荣之联等三只新股上市定位分析

荣之联(002642)上市定位分析

一、公司基本面分析

公司是大中型数据中心IT系统集成及相关技术服务供应商。公司提供从咨询、设计、系统部署、软件开发、到运维管理及后续升级改造等全套解决方案和专业服务。公司获得33项计算机软件著作权、8项软件产品登记证书、13项核心技术。公司是工业和信息化部"信息技术服务标准(ITSS)工作组"的全权成员，参与信息技术服务标准的制定工作。公司获得"2009年度亚太高科技高成长500强"、"2010十佳云计算方案商"、"2010十佳能源行业方案商"、"2010十佳IT服务商"、"2010年度中国数据中心云计算最佳解决方案奖"、"2010中国下一代数据中心优秀灾备解决方案奖"等荣誉。

二、上市首日定位预测

安信证券40.4-45.5

东方证券30.5-33.6

光大证券29.0-31.3

国金证券25.0-30.0

国泰君安18.9-23.1

民生证券29.4-32.6

湘财证券：公司合理价值区间为20-26元

数据中心建设和服务市场增速稳定:据赛迪顾问预计,2013年数据中心市场规模将达1360亿元,年复合增速将达17.5%。而包括规划咨询和运维服务在内的数据中心服务市场增速将快于数据中心整体市场增速,2010-2013年的复合增长率达到30.6%,到2013年数据中心IT服务市场规模将达450亿元。

公司是以数据中心服务为主的IT集成商,覆盖行业广泛:公司作为IT系统集成商,主要围绕大中型企事业单位的数据中心提供集成及相关技术服务,客户涵盖能源、电信、生物、制造、政府、金融等行业。

公司云计算数据中心技术在生物基因测序领域有成功应用,在渲染云、园区云等其他新兴领域也有应用:公司为华大基因建设的生物云计算平台拥有计算能力达每秒157万亿次,数据存储容量达12.6PB,华大基因超算中心群成为全球生物领域的云计算平台。公司在一些新兴产业园区进行了诸如针对动漫园区的渲染云、针对产业园区的园区云的设计开发。

公司服务收入增速较快:公司服务收入09,10年分别增长42%,43%,服务收入具有可持续,以及毛利率高的特点,可以增强公司的盈利能力。

募投项目:募投项目有三个,分别是数据中心解决方案产品化项目、营销服务网络扩建项目、生物云计算数据中心开发和建设项目。三个项目分别可以提高公司的产品化水平;增加公司的服务覆盖范围、提高服务水平;提高公司在生物云计算领域的竞争力。

估值和投资建议:估计2011-2013年公司EPS分别为0.71元,1.01元,1.37元,我们认为合理价值区间在20-26之间。(湘财证券)

中信建投：公司合理价值区间为25.11~30.69元

荣之联成立十年来专注于建设数据中心,从事相关的系统集成和技术服务。公司的客户为大中型企事业单位,公司为客户提供解决方案,系统性的满足客户在计算、存储、网络、安全、应用整合、节能降耗等方面的需求。公司上半年87%的收入来自于系统集成和产品销售,13%来自于技术服务。

公司没有大客户依赖,不存在收入占比20%以上的大客户。公司的客户分布在能源(如石油公司)、电信(如移动运营商)、制造(如电力设备)、政府(如产业园区管理)和金融行业(如银行), 并在生物等新兴行业拥有标杆客户。

公司所处的领域参与者众多,但同时发展空间广阔。随着政府和企业信息化的大趋势,数据中心的建设是必然的和长期的投资。公司并不是在市场中随波逐流赚取快钱的,而是用心发展自己的"大客户"-即重视信息化建设,能够和公司结成长期的发展伙伴,公司可以通过应用信息技术为客户持续创造价值。公司这样的发展战略立足长远,稳定可靠。公司70%以上的收入来自于老客户。公司计划在2013年之前拥有40个年收入贡献500万元以上的大客户。

