"5.19"式逆转会否重现 年线预示大行情

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逆转走势 形似而神非 "5.19"式逆转会否重现 必须有重大利好出现

年线信号 年线二连阴预示明年有行情

操作策略 持股过节等待开门红

反转信号 耐心等待反转信号出现

机构预测 阳光私募冠军 对明年股市偏乐观

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形似而神非 "5.19"式逆转会否重现 必须有重大利好出现

本周四市场震荡企稳，沪市成交359.9亿元，再度刷新2009年以来的地量。2011年还剩下最后一个交易日，目前来看本周K线要想收阳，恐怕得费一番力气。而从年K线上看，年线两连阴已是铁板钉钉的事实，股指有点气若游丝的感觉，场外资金亦不敢进场。在这个时候，投资者都在盼望市场能出现一波新的"5.19"行情，股指迅速反抽，一举消灭空头，将市场拖出熊市泥潭。

情形确有几分相似

回首A股市场，2478点已经是两年多前的事了，上证指数连续两年收出较大阴线，2010年跌幅超过14%，2011年目前已超过22%，不少股票跌破发行价、增发价，一些基金亏损惨不忍睹，部分阳光私募出现清盘现象。这一情形与1999年上半年的股市有几分相似，当时股票市场经历了长达近两年的盘整行情，整体一直处于下滑状态。到了1999年5月18日，沪深两市综合指数已经分别跌至1059点和310点，比1998年6月3日的高点分别下跌25.4%和24.9%，股票破发比比皆是。

从盘面情况来看，目前市场处于较为低迷的状态，投资者的风险偏好比较低，这一点从近期不断刷新2009年以来新低的成交量以及创出历史新低的换手率即可判断出来。盘面上很少出现连续两天涨停的股票，个股利好兑现往往意味着大跌，机构投资者不断踩中地雷，市场经常性地出现多杀多的情况，一些前期抗跌的疑似"庄股"出现了持续暴跌的行情。种种迹象都意味着市场到了一个积弱难返的地步，投资亏损相当严重，很多人已经不再谈论股票。这种情况与5.19行情之前的情况是比较类似的。

从背景来看，当前与5.19也有几分相似。2008年发生了全球性的金融危机，随后余震不断，今年先后出现标普下调美国主权债务评级、欧债危机等外部冲击，全球新兴经济体在经历救市后的通胀之后，又开始为后面的通缩风险作准备。目前，中国经济处在新兴加转轨的时期，实体经济需要资本市场大力支持;证券市场也处在改革当中，如目前频频有打击内幕交易、强化上市公司治理等政策措施出台;此外，股市的融资功能正在弱化，2011年全年融资额要小于2010年。5.19行情之前，也刚经历亚洲金融风暴，全球经济还在恢复当中，再加上当时中国的国有企业改革仍在继续，也可以说处于转型期，而资本市场更处在改革阶段，当时撤销了40多个非法股票交易所，整顿了90家证券公司，清查了1000余亿元违规资金和50余只老基金。这对证券市场的冲击是相当大的，在这个过程当中，股市的融资功能也弱化得很快，1998年境内筹资比1997年减少了484亿元。

当然，目前的市场跟5.19时也存在较大不同，这个差异主要体现在经济背景。当时正处于美国黄金十年的末端，亚洲金融危机的影响力也远不如美国次贷危机那么大。网络泡沫虽然破灭，但还是为世界催生了新的经济增长点。而目前，整个世界都处于转型期，所谓的技术革命还未将世界经济带出低增长的泥潭，危机似乎到了挥之不去的地步。不过，就A股而言，最重要并不是经济发展有多好，而是政策红利有多高。在这个意义上，5.19行情依然可以给市场一些启示。

脱离危机期尚需一剂猛药

综观A股市场近20年的历史，熊市的结束无一不是在特大政策利好的催化下完成的。

1999年初，相关部门酝酿了一份关于进一步规范和推进证券市场发展的若干政策意见。经过方方面面的协调和修改，1999年5月16日，国务院批准了这份包括改革股票发行体制、逐步解决证券公司合法融资渠道、允许部分具备条件的证券公司发行融资债券、扩大证券投资基金试点规模、搞活B股市场、允许部分B股H股公司进行回购股票的试点等6条主要政策建议的文件，也就是通常说的搞活市场六项政策。由此引发了著名的"5.19"行情。而在此之前，基本面和政策面已经发生了一系列变化，如央行出台了多项货币政策增加货币供应量，加大对经济增长的支持力度。

