研报看好下周一10大金股

东方电气600875:结构转型增长确定,业绩支撑概念进攻

2012年12月13、14日参加公司投资者交流会,与高管团队交流公司今年业务开展情况及未来业务发展规划。战略重点是结构转型,新能源与制造服务比例提高,增强盈利能力。公司明年排产计划中,按照装机容量计算预计减少10%,我们认为其收入增速将高于交货的装机容量增速,仍将保持平稳增长,主要分析如下:产品结构调整,单位装机容量投资较高的电源品种占比提升:从主设备造价来看,传统煤电接近1000元/千瓦,而新能源中核电2500元/千瓦(公司对应设备),风电3400元/千瓦,其他电源品种中燃机接近2000元/千瓦,单位千瓦投资量均高于传统煤电产品。公司2012年增长驱动主要是核电、燃机以及水电等电源类型,所以收入增速高于交货装机容量增速。

制造业向制造服务业转型,服务比例提高,收入规模与装机容量相关度进一步减弱。世界成熟电力设备供应商都经历过从制造业向制造服务业的转型过程,相比制造业来说,制造服务业毛利更高,对公司综合实力要求也更高。公司在海外市场中,从仅提供主设备逐渐过渡到提供主设备及一体化电站服务,今年前三季度工程服务收入规模超过7亿,毛利率在40%以上,贡献毛利润约2.8亿,预期到2015年,工程服务年贡献利润可超过15亿。

生产排产回归理性,高存货量逐渐消纳。公司自2010年以来,电力设备产量增速一直高于收入增速,排产计划激进,收入确认相对保守,存货量大幅增加,其中在产品占比较高,包括风电、火电、核电、燃机等长周期生产设备。公司存货比例远高于行业平均水平,预计会下降到常规水平,存货会逐渐消纳并确认收入。

注重提高盈利能力,减少外包比例。在高速排产情况下,部分产品外包,目前外包产品比例为15%,主要外包给日本等国外厂商,对利润侵蚀较高。明年排产中外包比例将有所减少,相同装机容量的设备中自产比例将有所提升。

核电发展确定性进一步增强,排产增速提高。今年国内在建核电厂进行停工安全检查,影响了今年核电交货进度。目前核电安全规划已经上报,预计明年核电重启确定性较高。核电设备排产接近500万千瓦,即交货近5台机组,预计收入增速可达80%以上。

调整公司2011和2012收入分别为433.6、510.3亿元,EPS分别为1.63、1.91元,对应12月14日收盘价PE为13.8、11.7倍,由于公司业绩确定性高,估值安全,且核电行业确定性不断增加,维持"强烈推荐"评级。(平安证券)

鸿利光电300219:led终端应用是公司未来投资规划重点

投资要点14日,公司公布对外投资公告:基于整体规划和战略考虑,公司拟通过新设立全资子公司广州莱帝亚(注册资本1500万元,公司以自筹资金出资)在广州市花都机场高新科技产业基地投资建设LED产品应用与开发的生产基地。该项目计划投资总额26,581.54万元;达产后,产能规模将达到每年1,860万PCS(即5,961.6万点),公司预计实现年均营业收入为26,552.50万元,年均净利润2,839.22万元,项目内部收益率为13.33%,投资利润率为20.49%,投资回收期为6.99年(含建设期)。

点评:公司通过募投项目和超募资金计划将基本实现LED封装业务的布局,封装业务的投资计划基本到位。目前,光电子基地厂房已经封顶。我们预计2012年第二季度实现募投项目封装产能开始释放以及完成搬迁工作。公司未来投资规划的看点,将是向产业链下游应用延伸,包括LED照明和汽车灯。本次投资计划的实施,即是做大做强LED照明应用领域,以实现封装、LED照明和汽车灯三大业务支撑。

