研报看好明日10大金股

中成股份 000151:蒙哥钾肥项目稳步推进,将对MPC公司实现控股

谈判进程低于预期,但仍在稳步推进。根据公司2 月份公告,原计划在7 月底完成EPC 合同、融资协议、产品补偿和分成协议的谈判及签署。我们认为,项目进展低于原计划,更多地由于尽职调查工作尚未全部完成所致。双方进行了积极的沟通,并达成了大部分共识,表明该项目正处于稳步推进的进展中。

双方达成了由公司控股MPC(非期权)的共识,公司即将向资源型企业转型。公司在前期协议中获得对MPC 实施控股的期权,我们从国投公司发展战略和公司成本收益分析,认为行权是大概率事件。此次双方将期权变更为直接控股,公司控制钾肥资源的战略意图已经充分表露。根据麦格公司公告,未来中成股份将持有一家公司的控股权(该公司将持有 90%MPC 公司股权),而麦格公司和刚果政府将拥有MPC 公司39.9%和10%的权益。通过推算可知,中成股份将最终获得MPC 公司不高于50.1%的权益。公司获得MPC 公司控股权后,将成功转型为钾肥资源型企业。

双方进一步明确了融资安排和EPC 协议。在双方合作和交易达成的条件下,公司将负责MPC 项目后续建设所需资金的全部融资工作,偿还期十年。我们认为,麦格公司与中成股份合作,并让出控股权的根本原因在于资金需求。目前中成股份对MPC 公司实施了控股,有助于公司从国内金融机构获得贷款支持,项目的成功概率大幅提高。此外,双方还进一步确认了公司作为项目EPC 总承包商。

双方确定了下一步行动计划。根据麦格公司公告,双方将于2010 年8 月底之前草签《项目开发协议》(Project DevelopmentAgreement),预计将在10 年11 月签署全部协议及附属协议,并获得相关监管机构的批准。双方明确了未来项目进度,体现了双方共同推进项目的良好愿望。

钾肥行业进入上行周期。从国际来看,10 年钾肥需求大幅回升,拉动钾肥价格触底反弹。国际钾肥企业在价格下跌40%的情况下,净利润大幅增长(如Potashcorp 二季度净利润增长2.2 倍)。

受制于农产品价格偏低、自然灾害频繁等因素,国内上半年钾肥市场仍然低迷。我国农产品在通胀和减产预期下,已经形成了价格上涨趋势。我们认为,我国钾肥市场将在需求拉动下,逐步走出底部。

看好钾肥项目前景,给予买入评级。鉴于市场变化,我们对前期假设做了适当调整:1、公司将拥有 MPC 公司50.1%的权益;2、蒙哥钾肥项目总资金需求为 12 亿美元,由中成股份解决;3、钾肥项目资金来源中,公司通过增发解决40%,其他通过债务融资完成;4、中成股份增发价为 11.79 元,相当于公司前20 日均价。

我们采用与国内两家钾肥企业——盐湖钾肥和冠农股份的钾肥权益产能对应市值的方法,对中成股份市值进行粗略估算。盐湖钾肥和冠农股份每吨钾肥权益产能对应市值分别为2.4 万元和2.84 万元。

按公司钾肥权益产能60 万吨,每吨钾肥权益产能对应市值采用2.62万元(等于盐湖钾肥和冠农股份的均值)计算,公司市值可达到158亿元。我们估算增发股本2.78 亿,增发后股本5.74 亿。对应公司股价约27 元,给予公司买入评级。

风险因素。1、双方未签署最终合作协议,仍存在一定项目风险。2、预计2011 年底前投产的可能性较低,投产进度存在一定不确定性。3、未来钾肥市场波动,可能导致公司未来收益的大幅波动。(金元证券)

