隔热性能最好的材料,其在保温材料中的份额仅占10%,未来成长空间广阔。聚氨酯硬泡保温板具有使用寿命长、易于安装成型、防水节能效果持久、节约建筑空间等优点,已经在国外的建筑中广泛的应用。公司的高阻燃建筑保温板材能达到B1级防火标准,在氧指数及燃烧烟密度等指标方面已经处于有机材料的最高等级,并接近无机保温材料。

太阳能电池EVA封装热熔胶膜与行业龙头看齐。EVA封装胶膜的技术要求配料在EVA胶中的分散均匀的同时交联度控制在一定范围,这主要取决于EVA封装胶膜的配方体系及设备工艺。公司产品质量定位于行业标杆的STR、BRIDGESTONE等公司。随着光伏行业的快速发展,EVA封装胶膜的国产化趋势明显,公司1200万平米/年的生产线投产在即。

进一步巩固在硬泡组合聚醚和异丙醇胺的行业地位。公司新募投的6万吨/年硬泡组合聚醚项目预计在2012年上半年竣工,届时产能规模将达15万吨/年;在家电增速放缓的背景之下,公司将以减压发泡技术、新客户拓展、开发海外业务等方式对接产能释放,提高市场占有率。异丙醇胺类产品定位高端,下游应用拓展空间巨大,预计公司2012年仍会有20%以上的销量增长。

由于原料及相关成本上涨,我们下调对公司的预测在2011-2013年的EPS分别为0.41、0.65、1.05(原预测为0.50、0.78、1.00元)。我们仍看好公司的长期成长性,参考行业内可比公司的估值水平,我们认为给予红宝丽12年23倍的PE估值较为合理,对应目标价14.95元,下调公司评级至增持。(东方证券)

南都电源(300068)：铅酸电池行业收购整合者

通信后备电源业务处于业绩改善期:由于铅酸蓄电池行业整顿,市场供需失衡,供货商向下游议价能力增强。公司在这块业务的主要客户为三大运营商和华为,全年订单大多在上半年签署,今年价格已锁定,业绩改善预期将更多的在明年体现。公司目前采取的措施是向一些小客户溢价,同时利用卖方市场的优势尽量挑毛利高的单子做。公司三季度毛利为20.84%,环比上涨6个百分点,盈利能力回升趋势初步确立,预计四季度至明年仍能保持。

动力电池业务四季度开始贡献利润:公司已公告收购华宇电源及五峰电源,同时有意向收购成都国舰。华宇位于界首铅资源循环工业园,动力电池产能约800万只,极板产能1440万套,五峰拥有遍布全国的销售网络,旗下“新五峰”品牌有一定知名度;成都国舰规划产能约900万只动力电池,预计明年底之前可全部达产。华宇和五峰将在今年四季度与公司并表,根据对赌协议,华宇、五峰今年全年将分别完成7000万、1000万的净利润,我们预计从四季度开始,公司来自动力电池方面的盈利将大幅增长。

铅酸电池行业整顿或将长期持续:我们认为铅酸电池行业整顿是一个长期过程,最终目的是实现在环保的基础上规范生产,未来行业集中度将大幅提升,生存下来的厂商将是有一定规模、有能力在环保技术和环保设备上投入资金的厂商。在整顿过程中,由于大量企业停产或被取缔,而改扩建和新建项目又极难获得审批,行业供需格局改变,产品价格涨上去之后难以大幅回落,动力电池厂商的高毛利将得以维持。

公司未来成长空间巨大:中国电动自行车保有量约1.3亿辆,每年新增约2000-3000万辆,我们以此为基础,根据新增电动车以及原有电动车更换电池的需求,测算出动力电池市场容量为每年425亿-475亿元;公司通信后备电源业务的市场容量为60-80亿元。按均值计算,前者为后者的6倍多。由于公司在电池领域的技术积累、管理经验和品牌效应,使其在收购动力电池厂家时具备一定优势,我们不排除公司未来继续收购其他动力电池厂商的可能性。