该项目资金来源:公司尚未公布资金来源,按照创业板现行政策预计公司可能将通过发债方式来募集所需资金。如果明年上半年创业板增发放行,则不排除通过增发方式。

项目产能释放时间:从建厂房到释放产能,我们预计至少需要约1.5年的时间,而拟投资项目用地尚未进入出让程序,因而该项目主要在2014年或之后才开始贡献业绩。该项目达产将实现净利润2,839.22万元,以当前1.22亿股计算,可以增厚公司业绩EPS为0.23元。

中国LED封装企业多达1千多家,市场分散,主要是经营规模不大的中小企业。需求相对低迷、中低端封装价格竞争日益激烈以及紧缩的货币政策使得部分中小企业处境艰难,行业进入洗牌阶段。小企业的退出反而有利于资金实力雄厚以及工艺技术领先的上市公司,不排除有封装企业第四季度订单情况好转。

基本维持2011年~2013年的业绩预测:EPS分别为0.63元、0.83元和1.16元。以2012年PEG0.75~0.85,对应PE23~26X,给予2012年目标价格区间为19.80~22.44元。相对于当前股价17.82元,有11.10%~25.91%的上涨空间,上调至"买入"评级。(齐鲁证券)

拓维信息(002261):向着文化创意和移动互联网转型

公司基本情况:公司主营业务为移动增值业务和系统集成业务,是国内移动互联网业务较为稀缺的投资标的。公司2010年实现营业收入35,732万元,利润总额12,769.86万元,分别较上年同期增长15.75%、24.51%。2011年1-3季度实现营业收入27,660万元,归属上市公司股东净利润4,508万元,分别同比增长9.33%和下降45.05%。2011年1-3季度EPS0.21元,同比下降44.74%。

调研要点:

1、移动增值运营商转型之路:受到移动增值业务运营商管理风险和用户需求变化因素影响,公司传统移动增值业务面临巨大转型挑战。一方面中国移动受到音乐基地案件影响,SP管理体系正在进行重大调整,对SP营销的管理将更加严格和透明,公司主要业务为移动合作业务,受到影响较大;一方面移动互联网本身产业链在发生重大变化,基于智能手机的大量APP应用将较大程度冲击SP业务,传统SP业务的较低的实际使用率是影响业务的重要发展因素。为公司长远发展考虑,公司确定了"去移动化"走向移动互联网的战略和四大类战略业务:以手机动漫为代表的文化创意产业、移动电子商务、移动教育和软件开发。

2、入选全国十家"最具影响力国家文化产业示范基地",受益文化创意产业发展。拓维信息作为手机动漫的领军企业入选全国十家文化产业示范基地,反映了拓维信息的综合能力。公司手机动漫业务包括融入动漫元素的MMS、WAP等各类产品,并兼容MFLASH动画产品,拓维公司的手机动漫有五种主要产品:移动动漫超市、手移动动漫频道、真人动漫秀、手机动漫专刊、动漫游戏。上半年动漫业务收入5202万元,同比增长81.23%,毛利率达到53.47%。公司作为移动动漫基地运营企业从2012年开始将产生基地支撑收入1500-2000万元。

3、移动电子商务受益移动互联网发展。移动电子商务领域是公司一个开始启动的高增长领域,上半年营业收入461万元同比增长181.47%,毛利率达到62.48%。主要业务涵盖手机彩票投注、商易通消费折扣平台、移动电子票务和公用事业缴费等方面。2011年是中国3G业务规模发展的元年,截至9月全国3G用户渗透率突破10%,在智能手机和3G业务两个因素强力驱动下,移动互联网将进入快速发展轨道,公司移动电子商务增长潜力巨大

4、移动教育是当前增长的亮点。公司是中国移动校讯通合作伙伴,2010年中国移动校讯通收入规模为30亿元,公司已经开通9个省,虽然在移动合作伙伴中占比较小却是最大的合作方。在移动合作领域的拓展方式上公司利用近两年建立的全国营销体系优势,在各新市场以收购移动合作方的方式进行拓展。同时公司从7-8月开始以校讯通和名校等独特资源拓展拓维实体教育,拓展地区主要在广东和湖南。预计2011年移动交与产品实现收入5000万左右,2012年将达到1亿元以上。