中文传媒600373:强化主业多元融资谋扩张增持

报告摘要:传统出版发行业务稳健,确保业绩稳步增长。公司作为江西省出版发行业龙头,占领了江西全省80%的教材出版份额,且依靠遍布全省的新华书店系统主导了全省的教材发行市场,近几年出版发行业务运行稳健,收入逐年上升。

产业结构优化提升估值。除经营教材教辅以及一般图书外,集团还利用全省大规模发行网络的优势,经营数码、音像电子产品等,成效显著;通过新华物流公司,在保证集团出版物物流配送的基础上,积极开拓第三方物流业务,并在新华书店系统中出于领先地位。集团投资业务可圈可点,公司第三季度收回部分集合资金信托投资产生收益达9933万元,前三季度投资收益同比大幅增长445%,增厚EPS0.18元。

参股新华联合发行有限公司,打造跨区域发行平台。公司全资子公司新华发行集团拟和中国出版集团公司共同出资重组新华联合发行有限公司,我们认为,公司投资参股重组新华联合发行有限公司,将受益于北京的出版资源,有利于公司实现公司跨区域发展。

定向增发扩张出版产业链。公司今年已经发行了5亿元公司债券,增发预案已经公布,募集资金将投向新华文化城、现代出版物流港、环保包装印刷、印刷技术改造、江西晨报立体传播系统等5个项目,均与公司的现有主营业务密切相关,是公司由传统优势产业进行扩张转型,实现产业融合的需要。我们认为,募投项目的实施,将有利于巩固和提高公司的市场地位,强化公司核心竞争力,提高公司的盈利水平。(宏源证券)

金利科技002464:择优成长的外观件专业厂商

表面材料领域的外观件专业厂商。公司是表面材料应用技术领域内工艺体系最完整、应用材料最多样的专业厂商,也是全球IMD技术全方位解决方案的实践与领导者。公司外观件产品应用于3C、家电、汽车、运动和医疗等行业,下游客户主要为全球500强或国际知名品牌厂商,包括诺基亚、瑞思迈、飞利浦、伊莱克斯、西门子、罗技等。公司09年主营收入产品构成为传统塑胶件(31%)、IMD(26%)、铭板(25%)以及薄膜开关(6%)。

消费升级驱动外观件行业发展。消费者在要求3C、家电、汽车等下游行业产品满足其功能性需求的前提下,越来越注重外观的个性化和时尚化,产品外观更新换代的加速,为外观件行业的发展提供了广阔的市场空间。我们从苹果公司的IPHONEfIPAD等产品的热卖可以看到这一趋势。

一站式服务领跑行业,择优成长。公司处于行业第一梯队,和竞争对手相比,公司无论在工艺技术覆盖面还是在产品下游应用范围上,都占据广度优势,因而能为客户提供从概念开发到批量生产的一站式服务。公司秉承“择优成长”的战略,优先发展高利润产品、进入优势行业和选择优质客户,实现稳健发展。可看出,公司09/10年的下游客户已从传统3C领域拓展到了医疗、运动等抗周期成长行业,实现了客户结构的优化。

成长动力:募投产能释与大客户产能转移。公司目前的发展受制于产能瓶颈,未来募投项目产能的释将带来公司成长,同时,公司高毛利的塑胶件和IMD产品的份额提升也将带来公司毛利率提升。而公司未来更重要的投资逻辑是,随着电子制造业向中国的迁移以及对外观件的消费升级,公司凭借成本和技术优势,逐步获得国际大客户的订单转移和份额提升。

募投项目分析。公司将投入226亿到年产360万件10寸注塑件、300万件巧寸注塑件、60万件18寸注塑件生产线扩建项目(1.45亿)和年产3200万件铭板外观件生产线新建项目(8162万)中。募投项目将有效提升公司产能规模和盈利能力,为公司进一步拓展新客户奠定基础。

