暗流涌动盘面显微妙征兆 A股走势将曲折

===精彩导读===

盘面解析 权重股萎靡题材股俏 机构认为反弹或延续

最新信号

宽松资金逐利地方债 央行再传微调信号

食用农产品价格连续5周回落

微妙征兆

外资唱多做空 QFII三季度减多增少

期指走势趋弱 12月合约已呈“空强多弱”

后市研判 A股升势已确立 走势将曲折

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权重股萎靡题材股俏 机构认为反弹或延续

⊙记者 钱晓涵 ○编辑 于勇 梁伟

周二，A股市场全天呈现震荡整理格局，中小盘题材股表现明显好于权重股。截至收盘，上证综指收报2529.76点，较上一交易日小涨1.05点，涨幅0.04%;深成指收报10583.00点，跌62.68点，跌幅0.59%。两市共计成交1657.2亿元，相比周一略有萎缩。

受诸多利好消息共同影响，周一大盘气势如虹，沪指收盘劲升47点，A股市场的投资氛围偏向乐观。但周一晚间，海外市场传来两大利空，令A股投资者再感压力。首先，德国投票赞成允许成员国自愿退出欧元区，导致欧洲股市全线杀跌;其次，美国银行宣布减持104亿股建设银行H股，这是继高盛宣布减持工商银行H股之后，内资银行股(H股)短期内再度承压。

昨天早盘，沪深两市双双低开，大盘随后展开横向震荡整理，除煤炭外，券商、银行、石油、地产等权重板块集体低迷，指数走势陷入低迷。不过，盘面显示，活跃资金依然围绕题材股大做文章，尤其是近期涨幅较小的品种均得到资金的青睐，而一些涨幅较大的品种则开始步入调整。以环保、电力、纺织、新能源等板块昨日涨幅居前。

部分机构认为，A股市场的反弹局面有望继续延续。宏源证券认为，指数仍有反弹空间。由于近期货币政策转向的特征也愈发明显，且考虑到较高的准备金率、导致M1、M2 触及历史低点，货币政策、流动性方面逐步向好的趋势已在形成之中，这些因素有利于市场延续反弹格局。建议投资者继续关注受益于政策的环保、锂电池板块及有提价预期的电力板块。

长城证券认为，虽然欧债危机仍然处于发酵阶段，但是对A 股冲击已经开始减弱，国内因素起到主导作用。随着通胀的逐步回落，宏观经济政策也开始适度转向，为股市上涨提供较好的政策环境，近期文化传媒、节能环保、软件物联网等板块的上涨都是政策推动的结果。从市场走势看，大盘有望在60 天线附近止跌回升，重新攻击2600 点整数关口。

在投资策略上，长城证券仍然建议投资者重点关注战略新兴产业。新能源汽车、软件、物联网、地理信息产业、医疗、环保等热门板块年底之前仍有反复上涨的机会;在蓝筹股方面，仍需要关注煤炭、有色板块，一旦放量启动，也有补涨的机会，适合稳健型投资者参与。

也有部分机构的观点偏向谨慎。方正证券研究所认为，A股后市有望挑战前期高点，但有效突破的难度较大，故市场整体上将呈现区间震荡格局。方正证券表示，原因之一在于A股市场经历了前期调整资金面的分歧开始加大，而市场进一步往上将会面临3067.46点调整以来所形成的趋势线的压力，且这一位置也是前期平台的上限区域，因此在资金面分歧存在的情况下，突破的难度比较大;原因之二在于意大利债务问题虽然短期内出现好转的迹象，但是不能否认问题依然存在，这势必造成投资者对后市仍存谨慎心态，在这种情况下，市场上涨的高度将会受到抑制。因此，方正证券建议投资者关注前期高点的压力，可考虑波段操作。(上海证券报)

宽松资金逐利地方债 央行再传微调信号

昨日，拔得地方政府自行发债头筹的上海市政府债招标火爆，机构趋之若鹜，也将银行体系宽松资金面显露无遗。

始料不及的是，央行在宽松的资金面上再加了一把“火”：将1年期央票利率下调近9个基点，令目前一年期央票发行利率低于同期限定期存款利率，再度压缩未来的加息空间。

昨日招标的3年期和5年期品种的上海市政府债，中标利率分别为3.10%和3.30%，分别低于和接近招标前日同期限国债收益率估值。

机构的购券热情颇为高涨。据交易员透露，昨日上海市政府债的认购倍数均创下同品种历史新高，两个品种的认购倍数均超过了3倍。上海地方债受热捧主要是受目前资金面宽松的推动，且在债市牛市的大背景下，银行等机构需求较强。

