国泰君安12月13日晨会纪要

宏观与政策要闻

重组仍是主旋律国企改革路线图清晰

国务院国资委副主任邵宁10日在2011（第十届）中国企业领袖年会上指出，在国企改革深化和推进的过程中，对公益性国有企业要加强改革监管，防止企业利用垄断地位损害社会和公众的利益；对于竞争性国有企业要进行公众公司改革，推动国有企业整体上市工作，让企业完全按照资本市场的要求和规则运作。

邵宁指出，经过几十年艰难探索和推进，中国的国有企业改革实现了重大进展，国有经济布局结构、国有企业的体制机制都发生了重大变化。在不具备比较优势的中小企业领域，国有经济实现了大规模的主动退出，由此改变并优化了国有经济的布局结构。对由于经济转型，或者经营不善而造成的困难国有企业，疏通了破产退出的通道，市场经济优胜劣汰的机制开始发挥作用。对正常经营的国有企业初步建立了国有资产出资人制度、对经营者的经营管理和约束机制，从而激发了企业的内在活力。

近几年来，随着改革不断深化，国有经济布局结构调整路径日渐清晰，国有企业在向两个方向集中，并逐渐形成了两种类型不同的国有企业。第一类是具有公益性质的国有企业。这类企业在中央企业层面，包括石油、石化、电网、通信服务等领域的企业，在地方包括供水、供气、污水处理、公共交通、地铁等方面的企业。第二类是竞争领域的国有大企业，中央企业占多数，包括宝钢、中粮、一汽、中国建材等。（中国证券网）

关于小型微利企业所得税优惠政策有关问题的通知

为了进一步支持小型微利企业发展，经国务院批准，现就小型微利企业所得税政策通知如下：

一、自2012年1月1日至2015年12月31日，对年应纳税所得额低于6万元（含6万元）的小型微利企业，其所得减按50%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税。

二、本通知所称小型微利企业，是指符合《中华人民共和国企业所得税法》及其实施条例，以及相关税收政策规定的小型微利企业。（国税总局）

社科院发布中国产业竞争力报告实体经济处境尴尬

中国产业竞争力全球位居榜首结构性问题突出

中国社科院12日举行2012年《产业蓝皮书》发布会，正式发布《中国产业竞争力报告(2012)NO.2》。中国社会科学院工业经济研究所研究员所长助理张其仔教授在发布会上表示，中国产业竞争力在全球位居榜首，但结构性问题非常突出。

张其仔表示，2012年产业竞争力报告主要包括四个部分：总报告、综合篇、行业篇、地区篇。总报告里重点分析了产业竞争力的结构，在这个基础上，对中国是否会掉入中等收入陷井这个问题作出明确回答。2011年中国产业竞争力的走势风气和2012年的展望，中国结构的调整对碳减排的影响，碳生产率对中国地区积碳竞争力进行了比较。对12个行业竞争力的变化和低碳的情况进行了评价，包括12个行业，新能源、电力、采掘、

石油化工、机械等等。原来有16个行业，有造船和有色金属。地区篇，全国25个省的产业竞争的变化进行了跟踪评价，根据碳生产率的指标评估了各个省不同行业的碳生产率和低碳竞争力的情况。

“从全球发展来讲，很多国家达到中等收入水平之后都出现了经济增长瓶颈的问题，中国按世界银行的标准2011年已经进入中上等收入国家，从中国发展的历史来看，从中低收入国家向中上等收入国家，摆脱了收入陷井，中上等收入国家在向高收入国家迈进的时候，中国会不会遇到中等收入陷井的问题。那些掉入中等收入陷井的国家，同时会在产业竞争力的表现上非常不佳，无论是拉美国家也好，亚洲国家也好。要回答中国到底是不是会掉入中等收入陷井，可以从中国产业竞争力的情况来寻找答案。对中国产业竞争力进行评估会发现一个特点，中国的产业竞争力在全球是位居榜首，但是结构性问题非常突出。”张其仔说。（中国证券网）