风险因素。下游景气下行风险,客户相对集中风险,汇率风险。

投资建议。我们预测公司10/11/12年每股收益为0.43/0.55/0.66元,公司发行价为巧.5元,对应10/11/12年市盈率为36/28/23。我们认为公司合理估值区间为2010年30一35倍市盈率,对应价格区间为13一15元,考虑新股上市溢价,可提升估值上限到2010年40倍,即17元。(中信证券)

中视传媒600088:代理成本出台,影视剧业务转型仍是看点

事件:

公司披露2011年与中央电视台关联交易计划,预计总额不超过10.53亿元,其中版权转让及制作业务不超过3亿元,租赁及技术服务不超过1.42亿元,广告代理业务不超过5.9亿元。

关联交易成本增加幅度较大,毛利率提升难度大

与去年相比关联交易均出现较大幅度的增长:(1)版权转让及制作业务从不超过2亿,提高到不超过3亿,体现公司电视剧业务转型力度的加大(2)租赁及技术服务从不超过1.1亿提高到1.42亿(3)广告代理业务从不超过4.81亿到不超过5.9亿元,公司代理的中央电视台一套、八套晚间电视剧栏目片尾标版广告于2011年10月25日停止播出,广告资源有所减少而广告代理成本却大幅增加,预示要么代理央视广告收入大幅增长,要么就是最终的实际交易额远小于这个数字,我们预计最终毛利率可能与去年基本相当。

电视剧业务转型是长期看点,期待资源扩展

总体而言,现有广告资源的价值可拓展空间有限,年底广告资源到期后重新的谈判签约值得关注,同时广告资源的拓展也是未来的一个方向,不排除在年内实现突破的可能。

公司的电视剧业务以“背靠央视,面向市场”为其经营战略,推进电视剧规模扩张以及业务模式的转变,从以往的代理发行、参与投资等方式转变为加大投资力度,参与制作、以及面向市场化的发行模式的创新,参照同类型公司,电视剧业务的毛利率有望大幅增加;我们认为公司在电视剧业务领域的核心竞争力是人才和资源,可有效支撑公司业务模式的转型,从而大大提升公司的盈利能力。

盈利预测&投资建议:

我们对业务结构进行适当调整,适当下调2011年盈利,维持2012-2013盈利预测不变,2011-2013年EPS 分别为0.29、0.53、0.72元,对应当前股价PE 分别为60、33、24倍,我们维持“买入”评级,维持6个月目标价20元,短期谨防股价下调。

风险提示:

影视剧业务转型成效缓慢(光大证券)

联环药业600513:主要产品销售保持平稳增长

2010年,公司实现主营业务收入2.89亿元,同比增长15.15%;实现营业利润2393万元,同比增长8.27%;归属母公司净利润2033.42万元,同比增长18.23%;基本每股收益0.17元。分配方案为每10股派发现金股利0.50元(含税)。

药品销售保持平稳增长。2010年公司实现药品销售收入2.81亿元,同比增长12.30%。由于整顿了敏迪的销售渠道,使得敏迪的销售下滑状况得到遏制,抗过敏药物实现收入6205万元,同比略减1.57%;联环尔定等心血管药物销售平稳,实现收入5956万元,同比增长4.79%;爱普列特继续保持较好的增长势头,泌尿外科药物实现收入3720万元,同比增长23.22%。

综合毛利率基本稳定。通过改进已有产品工艺,依巴斯汀、特非那定原料药生产成本大幅下降;同时,因加强对销售队伍的管理和产品推广,辽宁、天津、河北、江苏、山西、山东等地区重点临床品种纯销量有了明显的提高,公司药品业务毛利率同比略增0.72个百分点;综合毛利率基本保持稳定,仅同比略降0.02个百分点,达到48.68%。同时,由于销售费用率、管理费用率有所下降,公司期间费用率略降0.80个百分点,使利润增速仍快于收入增速。