盈利预测与估值:预计2011年至2013年EPS分别为0.27元、0.69元和1.00元,PE分别为70X、27X和18X,考虑到公司可预见的高成长性,给予“强烈推荐”评级。(长城证券)

方大炭素(600516)：等静压石墨是关键

第一,非公开发行计划募集资金用于建设3万吨/年特种石墨项目与10万吨/年油系针状焦工程项目

第二,现有主业主要包括高炉炭砖、石墨电极等,铁矿石业务提供目前主要盈利

第三,维持“推荐”评级

由于非公开增发尚未完成,我们暂不考虑非公开增发对股本摊薄的影响,预计公司2011、2012年EPS分别为0.52元和0.60元,维持“推荐”评级。(长江证券)

开尔新材(300234)：新材料龙头 小荷才露尖尖角

立足新材料,抢占新市场。订单不断增加,市场份额逐渐扩大,保证公司收入及利润增长。公司2011年4月在手订单为2亿元,到9月为止,签订后尚未执行的1000万以上的订单为6000万,9月6日公司公告中标金额7700万。合同的履行将对公司2012年及未来年度的经营业绩产生较为积极的影响。目前公司功能性搪瓷材料在隧道市场占有率100%,在地铁等领域占有率60%,行业龙头地位稳定。搪瓷波纹板传热元件进入更换高峰期,市场空间大,高增速长可期。

搪瓷幕墙未来会出现爆发式增长。公司现在搪瓷幕墙产品订单主要来自海外市场,预计2011年下半年开始可以在国内接单。目前这种材料还处于导入期,国内幕墙主要采用铝材、玻璃等材料,但市场有很强的示范效应,一旦搪瓷幕墙的优于其他材料的特性在应用中得到认可,就会出现爆发式增长。我们看好这项业务的爆发。

盈利预测与估值。根据我们的业绩估值模型,预测公司2011-2013年公司的EPS分别为0.64元、0.84元、1.18元,按11月11日的公司收盘价为20.59元计算,对应的市盈率分别为32.17倍、24.51倍、17.45倍,按2012年25—30倍市盈率估值,未来6个月的目标价格为21—25.2元,首次给予“买入”评级。(宏源证券)

王府井(600859)：从东部传统百货到富裕二线城市购物中心

当前公司5年以上门店、3-5年门店、3年以内门店经营面积占比分别为60%/20%/20%。2009年以来,每年2-3家较稳健的新开店速度,符合公司中高端、核心商圈定位。公司重视已有门店效率的提升,对老门店每年均进行不同程度的调整,令原有门店保持了较高的内生增长速度。

优质自有物业比例持续上升、财务改善空间大

2011年数次购买物业后,公司自有物业比例升至约53%,我们认为自有物业比例提升料将利好公司长期经营、减少物业变更风险。我们预计公司利润改善空间较大,战略投资者介入、股权结构优化有望长期提升公司盈利能力。

估值:重新覆盖,维持“买入”评级,提高目标价至48.89元

我们给予公司2011/12/13年增发后EPS分别为1.40/1.91/2.51元(对应摊薄前1.55/2.12/2.78元),原预测2011/12年分别为1.53/2.06元(摊薄前)。我们维持公司“买入”评级,通过瑞银VCAM贴现现金流模型提高目标价至48.89元(原为47.90元),WACC为7.7%,对应2011/12/13年PE分别为35/25/20倍。(瑞银证券)

山东药玻(600529)：药用包材巨头迎来跨越式发展

不断创新是公司持续发展的源动力:公司是国内最大的药用玻璃包材制造商,产品由初期的模制瓶不断扩充到目前涵盖模制瓶、棕色瓶、管瓶、丁基胶塞和“一类瓶”等丰富的产品格局;同时公司不断优化产品结构,模制瓶等收入增速远超过产量增速;发达国家药用包材占药品价值的比例在15-25%,国内这一比例不到10%,国内药用包材仍处于产业升级的阶段。

