A股市场不如赌场 大盘跳崖90股"八连跌"

===精彩导读===

专家观点 叶檀：A股市场依然不如赌场

个股惨状 大盘“跳崖” 90股惊现“八连跌”

大盘情况 价值投资彻底破产 A股十年无投资价值

===本文阅读===

叶檀：A股市场依然不如赌场

未来市场究竟如何?12月13日，上证指数收报于2248.59点，回到2001年6月14日的原点。

各种反思、痛骂接踵而来，包括机构投资者都对扩容大张挞伐。对于A股市场的反思泥沙俱下，其中三个观点很典型：A股大跌是因为扩容所致、证券市场不走牛是因为资金匮乏、散户居多导致市场不理性。这不仅在理论上是错误的，以此指导未来的改革、指导市场操作也是极其有害的。

A股市场的立足根基错误。中国推出证券市场是作为银行间接融资的补充，终于有一个市场可以不回报、不分红、不付息却拿到源源不断的资金。

A股市场从诚信、从回报而言，位居世界末流，从规模扩张而言，却处于全球领先地位。2001年6月14日，A股市场上市公司总数为1064家，总市值为48740.81亿元;2011年12月13日，A股上市公司总数已增至2329家，总市值达到219942.09亿元，为10年前的4.5倍。A股流通市值大幅增长到167685.81亿元，为2001年6月14日(16284.55亿元)的10.29倍。

股市扩容不是错，没有回报的扩容大错特错，相当于把民众的财富通过合法的渠道转移到上市公司手中，而这些公司以股价上升、分红提升市盈率为由，变成市场铁公鸡，实际上是资产质量下降、利润增长靠垄断与经济货币周期。中铝等央企如此，多数民企同样如此。

当上市银行表示赚钱多到不好意思时，所谓有安全护城河的金融股却跌势不止，各家银行展开再融资竞赛，仅今年上半年，16家上市银行中有14家公布了再融资计划，融资规模总计达5156.5亿元，这还不算证券市场之外的债券融资。根据中央转变经济发展方式要求，假设未来5年GDP年均增速8%或9%，以历史经验，相应的贷款年均增速为15%或18%，则未来5年银行业需新增一级资本22000亿至29000亿，年均4400亿至5800亿。把证券市场当作排泄口，当作救急的资金来源，最终的结果是让A股市场与渤海一样，成为死海，所有的污水排泄于此，从事养殖者永远得不到合理的赔偿。

A股市场走低是因为资源被错配到低效率企业、失信的高管手里，他们凭借控股权，任何时候都可以在证券市场点石成金。如果A股市场大部分企业能够给投资者带来回报，扩容、融资都不是问题。

后一个错误认识紧随前一个错误而来。因为没有回报，因为资源错配，导致A股市场下行往往与扩容联袂而来，而上行则与货币扩张性政策一道翩然而至。

在如此强烈的刺激下，很多投资者有了巴甫洛夫反应，误以为A股市场就是因为扩容，而上行的前提就是放松货币。因此，每到A股市场周期病发作之时，投资者呼吁的是放松货币，暂停新股发行，决策者回应民意，行政决定就是暂停新股发行。这样做的结果是，A股市场制度上没有任何改进，只是获得了喘息之机，让权贵的企业与个人可以预留下一轮饕餮大餐的胃口。

货币政策只是一轮牛市并不那么重要的前提，大规模放松货币不可能迎来牛市。原因很简单，通胀无牛市，滞胀更无牛市。看日经指数，现在仍在8000点的泥潭里挣扎，在长达20年的时间里，日本央行没有量化宽松吗?再看A股市场，M2占GDP的总量位居世界第一，A股市场形成长期健康牛市了吗?6124点是宽松货币政策造成的吗?都不是，那是股改之后全流通尚未真正实行的空窗期，让投资者得到了片刻的喘息机会。

因为股市下行，有人指责中国投资者不理性，散户太多。这个理由更搞笑，是谁在以价值投资的名义做趋势投资?是谁在赌博式地投资重庆啤酒?是谁给创业板百倍市盈率?是机构，机构，还是机构。在出老千的赌场里，不可能出现太理性的投资者，想作弊获利的人总是越来越多。

看看12月13日华夏基金副总张后奇发表的微博，其言辞激烈，表示"股票市场如此惨跌，百姓血泪斑斑，权贵盆满钵满。世界上绝对不存在持续践踏二级市场投资人利益、一边倒偏向筹资者利益的单边资本市场!在这样血淋淋的市场形势下，还在那里大幅扩容、高调空谈所谓发行制度市场的人实在是不懂市场经济的基本逻辑!"市场已经糟糕到虾米被吃完、大鱼火并的程度。偷着乐的，是已经套现了数百亿的高管们、投资家们，是获得了上千万业务收入的投行们。

十年前，A股是赌场;现在，A股仍然是赌场，而且是最可怕的老千遍地的赌场。不铲除老千生存土壤，没有对等回报，蓝海必成死海。(每日经济新闻 )

大盘“跳崖” 90股惊现“八连跌”

央行超预期地“降准”，丝毫未止住市场下行的步伐;对经济工作会议的憧憬，也只是令股指短暂收出四颗“十字星”。当经济工作会议释放的放松信号弱于市场预期之时，“画饼充饥”的游戏便难再续，于是股指释放出加速向下的变盘信号。在沪综指五连跌的大背景下，个股几乎是哀鸿遍野，有多达90只个股连跌天数超过8日。