新产品梯队是公司未来增长点。2010年,公司复方非洛地平缓释片、硫酸氢氯吡格雷及其片剂已申报生产;依普利酮片、依普利酮胶囊两个品种已进入临床研究。复方爱普列特已开始研制,成功后将逐步替代目前的单方爱普列特。未来新产品梯队的不断上市将支持公司的持续成长。

盈利预测及评级。预计公司2011、2012年EPS分别为0.18元和0.22元,以最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为105倍和84倍,估值明显偏高,维持“中性”的投资评级。

风险提示:1)原材料价格大幅波动的风险。

2)新产品上市进度慢于预期及市场开拓不达预期的风险。(天相投资)

三星电气601567:毛利率下滑,等待电表交货

2011年三季度,公司实现营业收入15.5亿元,同比增长35.92%;营业利润1.44亿元,同比增长6.45%;归属母公司所有者净利润1.27亿元,同比增长4.64%;基本每股收益0.57元。

毛利率下滑,今年中标有待交货。1-9月公司毛利率为25.82%,同比下降6.56个百分点。国家电网去年智能电表招标实行“最低价中标”,导致行业毛利率大幅下滑。目前的业绩仍是去年低毛利率电表交货的体现。国家电网今年已经进行的三次招标放弃去年“最低价中标”的原则,行业整体毛利率同比大幅提升。目前因为芯片短缺以及部分电力公司要求推迟交货,今年的智能电表仍有大部分未实现交货。预计四季度进入交货高峰后公司整体毛利率公司是智能电表的领先企业。公司主营电能计量及信息采集产品、配电设备的研发、生产和销售,是我国智能电表的领先企业。"十二五"期间智能电网步入全面建设阶段,在智能化设备投资中,用电环节占比高达27.34%,智能电表作为智能电网的信息采集终端将充分享受智能化投资的盛宴。同时海外掀起的智能电网建设浪潮将会带来更为广阔的智能电表市场需求,有利于我国智能电表生产企业的出口。公司目前作为国内唯一在欧洲进行智能电表挂网试验的企业,有望率先进入这一高毛利率市场。

向配电变压器扩张。公司未来为了打破单一对智能电表的依赖,正积极向配电变压器扩张。新一轮农网改造项目投资规模为3000亿元;南方电网“十二五”配网建设规划总投资额为2279亿元,配电变压器及成套设备将步入高增长轨道。公司募投的节能变压器符合国家产业政策,将给公司带来新的利润增长点。

盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.87元、1.26元和1.66元,按10月25日股票收盘价15.25元测算,对应动态市盈率分别为18倍、12倍和9倍,我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:智能电表招标低于预期。(天相投资)

凤凰传媒601928:享受政策红利,行业龙头期待新突破

投资要点:

公司是国内规模最大的出版发行集团 2010年,公司下属出版社出版图书和电子音像出版物10,000余种,总码洋超过40亿元,按照总体经济规模统计,出版集团连续两年位列我国出版行业首位;2010年公司图书发行品种总数超过40万种,总码洋超过50亿元。截至2010年,本公司已经连续19年保持全国图书发行规模第一;公司是我国第二大中小学教材出版基地,被全国29个省市超过4,000万名学生使用;本次上市的资产为出版和发行业务,未来集团的物资、印刷等业务有可能逐步注入;

唯一一家实现跨省整体重组的图书出版发行企业 2009年9月,公司通过增资方式完成了对海南新华的重组,最终持有海南新华51%股权,成为其控股股东,也成为国内首家实现整体跨省重组的省级出版发行企业;

国内出版发行行业市场发展情况稳中有增 2008-2010年,出版图书种类、总印数和定价总金额分别达到年复合增长率9.14%、1.68%和8.75%,出版物纯销售总金额则达到年复合增长率5.43%;公司收入主要来自于江苏省内,2010年公司营业收入54亿元,同比增长7.34%;归属于母公司股东净利润6.62亿元,同比增长3.06%;近两年,公司净资产回报率保持在13%左右;公司成长性和盈利能力达到或优于行业的平均水平;

