华谊兄弟：与腾讯签订战略合作协议 买入

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华谊兄弟公告与腾讯公司签订《战略合作框架协议》，主要内容为：（1）华谊兄弟将已经出品的电视剧800集和即将出品的两部电视剧的独家信息网络传播权授予腾讯，总额1.21亿元；（2）双方将在2012年合作投资1－2部电视剧，腾讯将借助平台进行营销推广，同时腾讯将优先拥有合作电视剧的独家网络信息传播权的授权。

潜在影响

我们认为该合作协议对华谊兄弟影响正面。（1）腾讯拥有庞大的用户群和强大的平台优势。双方合作有利于华谊兄弟影视剧作品的推广；（2）我们预计，已经出品的电视剧800集可能在2011年底之前授权给腾讯，因此公司有望获得6000多万的授权费收入（对应平均每集8万元左右的价格）；剩余的6000多万将随着新作品的推出在2012年确认；之前我们对单集价格的预测包含了部分新媒体的收入，我们仅将2011E-13E的电视剧收入从原预测调高13%/12%/13%到4.02亿/5.81亿/7.68亿元，将电视剧净利润上调12%/13%/13%到8,050万/1.16亿/1.54亿元，相应的将2011E-13E每股收益从0.30/0.58/0.78元调高9%/7%/7%到0.33/0.62/0.84元。

估值

我们将12个月目标价格从20.33元调高7%至21.67元，以反映盈利预测的上调。华谊兄弟2012年增长强劲，当前股价下2012年市盈率只有27倍，维持买入评级。

主要风险

影视剧发行收入低于预期。