2005年沪指998点的时候，人民币升值引来了热钱和中国资产的重估，股权分置改革为市场赢得了休养生息的宝贵时间，在此期间的货币政策也非常给力，经济前景一时间似乎特别美好。2008年1664点之前，股市就经历了两次大的救市动作，在见到最低点之后，政府又推出了四万亿的利好措施，与此同时，存款准备金和利息都大幅下调，市场才迎来了翻倍行情。

分析人士认为，要想搞活目前这个市场，必须有重大利好出现。从估值上看，沪深300至少已经处于一个相对低位;但从资金价格来看，目前并不低，要降低资金价格，只有连续下调存款准备金;同时，对新股的发行制度要进行彻底改革，从根本上平衡股市的供求关系，以达到休养生息和培育投资者信心的目的。都说信心比黄金还重要，从目前的情况来看，要挽回信心是需要付出较大代价的。在十几年前，我国的经济总量并不高，资本市场的制度设计也不完善，如今经济总量已列世界第二，资本市场的制度设计也渐趋完善，这意味着能出的招越来越少，要想挽回信心，必须下猛药，一击必中。从这一点来看，很多人是思念5.19行情的。(中国证券报 贺辉红)

年线二连阴预示明年有行情

昨日沪市虽然拉出上涨3点的小阳线，但创下的359亿元的年内地量新纪录，不能不让人感觉到股市仍处于“冬眠”状态。今日是年内最后一个交易日，不少分析人士据此已经将明年股指低看至1600点。市场果真如此悲观吗?正因为股市已经连跌两年，笔者反而认为明年应该有行情。

到昨日为止，今年沪市跌幅为22.59%，如果今日股指没有大的变化，那么其跌幅属于沪深股市21年来第二大跌幅。

历史上跌幅最大的2008年，跌幅达65.39%，其次是1994年，跌幅为22.29%。而今年跌幅则超过了1994年。分析原因，2008年的大跌是因为2006年和2007年分别大涨了130.4%和96.65%后出现的，显现了大涨以后必有大跌的规律。而1994年的大跌同样也是在1992年大涨166.5%，以及1993年从780点一度冲高至1558点出现回落后的大涨后大跌的走势。

相对而言，与历史上前两次大跌相比，今年股市的大跌完全不属于大涨后的大跌，因为去年股指同样是下跌的。也就是说，以往的大跌是出现在连续大涨两年之后，而今年的大跌则出现在去年已经下跌的情况下，并不属于大涨后的“买单”行情。

综观今年的大跌，应该说有多重原因。例如周边环境恶化、国内的控通胀以及收紧流动性等。但问题是后两个月，周边比较平稳，且通胀回落、存准金率下降后，仍然大幅下跌，则很大程度上与投资者信心受挫、市场供需失衡有关。

耐人寻味的是，打开21年来的年K线，最多只有二连阴，从来没有连跌三年的，而且二连阴后第二年往往出现大行情。

据统计，历史上出现过年线二连阴共有四次(包括本次)。一次是1994年和1995年持续下跌22.29%和14.28%后，随后1996年从555点最高大涨至1258点，虽然随后回落，至年末仍大涨了65.14%。而2004年和2005年持续下跌15.4%和8.32%后，随后两年则持续暴涨了130.4%和96.65%。即使表现最差的2003年，在前两年持续下跌20.61%和17.51%后，最高上涨到1649点，涨幅达21.52%，即使随后冲高回落，年涨幅仍然有10.26%。

所以，既然前三次年线二连阴后都有行情，甚至是大行情，那么明年出现大涨行情的概率极大。虽然我们不能期望有大行情，至少从前三次二连阴以后的情况看，没有一次是次年继续下跌的。即使出现类似2003年那样表现最差的走势，按照当年最高上涨21.5%的幅度，明年也有望看到2600多点。