5、软件及系统集成由"项目化"向"产品化"转型。公司的软件及系统集成业务领域为公司起家的业务,虽然在规模上与第一梯队的软件企业有较大差距,但客户关系稳定,业务增长和毛利率都有保障,业务主要集中在烟草、电信运营商、交通等行业。公司对软件业务的思路为由项目化向产品化转型,可以依托公司的销售网络的优势进行拓展,从而提高软件开发队伍人均产值。目前公司拥有软件开发队伍为800人,人均产值处于行业较低水平,有较大的增长潜力。

6、股权激励计划拖累业绩增长,2012年影响将减小。公司于2010年10月25日完成了股票期权激励计划的首次授予登记工作,向93位激励对象授予了共计425万份股票期权,2010年-2013年股权激励计划对净利润的影响分别为-949万元、-3259万元、-1406万元和-524万元,因此2012年开始,股权激励的影响的减小。

7、2012年将是业绩弹性最大的一年,首次给与"推荐"投资评级。我们预计未来两年公司业务收入的增长将达到30%,在四大战略业务的增长拉动下,公司利润恢复快速增长,由于股权激励影响,普通移动增值业务占比下降,2012年将是公司业绩弹性最大的一年,预计2011-2013年EPS为0.36元,0.70元,0.96元,对应当前股价PE为50倍、28倍、20倍。鉴于2012年公司在动漫、教育等领域业绩可能超预期,是集文化创意和移动互联网发展机遇的稀缺投资标的,首次给予"推荐"的投资评级。

研究员:刘深 所属机构:长城证券有限责任公司

贵州茅台600519:系列酒将成为公司新的利润增长点

事件:近日公司公告,公司拟投资约8.37亿元,用于建设"2012年新增2800吨茅台王子酒制酒技改工程及配套设施"项目和"多功能会议中心"项目,其中茅台王子酒产能扩建项目投资总额约为4.37亿元,多功能会议中心项目投资总额约为4亿元。

点评:增厚公司业绩2.62%:按公司公告估算,项目完工交付投产后,根据茅台王子酒基酒生产成本、销售等现行价格等因素预测,每年销售收入可达5.7亿元,利润总额2.88亿元,对应的每股收益为0.28元,由于建设期为一年,2012年才开始贡献利润,新增产能贡献的利润仅占预测2012年每股收益10.7元的2.62%,可见对公司的利润贡献不大。目前王子酒销售量约为3500吨,新增2800吨产能投产可支持销量的进一步增长。

加大投入提升系列酒销量:之前从秋季糖酒会反馈的信息是,部分地区的茅台系列酒产品出现了一定程度的滞销和串货现象,出现该现象的原因在于:一是系列酒大幅提价50%以上,但是由于公司并没有增加市场投入,在面临其他品牌的竞争下,茅台的系列酒销售难度加大,二是经销商在销售超高端产品主要是依靠团购和品牌的拉动力,而非渠道的控制力,但是公司系列酒仍采取飞天茅台的营销方式,使得系列酒销售不佳。

公司规定总经销商加大投入,其中将迎宾酒和王子酒收入的15%和20%作为销售支持,另外,2012年央视黄金资源广告招标中贵州茅台斥资4.43亿元成为标王,估计部分是给系列酒大势做广告,双管齐下加大投入为了提升公司系列酒的销量系列酒将成为公司新的利润增长点:根据公司规划,"十二五"末茅台酒基酒产量将达到4万吨以上,其他系列酒产量达到6万吨以上,实现销售收入400亿元,其中系列酒贡献销售收入100亿元,可见公司已将系列酒定位为公司新的利润增长点。

盈利预测与投资建议:预计公司2011年和2012年EPS为8.37元和10.98元,目前股价对应PE为23.60倍和17.99倍,处于历史估值低位,作为超高端白酒中的龙头公司,未来增长相对确定,是攻守兼备的品种,维持"买入"评级。