公司以系统集成业务为主,长期以来的毛利率接近20%。随着这块业务从解决方案逐渐转型为产品,毛利率有望进一步上升,今年上半年的毛利率即超过了20%。

公司的回款能力好,因为主要客户都是能源、电信、制造、政府、金融、生物行业的大中型企事业单位。公司成功上市也将带来品牌提升和资金充足。

参考相关上市公司估值现状,我们认为给予公司2012年PE 值27倍~33倍之间比较合理,对应股价为25.11~30.69元。(中信建投)

三、公司竞争优势分析

公司立足于为国内大中型企事业单位的数据中心提供系统集成及相关技术服务,客户涵盖能源、电信、制造、政府、金融、生物、动漫等行业,横跨传统与新兴领域。公司的业务范围涵盖了数据中心的IT基础设施、机房环境以及应用软件中的管理支撑类应用软件,具备完整的产业链。

公司提前布局新兴市场,在生物、动漫等领域遥遥领先。公司较早关注到生物行业对海量数据处理的需求,参与华大基因庞大的"生物云"计划,为华大基因设计、建设和维护位于深圳和香港的生物信息超算中心,目前已经具备了每秒运行157万亿次的超级计算能力,数据存储量达12.6PB。随着基因技术广泛应用于健康、农业、能源等众多行业,计算和存储还将呈现爆发式增长,对超算存储中心的需求目前只是"小荷才露尖尖角",公司还将继续在生物行业进行长期探索与发展。

目前全国共有23个国家动画产业基地、近万家动漫企业。2011年中国动漫产业规模将达到257亿元同比增长率为24%,预计2013年将达到405亿元,呈加速增长态势。动漫制作非常依赖计算机的图形处理能力,基于云计算的租用型动漫云数据中心也将成为行业发展热点。公司率先进入,在动漫渲染云领域已有成功项目。

传统行业累积了大量优质客户群体

预计到2012年,中国数据中心IT市场规模将达到1170亿元,2010至2012年的复合增长率将达到18.01%。未来系统集成市场增长较快的几个行业主要有政府、金融、电信、教育、制造等,公司在这些传统行业累积了大量优质客户群体,毛利率与净利润率处于行业较高水平。

云计算的兴起产生巨大推力,公司率先实现"云落地"

今年10月五地云计算应用示范工程的获得首批15亿元的资金支持,云计算的兴起将对数据中心建设产生巨大推力。公司为营口沿海开发区、华大基因、新疆油田等客户规划并成功实施了基于新一代数据中心的云计算项目,获得了公共云、混合云和私有云的成功案例,实现了"云落地",为公司持续发展相关业务奠定了基础。

烟台万润(002643)上市定位分析

一、公司基本面分析

公司是液晶单体、液晶中间体行业的重要供应商。主营业务为液晶材料的开发、生产和销售。其产品具有技术含量高、生产难度大、高附加值等特点，企业有自营进出口权。公司研制开发出各类单体液晶、液晶中间体和混合液晶等已达数百个品种。公司同时向国际三大主要TFT混合液晶生产商长期供应TFT液晶材料，2010年公司TFT液晶单体销量占全球市场份额超过15%。公司取得了10项发明专利，4个项目获得山东省技术成果鉴定，先后开发或完成了2项国家火炬计划项目。2010年，公司荣获"国家火炬计划重点高新技术企业"、"山东省企业技术创新奖"。

二、上市首日定位预测

东方证券26.6-29.7

东兴证券26.8-30.0

海通证券22.7-26.9

中信证券28.0-30.0

天相投资：公司合理价值区间为25.3-33.35元

公司成立于1995年,主要从事液晶单体、中间体业务;第一大股东为山东中节能发展公司,实际控制人为中国节能环保集团公司。下游客户主要为Merck、Chisso和DIC国际三大混合液晶生产商。2010年公司TFT液晶单体销量占全球市场份额超过15%。