行业与公司信息

石油：石油暴利税起征点有望上调至50美元/桶

争论已久的石油暴利税即将上调。

据媒体报道，石油暴利税起征点将上调。上调思路是，将目前40美元/桶的起征点提高至50美元/桶，甚至是提高至55美元/桶。

石油特别收益金是指国家对石油开采企业销售国产原油因价格超过一定水平所获得的超额收入按比例征收的收益金，也被称为“暴利税”这是油企税负的主要组成部分。

目前，我国执行的还是2006年颁布的《石油特别收益金征收管理办法》(以下简称“《办法》”)。根据此《办法》，企业需要为每桶40美元以上的收入部分缴纳特别收益金。这意味着，当国际油价在100美元/桶的时候，每桶油中有60美元要被征收石油特别收益金。

据统计，2010年，中国三大石油巨头共上缴石油特别收益金884.26亿元。受原油价格上升影响，今年上半年，中石油、中石化两大石油公司的特别收益金分别同比增加了252.25亿元和88亿元；而三大石油公司的特别收益金之和更是达到了创纪录的870亿元人民币。

实际上，自该措施在2006年实施以来，中石油及中石化已多次上书国家部门要求放宽税收收取标准。而如今，两大油企可谓终于如愿。（凤凰财经）

点评：

石油特别收益金起征点从2008年起就有上调的传闻，目前包括一些业内公司在内普遍预期在2012年石油特别收益金的起征点将提高。我们测算，如果提高到50美元，则每桶少缴4美元的税，提高到55美元，每桶少缴6美元。按照中石油中石化2010年的业务规模，提高到50美元的话对中石油和中石化正面提升eps0.09元和0.07元。提高到55美元的话则分别为0.14元和0.11元。提高到50美元即可基本对冲掉前期上调资源税的影响。

上调石油特别收益金对两大油企是正面利好，但是上调幅度可能会低于60美元的市场预期。我们适当调整两家公司业绩预测，中石油今明两年分别为0.79元和0.92元，对应12倍和10倍市盈率，中石化0.90元和0.99元，对应8倍和7倍市盈率。维持两家公司谨慎增持评级，投资者可适度参与，特别是估值较低的中石化，可作为长线持有品种。

汽车：电动车安全标准明年出台产业乱象或肃清

《第一财经日报》日前从相关部门获悉，明年将会是中国电动汽车安全标准集中出台的时间节点。而这对于肃清行业乱象将起到一定的作用。

从目前的产业发展进程来看，电动汽车在推广应用过程中遇到各种问题，最主要的还是电池问题没有突破到完全满足汽车的需要。

而在新能源概念的巨大利益诱惑下，前几年国内涌现出成百上千家车用电池生产企业，由于电池进入门槛低，造成行业鱼龙混杂的现状，在质量监督、销售与回收监管环节存在诸多漏洞。

"国内现有的跟电动汽车相关的安全标准有三项，分别是针对车载储能装置、功能安全和故障防护、人员触电防护方面，但是这三项电动汽车标准都是在2001年颁布的，基于当时的科研水平，到现在已经过去十年，很多方面已经落后了。"周荣坦言。

行业标准未能与时俱进，是电动汽车行业乱象丛生的重要原因之一。不过，政策不到位的情况明年将可以改善。

据周荣透露，对于电动汽车的安全标准，现在正在修订，修订版本明年将完成并公布。"特别是根据电池技术近几年的发展，增加一些内容。"

事实上，在电动汽车安全碰撞标准的制定方面，我国的进程与国际权威机构几乎同步。"现在标准化国际组织ISO今年8月也正在做电动汽车安全碰撞的标准化研究，所以我国在这方面是与国际同步的。"周荣称。