恐慌杀跌持续 90只个股惊现“八连跌”

本周召开的中央经济工作会议并未出现超预期的内容，唯一可能触发反弹的导火索也不复存在，在此背景下，股指持续地量杀跌，不断刷新阶段新低。

事实上，除“降准”隔天股指大涨外，其后股指几乎是跌跌不休，仅在上周周中的“十字星”排列组合中出现过单日的微幅上涨，最近五个交易日股指更出现五连阴的形态。统计显示，自12月2日以来，上证综指累计大跌6.63%，昨日又出现地量杀跌的走势，股指盘中低点2224.72点及收盘点位2228.53点均创出近三年的新低。

而在大盘呈现“断崖式”下跌的背景下，个股自行“挖坑”的幅度更为猛烈。统计显示，当前两市共有90只个股出现8连跌以上的走势，新时代、大商股份更出现11连跌，期间累计跌幅分别高达18.70%及13.83%，ST传媒及南方航空也出现10连跌的走势，期间累计跌幅分别高达32.69%及12.77%。在出现9连跌的60只个股中，期间累计跌幅超过20%的个股多达19只，其中三峡新材最近9个交易日累计大跌34.49%，四环生物近9天也暴跌25.55%。在出现8连跌的30只个股中，近8天累计跌幅超过20%的个股有7只。如果将连跌天数缩减，则发现个股出现5连跌以上走势的更多达543只，市场恐慌杀跌的情绪可见一斑。

加速赶底跌势进入尾声?

众所周知，在股指的寻底阶段，个股的调整通常都极为剧烈。而做空力量的衰竭，只能通过两种方式达到，一是出现重大利好，投资者重燃做多信心;二是个股通过自行挖坑充分释放做空动能。很显然，当前期待政策出现重大利好，几乎是天方夜谭，那么，股指要真正探明底部，唯一可行之路，就是自行调整充分释放风险。

问题是，何时才算真正释放完风险?在股指连续地量杀跌、期间几乎未出现抵抗性反弹的当下，在11月新增信贷数据差于预期的当下，做空动能应该还很难消散，短期而言，地量下跌的态势或将继续。

不过，世上没有只跌不涨的股市，在短期过度超跌之后，股指技术性反抽的意愿也在逐步增强。值得注意的是，当经济基本面的下行和政策松动的弱于预期也无法准确解释近期的破位下跌之后，分析人士开始将矛盾指向新股发行这一涉及股市资金供求面的中长期问题，而这正好也说明了近期的“断崖式”下跌存在过度之嫌，从这个角度而言，超跌反弹或已近在眼前。或许，当下投资者更多的是要耐心等待，或许超跌反弹就在下一个交易日。(魏静　中国证券报)

价值投资彻底破产 A股十年无投资价值

12月14日午盘，上证综指收在2245点。10年前的2001年6月，牛市最高点定格在2245点，恍然一梦间，大盘十年震荡后又回到原地。12月13日，天相投顾董事长林义相发表微博称，长期价值投资彻底破产。之后，林义相连发几条博文阐述了自己的观点，他认为，把股票市场作为一个组合来看，应用指数而非个股做为指标，如此则十年间，中国股市并未表现出投资价值。

林义相的长期价值投资彻底破产论一出，便遭遇众多网友 非议，针对网友以某些个股十年大涨为例的反驳 ，林义相辩疑说，病弱森林中的一两颗健壮大树，不改变对于森林整体的病弱判断。"我说的是市场，所以用指数作为指标，而不是一些个股。"

林义相昨天的微博原文是：长期价值投资彻底破产了：今天上证指数收盘2249点，盘中最低跌到2246点。回想天相公司成立的2001年，上证指数最高是2245点，十年下来，不折不扣的"终点回到起点"，"上上下下的享受(痛苦)"!

不到一天的时间，这则微博被转发487次，被评论196次。正反两派观点都有，层层叠叠不一而足。国诚投资董事长孙忠建今天撰文支持林义相，并直接以"价值投资"时代坑害了中国股民为题。奉劝投资者：在"坑爹"的"价值投资"市场中，切莫相信别人的东西，在大家都搞不清的"价值投资"理念我们何必参与?

孙忠建指出，目前的价值投资起码有两个漏洞，一是"回馈于股市的上市公司二十多年来究竟有几家?""业绩的异常波动，财务报表的水份使得我从不敢盲目相信任何一家公司。"他认为上市公司没有给市场回报，企业对股市没有价值，"何来价值投资。"二是，"基金的股神们，他们布局的那些股票理由何在?""基金的短期炒作手法，是不是过于荒谬?"

此前，上海富晶资产管理中心总经理王林曾接受过访谈，对于价值投资，他认为，由于中国IPO发行的管制，加之承销制度扭曲，因此新股价值在挂牌之日起就被严重抬高，乌鸡变成凤凰，早已失去投资价值。

据Wind统计显示，2001年6月14日至2011年12月13日，两市共有1068股累计收涨，1238股累计收跌。而两市A股平均股价(总股本加权平均)更是由当时的13.77元/股附近，跌至昨日的7.11元/股，可见均值上股票价格十年间跌去近一半，投资者收益谈何而来。