液晶材料在面板成本中占比小,行业为高壁垒、且高度集中;液晶属鼓励类产品,前景好,需求将稳定增长。

液晶材料种类多,涉及的单元反应氢化、醚化、酯化、脱水、格式反应等10多类;每批次投料到出成品需要5个月左右,具有批量生产分批供货的特点,还要保证质量的稳定性,技术壁垒高。受下游高世代LCD面板生产线建设,混晶材料将保持10%左右的增长。

公司的主要看点是掌握了液晶显示材料的生产技术且下游客户稳定。公司是高新技术企业,具有10项发明专利。

公司掌握了烯类液晶单体氢化、Wittig反应(烯基)技术;联苯类产品突破了交叉偶联反应,环己烷苯产品方面研发了顺反异构转化技术,提高了产品收率;金属催化技术公司实现了在高压24MPa、200℃条件下加氢,可实现多产品氢化。液晶行业上下游依存度高,公司与客户之间签订供货协议,客户稳定性高。

募投项目情况。公司此次发行A股3446万股,发行后总股本为1.38亿股,募集资金投向年产600吨液晶材料扩建项目一期400吨项目(100吨单体、300吨中间体);截止到年中公司已经投入9821万元,已经部分投产。

盈利预测方面,我们假设公司的产品结构和和价格保持基本稳定,未来业绩增长主要受募投项目驱动,预计公司2011-2013年归属股东净利润分别为13912、16856和21257万元,分别同比增长39.41%、21.15%和27.71%;相应的EPS分别为1.15、1.22和1.56元。目前精细化工板块行业代表性公司PE主要位于22倍至29倍之间,公司的合理价值区间应在25.3-33.35元之间风险提示。订单波动及出口退税政策变化风险。(天相投资)

国泰君安：公司合理价值区间为26.68-29.00元

烟台万润是国内领先的液晶材料厂商,主要从事液晶单体、液晶中间体的开发、生产、销售和服务,经过多年的发展,公司业已成为Merck、Chisso、DIC三大国际混合液晶行业巨头的重要供应商,2010年公司TFT液晶单体销量占全球市场份额超过15%。

液晶材料位于LCD产业链上游,盈利水平较高。液晶材料厂商位于产业链微笑曲线左上方,不仅因持续进行投资的金额较小,投资风险较中游面板厂商低,且在专利项目及制造流程上获益较多。

LCD面板出货量增长带动液晶材料需求。液晶材料是生产LCD面板的核心材料之一,占LCD面板整体成本的比重在3%左右。据DisplaySearch估计未来4年全球TFT-LCD出货量年均增速在8%左右,LCD面板出货量增长带动其核心材料之一液晶材料需求上升。

LCD面板产能向中国转移,国内TFT-LCD生产线未来1~2年内将密集投产,届时对上游材料相关配套需求将快速上升。国家政策支持和较低的人力成本,吸引了大量面板厂商将其面板产能转到大陆。目前,全国多条在建或计划建设TFT-LCD生产线将于1~2年内密集投产,届时对上游材料相关配套需求将快速上升。

公司本次募投项目主要是为了实现产能扩张、扩大市场份额,进一步打造公司液晶材料业务的核心竞争力,提高公司的持续盈利能力。募投项目产品符合国家相关产业政策和产品结构调整方针,并且随着LCD面板产能向中国转移,国内液晶材料行业面临发展机遇,募投项目前景较好。

我们预测公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.85、1.16、1.44元,近期可比上市公司2012年平均PE水平在23倍左右。公司上市后可给予2012年23-25倍PE,合理股价为26.68-29.00元。。(国泰君安)

三、公司竞争优势分析

烟台万润主要从事液晶材料单体、中间体的研发、生产和销售,公司产品主要用于生产TFT混合液晶,根据DispaySearch及公司统计,2010年公司TFT液晶单体销售90吨,市场份额占比约为17%。2011年上半年,公司液晶单体销售收入占比为84.2%,毛利占比为81.9%;同期液晶中间体收入占比为10.8%,毛利占比为11.7%,液晶单体和中间体是公司收入和毛利的主要来源。