风险因素:国内经济出现大幅下滑引起需求的下降;受限于政府对高档白酒限价的行为。(万联证券)

新纶科技002341:防静电/洁净室龙头,未来的嵌入式服务之王

研究机构:申银万国证券 分析师:王华 撰写日期:2011-12-15

防静电/洁净室行业规模590亿元,过去五年增速21%。防尘和防静电是保证产品质量、减少生产成本的重要手段。惠普公司研究表明,对半导体、光电子行业静电防护每投入1美元用于静电防护可减少9美元损失。防静电/洁净室在电子、医药、食品、精密仪器、精细化工等领域广泛应用。保守预计未来三年行业年增速18%,到2013年行业规模达960亿元。

受益于国家新规范,医药和食品将分别新增改造需求30-50亿元和157亿元。今年3月1日起施行的新版GMP带来的全行业更新改造投资约300-500亿元,按10%的改造比例,医药洁净厂房改造需求为30-50亿元。住房和城乡建设部批准《食品工业洁净用房建筑技术规范》为国家标准,明年5月1日起实施,按10%的改造比例,预计食品洁净厂房更新改造需求157亿元。

公司是国内规模最大、技术水平领先、客户紧密度最高的防静电/洁净室服务商,市占率不到1%,未来扩张空间巨大。公司是从净化工程建设、防静电/洁净室消耗品到超净清洗服务的一站式集成化服务商,客户包括富士康、蓝思科技、华为、佳能、飞利浦、松下、三星、索尼等知名企业。客户对供应商有3-6个月认证期,通过认证后一般会长期合作,具有一定粘性。2006-2010年公司收入增速45%,业绩增速39%。受益于富士康产能从东部向中西部转移,未来仍将保持高速增长。

公司洁净技术国际领先,洁净度可达1级。洁净度1000级以上已是行业高端水平,10级为国际领先。我国防静电/洁净室行业中80%为10000级以下的企业;10级以上产品主要依赖进口,国内能达10级的企业不超过10家,其中公司规模最大,洁净度可达1级。公司拥有38项专利、研发人员79人,是国内具有防静电、防尘面料和导电丝制造技术的少数企业之一,其一级洁净室工程已通过NEBB(美国国家环境平衡局)认证。

服务网络布局全国逐渐发力,嵌入式服务实现快速反应,增加客户粘性。公司营销网络最丰富,26个办事处辐射全国;公司也是国内唯一具有超净连锁清洗中心的企业,可实现"2小时车程"服务;公司深圳、苏州和天津生产基地将形成辐射珠、长三角及环渤海的制造网络格局。公司的"推拉式供应链"嵌入客户的研发和生产环节,实时跟踪客户动态。

未来三年产能释放,新领域、新产品带来新增长点。1)新领域:由电子领域(收入占比70%)向生物制药和食品领域拓展。2)产能释放:苏州募投项目今年11月底已投产,预计2012-2013达产进度:80%/100%。3)新产品:原有产品高端化升级,产品种类由人体防护向高端产品防护延伸。苏州防静电包装材料项目预计明年下半年投产,2012-2013年达产进度:80%/100%。

建议"买入"。保守预测,2011-2013年公司收入与业绩复合增速50%以上,实现EPS为0.53元/0.79元/1.16元,分别对应PE34/22/15倍。我们认为公司有理由享受2012年30倍PE,合理价值24元,首次评级"买入"。

宁波富达600724:成长性与安全性,双轮驱动公司投资价值

研究机构:浙商证券 分析师:戴方 撰写日期:2011-12-15

投资逻辑

我们推荐公司的逻辑在于公司成长性与投资安全性兼备。一方面,区域发展与土地保障铸就公司成长潜力,前者源于浙江海洋经济示范区与舟山群岛新区的开发建设,后者受益于大股东土地一级开发为公司保障近700万方土地储备。另一方面,2011年业绩保障率达175%、天一广场价值被"掩盖"近百亿以及"实际"资产负债率仅为40%等三大主力构建公司在地产宏观调控下的投资高安全边际。

