东方证券12月2日晨会纪要

今日观点

1房地产行业：短期反弹，中期将现趋势性向上机会；维持看好

事件：

中国人民银行30日宣布，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。调整后，中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行21.0%和17.5%的存款准备金率。

我们的观点：

存准率下调利好地产板块，短期将迎来反弹。存款准备金率的下调有利于缓减全社会资金压力，地产行业作为资金密集型行业，对资金高度敏感，存准的下调或多或少有利于缓减开发商资金压力、降低购房贷款的申请难度。

降存准给地产行业的启示是：为防止地产业投资、土地、房价可能出现的过度调整，地产政策改变收紧进行微调的概率将大增。

中期看，地产股将现趋势性向上机会。不管未来地产调控政策进行微调的力度有多大（相对比较确定的是难现08年时对地产行业那么大的刺激力度，正如本轮货币政策调整就远不及08年时大，本次仅下调了存准，而08年9月15日则是降存准率，同时降息），但政策由紧到松的这一过程本身就会有利于地产股估值的提升，加之地产股本身业绩的增长，我们认为未来一年地产股将面临比11年好的多的投资时期，站在目前时点看2012年，地产股将有趋势性向上机会（不一定很剧烈，可能会是比较温和的上涨，就像08年9月-09年2月地产股上涨的行情走势），至少有望获得明显相对收益。建议关注万科、保利、首开股份、金融街、荣盛发展、中南建设、滨江集团（未评级）、福星股份（未评级）等。

2东阿阿胶：历史清白，未来辉煌；维持增持

事件

近日媒体报道认为，公司1998年收购原聊城制药厂未用现金、而是该厂原持有者东昌府区国资局以该厂的净资产认购公司当年的配股；此外媒体根据相关诉讼案质疑聊城国资委代持了东昌府区国资局的上述配股。

公司澄清：公司配股中聊城国资委用现金全额支付了配股；公司以配股所得现金收购原聊城制药厂相关净资产；在公司现控股股东华润东阿阿胶有限公司组建前，聊城市国资委一直是公司控股股东，不存在代持行为。

研究结论

1998年度的配股已经验资，足额到位：我们查阅了公司历年公告，媒体所称配股在1997年股东大会通过、并在1998年2月份实施，方案是以1996年7月底总股本为基数，实施每10配售3股，共计配售新股1871.3981万股，配股价格每股6.00元人民币，配股缴款日期为1998年2月9日至1998年2月20日。本次募集资金11228.3886万元，扣除发行费用后实际募集资金10735.553万元，于1998年3月11日全部到位,经山东省会计师事务所(98)鲁会验字第0108号文件出具验资报告。实务中独立审计师向收款银行直接发送询证函，在收到银行加盖公章的回函证明款项已到位后，才会出具验资报告。报告具有法律效力，所以我们有理由相信此次配股均以现金支付，没有以聊城制药厂净资产兑付的情况。而当时控股股东聊城国资委理应为其获得的554.4万股配售支付3326.4万元的现金。

该次配股所获资金部分用于收购聊城制药厂，程序正规：公司上述配股获得资金10735.553万元，其中1579万元用于收购聊城制药厂，分别经公司第三届一次董事会决议和1999年度临时股东大会审议表决通过，并及时进行了信息披露。而上述董事会在当年7月举行、上述临时股东大会在当年8月召开，程序上公司收购聊城制药厂理应在表决通过以后才能执行，与前述配股存在明显的时间先后，所以我们判断不存在事先聊城制药厂持有者以该厂净资产参与1997年确定、1998年2月份实施的配股，更谈不上因此而委托聊城国资委代持这部分股权。

历史证实清白，而未来的辉煌值得期待：公司希望行业健康发展，在价格上做阿胶价值回归，而在产量上着手节约驴皮资源，我们预计以后每年的阿胶产量均会适当减少，但阿胶块收入受益于价值回归不会下降。此外阿胶衍生产品将是公司新的增长点，日前山东省物价局公布上调部分非处方药品最高零售价，公司20ml复方阿胶浆价格调整至3.9元/支(+30%)、20ml无糖型阿胶浆价格调整至4.3元/支（+10%），为未来提升出厂价打开了空间。根据历史经验，我们预计其他省份或将跟随山东省做相应调整。此外我们的草根调研显示，公司阿胶衍生品的广告在药店铺设得非常广，预计销量上也将有大的提高。随着公司阿胶块的价值回归，以及阿胶衍生品的持续增长，公司未来可期。

盈利预测：我们维持原先的盈利预测，即预计2011、2012、2013年每股收益为1.34元，1.74元和2.23元，维持增持的投资评级。

3广电信息：资产重组正式获批带来三大看点；维持买入

事件

2011年11月30日广电信息公告，公司重大资产重组正式获得证监会核准。

研究结论

1）预计2011年用户增长符合预期。在前次报告中，我们预测百视通2011年均结算用户为654万。根据此次公告披露财务数据，我们估计百视通前四个月实现结算用户214万，预计全年实现600万以上规模概率较大。考虑到下半年电信运营商不断加大宽带扩容和IPTV推广力度，公司用户增长存在超预期可能。

2）版权采购协议利好公司长远发展。东方传媒一直是公司重要的版权内容来源。根据此次披露的采购协议，百视通未来每年度向东方传媒及其下属公司支付的视听节目内容、数字电视频道节目内容的版权采购费用，合计不超过当年度百视通全部版权采购成本的25%，且不超过当年度百视通营运成本（营运成本=营业成本+管理费用+销售费用）的10%。我们认为这一协定保护了公司利益。从长远看，设置采购比例上线有助于公司节约不菲版权成本。