除上海外，首批试点四省市中的其他三地也加紧了发债步伐。

根据公告，69亿元的广东省政府债券将于11月18日招标，而浙江省将于11月21日招标发行总额为67亿元的政府债，3年和5年期品种分别为33亿元和34亿元，主承销商包括招行、国开行、杭州银行等7家银行。深圳也在积极推进发债事宜。

在地方火热发债的同时，昨日央行发行了较上周放量逾4倍的520亿1年期央票，但令人意外的是，央行将1年期央票利率下调近9个基点。这是自8月中旬以来，一年期央票发行利率首次低于同期限定期存款利率，且约低1.25个基点，再度释放微调信号。

市场分析人士认为，一年期央票发行利率低于定存利率现象本属正常现象。因此，央行连续两周下调一年期央票利率并非在释放降息信号。

国泰君安研究所称，央票发行利率持续下降将进一步打开利率曲线下降空间，未来继续全面看好债市，预计10年期国债目标利率下调至3.4%。

昨日银行间市场利率水平也说明资金面仍显宽松。除了14天回购利率下行外，其余期限品种回购利率基本维持稳定。隔夜回购利率已经连续3日维持在3%的低位以下，而7天回购利率则已到近1个月的低位。(上海证券报 王媛 丰和)

食用农产品价格连续5周回落

商务部15日公布的数据显示，上周其重点监测的食用农产品价格继续回落。该监测数据自10月以来，已连续5周出现下滑之势。

其中，鸡蛋价格已连续第七周回落。由于市场供应量增加，上周鸡蛋零售价格比前一周下降0.6%，累计降幅为3.2%。猪肉价格也继续下降，较上周降1.9%，自9月中旬以来累计下降8.2%。

同期，其他肉类价格则小幅波动，涨跌互现。牛肉价格下降0.3%，羊肉价格上涨1%，白条鸡价格与前一周基本持平。而粮油零售价格也保持总体稳定，其中菜籽油下降0.1%，豆油上涨0.1%，花生油、大米和面粉价格均与前一周持平。

不过，前期下降较多的水产品和蔬菜价格在上周则出现了回升。8种水产品平均批发价格上涨0.2%，其中小带鱼、大带鱼、小黄花鱼分别上涨1.8%、1.3%和1.1%。

18种蔬菜平均批发价格连降四周后小幅回升，比前一周上涨0.4%，其中苦瓜、茄子、西红柿分别上涨6.7%、5.5%和5.4%，生菜、青椒和芹菜分别下降6.6%、5.9%和3.8%。

除商务部的监测数据外，统计局最新公布的数据也显示，11月以来的物价继续10月的跌势。从统计局公布的11月上旬50个城市主要食品平均价格变动情况来看，29种被监测食品中，13种下跌，4种持平，12种上涨。(上海证券报)

外资唱多做空 QFII三季度减多增少

据证券时报称，近期又有外资机构开始唱多A股市场，突然“变调”引发业界高度关注。但在过去的三季度QFII(合格境外投资者)的态度却非常明显，对A股是减持多于增持。根据上市公司三季报公布十大流通股东对A股的持有情况看，遭到QFII抛弃或者减持的公司明显多于增持和新进的公司，数量上也呈现出明显净减持的态势。

QFII三季度仅新进A股38只，多数买入股数占流通A股比例都较小。从新买入股数看，仅华侨城、中国化学(601117)等4家公司QFII持股数超过了千万，其中瑞士信贷香港有限公司在三季度买入华侨城3037.89万股，是所有QFII新进股中新进买入股数最多的，中国化学则被景顺资产管理公司旗下的景顺中国系列基金在三季度买入了2645.35万股。中顺洁柔(002511)是QFII三季度新进股中买入比例占流通A股比例最高的个股，摩根士丹利及美林集团两家三季度同时出现在流通股东之列，分类第一和第三大流通股东，三季度两家合计新买入265.03万股，占流通A股比例6.63%。38家QFII新进股中有17家新进股比例不及流通股本的1%，DWS投资三季度买入流通股本0.11%的盐田港，汇丰环球投资管理(香港)三季度买入南宁糖业(000911)64.72万股，占流通股本比例仅为0.23%。

而中期A股十大流通股东中仍有QFII身影但三季度末QFII消失的个股达到了65家，是新进个股的1.71倍。10家QFII中期仍持有超千万流通A股公司在三季度尽数遭到了抛售。瑞士银行抛售了农业银行(601288)A股25740.92万股和中信证券(600030)5095.84万股，中国人寿(601628)和中国中铁(601390)的A股都遭到了QFII的大量抛售。瑞康医药(002589)、水井坊(600779)以及飞亚达的A股在三季度都遭到了QFII大比例减持。施罗德投资将中期持有的瑞康医药4.21%的流通A股全部减持，水井坊今年一季度以及中期的第一、第二及第三大流通股东都是QFII，合计持股占A股流通股本的4.18%，而三季度十大流通股东中已经没有一家QFII身影。