“一类瓶”有望再造一个新药玻:预灌封注射器及卡式瓶等一类玻璃包材是未来药用包装的发展趋势,市场潜力很大;公司是国际第五家、国内第一家掌握一类玻璃生产技术的企业,也是国内唯一获得预灌封注射器及卡式瓶等全套组件注册证的企业;公司“一类瓶”系列产品开始上市销售,将成为公司新的利润爆发点;我们认为,该项目将实现公司的跨越式发展,有望再造一个新药玻。

“一类瓶”业务盈利能力非常强:目前公司正在跟客户做一类瓶的相容性实验,我们预计明年一季度会陆续产生订单;参照BD 的售价和山东威高的数据,我们预计公司预灌封注射器量产后毛利率有望达到60%,远高于目前公司整体30%左右的毛利率;

医药包装“十二五”规划出台在即:《规划》指出未来五年将重点发展I 级耐水药用玻璃制品、预灌封注射器等八种包材;同时《规划》将提高行业准入门槛,制定行业标准化战略,培育具有国际竞争力的医药包装企业。

传统业务结构继续优化,产能有所扩张:公司年产30亿只模制瓶的新生产线投产,并淘汰两条小生产线,继续优化模制瓶产品结构;同时,在旺盛需求拉动下,公司棕色瓶再次扩产5亿只/年,总产能将达到20亿只/年。

投资建议

公司是国内药用玻璃包材的巨头,传统产品一直牢牢占据国内市场的绝对主导地位;“一类瓶”实现上市销售,将有望再造一个新药玻。我们认为,此时是投资公司的好时机,可以分享公司跨越式发展带来的机会。

我们预计公司 2011-2013年的EPS 分别0.602元、0.776元和0.983元,给予公司未来6-12个月20元目标价位。(国金证券)

顺荣股份(002555):对症下药 填平补齐

公司位于芜湖市南陵县,虽然靠近奇瑞汽车,但较长三角等汽车零部件产业较为发达的地区,人才仍处于劣势。公司在上市后充分利用上市公司的优势,从今年4月开始就着手加强管理层,先是两位副总经理主动辞职虚位以待,此后聘任扬州亚普的研发总监黄然先生主管技术开发,此次再聘任两位副总经理,其中张宇华先生具有生产管理和项目管理的经验,龙祖华先生则具有产品开发和质量管理的经验。我们认为,此两位高管到位后,公司新的以职业经理人为主的管理团队初具雏形。

维持“增持”评级,上调目标价至15.08元

我们维持公司今年的盈利预测,在 2012年及以后的营业收入预测中新增塑料加油管的营业收入。考虑到公司当前估值水平在汽车零部件板块已居于较高水平,维持“增持”评级,目标价15.08元,对应2012年26倍PE。(光大证券)

科陆电子(002121)：转型中的综合能源服务商

由于今年多次风电场大规模脱网事故的发生，电监会等多个部门均出台政策和技术标准，计划通过对存量风机进行整改从而解决这一问题。脱网问题的主要原因是风电变流器不具备低电压穿越能力，需要加装模块。而风电变流器市场的95%左右被外资厂商如ABB、艾默生等占据，国内厂商从整机突破难度较大。由于国外厂商的改造价格较高，通过为风机进行改造能够有效提升国内厂商的占有率，经过我们的测算，存量整改的市场短期将有30亿元左右，而能够参与风机改造的国内厂商未来也将能够迅速占领整机配套市场，从而实现进口替代。公司经过10 个月的挂网测试效果良好，近期已与全国第三大风电整机厂商东方汽轮机签订长期战略合作协议，我们预计，东汽此后的配套和改造订单将迅速进入公司。公司风电变流器业务将实现70%以上的年复合增速。