液晶材料行业仍将稳定增长。液晶材料主要用于生产液晶面板,虽然液晶面板面临OLED等产品的冲击,但预计5-10年内,液晶显示仍将是平板显示的主流技术,另外随着液晶显示器的彩色升级和逐步普及,市场仍存在较大的发展空间,因此预计未来几年液晶面板仍能保持10%左右的增长率,进而拉动对液晶材料的需求。

公司具备较强的技术和客户资源优势。经过近16年的积累,公司在液晶行业掌握了大量的液晶材料制备工艺相关数据、资料和核心技术,目前公司拥有10项专利,并拥有多项非专利技术;在客户方面,目前全球三大液晶厂商Merck、Chisso、DIC均是公司客户,并形成了稳定的合作关系。

华宏科技(002645)上市定位分析

一、公司基本面分析

公司是国内金属再生资源加工设备领域的主要企业之一。主营业务为再生资源加工设备的研发、生产和销售。公司目前在产品设计、工艺流程等方面拥有42项专利，其中发明专利8项、实用新型专利33项、外观设计专利1项。华宏牌金属打包液压设备、液压废金属剪断设备获得江苏名牌产品证书。公司参与了5项主要行业标准的制定和修订并先后获得"国家火炬计划重点高新技术企业"、"江苏省星火龙头企业"、"江苏省创新型企业"、"江苏省名优企业"、无锡市科技进步奖等多项荣誉。

二、上市首日定位预测

安信证券24.5-30.0

申银万国19.6-24.0

安信证券：公司合理价值区间为24.50-30.00元

公司为金属再生资源加工设备专业制造商。公司目前是国内金属再生资源加工设备领域的主要企业之一,主营业务为再生资源加工设备的研发、生产和销售。公司的主营产品为金属打包设备、金属剪切设备、废钢破碎生产线、非金属打包压缩设备和配件。其中金属打包设备和金属剪切设备是公司的传统优势产品, 占主营业务收入的比重约80%左右。

再生资源回收利用需求不断增长提升未来行业景气度。再生资源产业已成为节能降耗、环保增效的战略性新兴产业和新经济增长点。2010年,我国再生资源回收总值达到5,069.3亿元。但与国外发达经济体相比,我国还有很大的发展潜力。"十二五"期间,我国再生资源回收总量和回收总值将进一步增长。

金属类资源的回收利用是再生资源回收利用行业的核心。金属类再生资源的回收利用一直在再生资源回收利用行业中占主导地位,尤其是废钢铁再生资源的回收利用,占所有主要再生资源回收总量的56%,回收价值占所有主要再生资源回收价值的48%。目前,我国废钢铁供应增长的速度远远低于粗钢产量的增长速度,资源缺口大,远远不能满足我国废钢铁应用市场需求的增长。

公司在现阶段市场竞争中占主导地位。金属再生资源加工设备行业内大型规模的企业较少,公司凭借较为完善的产品结构和高端装备研发、生产能力、规模化生产和品牌等优势在市场竞争中占据主导地位,市场占有率稳定。与此同时, 公司在现阶段市场需求最大的中小设备领域优势明显。

募投项目消除现有产能瓶颈,助业务规模快速扩张。公司此次公开发行募集资金主要运用于原有产品的技术改进和产能扩张。项目达产后将增加实现年产6000台废旧金属再生处理中小型设备的生产能力、53台大型金属再生资源加工设备的生产能力和400台非金属打包压缩设备。有效弥补公司产能不足对市场开拓及快速发展的制约,有利于进一步提高公司市场占有率。

上市首日定价区间为24.50-30.00元。我们预计2011、2012两年公司收入增长率为28.7%、20.8%,净利润分别增长29.7%、28.7%, EPS分别为0.90、1.14元, 考虑到公司在行业内龙头地位、本身优良的质地和未来的高速成长,我们认为公司上市首日定价区间为24.50-30.00元。(安信证券)