募投项目有助公司提高出版和发行能力 募资主要投资建设大型书城(文化Mall)、连锁经营网点改造、文化数码用品连锁经营、新港物流中心二期以及教育类出版物省外营销渠道建设项目,这些项目有助于进一步提高公司发行、网络和后勤保障能力;板块内上市出版企业寻求的发展路径有很多相似之处,网络建设、市场份额的提高、跨区域整合的突破、新媒体新商业模式的探索成为现阶段的关注点;公司强大的品牌优势、渠道网络优势、雄厚的资金实力和行业龙头地位,有利于公司率先取得发展的先机;

投资建议

公司所处行业正受益于政策红利,行业的成长性有望改善;我们预计公司2011年和2012年营业收入增长分别为11%和13%,实现每股收益分别为0.31元和0.37元,对应33.9倍和28.6倍;我们认为公司2012年合理估值在28倍左右,对应股价约为10.36,现阶段股价基本合理,我们给予公司“中性”评级;

风险提示

1)中小学教材招标改革风险;2)公司跨地区整合低于预期;3)新媒体的冲击。(爱建证券)

皖新传媒(601801):投资新华网提升内容产业链竞争能力

事件:

皖新传媒近日公告,公司拟参与新华网股份有限公司增资扩股,总投资1882.40万元,认购新华网股份94.12万股,约占新华网增资扩股后总股本的1%。

点评:

新华网有望上市。新华网是新华通讯社和中国经济信息社共同出资于2000年7月在北京成立,目前注册资本8000万元,新华网于2011年初整体变更设立股份公司。按照新华网的工作规划,该公司将争取尽快申报上市。“推进业务模式创新和转型”是公司的战略,此举入股国家级大网,利用央企的区位优势和内容优势,可以加快实现“跨媒体”发展,提升公司在内容产业链的竞争能力。

入股价中等偏高。根据新华网2011年盈利预测,并考虑新华网2010年度拟实施资本公积金转增因素,本次增资扩股的实际认购价为12.55元每股,市盈率约为17.04倍。此价格中性偏高。但考虑到新华网上市可能极大,所以能够接受。

上半年净利润增二成。上半年实现营业收入13.17亿元,营业利润1.70亿元,实现归属上市公司股东的净利润1.57亿元,分别较上年同期增长 14.07%、25.19%、20.6%。EPS0.17元。

完成并购江苏大众书局,实现主业跨区域发展。这是公司上市后第一个跨区并购项目,也是全国发行业国有企业并购优势民营连锁企业的首个案例,标志着皖新传媒正式进入沿海发达地区市场,实现图书主业的低成本扩张。上半年,顺利重组,完成新公司及分支机构各项业务、资产的交接,各项工作进入正轨,运营效果良好。

加快网点建设,提升渠道附加值。精心组织“新网工程”,加大卖场升级改造力度,完成宣城、当涂等12家市县卖场的升级改造,尝试商业模式新突破;推进“三合一农民文化家园建设”;加紧网点低成本扩张,在全省已建成30个校园书店;“店中店”规模进一步扩大。

业绩预测与估值。我们预测公司11、12年EPS分别为0.36元和0.42元,9月19日收盘价11.13元,动态PE分别为30.92X 和26.5X,维持“增持”评级。(西南证券)

中体产业600158:业绩增长源自投资收益

2010 年上半年公司实现营业收入3.70 亿元,同比增长67.28%;营业利润1.94 亿元,同比增长406.75%;归属母公司净利润6532.84 万元,同比增长182.82%;实现基本每股收益0.08 元。

业绩增长源自投资收益。报告期内,公司控股54.95%的子公司上海奥林匹克置业投资有限公司将其持有的上海康都置业有限公司100%股权以7.37 亿元转让给江西省抚州市宏基置业有限公司,由此确认投资收益2.02 亿元,占公司营业利润的103.64%,是报告期内业绩大幅增长的主要原因。