34家公司A股虽然没有被QFII全部抛售，但三季度也遭到了不同程度的减持，其中不乏万科、苏宁电器(002024)等公司。瑞士银行中期持有万科A股8080.06万股，三季度末仅持有6955.59万股，减持了1124.47万股。强生控股(600662)A股十大流通股东中有6家是境外投资者，三季度就遭到了5家QFII的减持，其中瑞士银行和挪威中央银行已经不在十大流通股东之列，马克利投资管理公司减持减持了555万股，荷兰安智银行减持了314.94万股，东方汇理银行减持了45.29万股，只有花旗环球三季度没有减持。

QFII选择三季度增持的A股仅26只，基本全部是老牌上市公司，创业板仅2家公司股票被增持。26只QFII三季度选择增持的股票中，除2家创业板公司、2家中小板公司外，其余全部都是主板上市公司，可见QFII对新上市公司并不看好，增持较为谨慎。QFII增持的个股中半数以上都有2家以上的QFII进入，中储股份(600787)、中国国贸(600007)等三季度末较中期QFII持股环比增幅都较大。两家公司都是已经有QFII进驻并且三季度选择了增持，而且三季度仍有新境外投资者进驻。

根据上市公司三季报公布的前十大A股流通股东情况计算，QFII三季末共计现身146家公司，其中38家公司是三季度新进公司，26家公司被增持，48家公司持股数不变，34家公司被减持。而中期QFII持有的公司家数有173家，65家公司A股十大流通股东在三季度消失了QFII的身影。从持股数量上，即使不考虑转增等因素，三季度QFII持股总量也远低于中期。三季度末QFII合计持股数量47.25亿股，而中期持股数量多达51.99亿股，整体减持比例10%，农业银行、中信证券等都遭到了QFII大比例的减持。(证券时报)

期指走势趋弱 12月合约已呈“空强多弱”

15日期指主力合约下跌11.6点，跌幅为0.42%，走势较股市稍微偏弱。从最后15分钟来看，期指呈现出趋弱下跌走势。而由于出现了合约切换，1111合约资金大幅流出，1112合约成为持仓最大的合约，四大合约的总持仓量出现萎缩。从12月合约的持仓排名来看，前20名多头持仓1.55万手，前20名空头持仓1.99万手，海通期货、华泰长城、国泰君安等机构均大举进驻，加仓空单。机构表示，盘中上攻无力，全天行情表现相对弱势，预计反弹不会一帆风顺，震荡之后再上扬可能性较大。

总持仓量有所下降

股指期货15日收盘下跌，主力合约IF1111收报2740.6点，较上一交易日结算价下跌11.6点，跌幅0.42%，最高至2757点，最低至2734点;下月合约IF1112收报2746.8点，跌11.6点，跌幅0.42%;季月合约IF1203收报2772点，跌10.2点，跌幅0.37%;隔季合约IF1206收报2787.2点，跌11点，跌幅0.39%。

从基本面上看，内外因素多空交织。其中周一美股小幅回调，道指跌0.61%，黄金与原油等大宗商品也小幅回落，原油价格小幅回落至98美元/桶。国内方面，央行将招标520亿元1年期央票，数量较上周100亿规模放量逾4倍，尽管机构对后市行情并没有形成一致预期，但却不断加仓ETF。

从日内走势看，期指走势开始出现了偏弱的势头。早盘低开后一度冲高翻红，但随后快速回落，全天都处于微幅下跌状态。在股市收盘后15分钟，期指依然呈现下跌格局。从期现溢价就可以看出，1111合约已较沪深300指数贴水，而1112合约则仅有小幅升水。

从持仓量变动状态看，由于出现了大幅度的移仓，1111合约上的主力资金已经迁往1112合约，昨日1111合约减仓6199手至1.99万手，1112合约则增仓4766手至2.25万手，成为持仓量最大的合约。但也正因如此，四大合约的持仓量有所下降。较此前的高持仓状态出现了萎缩。不过，东方证券分析师高子剑表示，这一下降幅度还处于可接受范围，因为目前的持仓水平仍然高于上月同期。