申银万国：公司合理价值区间为19.6-24.0元

公司是国内领先的金属再生资源加工设备供应商。主营业务包括金属打包设备、金属剪切设备、废钢破碎生产线等各类金属再生资源加工设备,以及部分非金属打包、压缩设备,设备运用于废钢铁、废有色金属、废汽车及废纸的回收,主要客户为大型废钢加工配送中心。近三年公司净利润复合增长率15.2%。

再生资源加工业空间广阔,废钢铁回收正发力。2010年我国废钢铁回收总量占资源总产量比例为14.6%,发达国家平均回收率达到45-50%,我国废钢铁占所有再生资源回收总量的56%,回收价值为2433亿元,占所有再生资源回收回收价值的48%。根据《废钢铁产业"十二五"发展规划建议》2015年全国废钢铁的需求总量将达到1.6亿吨,按废钢自产比率96%、废钢破碎处理率25%及各设备年处理量估算,相关废钢回收设备十二五期间市场空间约为147.5亿元,复合增长率13.4%。

政策补贴和配送中心大布局成行业发展两大支撑。2011年1月,财政部发布《关于2011年开展再生资源回收利用体系建设有关问题的通知》,支持部分城市开展城市再生资源回收利用体系和回收利用基地建设,支持标准每个城市不超过总投资额的50%。另外,根据《废钢铁产业"十二五"发展规划建议》,目前年加工配送能力20-100万吨的大型废钢加工配送中心约有20家左右,到2015年大型废钢加工配送中心可达到100家。政府的直接补贴和加工配送中心数量的大幅增长直接刺激了相关再生资源处理设备的积极采购。

公司技术实力雄厚,服务体系完善。公司2009年推出的新产品废钢破碎线技术国际领先,已基本实现进口替代。另外,公司在工信部组织的《2009年第一批工业行业标准制修订计划》中,参与了5项主要行业标准的制定和修订,技术实力雄厚。同时,公司在全国设有20余个服务网点,及时响应客户需求。

募集资金项目在扩大公司生产能力的同时,将使产品线得到丰富,下游应用行业得到有效延伸,分享行业高速增长,进一步扩大市场份额。

风险揭示。公司主要风险来自于主要原材料价格波动的风险。

建议询价区间22.7-27.3元。我们预计公司11、12、13年完全摊薄EPS为0.89元、1.20元和1.48元,给予11年22-27倍市盈率,合理价格为19.6-24.0元,对应12年16-20倍PE。(申银万国)

三、公司竞争优势分析

公司是专业的废旧资源加工设备制造商。公司主要产品为金属打包设备、金属剪切设备、废钢破碎生产线等各类废旧金属加工设备,以及部分非金属打包、压缩设备;废钢相关加工设备是公司的主导产品,主要应用于废钢铁的回收利用过程。

营销服务网络齐全,客户覆盖面广。公司营销和服务网络覆盖了国内除西藏、台湾外的其他省、直辖市和自治区,客户既包括国内知名的大型钢铁企业、有色金属冶炼企业和大型物资回收企业,也包括众多中小型物资回收企业和网点。

废旧资源回收利用长期受国家政策支持,高端设备需求成长确定。增加废钢铁回收应用可以有效缓解我国的铁矿石进口被动局面,目前西方发达国家废钢在粗钢生产中利用比重平均达45%-50%,而国内不到15%;国内小型金属打包和剪切设备等技术含量低的常规产品市场竞争激烈、行业集中度低;废钢破碎生产线、大型打包设备和大型金属剪切设备等高端设备生产技术难度较大、进入壁垒较高;随着国家加快推进废旧资源回收体系和大型废旧资源回收加工基地建设以及国家对报废汽车回收等方面的政策引导,废旧资源加工设备尤其是高端设备需求长期向好。