值得一提的是，中国是国际上第一个提出燃料电池汽车安全要求（GB/T24549-2009）的国家，国际相关机构即将颁布的燃料电池安全法规里有很多是来自中国的元素。

中汽中心正在做单独的电动汽车碰撞标准工作，已经立项，计划明年做完。（第一财经日报）

环保：环保部原则通过核安全十二五规划

环保部讨论核安全与放射性污染防治规划等

环境保护部部长周生贤12月9日主持召开环境保护部常务会议，讨论并原则通过《核安全与放射性污染防治“十二五”规划及2020年远景目标(送审稿)》和部分建设项目环境影响评价、申请上市或再融资公司的环保核查意见。

会议认为，核安全是国家安全的重要组成部分。半个多世纪以来，我国核能与核技术利用事业稳步发展，核安全体系渐趋完善，核安全水平不断提高，放射性污染防治稳步推进。核能在优化能源结构、保障能源安全、促进污染减排、应对气候变化等方面发挥了重要作用；核技术在工业、农业、国防、医疗、科研等领域得到广泛应用，有力推动了经济社会的发展。随着我国核能和核技术利用事业的快速发展，特别是日本福岛核事故后，社会和公众对核安全提出了更高的要求，持续提高总体核安全水平的任务十分艰巨，有必要在认真总结我国核安全和放射性污染防治工作实践经验、科学评估我国核安全状况的基础上，编制并实施《核安全与放射性污染防治“十二五”规划及2020年远景目标》。

会议指出，新编制的《规划》立足于保障国家和人民生命财产安全的高度，以解决影响和制约我国核安全的突出问题为重点，提出了核安全与放射性污染防治“十二五”规划及2020年远景目标的指导思想和总体目标，强调要以邓小平理论和“三个代表”重要思想为指导，深入贯彻落实科学发展观，坚持“安全第一、质量第一”的根本方针，坚持高标准、严要求，优化机制，加强监管，进一步提高核设施与核技术利用安全水平，

明显降低辐射环境安全风险，保障核安全、环境安全和公众健康，推动核能与核技术利用事业安全、健康、可持续发展。为此，《规划》在核电、研究堆、燃料循环、核技术利用、核安全设备、铀矿冶、早期核设施退役治理，以及科技进步、应急、监管能力建设等方面，提出了具体任务和保障措施。会议决定，《规划》经进一步修改后报请国务院审批后发布实施。（中证网）

中国石化（600028）：中石化增持澳大利亚APLNG股份至25%

中国石油化工集团公司(中国石化)与澳大利亚太平洋液化天然气有限公司(APLNG)于2011年12月12日签署框架协议确立非约束性关键商务条款。据此，中国石化将每年从APLNG项目增加采购330万吨/年的液化天然气，直至2035年；同时，各方还就中国石化认购APLNG增发股份达成非约束性关键商务条款。中国石化对APLNG持股比例将从由15%增至25%，康菲与Origin公司持股比例将分别降至37.5%。（凤凰财经）

三维通信（002115）：2012年行业投资重点受益，股价安全边际高

点评：

明年联通投资显著增加，室内覆盖为重点投资领域。据我们了解，明年联通3G投资增长至少为40%。而室内分布投资增长更为明显。我们向公司了解到，明年联通在江苏、浙江和广东等省室内分布投资同比增长将超过100%，北京地区投资增长50%。公司对联通业务收入占比大约为25%，保守预测联通2012年室分投资增长60%，将给公司整体业务带来15%的投资增长。而下游运营商与设备商整体需求预计将推动公司2012年收入规模增长25%左右。

网络优化服务今年起色明显，为未来持久增长动力。公司网络优化服务主要包括广州逸讯的网络评估优化，室内网优和天馈线测试系统工具。预计公司今年整体网优业务收入规模在1亿左右，同比增长160%。公司优化业务初步布局完成，涉及网络测试、评估、优化、室内优化运维等环节，能够为运营商提供整体解决方案。募投项目将进一步增强公司的优化实力和解决方案设计能力。我们预计，优化业务将为公司带来更持久的增长动力。

