7只ETF对冲策略不同 投资循三主线

简而言之，投资者可在看好后市阶段表现时融资买入ETF从而有望得到超越指数表现收益，在看空后市时则可融券卖出ETF，在指数下跌时获得一定收益。具体来看，由于首批入选的7只ETF标的指数有所不同，因此投资者可用不同策略进行操作。

ETF成双融标的 投资方法多元化

在ETF 的交易规则中，投资者可以用当日买进的股票组合申购ETF，获得的ETF 份额当日可以卖出。反之，投资者当日买进的ETF 可以赎回，获得的股票组合当日可以卖出。因此，投资者借助ETF 可以间接实现T+0。另一方面，当价格与净值差异超出交易成本时套利机会也会随之出现。

而在此次两融将ETF纳入标的范围后，投资者的交易策略也将有所丰富。当看好后市表现时可通过加倍做多获利。简单来说，投资者可以买入一只ETF，并将持仓ETF作为抵押物融资后再加仓买入ETF。反之，当投资者看空后市时，则可以直接融券借入ETF并卖出，待市场下跌之后低价买回还券，以实现做空获利的目的。也就是说，ETF被纳入融资融券标的范围后，投资者可以在市场上涨时加杠杆做多，在市场下跌时做空。

另外，相对于股指期货目前仅有沪深300一个投资品种而言，ETF跟踪的指数众多，基本涵盖了大盘、中盘、小盘市值特征以及价值、成长等风格特征。今后随着行业主题类ETF的推出，投资者的选择将会更加多样，对冲效果也更加精准。对于没有期货交易经验的投资者而言，ETF融券交易不存在爆仓和频繁转仓的操作风险，在交易及其后续跟踪上较股指期货更加简便。

同时，从资金使用效率看，ETF作为融资融券标的抵押比率高达90%，高于其他股票60%左右的抵押率，使得投资者的资金应用变得更有效率。此外，ETF作为一种指数基金，其波动率也大大低于单纯的股票波动。

交银上证180公司治理ETF基金经理屈乐伟对理财一周报记者表示：“较之股指期货较高的门槛，融资融券相对更适合普通投资者参与。以前中国证券市场只能做多，股指期货出现后可以做空，但是门槛较高，50万元资金、中金所的模拟交易记录等条件并非一般投资者所具备的。融资融券的推出为这些投资者提供更多的投资策略。”

此外，对于入选的部分ETF具有联接基金这一现象，屈乐伟指出：“有联接基金的优势在于，联接基金持有ETF是公开的事实，投资者如需要融券，并不会产生找不到出券人的情况，在相关法规允许的情况下，或可主动向联接基金融券，联接基金也因此得到相应收益，获取超额收益。此外，联接基金90%的份额持有ETF，通过融资融券业务，实际上有效地盘活了联接基金所持有的ETF份额，对二级市场的活跃程度有相当大的贡献。”

利用7只ETF实现不同投资策略

具体来看，此次被纳入两融标的的7只ETF分别为上证50ETF、上证180ETF、上证红利ETF、上证治理ETF、深100ETF、中小板ETF以及深成指ETF。

值得一提的是，由于7只ETF标的指数有所不同，投资者也可利用这一特性，通过7只ETF实现不同的投资组合策略。以上证180ETF和深证100ETF为例，投资者可以利用上述组合实现与沪深300股指期货之间的套利。沪深300指数成分股包含上证180指数成分股中的154只和深证100指数成分股中的78只。所以，该组合和沪深300指数的走势非常接近。

银河证券基金研究中心基金分析师宋楠表示，在ETF成为融资融券标的前，投资者只能通过做多上证180ETF和深证100ETF，同时做空沪深300指数期货，发掘套利机会，只能进行单边套利。如今，投资者可通过做空180ETF和深证100ETF，同时做多沪深300指数期货，发掘套利机会。投资者可进行双边套利。

此外，投资者可以通过组合入选两融的ETF标的实现对上证中盘指数的做空操作。上证中盘指数由上证180指数成分股扣除上证50指数成分股后的股票构成，而上证50ETF和上证180ETF此次均被纳入融资融券标的。

操作方面，投资者做多上证180ETF，同时做空上证50ETF，可实现做多上证中盘指数；做空上证180ETF，同时做多上证50ETF，可实现做空上证中盘指数。另外可通过构造做空上证中盘指数和做多上证中盘ETF实现上证180ETF、上证50ETF和上证中盘ETF之间的套利。

对于上证180治理ETF来说，该ETF所跟踪的指数由上证180指数与上证公司治理指数样本股交集中挑选100只治理状况良好的公司股票构成。投资者可以通过做多上证180ETF，同时做空上证180治理ETF或者做空上证180ETF，同时做多上证180治理ETF实现对上证180成分股中治理状况较差的公司进行做多或者做空。

最后，深证100ETF和深证300ETF(该ETF未被纳入两融标的)的组合可实现对深证300指数中剔除深证100指数成分股后的成分股组合的多空操作。中小板ETF和中小板300ETF(该ETF未被纳入两融标的)组合可实现对中小板300指数中剔除中小板指数成分股后的成分股组合的多空操作。

遵循三主线选择适合自己的ETF

除去上述所提到的ETF被纳入两融标的后，投资者相应可采取的操作策略之外，考虑到ETF交易成本低、跟踪误差小以及可以实现T+0 交易等特点，在完成短线交易策略时ETF较股票和开放式指数基金等其他品种效率更高。

截至12月6日，Wind资讯统计显示，目前市场中共有37只ETF。对于投资者而言，一个最简单的投资法则即是在相对较低的市场位置，布局一只有望受益未来产业发展方向的ETF进行长期投资。

以相对应的长期投资策略来看，该策略主要基于产业周期逻辑，长期主要指3到5年以上。以产业景气周期为例，如果要进行长期投资的话，首先应该关注的是规模指数，也就是所谓的大盘指数，或者中小盘指数。

华泰柏瑞指数投资部总监张娅表示，对于投资者来说，选择ETF前首先要明确自身善于做何种风格的投资。除去上述长期投资外，还有风格轮动、不看基本面、不看宏观的短线、不看趋势的绝对收益等风格。事实上，投资风格直接决定应该选怎样的产品。

张娅指出，如果投资者特别擅长做轮动操作，首先要看一下所处的宏观周期，如果周期产业线索非常明显，更多要关注行业ETF。在产业线索还不是特别清晰的时候，应该关注具有风格特征的ETF，时间窗口则定义在3个月到1年半之间。最后，她认为如果投资者更擅长看技术指标，那么可以考虑做短期波段操作。投资者可以统计一下ETF波动率，选出排在前五位的ETF, 拿它们做短期波段是最简单的方法。对于这些投资者来说，指数背后所对应的基本面已经不重要了，他们需要的是波动性更加明显的指数。