业绩预测

我们预计,公司2011-2013年营业收入分别为42.20亿元、57.94亿元和91.17亿元;归属上市公司股东的净利润分别为7.02亿元、10.21亿元和14.03亿元,对应的EPS 分别为0.49元、0.71元 和0.97元,未来三年复合增长率为60.55%。

投资评级

公司估值:在当前宏观调控的背景下,我们更为注重资产的价值,进而从PB 与RNAV 出发对公司进行估值;我们认为公司合理的估值区间在于9.3-11.9元,当前股价存在低估。

投资评级:源于对公司未来成长性与现实投资安全的高度认可,我们维持公司"买入"的投资评级。

股价催化剂:新兴产业引入明朗、销商品房售超预期以及未来可能的参与土地一级开发。

海大集团(002311):收购及增资Panasia布局越南水产饲料界

研究机构:长江证券 分析师:苏雪晶 撰写日期:2011-12-15

海大集团(002311.SZ)近日公告:

公司控股子公司海大国际与Marine Harvest International Co. Ltd.签署了《关于Panasia Trading ResourcesLimited 之股权转让框架协议》,协议以380万美元受让Marine Harvest 持有的Panasia 公司100%股权。

海大国际与Power Lion 签署了《关于Panasia Trading Resources Limited 之投资框架协议》,协议规定海大集团在收购Panasia 的同时,以1200万美元认购Panasia 新发行的7万股,Power Lion 以300万美元认购3万股。

我们认为,越南水产饲料行业外资投资环境较为成熟,投资的政策性风险较小;根据测算,越南水产饲料行业有望保持年均15.85%的速度高速增长;此次投资Panasia 事件有望为公司业绩增厚0.06元/股,但由于尚未最终签署交易文件,乐观估计此项投资明年开始贡献业绩。

我们看好公司布局越南放射东南亚水产饲料行业的发展战略,基于公司未来饲料产能的持续释放以及水产苗业和微生态制剂的高速增长,预计公司2011-2013年EPS 为0.55元、0.73元和1.00元,维持"推荐"评级。

东方电热300217:横向拓展的电加热龙头

研究机构:平安证券 分析师:朱政 撰写日期:2011-12-15

投资要点

空调辅助电加热器是公司的业务基石

空调辅助加热器是公司的第一大业务,占比70%,是公司多领域扩张的基石。

公司目前的市场份额约为35%,这块业务的增长基本跟随下游空调销量的增长。

空调行业前两年受政策刺激出现爆发性增长后,增速已向正常水平回归,未来公司这块业务以稳为主。

增加电加热器的品类是长期的增长逻辑

除空调之外,多晶硅冷氢化改造和电热水器成为利润的主要增长点。

冷氢化改造可以降低多晶硅的生产成本,行业目前正在从分散走向集中,一些规模小的企业已经放弃生产,规模大一点的企业要想生存下去必须要做冷氢化改造。电加热器及其控制系统是冷氢化工艺的核心设备,公司是国产设备的唯一供应商。公司的价格相比国外厂商有优势,目前已经成为多晶硅龙头江苏中能、洛阳中硅的供应商。公司目前在手订单10家企业。

公司近期公告了使用超募资金启动水加热项目,产品主要是针对电热水器和滚筒洗衣机,这两个行业集中度高,进入龙头的供应商体系是公司的主要策略。

合资企业杭州河合电器及意大利独资企业杭州佐帕斯是公司的两个主要竞争对手,跟他们相比,公司产品的性价比更具优势。公司目前已经顺利进入海尔电热水器的供应商体系,明年电热水器是公司一个比较明确的增长点。