人们注意到，随着年末行情越走越差，众多分析人士也不断修改明年的最低点位，甚至有些大牌券商也将明年的低点下调到1600多点，有的甚至是先前相对乐观的机构。据了解，多数机构极度看空的理由是年末走势越跌越凶。其实这恰恰陷入了情绪化的陷阱，将“追涨杀跌”引入了股市分析的结果。

说到底，由于影响明年市场的众多因素都处于不确定状态，后市分析确实很难，但撇除分析过程的情绪化则是必须的。最典型的例子就是，在2008年股指大幅暴跌后，当年多数机构都把次年的行情看得极差，结果2009年却出现了从1820点大涨至3478点的大行情。

至少从目前看，虽然宏观经济有下滑的危险，但市场的利多因素仍在不断累积中，其中既有证监会主席呼吁养老基金等入市的消息，又有戴相龙理事长表态地方养老基金可以买股票，以及社保、险资不断增资入市的消息。而随着CPI回落已现拐点，存款准备金率有望再度下调，尤其是市场熬过了年末资金最紧张的关口，明年初的市场有望逐渐活跃。

(王利敏　上海证券报)

持股过节等待开门红

A股市场周四连续第二日小幅收高，政策放松预期引发逢低买盘进场。不过，成交再创新低，持续紧张的流动性仍压制投资者情绪。

周四，盘面让人感觉空头在撤但多头也没有发起攻击。大盘勉强收红，股民能否安心持股过节?本期《投资论道》栏目特邀金元证券北方财富管理中心总经理何旭以及大通证券投资顾问部经理王驼沙共同讨论：持股过节等待开门红?

何旭(金元证券北方财富管理中心总经理)：从周四的盘面看，极度悲观的气氛造成的市场效应应该在递减当中。对于元旦后的市场，我们的判断是会形成弱势震荡的平台整理格局，还是会有一些亮点出现在盘面中。

整个市场目前已经透支未来，那么，更差的悲观情况会不会在未来出现?首先，经济下滑不可能。整个企业盈利状况，我们预计明年二季度是比较差的。但从现在的经济体量、良好的经济弹性上来看，比2008年经济危机的时候好很多。或许现实的情况比预期的情况要好，预期的情况太悲观了。

预期太悲观了，而这恰恰是春节之前降存款准备金率的先兆之一。政策转向的预期不断被强化，宽松预期不断被强化。而在此前这两点强化的过程中，市场没有找到印证点，所以市场一直在跌。我们认为货币政策整个大方向可能没有变，但预调和微调还会有。说改善流动性，我们预期还有三次存准率可以降。

我们预计春节之前有可能降存款准备金率，但这几天会不会降目前不太好判断，虽然先兆已经有了，元旦期间出来很正常。元旦之后市场就会形成反弹，会有一个小的企稳。不用过度担心元旦消息面的情况，相反应该担心春节的时候，那个假比较长。同时，欧债短期流动性的问题最终能不能得到解决，在那时是一个分水岭。

王驼沙(大通证券投资顾问部经理)：周四还是日线级别的反弹，只要是下一个周期、二月份之前，任何反弹都是日线反弹。元旦后上涨概率非常高，反弹的高度大概在2200点上下。

元旦前后反弹是大概率事件，但反弹之后，很可能还会有最后一跌，我认为那就是大底了。大底的特征就是最后还有一跌，不会轻而易举止住。

我们发现这几年的周期非常准，每一次周期2月份反弹，六七月份反弹，还有十月份反弹，到了周期一定反弹，所以不用担心，明年二月份一定有反弹。　(证券时报网)

耐心等待反转信号出现

兴业证券最新发布的2012年A股投资策略报告预计，明年上半年，市场内存量资金的消耗将使得市场面临进一步下行风险，建议投资者耐心等待下半年标志性反转信号。

报告认为，明年经济"软着陆"叠加海外经济和地缘政治的不确定性，可能导致短期经济增长遭遇阵痛，A股市场中短期也仍面临下行风险，但最终"经济软着陆、调结构"的概率较大，从长期角度来讲，经济增速预期的下调和A股目前的阵痛或可为市场未来平稳发展打下良好基础。

对于明年宏观经济政策的判断，兴业证券认为，目前经济发展增速下降，放松货币政策的呼声较高，但2009年超发货币的影响仍在，且目前国内就业数据良好，因此，预计在高层换届年宏观调控政策"稳"字当头应当是大概率事件。