微波无源器件有望明年好转。公司此业务主要提供室分相关配套无源器件，与运营商投资相关性较大。

2010-2011年投资下降的背景下，公司业务受到拖累。预计公司今年业务收入规模在5000-6000万左右，与去年基本持平。明年业务发展将会有较大起色，一方面由于运营商室分投资增加；另一方面中移动今年网络设备质量问题凸显，预计明年采购将更加注重“高性能”产品，另外布网将考虑2G/3G/4G网络的扩展性。整体对公司产品收入和毛利率改善均带来积极影响。

CMMB和物联网等新业务预计为公司带来新增长动力。公司今年已取得CMMB发射机生产许可证，明年将规模化介入此领域。CMMB网建今年招标规模在10-12亿左右，明年将达到17-18亿。行业特点为，竞争格局比较分散，产品毛利率高（50%以上）。CMMB发射机产品技术与公司原有产品类似，公司虽为新进入者，并无很大劣势。另外，公司室分经验和楼宇资源均为相比其他厂商的竞争优势。公司期望明年CMMB业务带来1亿左右的销售收入。而物联网方面，公司主要依靠与运营商的合作，为集团客户（主要是煤矿企业）提供通信加安全生产监控的整体解决方案，现阶段已有试点，明年预计将有更进一步发展。

安全边际高，2012年行业投资重点受益。我们根据较保守的假设，预计公司2011-2012年EPS（最新股本计算）分别为0.55元、0.73元，现股价对应2012年PE值仅18x，股价安全边际明显。室分业务为2012年运营商投资重点领域，并且未来投资的持续性较好。给予公司2012年25xPE值，对应目标价18.33元，增持评级。

风险提示：行业竞争加剧导致产品价格和毛利率进一步下滑；新业务发展缓慢，收入不达预期而同时带来费用提高。

今日报告精粹

行业周报/双周报/月报：钢铁《钢铁日报》

今日市场。钢铁指数钢铁指数下跌1.3%，跑输沪深300指数0.4个百分点。涨幅居前股票：方大炭素、新日恒力、华菱钢铁、宝钢股份、金岭矿业；跌幅居前股票：大成股份、河北钢铁、创兴资源、包钢股份、八一钢铁。

原料价格：铁矿石价格平盘，普氏指数141.3美元/吨，跌0.3美元/吨。方坯涨10元/吨，生铁和废钢平盘。

钢材价格：冷轧跌10元/吨，其余品种平盘。上海二级螺纹理计4260元/吨，平盘；上海热轧4230元/吨，平盘。主力合约螺纹1205今日4169元，跌7元/吨。钢厂出厂价仍以平盘为主。

行业要闻：政治局会议定调明年经济工作——稳增长、调结构、保民生、促稳定。11月钢材出口大幅增长。

沙钢12月中旬价格平盘。

公司公告：宝钢股份拟向集团出售不锈钢资产和特钢资产，评论：放下包袱，轻装前进，集中发展优势产品。

金岭矿业因重大事项待确认，停牌。

行业观点和股票推荐。基于铁矿供求格局改变使利润向中游冶炼环节平衡，以及货币政策松动对钢铁行业的正面影响，我们在2012年投资策略中将行业评级从“中性”提高到“增持”。重点推荐：八一钢铁、方大炭素、三钢闽光、华菱钢铁、新兴铸管、韶钢松山。

行业专题研究报告：计算机《大数据：探寻产业变革中的机遇》

大数据的定义：无法在可承受的时间范围内用常规软件工具进行捕捉、管理、处理的数据集合。常常把这些数据与采集它们的工具、平台、分析系统一起被称为大数据。我们在报告中也区分了三个相似又不近相同的概念：海量数据、商业智能、云计算。

现代社会信息极度膨胀。全球数据量在2011年已达到1.8ZB（1.8万亿GB），2015年将达到近8ZB。美国几乎每个行业的千人以上单家企业平均数据存储量都在200TB（即20万GB）以上。