石油天然气是公司目前重点在开拓的一个领域,这块市场未来更多的是在国外。

中东石油市场是公司目前海外扩张的主要目标,公司目前组建了团队,取得了国际认证,同时跟中东石油公司已经开始接触,未来的发展值得期待。

其他领域,如电动汽车和轨道交通也是值得关注的领域,这两个产品的利润率比较高,已开始小批量供货。

首次给予"推荐"评级

未考虑石油天然气领域的拓展,预计公司2011年-2013年EPS 分别为1.29元、1.51元、1.80元,对应前日收盘价PE 为24倍、20倍、17倍,空调业务趋向平稳,多晶硅业务从长期角度值得看好,首次给予"推荐"评级。

风险提示:空调、光伏行业需求低于预期。

天康生物002100:动物疫苗业的活力企业

研究机构:瑞银证券 分析师:王鹏,潘嘉怡 撰写日期:2011-12-15

公司有望成为市场挑战者,快速成长可期

我们预计2020年中国动物疫苗市场规模有望达150亿元,而公司2010年疫苗收入仅3.8亿元,成长空间较大。我们认为公司已具备市场挑战者地位,未来或将通过争夺其他企业份额和兼并小型企业的方式持续扩张。我们预计2011-2015年公司收入CAGR为23%,净利润CAGR为27%,保持快速成长。

公司竞争力在于高效激励机制

公司激励机制核心是"超额利润的50%作为奖金发放"。公司上市4年来累计发放激励奖金5951万元。得益于此,公司2010年销售总收入达23.69亿元,比2006年增加4.61倍;在主营的疫苗领域,我们估算2010年公司占全国口蹄疫疫苗的市场份额已经达到23%左右,上升到全国第二位。

增发预案:聚焦疫苗主业,值得肯定

公司已公告拟融资5.4亿元,用于新建6.3亿毫升/年疫苗产能和改造6.4亿毫升/年口蹄疫疫苗项目。我们认为,公司原有产能接近饱和,扩产需求强烈;新建项目有望提高多品种生产能力,而技改项目有望降低生产成本约10%,效益明显。我们认为此次增发如果成功有助于提升公司竞争力和财务表现。

估值:首次覆盖,给予"买入"评级,目标价16.10元

我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.37元、0.53元和0.67元。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,在稳定阶段销售增长率5%和息税前利润率5%,WACC为7.9%的假设下得到目标价16.10元。

烟台万华600309:关注2012年MDI行业景气回升

研究机构:瑞银证券 分析师:陆建巍 撰写日期:2011-12-15

MDI行业景气有望长期维持

全球MDI的平均开工率一直维持在80%以上的水平,供应略显紧张。我们预计2012-2016年全球MDI产能年均增速为6.15%,2011-2013全球MDI需求增速为6%。因此,我们看好MDI的行业景气长期维持。

2012年我国MDI盈利有望上行

目前MDI的下游需求较差,行业开工率不高,盈利处于历史较低水平。我们预计,未来随着国家货币政策的放松,纯MDI的下游服装鞋革行业有望好转,聚合MDI需求或将受益于外墙保温材料阻燃标准的放松,2012年MDI需求有望回升。加之净进口量的进一步下降,我们预计2012年新增的60万吨/年产能能够得到有效消化,MDI盈利能力有望上行。

公司未来成长性较强

根据目前公告,公司是2012年国内唯一一家有MDI产能投放的企业,应能够完全享受行业需求增长带来的收益。在未来产能扩张的同时,积极开发上下游产品,以充分获取整个聚氨酯产业链的利润。我们相信万华集团对BorsodChem的收购更是有利于公司海外业务的发展。

估值:首次覆盖给予"买入"评级,目标价19.35元

我们预计公司2011/2012/2013年的EPS为0.86/1.29/1.66元。我们首次覆盖烟台万华,我们参考可比公司平均估值给予公司12年15倍动态市盈率,得出公司目标价为19.35元,较现在股价(11.66元)高66.0%,给予"买入"评级。