行业调控政策方面，报告指出，"房地产"在2012年仍将是调控的重要内容。受房地产行业调控影响，经济下滑将不可避免。为了对冲经济下行的压力，政策可能在一定程度上出现宽松倾向，为经济"托底"，但政策重回2009年那样宽松的概率极小，对政策和流动性的改善，投资者应当耐心等待其累积效应。

对于A股目前较低的估值水平，兴业证券认为目前A股市场小盘股相对大盘股的超额收益将继续收敛。报告数据显示，目前A股大盘股市盈率为10倍左右，虽然已经创下2004年以来新低，但中盘股PE23倍、小盘股PE37倍的水平，仍不具备超强吸引力。考虑到小盘股2012年净利润增长不确定性较大，报告认为小盘股估值仍有回归空间。

基于上述宏观分析，报告建议投资者放弃对经济基本面和流动性"V型"反转的"速胜论"幻想。预计2012年上半年前经济增长难言底部，流动性层面的改善相对也并不明显。因此，该机构判断目前股市依然处于存量资金的消耗与博弈过程之中。

总体而言，报告认为2012年上半年，市场仍将处于弱势格局之中，期间虽不断有小幅反弹出现，但仍属于底部的存量资金消耗阶段，不排除上证指数下行至2000点以下的可能性;待存量资金消耗殆尽，量能持续萎缩之后，下半年A股走势有望好转。

兴业证券据此向投资者提供操作建议：明年上半年如有反弹，也仍然是存量资金的博弈，其表现形式仍是博弈政策式的跌深反弹，保守投资者不必过度参与;二季度随着基本面回落、资金价格的反复以及汇率、地缘政治、外资流动影响，股指仍面临趋势性回落可能;年中之后若能观察到经济增速低位企稳、资金价格回落到低位、二级市场低迷引发融资游戏规则改变等标志性信号，则市场有望在低位筑底成功，逐步形成赚钱效应，并最终确认反转。(上海证券报 孙霖)

阳光私募冠军 对明年股市偏乐观

2011年即将过去，2012年股市将何去何从?哪些板块存在机会?今年的阳光私募冠亚军芮坤和曾军，还有去年的阳光私募冠军罗伟广共同认为，明年的行情偏乐观，看好节能环保、新能源等新兴产业和抗周期的大消费股。

截至今年12月中旬，呈瑞投资1期以41.49%的收益率，遥遥领先于同行。该产品投资经理芮坤认为，2012年全年的通胀会在4%以下，而宏观经济上，如果外围和政策都正常的话，2012年见到底部后，会逐步往上爬升，最大的风险是如果欧盟崩盘，可能会出现08年雷曼兄弟那会的状况了。"我是偏乐观的，2011年是震荡市往下，2012年是震荡市往上。"芮坤看好医药板块，他表示，因为老龄化严重，所以会出现大的医药公司，会发大力气找出未来最牛的医药股， 另外由于国家在大力转型，故看好新能源、节能环保类股票。

金中和西鼎则以21.93%的收益率排名第二，也是2008年的阳光私募冠军。该产品的投资经理曾军认为，通胀将不是2012年的主要矛盾，货币政策会比今年要宽松;我国经济会在明年一、二季度触底后反弹。"2012年的环境比今年要好，我比较乐观。目前来看，应该是2100点-2700点。但从历史来看，一般都会出现出乎意料的结果，低点可能不会再低了，高点可能会超出市场。"曾军说，长周期的话，看好消费内需、节能环保;从估值方面的话，看好大盘蓝筹股;从中小盘看的话，看好成长性强的股票。

2010年的阳光私募冠军罗伟广则认为，"已经连续两年熊市了，2012年坏也坏不到哪里去了。2012年，应该是往上的，最坏也是震荡市。"对于近来人民币兑美元汇率出现连续跌停现象，罗伟广的见解是，"人民币没有贬值，因为每一次金融危机时，都会有资金出去的现象，不过是阶段性的，谈不上是资金的外逃，何况短期的资金外逃也并不等于人民币的贬值，明年资金一定会进来，这是肯定的。"罗伟广重点看好新兴行业，节能减排和反周期的电力设备，认为明年个股机会很大，需要挖掘，但不看好周期类股。(上海证券报 屈红燕)