房地产业务是公司最主要的收入和利润来源。报告期内房地产业务实现营业收入2.98 亿元,毛利1.17 亿元,是公司最主要的收入和毛利来源。报告期末拥有预售商品房款9.11亿元,其中大部分预计可在2010 年竣工,将为公司业绩提供保障。2010 年8 月初公司完成了对大连乐百年置业有限公司的股权收购事宜,并将其纳入合并范围。乐百年置业拥有大连乐百年项目,该项目占地面积36.06 万平米,规划建筑面积20.99 万平米,容积率为0.58,此次收购增强了公司房地产业务的可持续经营能力。

体育相关业务有望助推公司业绩。目前公司有体育赛事、健身服务等体育相关的业务,是仅次于房地产业务的收入来源。国务院《关于加快发展体育产业的指导意见》的颁布,以及广州亚运会等赛事即将举行,将使体育产业迎来较好的发展时机。作为体育总局旗下唯一的上市公司,公司有望从中受益。

盈利预测和投资评级。考虑到公司投资收益增加的影响,我们略微上调公司的盈利预测。预计公司2010 年、2011 年可分别实现每股收益0.17 元和0.19 元,以8 月11 日的收盘价10.49 元计算,对应的动态市盈率分别为63 倍和55 倍,暂维持“中性”投资评级。但提醒投资者注意广州亚运会等事件带来的交易性投资机会。

风险提示。未来房地产业务销售收入可能下降的风险。(天相投资)

古越龙山(600059):上调出厂价,利好明年毛利率

事件:公司发布提价公告,自2012年1月1日起将上调普通瓶装酒主导产品;清醇低度系列;3年陈、5年陈、6年陈全系列;8年陈、10年陈主销产品的出厂价,提价幅度在5-14%。

提价稍微滞后,主要是应对前期成本大幅走高的压力:黄酒主要成本为糯米(占比约为55%),其余为包装成本、人工和折旧费用。此番提价主要是公司应对今年上半年糯米价格大幅走高对毛利率的压力。

此外,根据浙江粮食批发交易中心发布的新闻看,11月初杭州粮油批发市场的糯米价格逐日下跌,相比去年同比跌幅超过两成。此番提价步骤稍慢,对明年毛利率起到积极作用。

正面提价进行产品档次升级,与公司近年来做的结构调整工作方向一致:我们曾在《黄酒龙头,拐点显现》一文中指出,古越龙山产品结构相比较金枫酒业好很多,但是其毛利率却相比金枫要低15%,而从2010年度开始,公司意识到这一问题,在合并女儿红等同业竞争者后,即开始一系列产品结构调整工作,使得整体盈利水平一直处于回归途中(三季报已接近40%)。此番提价我们认为也是公司在延续产品结构调整工作,通过正面提价来提升产品档次,预计明年毛利率水平会比今年继续提升。

公司处于变革期,主业提升工作已经开展,黄酒交易平台将盘活大量库存优质原酒价值:作为国内黄酒龙头企业,古越龙山拥有销售人员2000多人、经销商客户1300多家,是唯一一家网络覆盖到全国的黄酒厂商。近年来公司一直致力于管理、营销和渠道拓展的改革,收效显著,团购、广告、文化营销等工作也在有条不紊的展开。而随着黄酒电子交易平台于12-9开通,公司拥有的26万吨优质原酒库存价值也将得到重估的机会(第一天原酒价格被炒高15-20%)。我们保守估计光其库存价值可达230亿元,相比较目前二级市场70亿的市值水平,价值显著被低估。

上调盈利预测:预计2011-2013年收入分别为14.1亿、17.6亿和22亿,YOY分别为30%、25%和25%;归属于母公司净利润分别为1.8亿、2.8亿和3.8亿,YOY分别为48%、50%和37%。对应EPS分别为0.29元、0.43元和0.59元。维持“买入”评级。(宏源证券)