主力合约即将切换

如果切换顺利，今日1112合约就将成为主力合约。从昨日公布的1112合约持仓排名上看，前20名多头持仓增加3394手至1.55万手，前20名空头持仓增加4380手至1.99万手，总体来看“空强多弱”的格局还将延续。从具体席位上看，中证期货仍然是以3335手高居空方第一，而海通期货、华泰长城、国泰君安等机构也纷纷加仓空单。从持仓走势来看，虽然空方主力对于1111合约已不热衷，但是对于长远走势仍具备打压的信心。专家表示，期指的走势说明，多方没有很强的上攻热情，预计反弹并不会一帆风顺，整体走势或还将一波三折。

瑞达期货表示，技术面看，昨日期指收出一根十字星，多条均线均呈向上发散状态。整体上看虽然欧债危机尚有许多不确定因素，但国内方面继国务院力挺小微企业，财政部宣布减税后，1年期央票参考收益率降8.58个基点加深减息预期，国内方面相对偏暖，政策面的悄然转向或对股指形成支撑，期指中期维持震荡上扬可能性大。

而云晨期货认为，总体而言，股指近期走势处于国内货币政策微调及欧元区债务担忧拖累的影响下，预计走势振荡，操作建议短线为主，外部市场的不确定性令走势仍具下行风险。(上海证券报 叶苗)

A股升势已确立 走势将曲折

⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

经过上周的调整，沪深股市本周重拾升势，周一股指的收盘点位即与本轮反弹以来的前一个最高收盘点位持平，并且再度收复所有中短期均线。到这个时候，也许不会再有很多人去怀疑行情会半途夭折了，大家更愿意相信升势已经确立。

考察一下近期的市场环境，人们很容易看出这样的特点：虽然没有大张旗鼓地出现政策转向的信号，但是各种属于微调级别的事件则层出不穷。而其中最典型的，应该就是信贷投放开始增加，市场资金面有了一定的松动。在不少投资者看来，尽管市场环境的改善不如原先想象的那样明显，但这方面的前景却正变得越来越明朗。特别是透过刚公布的10月份经济运行数据，人们都发现经济增长减速已经十分明显了，而且高层又在不断强调“保增长”。在这种情况下，即便现在市场环境的改善还比较有限，但改善是大趋势，一定会随着时间的推移不断深入进行的。既然市场环境开始变好了，并且还可能进一步变好，那么这个时候在股市上做多就是有理由的。毕竟，人们不可能等到市场环境彻底好转后再来买股票，股市投资总是需要有点提前量的。如果有人问，现在投资者入市最大的理由是什么?很简单，就是市场环境会变得越来越有利于股市上涨。也就是在这个意义上，人们可以确认现在股市已经进入了上升通道。三个多星期来行情运行颇为反复，但是向上的基本格局并没有发生变化，其原因也就在此。

但是，不可否认的是，这波行情运行到现在，并不是那么流畅的。除了在反弹的第一周表现得较为强势以外，从第二周开始就给人一种力不从心的感觉。第三周干脆就是调整。到了本周，周一的表现无疑很不错，但是周二就显出疲态。有人戏称，欧债危机好像不是发生在欧洲而是发生在中国，要不时下的中国股市为什么表现得如此虚弱呢?换言之，为什么在升势确立的同时，股市走势会如此曲折呢?

这里有两方面的原因值得思考。一方面是，虽然大家对后市有一定的预期，看好大盘在未来有相应的上涨空间。但是客观上资金面的松动还不是特别明显，反映在股市上就是增量资金很有限。钱进来不多，那么股市就不容易上涨，往往在走势上会表现得犹犹豫豫。这种状况，估计还会持续一段时间。因为在资金面宽松没有达到一定程度以及股市的财富效应具备相应吸引力之前，股市行情还是会受制于资金供应的不足而难以有太好的表现。

另外一方面则是，股市上涨，在多数情况下需要有一个明确的操作主题，以此吸引各种类型的资金进入，并且迅速产生扩散效应，从而调动起人气。但现在看来，虽然已经有过文化传媒、节能环保等多个操作主题，但总显得比较单薄，没有能够引发各方面的共鸣，所以也就形成不了合力。在股指尚处于低位，行情才刚刚开始的时候，如果热点多变，那不能算是什么好事情。其实现在也不是说没有增量资金，但是由于对买什么股票似乎缺乏明确的方向。这就导致很多投资者选择观望，这就决定了股市不会一气呵成上涨，走势曲折自然不可避免。

历史上，升势确立而走势曲折的局面，应该说是不多见的，这实际上也是时下特殊条件下的产物。作为投资者，显然应该主动去适应这样的市场特点，在坚定看好后市的前提下，操作上还是要比较谨慎。对于有盈利的品种及时了结而非持有太长的时间，同时在大盘调整时敢于及时介入而非期待有更低位置出现等，都是应对当前行情的重要策略。(上海证券报)