现代社会发展节奏加快，各种竞争日趋激烈，企业、政府与个人均需数据的助力。对企业来说，全球供应过剩环境下，营销拓展、成本管理的竞争都在加剧，产品复杂度的提高使研发难度与成本都在加大，跨地域发展与产业链延伸对企业管理提出了更高要求。大数据可支持企业量化研发、知识库管理、智能设备研发、精细生产、供应链管理、提高管理效率、精准营销、优化定价、商业决策制定参考等多种方式保持竞争力。我们也罗列了政府与个人对大数据的多种需求。

根据IDC或《经济学家》的预测来测算，到2020年，大数据的支出都将达到2000亿美元以上。自下而上结合麦肯锡从多个行业给出的预估亦可佐证。

2010年以来，几乎所有IT巨头都先后发布了重量级产品来应对大数据的挑战，足见大数据已成为各大IT巨头争夺的下一个制高点。不少国内企业也已启动。从工信部发布的物联网十二五规划来看，尽管大数据概念尚未被提出，但实际已得到政府的关注与政策支持。

我们以数据为线索，将产业链划分为数据获取、数据存储、数据处理与分析、数据应用4个环节，并从产品类型维度，以硬件、软件、服务三个方面来列出每个环节所需的IT产品。

我们认为与大数据相关的国内公司可以从以下几条线索来看：数据处理与分析环节，包括综合处理的拓尔思、美亚柏科，语音识别的科大讯飞，视频识别的海康威视、大华股份、华平股份、中威电子、国腾电子，从事商业智能软件的久其软件、用友软件；服务环节，从事数据中心建设与维护的天玑科技、银信科技、荣之联等，从事IT咨询与方案实施的汉得信息，从事信息安全的卫士通、启明星辰。更详细的个股梳理可见报告正文。

当然，大数据带来的成长很可能不能在短期兑现，以上公司均需关注其主业的发展态势与当前估值。

行业周报/双周报/月报：批零贸易业《11月社零增速反弹，预期近三月行业增长乐观》

统计局公布数据，2011年11月份，社会消费品零售总额16129亿元，同比增长17.3%，同比增速比上月反弹了0.1个百分点；限额以上企业中与百货企业经营相关的食品烟酒、服装鞋帽、金银珠宝以及家电音响销售额分别同比增长24.7%、22.5%、16.2%、25%。

在经济、物价双降的情况下，我们认为2012年的消费增速将持续下滑。但是如果2012年物价平稳，将有可能出现客单价增速较小，而客流量出现较大增长的局面，从而消费增速回落的幅度将较为有限。

我们判断最近3个月的增速较为乐观，特别是12月、1月的消费增速将表现较好，主要是季节、假日因素导致。

公司动态：（1）西安民生定增有条件获批，未来收入规模将成倍增加，发展空间巨大。（2）新光控股举牌中百集团，一方面显现出中百集团按照现在股价的存在并购价值，另一方面，也将使得中百集团的股权多元化，有助于推动管理机制的改善。

本周板块指数大幅下跌4.78%，同期沪深300下跌2.11%，跑输市场2.68%。对大盘溢价率为160%，较上周下降5个百分点，溢价率水平继上周创下2010年1月以来的最低水平后继续下滑。

南城百货上市前瞻——公司概况是民营的广西连锁商业龙头之一，近三年收入利润增长稳健，超市是主要收入来源，省内竞争较少导致毛利率较高。物业多为租赁，规模较小，南宁城北店收入利润占比较高。初步结论为公司所处市场和竞争给予公司机遇，但目前看来缺乏足够亮点。

我们继续认为商业零售行业2012年的投资空间主要在于行业稳健增长且估值切换带来。维持对于商业零售行业的“增持”评级。

我们推荐：百货行业——一二线城市中业态创新能力较强的龙头企业，推荐王府井、友谊股份、首商集团；

二三线城市的区域龙头企业中推荐重庆百货、鄂武商、友好集团、合肥百货；黄金珠宝——推荐老凤祥，作为中国黄金第一品牌，品牌优势明显，生产设计能力较强，多渠道拓展享受行业高增长；超市行业——按照竞争优势、业绩增速、估值逻辑选股，推荐步步高、新华都。