3）未来存在资产注入和兼并扩张可能。根据公告披露，本次重组完成后，广电信息将成为上海广播电视台、东方传媒从事IPTV、手机电视、互联网视频等新媒体技术服务和市场营销业务的唯一平台。在条件满足时，广电信息将和上海广播电视台、东方传媒下属适合市场化经营的相关业务进行整合。公司也在积极推进收购兼并和对外扩张合作，从而完善产品布局、延长产业链以及降低运营成本。

我们预计公司将于完成全部资产交割后公布2011年报。我们看好公司广阔发展前景以及平台发展模式蕴藏的巨大潜力，预计11-13年EPS为0.35元,0.56元,0.74元，维持公司买入评级。

4荣之联：云计算时代IT数据中心一站式服务提供商

研究结论

云计算时代IT数据中心市场将迎来大发展。数据中心的是IT系统的核心，担当着保障前台业务和管理软件正常工作的重任。近年来，随着移动互联网，物联网、智慧城市、社交媒体等新生事物发展，社会数据量出现了爆发式增长，已经进入大数据时代，云计算是伴随大数据处理而产生，正在进行的第四次IT行业革命，目前包括我国在内的世界主要国家都已开始实质性推动云计算基础设施建设，接下来几年，云计算将进一步深入政府和企业生产经营以及个人社会生活的方方面面，公有云和私有云建设规模将快速增长，数据中心是云计算服务的基础设施，数据中心的建设和运维需求预计将快速增长，公司是数据中心一站式服务提供商。公司在数据中心领域能够提供全价值链综合服务，在十多年的合作过程中，公司与ORACLE、IBM、EMC、CISCO、HP、Symantec、HDS、EMC、Micorsoft等上游厂商建立了战略合作伙伴关系，对其相关系统有较深入的了解，积累了较为丰富的服务经验和较强的服务能力。一站式服务提供商对客户IT系统情况了解更为深入，能够获得更高的用户黏性。

生物云、动漫云等细分领域造就公司竞争优势。目前我国云计算产业在工信部、发改委等主管部门推动下，各省市均已提出云计算基础建设规划，目前全国已有四家超算中心，“十二五”期间，云计算产业重点在于寻找能够“落地”的商业模式。公司通过和华大基因的深度合作，搭建了全球计算能力第一的生物云超算中心，是云计算“落地”非常成功的案例，目前公司生物云正在向种业研究、医疗诊断、高校生物科研等领域拓展。此外，公司在动漫云、园区云等细分领域均已有具体部署，预计12年将进入正式运作期。我们认为公司成功的寻找到了具备合理商业模式的细分行业，在生物云，动漫云等方面竞争优势明显。

募投项目将优化公司商业模式。本次公司募集资金主要投向以下项目1、数据中心解决方案产品化项目；2、营销服务网络扩建项目；3、生物云计算数据中心开发和建设项目。能够优化目前低毛利的系统集成业务占比相对较高的商业模式。数据中心解决方案产品化能够提升毛利率，而生物云数据中心的开发和建设，将巩固公司在生物云计算领域的领先优势，进一步形成竞争壁垒。解决方案产品化和通过云提供服务，都能提高毛利率，优化公司商业模式。

估值建议：公司2010至2012年的每股收益分别为0.72元、1.05元和1.58元，结合公司成长性和中小板的估值水平，我们认为公司合理估值水平为2011年29-32倍PE，对应的合理股价区间为30.45-33.60元。风险提示：公司存在运营能力不能满足市场需求、技术创新未能把握最新进展等风险。

宏观财经要闻

本周公开市场净回笼240亿元

全球经济动荡无碍国内消费商业零售抢食30万亿蛋糕

高达30万亿的市场蛋糕，大量的商业零售企业如何分食并抢到更多市场份额？业内专家普遍预计，从商品类别来看，奢侈品、高档商品消费将保持较高增长态势。从市场来看，二、三线城市乃至三、四线城镇消费需求爆发，相应的渠道拓展和市场培育方兴未艾。较早进行下沉式扩张的全国性商业零售企业、区域性商业零售龙头企业，以及渠道优势突出的渠道商、零售商将最先迎来确定性的增长。

PMI近3年来首次跌破临界点释放重要信号

中国制造业采购经理指数(PMI)连续两个月下行，11月跌至50%的枯荣分水岭之下，预示经济景气从扩张转为收缩，四季度中国经济增速继续下滑已成定局。然而在PMI数据发布前一晚，央行出人意料地三年来首次下调存款准备金率，市场预期未来政策微调的空间会进一步加大。

11月新增信贷或仅5000亿低于市场预期

11月新增贷款环比下降几成定局。从相关银行人士处了解到，截至11月28日，四大国有商业银行新增贷款仅为1400多亿元，预计金融机构全月新增贷款在5000亿元左右，大大低于市场预期的6000亿元。

美经济复苏稳中带险货币政策抉择遇分歧

行业

欧洲市场萎靡我国光伏企业出口量价格双降

药品差比价规则严控药品“改头换面”涨价

航油出厂价四个月来首上调

12月1日零时起，国内航空煤油出厂价上调376元/吨，成为航油定价“一月一调”机制实行四个月后航油价格的首次上调。不过，最新出台的燃油附加费联动机制给燃油附加费是否相应上调蒙上了一层不确定性。根据最新规定的调整时间，即使上调也要等到12月5日。

明年车市或保持8%至10%的增长