三维通信：四轮驱动有力 三维成长可期

本期报告导读：

关注公司近期的网优技术服务定向增发项目 未来CMMB、物联网方案等带来公司业绩超预期

投资要点：

公司是移动通信网络覆盖行业中的A股龙头公司，上市后业绩表现稳定:公司主营网络优化覆盖设备与解决方案，2006年公司实现收入2.1亿元，归属母公司的净利0.3亿元，2010年实现收入10.01亿元，归属母公司的净利1.01亿元，公司收入CAGR为47.76%，归属母公司净利CAGR为 35.46%。

未来公司业务将呈多元化发展趋势：在公司主营业务持续稳步增长的同时，网优技术服务将依托公司现有的运营商销售网络实现迅速扩张。同时，CMMB业务在未来的几年内可以也有望贡献上亿收入。此外，正在试点的物联网项目是未来公司业务向移动互联网纵深发展的切入点。

定向增发保证公司网优业务整合：公司在2010年发表公告宣布收购广州逸信51%股权，开始涉足网优服务领域，经过3年的市场培育，目前广州逸信在广东确立了竞争地位。公司一旦完成网优项目的定向增发，募集资金将用于网优技术研发中心，技术支持中心，技术培训中心三大机构的建设，推广"逸信模式"，将业务影响力扩大到全国。

CMMB产业未来高速增长：根据2010年中广传播发布的5年规划，CMMB网络将覆盖全国所有的地级市和县级市，同时还将覆盖1000个以上的县及主要的高速公路。到2015年中广传播计划发展约1亿用户，增值业务用户将超4000万。公司为CMMB网络提供无线信号中继器和小功率补点系统，未来市场需求持续旺盛。

利用公司技术优势进军物联网：公司目前的产品覆盖物联网感知层和网络层，有较强的系统集成能力。公司“支持超高频和微波RFID及多种标识智能识读终端技术的研发”项目被列为国家2011年物联网发展专项资金项目，另外与运营商合作进行“智能矿山”等物联网应用方案预计明年能贡献实质性受益。

首次覆盖给予公司“买入”投资评级：我们估计公司未来三年的EPS分别为0.61、0.95、1.29元，对应PE为25、16、12倍，考虑到公司近期定向增发因素，全面摊薄后EPS分别为0.54、0.84、1.14元。目前股价15.22元有较高的安全边际，给予“买入”的投资评级。