变频业务和智能变电站暨待爆发

截止2010 年，公司已占据市场份额的2%以上。为了更好地利用公司自身优势，公司还设立了能源服务公司专业从事EMC 业务，未来将会与高压变频器形成有效的协同互补。我们预计公司变频业务将实现30%以上的复合增长。另外，募投项目中的智能变电站产品也将在12 年底实现量产及销售，从而带来新的蓝海。

投资建议及评级

我们预测公司2011--2013未来三年的每股收益分别为0.35元、0.62元和0.97元，复合增长率高达43%，根据DCF及可比公司估值，考虑到公司综合能源服务的优势定位及成长性，给予公司2012年25倍PE，对应目标价为15.50元，首次给予公司“增持”评级。(东方证券)

博云新材(002297)：刹车副市场受阻,业绩爆发仍需等待

核心观点:公司是国内粉末冶金技术的领跑者,产品通过“技术突破+成本优势”对进口产品实现替代,近几年增长将主要受益于IPO募投项目产能的逐步释放。然而,公司C/C复合材料飞机刹车市场受国外2合1产品压制,这一细分市场的增长十分有限。受此影响,公司飞机刹车副、C/C复合材料、汽车刹车片及高性能模具材料等四类产品未来三年将均衡、稳定地增长,预计2011-2013年公司净利润平均增速为40%左右。预测公司2011-2013年EPS分别为0.17、0.25及0.33元,目前股价对应102.39、71.65及53.78倍的市盈率。公司估值水平过高,给予“观望”的投资评级。

飞机刹车副:是公司毛利率最高的产品,也是技术壁垒最高的产品。其中,粉末冶金飞机刹车副进口替代已无市场障碍,随着产能限制的逐步解除,进口替代将稳步推进;C/C复合材料飞机刹车副方面,公司产品受到国外2合1产品的冲击,丧失成本优势,其在国内民航市场的开拓尚需时日。

其他C/C复合材料:C/C复合材料产品前2/3的生产工艺及设备都是通用的,考虑到C/C刹车副的市场情况,公司未来相关产能将向航天及民用C/C复合材料制品倾斜。公司民用C/C复合材料主要指多晶硅热场材料,目前订单充裕,盈利稳定。

汽车刹车片:公司对环保型汽车刹车片业务的规划为在稳定主机配套市场基础上主攻售后服务市场,花3-5年的时间打造“博云”品牌。未来品牌铸造有望带来刹车片业务量价齐升的局面。(华泰证券)

锡业股份(000960)：全球锡业龙头 资源增长可期

在资源稀缺和政府控制的背景下,我们预期锡供给增长将长期受限。由于下游行业需求的稳定增长,全球精炼锡供需一直处于偏紧状态,存在一定的供需缺口,我们认为锡有望长期成为工业金属中基本面较好的品种。

全球锡行业龙头,资源增长空间大

公司是全球锡行业的龙头企业,目前已在国内前两大锡矿产地云南、湖南设立生产基地,我们认为进一步找矿前景广阔。大股东云锡控股是云南锡矿资源的主要整合主体,目前已获得云南省内约74%的锡资源,公司作为云锡控股下属的有色金属龙头上市公司,我们预计未来资源增长潜力可观。

进军铜、铅领域,打造多金属板块

公司目前已经拥有锡勘探、开采、冶炼及加工的完整产业链,随着公司10万吨/年铅技改扩建工程项目于2011年3月正式投产,10万吨/铜冶炼项目按计划也将于2011年下半年试生产。我们认为公司此次非公开发行成功后,将有利于铜、铅板块的加速建设,打造多金属板块,形成新的收入和利润增长点。

估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标29.4元

我们采用贴现现金流估值方法导出目标价,我们预测公司2011/2012年的EPS分别为0.76/0.83元。在WACC为7.2%的假设下,给予公司29.4元的目标价格,对应公司2011/2012年预测市盈率分别为38.9/35.3x,对应2011/2012年预测市净率为5.1/4.6x。 (瑞银证券)